GKO: رمزگشایی مخفف، تاریخچه و کاربرد این ابزار مالی. ببینید "GKO" در سایر لغت نامه ها چیست؟ اولین شماره اوراق قرضه کوتاه مدت دولتی

به صورت غیر اسنادی (به صورت ثبت در حساب های حسابداری). نماینده عمومی برای خدمات GKO بانک مرکزی فدراسیون روسیه بود.

GKO ها برای دوره های مختلف - از چند ماه تا یک سال - در شماره های جداگانه مطابق با "شرایط اساسی صدور اوراق قرضه کوتاه مدت دولت بدون کوپن فدراسیون روسیه" که با فرمان دولت تصویب شده است منتشر شد. شماره 107 فدراسیون روسیه 8 فوریه 1993. برای هر شماره، محدودیت هایی می تواند به طور جداگانه برای مالکان بالقوه ایجاد شود. این انتشار در صورتی موفق تلقی می شد که در طی فرآیند جانمایی حداقل 20 درصد از تعداد اوراق دولتی مورد انتظار برای انتشار فروخته شود. GKO های فروخته نشده می توانند بعدا فروخته شوند. همچنین امکان خرید GKO ها زودتر از موعد در بازار ثانویه وجود داشت.

پیاده سازی و عملکرد GKO ها معمولاً با نام آندری کوزلوف که در سال 1992 ریاست بخش اوراق بهادار بانک مرکزی فدراسیون روسیه را بر عهده داشت و بلا زلاتکیس که از سال 1991 تا 1998 به عنوان رئیس بخش اوراق بهادار فعالیت می کرد مرتبط است. بازار سهام وزارت دارایی فدراسیون روسیه.

درآمد به عنوان تفاوت بین قیمت بازخرید (ارزش اسمی) و قیمت خرید تشکیل شد.

اساس مدل اقتصادی GKO ها مکانیسم یک هرم مالی، مشابه طرح عملیاتی MMM بود. به گفته میخائیل خازین، "این بزرگترین کلاهبرداری مالی در تمام دوران پس از شوروی بود."

یوتیوب دایره المعارفی

  • 1 / 5

    در مرحله اولیه، تقاضا برای GKO به دلیل تورم بالا و ماهیت بسته بودن GKO برای خارجی ها کم بود. میزان درآمد حاصل از فروش اوراق قرضه دولتی در سال 1994 بالغ بر 12.8 تریلیون روبل بود. در سال 1997 - 32 تریلیون روبل که 44.2٪ آن برای پوشش کسری بودجه بود. تا 1 ژانویه 1998، کل حجم کل GKOهای برجسته 272612 میلیارد روبل بود. تا سال 1998، بازار GKO به منبع اصلی تامین مالی کسری بودجه روسیه تبدیل شد. دولت روسیه، از طریق شرکت های تابعه بانک مرکزی، تقاضای اضافی برای GKO ها به قیمت وجوه دریافتی از همان بازار ایجاد کرد. این امر اطمینان سرمایه گذاران خارجی را به قابلیت اطمینان ابزار GKO و پر کردن ذخایر طلا و ارز روسیه با ارزی که خارجی ها برای خرید GKO با روبل مبادله می کنند، تضمین کرد.

    در دوره از مه 1993 تا سپتامبر 1994، ارزش اسمی یک اوراق قرضه 100 هزار روبل، از اکتبر 1994 تا دسامبر 1997 - 1 میلیون روبل، از ژانویه 1998 - 1000 روبل بود.

    ارزیابی برنامه ریزی و پیامدهای انتشار اوراق قرضه دولتی

    بازرسی دادستانی توسط دادستانی کل فدراسیون روسیه و کمیسیون ویژه شورای فدراسیون نشان داد که در ابتدا ایده صدور GKO با اشتباهات محاسباتی بزرگ (از نقطه نظر منافع دولت و اقتصاد ملی)، که منجر به ثروتمند شدن قابل توجه تعداد زیادی از مقامات، الیگارشی ها و روسای جنایت شد.

    اولین اشتباه استراتژیک این بود که اوراق قرضه کوتاه مدت و بسیار سودآور بودند (تا 60٪، با معیار اوراق بهادار 4-5٪). بنابراین، وجوه دریافتی برای آنها برای سرمایه گذاری در صنعت، کشاورزی و سایر حوزه های اقتصادی که بازدهی فوری نداشتند و سود زیادی به همراه نداشت، کاملاً نامناسب بود (ص 115).

    دومین اشتباه تاکتیکی این بود که بازیکنان در بازار GKO چنان سود زیادی از حدس و گمان دریافت کردند که برای آنها شرکت در تولید واقعی و فناوری های پیشرفته بی معنی شد - و آنها این کار را نکردند. تا 70 درصد وام های غربی نه به بخش واقعی اقتصاد، بلکه به بخش مجازی - برای سفته بازی با اوراق قرضه GKO (ص. 116).

    سرانجام، زمانی که تا دسامبر 1997 مشخص شد که درآمد حاصل از استقرار GKO های جدید برای بازپرداخت قدیمی ها کافی نیست، به جای اقدامات اضطراری برای تقویت بازار، برعکس عمل شد: محدودیت ها برای خارجی ها برداشته شد و به زودی یک سوم کل اوراق بهادار در دست آنها بود. این امر امکان پمپاژ پول از فدراسیون روسیه به سایر کشورها را فراهم کرد: اوراق قرضه به قیمت 50-60٪ ارزش اسمی فروخته شد و پس از چند ماه دولت ارزش اسمی را به مالک پرداخت کرد.

    در 1 ژانویه 1998، تمام محدودیت ها در مورد صادرات سرمایه برداشته شد و به جای هجوم به فدراسیون روسیه، یک خروج قوی رخ داد - تمام پول خارج شد، ارزش پول ملی کاهش یافت، بازار GKO سقوط کرد و یک پیش فرض در اوت 1998 اتفاق افتاد. همه چیز مطابق با "مفهوم توسعه اوراق بهادار بازار اوراق بهادار در فدراسیون روسیه" که توسط A. Chubais توسعه یافته و توسط B. Yeltsin امضا شده است (ص. 116) اتفاق افتاد.

    یکی از دلایل نکول، سرقت وام هدفمند از صندوق بین المللی پول بود که برای حفظ نرخ روبل اختصاص داده شده بود. بخش اول وام - 4.8 میلیارد دلار - پس از انتقال از ایالات متحده، اما حتی قبل از ورود به فدراسیون روسیه به سرقت رفت (ص 260-270). بسیاری از چهره های برجسته در این امر دخیل بودند، از جمله M. Kasyanov، B. Berezovsky، T. Yumasheva، R. Abramovich، S. Dubinin، صاحبان بانک های SBS-Agro، Menatep (Khodorkovsky)، Inkombank، United Bank، Sobinbank. ، “ONEXIMbank” و غیره (18 بانک).

    تجزیه و تحلیل رایانه ای معاملات (منعقد شده در خرید و فروش اوراق قرضه) که توسط دادستانی کل انجام شد نشان داد که سفته بازی در بازار GKO منجر به ثروتمند شدن حدود 780 مقام عالی رتبه دولتی شده است که حق مشارکت در این زمینه را نداشتند. اصلاً چنین "تجارت" و سایر چهره های برجسته. از جمله: A. Chubais، وزیر امور خارجه A. Kozyrev، وزیر آموزش و علم Tikhonov، معاون رئیس بانک مرکزی الکساشنکو و Mozharov، تقریبا همه معاونان وزیر دارایی، معاون اول وزیر دفاع میخائیلوف، معاون نخست وزیر Serov. ، دختران یلتسین تاتیانا و النا (صص 119-120). بانک مرکزی روسیه و رئیس آن S. Dubinin نیز شروع به خرید GKOs - با پولی که صادر کردند، کردند. در عین حال، آنها و وزارت دارایی هیچ اقدامی برای جلوگیری از این فاجعه آشکار انجام ندادند. از سال 1993 تا پایان سال 1998، بدهی داخلی فدراسیون روسیه از 16 میلیارد روبل به 756 میلیارد روبل افزایش یافت (در 5 سال 47 برابر افزایش یافت).

    نخست وزیر پریماکوف پس از دریافت اطلاعات در مورد آنچه رخ داد، دلایل و شرکت کنندگان، موضع عدم مداخله را اتخاذ کرد (ص 121).

    در آگوست 1998، روسیه دچار یک فاجعه مالی شدید شد و بیش از یازده میلیون شهروند روسیه را بدون معیشت گذاشت. حقوق افرادی که شغل خود را حفظ کردند، به طور متوسط ​​دو سوم کاهش یافت، از 160 دلار به 55 دلار در ماه. حدود 40 درصد از شهروندان روسیه خود را زیر خط فقر رسمی می بینند.
    این بحران با سفته بازی در مقیاس بزرگ همراه بود که مبتنی بر اوراق قرضه دولتی کوتاه مدت (GKOs) - اوراق بهادار وزارت دارایی فدراسیون روسیه با بلوغ مشخص و درصد تضمین شده بازده بود. انتشار چنین اوراقی یک مکانیسم پذیرفته شده برای جمع آوری سرمایه در اقتصاد جهانی است. پول دریافتی در گردش قرار می گیرد و سود ایجاد می کند - برای بازپرداخت هزینه و پرداخت بهره و همچنین به نیازهای دولت می رود. اما این بار روسیه راه خودش را رفت.

    GKO ها برای اولین بار در 18 مه 1993 در MICEX ظاهر شدند و به زودی این اوراق به پایه بازار سهام روسیه و ابزار اصلی تامین مالی کسری بودجه تبدیل شد. GKOها اوراق قرضه کاملا نقد با سررسید 3، 6 و 12 ماهه و ارزش اسمی یک میلیون روبل بودند. محبوب ترین آنها GKOهای "کوتاه" بودند. بانک روسیه اوراق قرضه را به میزان قابل توجهی پایین تر از نرخ فروخت، اما وزارت دارایی بعداً آنها را با نرخ برابری دوباره خرید. تفاوت بین قیمت خرید و فروش درآمد دارنده GKO بود.
    با تعداد کم پیشنهادات، دولت می تواند قیمت اوراق را کاهش دهد تا تقاضا را تحریک کند. زمانی که تقاضا زیاد بود، قیمت اوراق افزایش یافت. درآمد آنها 30-50 درصد بود و گاهی به 250 درصد غیرقابل تصور می رسید! بنابراین، در پس زمینه ویرانی اقتصادی در کشور، ورشکستگی نیمی از شرکت های تولیدی در بازار مالی روسیه، دریافت 100 درصد سود تضمین شده توسط دولت بدون هیچ تلاشی امکان پذیر شد.
    موفقیت اولین معامله، وزارت دارایی را بر آن داشت تا بازار اوراق قرضه کوتاه مدت را گسترش دهد. روی مدودف مورخ برجسته خاطرنشان می کند: «با این حال، دولت در حالی که سخاوتمندانه به دارندگان اوراق قرضه دولتی که در گردش بودند پرداخت می کرد، تنها بخشی از پول دریافتی از فروش مجموعه های جدید بیشتر و بیشتر را به آنها داد. دقیقاً همین ویژگی‌ها - دوره‌های گردش کوتاه، سود بالا در هنگام بازخرید اوراق قرضه، که وجوه برای آنها نه از بودجه، بلکه از هجوم بیشتر و بیشتر خریداران جدید استخراج می‌شد - بود که به عملیات GKO شکل یک هرم وارونه را داد. در اصل، این یک هرم مالی کلاسیک بود که نه توسط افراد خصوصی، بلکه توسط دولت ساخته شد.
    قبلاً در سال 1995 ، هنگامی که GKO ها شروع به ظهور کردند ، علائم هشدار دهنده ظاهر شد ، زمانی که درآمد حاصل از قرار دادن سری های جدید برای پرداخت آنهایی که وارد گردش شده بودند کافی نبود. در همین حال، انتخابات دومای دولتی و ریاست جمهوری در پیش بود. دولت نیاز فوری به یافتن منابع جدید برای استقراض داشت. تنها دو راه وجود داشت - افزایش سودآوری اوراق قرضه دولتی و اجازه دادن به خارجی ها برای شرکت در این بازی.
    در ماه های اول سال 1996، بازده GKO ها به 100 درصد افزایش یافت. یک ماه قبل از انتخابات ریاست جمهوری، این رقم به 250 درصد افزایش یافت. با متوسط ​​سررسید GKO ها 134 روز، دارندگان اوراق می توانند سرمایه خود را در کمتر از چهار ماه دو برابر کنند! اینها سودهای دیوانه کننده ای بودند و نه تنها بانک های بزرگ، بلکه صندوق های بیمه و بازنشستگی، شرکت ها و موسسات علمی نیز به بازی در بازار GKO کشیده شدند. کلیسا نیز نتوانست مقاومت کند: حتی رهبران ارتدوکس و مسلمانان با کمال میل اوراق قرضه دولتی خریدند.
    در نتیجه، دولت نه به اهداف تعیین شده، بلکه دقیقاً به اهداف معکوس دست یافت: برعکس، بازار GKO به جای تأمین مالی توسعه اقتصادی، مانند یک جاروبرقی پول را از بخش صنعتی بیرون کشید و آن را خشک کرد. مدیران، بدون توجه به نیازهای شرکت یا چشم انداز آنها، تمام سرمایه خود را برای "پیمایش" بسیار سودآور به بازار اوراق بهادار هدایت کردند.
    فرقه یک میلیون روبلی می تواند فقط روس های معمولی را بترساند، اما نه افراد با نفوذ. طی تحقیقاتی که نوایا گازتا در مورد درآمدهای بسیار بالای معاون نخست وزیر آناتولی چوبیس در سال 1996 انجام داد، یک طرح بسیار ساده برای غنی سازی «افراد ویژه مهم» کشف شد... در اوایل سال 1996، چوبیس وام بدون بهره از بانک SBS-AGRO به میلیون دلار، که بانک به دستور چوبایس، چندین اوراق قرضه GKO را خریداری کرد. سه ماه بعد اوراق بازپرداخت و وام به بانک برگشت داده شد. چوبایس اما با سود یک میلیارد و 700 میلیون روبل غیرمجاز باقی ماند.
    در سال 1996، سرمایه گذاران خارجی حدود 6 میلیارد دلار در GKO ها سرمایه گذاری کردند. سود آنقدر زیاد بود که سال بعد رونق در بازار سهام روسیه آغاز شد. کارشناسان شرکت های مالی بین المللی خاطرنشان کردند که بازار سهام روسیه از نظر سودآوری بهترین در جهان است. یکی از سرمایه‌داران غربی با تعجب به همکارانش گفت: به نظر من روس‌ها میلیون‌ها دلار به من می‌دهند. تا حد زیادی به لطف سرمایه گذاران خارجی، هرم GKO به رشد خود ادامه داد.
    هنگامی که موج اول بحران در پایان اکتبر 1997 آغاز شد و قیمت ها در بازار GKO کاهش یافت، بانک مرکزی روسیه برای مدتی سعی کرد همزمان از بازار GKO و نرخ ارز روبل حمایت کند. بانک مرکزی اوراق قرضه کوتاه مدت خریداری کرد و از این طریق از بازار حمایت کرد و سرمایه گذاران با روبل دریافتی از فروش اوراق بهادار بلافاصله آنها را با دلار مبادله کردند و بانک مرکزی را مجبور به فروش ارز کردند. در نتیجه در آبان 97 سطح ذخایر ارزی به میزان قابل توجهی کاهش یافت. متعاقباً، بانک مرکزی حمایت از بازار GKO را متوقف کرد که منجر به کاهش قیمت اوراق قرضه کوتاه مدت و در نتیجه افزایش نرخ بهره در GKO شد. این امر سرمایه گذاران جدیدی را جذب کرد، اما نه در مقیاس لازم برای زندگی هرم های مالی.
    در آغاز سال 1998، حدود 40 درصد از GKOهای برجسته بخشی از دارایی های بانک مرکزی و Sberbank بودند. پرداخت ها با اوراق قرضه دولتی دقیقا دو برابر بیشتر از درآمد کشور بود. ذخایر ارزی بانک مرکزی تمام شد، اما خود بانک مرکزی روبل های دریافتی از معاملات را در اوراق قرضه دولتی سرمایه گذاری کرد. مقاماتی که همه تصمیمات به آنها بستگی داشت و بازیکنان در GKO یک شخصیت بودند ...
    دولت اقداماتی را انجام داد. یکی از شرکت کنندگان در رویدادهای سال 1998، مدیر اجرایی صندوق بین المللی پول از روسیه، الکسی موژین، در مصاحبه ای گفت: "آخرین تلاش برای خروج شامل سه عنصر بود. اولین مورد، برنامه ضد بحران دولت روسیه است که شامل اقداماتی برای کاهش کسری بودجه بود. این برنامه در توافقنامه ما با صندوق بین المللی پول (IMF) مشروح شده است. عنصر دوم یک بسته کمک مالی بین المللی در مقیاس بزرگ به ارزش 22.6 میلیارد دلار است. روسیه انتظار داشت تا پایان سال 1998، بدون احتساب وام های بانک جهانی و وام های دوجانبه، 12.5 میلیارد دلار از صندوق بین المللی پول دریافت کند. در نهایت، سومین عنصر که بسیاری آن را فراموش کرده اند، مبادله GKOs با یوروباند دلاری است که توسط وزارت دارایی پیشنهاد شده است.
    نرخ بهره اوراق قرضه 7 ساله و 20 ساله یورو 13 تا 15 درصد تعیین شد، یعنی از سرمایه گذاران خواسته شد تا بازار GKO را با زیان مالی ترک کنند. تقریباً همه دارندگان اوراق بهادار کوتاه مدت در بازار روبل باقی ماندند، به این امید که کمک های صندوق بین المللی پول و برنامه دولت روسیه به آنها اجازه دهد تا حداقل 3-4 ماه دیگر این هرم را حفظ کنند. در نتیجه، سرمایه گذاران GKO ها را با اوراق قرضه یورو به مبلغ تنها 4.5 میلیارد دلار مبادله کردند که کمی بیش از 10 درصد از حجم کل بازار GKO بود.
    در ماه مه 1998، فروش GKO ها گسترده شد. رئیس بانک مرکزی روسیه، سرگئی دوبینین، در جریان یک سفر کاری به کیف، گفت که فرآیندهای در حال وقوع در بازار GKO می تواند منجر به ورشکستگی دولت در 2-3 سال شود. این بیانیه که توسط مطبوعات منتشر شد، تنها فرار سرمایه گذاران از بازار GKO را تشدید کرد. پروفسور اهری در جزوه خود بازار سهام که در پایان ماه می منتشر شد، پیش بینی کرد: «این کتاب درسی در زمانی منتشر می شود که بزرگترین تقلب مالی تمام دوران در حال فروپاشی است. فروپاشی هرم GKO اجتناب ناپذیر است. حفره بدهی که به طور مصنوعی با تلاش طلبکاران حفر شده و دائماً در حال افزایش است، چندین برابر از عرضه پول روسیه فراتر می رود. دولت در آن سقوط خواهد کرد. ویرانی عمومی و جنگ داخلی اجتناب ناپذیر می شود. این اتفاق در یک سال و نیم آینده رخ خواهد داد.»
    اوضاع داشت بحرانی می شد. وزارت دارایی تلاش کرد فروش اوراق قرضه دو ساله و همچنین GKO با سررسید یک ساله را گسترش دهد. با این حال، پول کافی برای پرداخت اوراق قرضه خارج از گردش وجود نداشت. 4.781 میلیارد دلار دریافتی از صندوق بین المللی پول تنها در یک هفته هزینه شد. بر اساس نسخه رسمی، بانک مرکزی این دلارها را به بانک‌های روسی و خارجی فروخت تا از نرخ برابری روبل محافظت کند و در نتیجه از کاهش ارزش جلوگیری کند. ذخایر ارزی در مقابل چشمان ما ذوب می شد، سرمایه گذاران شروع به خروج گسترده سرمایه از کشور کردند. هر چهارشنبه، وزارت دارایی برای دریافت وجوه برای بازپرداخت اوراق قدیمی مجبور به بازخرید GKO ها و قرار دادن اوراق جدید می شد. بازار GKO در آن زمان حدود 40 میلیارد دلار بود.
    وام صندوق بین المللی پول برای حذف نفوذ روسیه استفاده شد
    بازیکنانی که بسته های بزرگ اوراق قرضه روبلی را ریختند و بلافاصله با نرخ فعلی دلار برای آنها دریافت کردند. بازیگران خارجی در بازار GKO همچنین این فرصت را داشتند که اوراق قرضه روبلی را با اوراق قرضه دلاری مبادله کنند و بنابراین تحت تأثیر پیش‌فرض قرار نگرفتند.
    دکتر سرگئی گلازیف درباره ماجرای وام صندوق بین‌المللی پول چنین توضیح داد: «از منظر اخلاقی و اخلاقی، در شرایطی که روبل در حال سقوط است و کسی دلار نمی‌فروشد و ناگهان 4.8 میلیارد ظاهر می‌شود که می‌تواند با قیمت 6 روبل به ازای هر دلار خریداری می شود، و شما نمی توانید این کار را در هیچ جای دیگری در بازار انجام دهید، به وضوح.
    که این یک نوع توطئه برای اختلاس پول دولتی است، که در واقع روسیه آن را با نرخ مبادله روبل آشکارا بیش از حد ارزش گذاری شده در آن زمان به عهده گرفت.[...] اما از نظر قانونی، این یک رویه عادی بود. . کسی خوش شانس بود - می توانم بگویم. بانک‌های خاص - این اتفاق افتاد - در مکان مناسب در زمان مناسب قرار گرفتند و توانستند دلار را با قیمت ارزان به دست آورند.
    پایان جلسه نزدیک بود و همه چهره های اصلی کشور مسکو را ترک کردند. رئیس جمهور یلتسین برای ماهیگیری به والدای پرواز کرد. رئیس بانک مرکزی دوبینین و رئیس اداره ریاست جمهوری چوبایس برای تعطیلات به خارج از کشور رفتند. کرینکو به پرم و کازان سفر کرد و اعلام کرد که هیچ چیز ثبات روبل را تهدید نمی کند. اما همه اینها مانع از وحشت در حال توسعه در بازار سهام نشد. همه رهبران مجبور شدند فوراً به مسکو بازگردند.
    حرف آخر با نخست وزیر کرینکو بود که یلتسین اختیار تصمیم گیری نهایی را به او داد. در 17 آگوست، پس از یک جلسه طوفانی شبانه که فقط در ساعت 4 صبح به پایان رسید، دولت روسیه تصمیم گرفت یک پیش فرض فنی اعلام کند، یعنی پرداخت های فعلی GKO ها را متوقف کند و همه GKO هایی را که سررسید آنها قبل از 31 دسامبر 1999 است، مجدداً ثبت شود. اوراق بهادار، همه پرداخت‌ها به قرن بیست و یکم وارد می‌شوند.
    نظرات اقتصاددانان تقسیم شد: برخی این تصمیم را جرم و برخی دیگر آن را ضروری و به موقع می دانستند. طیف عناوین در مطبوعات روسیه معمولی است: از "چه کسی به بچه کبریت داد؟" به "شجاعت Kiriyenko". دامنه و عمق پیامدهای نکول برای امور مالی و بانک های روسیه، برای جمعیت و اعتبار روسیه آنقدر زیاد بود که یلتسین کرینکو را برکنار کرد. روبل چهار بار سقوط کرد. هزاران کسب و کار ورشکست شدند. میلیون ها نفر فورا فقیر شدند. این فروپاشی توسط سیستم مالی جهانی در رتبه‌بندی اعتباری روسیه که به سطح آفریقا کاهش یافت، به درستی ارزیابی شد. تولید ناخالص داخلی روسیه تنها در شش ماه دو سوم کاهش یافت - از 422 به 132 میلیارد دلار. و همزمان صدها نفر از مسئولان سرمایه خود را افزایش دادند. این نتیجه اصلی فروپاشی هرم GKO است.
    یوری اسکوراتوف، دادستان کل روسیه دستور تحقیقات در مورد این کلاهبرداری را صادر کرد. زیرمجموعه های او پایگاه داده صرافی بین بانکی را جستجو کردند. کار عظیم است - در کل 45 هزار نفر در ثبت نام بودند. معلوم شد که بسیاری از مقامات به طور فعال در بازار GKO بازی می کنند. اسکوراتوف اسامی 780 مقام بزرگ دولتی را نام برد. از جمله آناتولی چوبایس معاون اول نخست وزیر، والری سروف معاون نخست وزیر، آندری کوزیرف وزیر امور خارجه (او مبالغ نجومی را در اوراق قرضه دولتی سرمایه گذاری کرد)، وزیر آموزش و پرورش الکساندر تیخونوف، معاون اول وزیر دارایی آندری واویلف، معاون رئیس جمهور. بانک مرکزی سرگئی الکساشنکو بدون بوریس برزوفسکی و نمایندگان وزارت دفاع. در میان قماربازان هر دو دختر رئیس جمهور، تاتیانا دیاچنکو و النا اوکولووا بودند. این واقعیت مستند است. اگر شکایت خاصی علیه اوکولووا وجود نداشت - او یک کارمند دولتی نیست، پس دیاچنکو، مشاور رئیس جمهور، حق شرکت در فعالیت های تجاری را نداشت، "رئیس جنایت، الیگارشی وجود داشت. به طور کلی، این شبهه وجود داشت و من متقاعد شده‌ام که یک «ماشین لباسشویی» غول‌پیکر در حال کار است که در آن درآمدهای غیرقابل دست‌شویی شسته می‌شود و پول‌های «کثیف» قانونی می‌شوند. یوری اسکوراتوف می‌گوید: همیشه می‌توانید بگویید: "من آنها را در بازار GKO برنده شدم."
    بازپرس عناصر جنایت زیر را در اقدامات ماموران مشاهده کرد. اولاً سوء استفاده از قدرت. آنها از اطلاعات اختصاصی در مورد وضعیت بازار GKO برای منافع شخصی استفاده کردند. دوم فرار مالیاتی ثالثاً مشارکت غیرقانونی در فعالیت های تجاری. مقامات نمی توانند درک کنند که این هرم دیر یا زود فرو می ریزد. اما امکان کسب سود مازاد تضمینی برای آنها مهمتر از منافع کشور بود.
    تحقیقات در مورد این کلاهبرداری زمانی که در اوایل فوریه 1999، دادستان کل روسیه، اسکوراتوف مجبور به استعفا شد، به شدت آغاز شد. جانشین وی تحقیقات را به حالت تعلیق درآورد. نخست وزیر یوگنی پریماکوف تلاش کرد تا دلایل واقعی نکول را فاش کند. او در یک گواهی از وزارت امور داخله نوشت: "پرونده های جنایی باید بدون تاخیر باز شود." خسارات وارده به دولت بسیار زیاد است.» اما به محض اینکه قول داد صد هزار سلول را برای افراد درگیر در جنایات اقتصادی اختصاص دهد، خود پریماکوف حذف شد و پرونده مختومه شد. خود هرم GKO در تمام کتاب های درسی تاریخ اقتصادی به عنوان نمونه ای از یکی از بزرگترین کلاهبرداری های مالی دوران مدرن گنجانده شده است.

    © از کتاب 100 کلاهبرداری بزرگ.

    GKO - حالت کوتاه مدت. شهروندان روسیه کلمه GKO را با مفاهیم منفی مانند پیش فرض 1998، بحران، اوت سیاه، دوشنبه سیاه، هرم دولتی، کاهش ارزش پول مرتبط می دانند و یادآور دهه 90 دشوار قرن گذشته است.

    اوراق قرضه کوتاه مدت دولتی چیست؟

    GKO ها اوراق قرضه ثبت شده با کوپن صفر هستند، درآمد سرمایه گذار از آنها تخفیف است، یعنی اوراق به قیمت زیر قیمت فروخته شد. دولت فدراسیون روسیه در سال 1993 شروع به صدور GKO در سری های جداگانه به مدت 3، 6 و 12 ماه (معمولاً 6 ماه) به صورت بدون گواهی کرد. فرم مالکیت - ثبت شده

    ناشر GKO ها وزارت دارایی فدراسیون روسیه است، عامل جایابی، خدمات و بازخرید اوراق قرضه است.

    محل تجارت GKO ها بورس ارز بین بانکی مسکو (MICEX) است که به طور همزمان وظایف یک سیستم معاملاتی، سیستم تسویه حساب و سپرده گذاری را انجام می دهد. یک شبکه کامپیوتری برای سازماندهی گردش اوراق قرضه دولتی ایجاد شد. صرافی های روسیه و پایانه های راه دور را پوشش می داد.

    اوراق با تخفیف در مزایده های اولیه قرار گرفت، جایی که بانک های تجاری و شرکت های مالی مجاز توسط بانک مرکزی به عنوان معامله گر عمل می کردند. یک سیستم سپرده گذاری ویژه برای ثبت و ذخیره اوراق قرضه ایجاد شد. یک حساب DEPO برای هر صاحب GKO باز شد.

    بر اساس معاملات بازار تعیین می شود. بازده در زمان صدور از طریق مزایده بر اساس پیشنهادهای رقابتی تعیین شد. مناقصه های رقابتی، پیشنهادهایی از طرف سرمایه گذاران به معامله گران است که نشان دهنده قیمتی است که آنها می خواهند اوراق قرضه را خریداری کنند.

    هرم دولتی

    چرا GKO ها هرم دولتی نامیده می شوند؟ اوراق قرضه کوتاه مدت توسط دولت برای پوشش کسری بودجه دولتی منتشر شد. قیمت GKO ها کمترین قیمت ممکن بود. انتشار جدید اوراق قرضه دولتی با هزینه قبلی انجام شد، در واقع ایالت آن را ایجاد کرد، که امکان پر کردن بودجه فدرال را تا یک نقطه مشخص فراهم کرد.

    در ابتدا، به دلیل تورم بالا، GKO ها به طور گسترده مورد استفاده قرار نگرفتند، اما بعداً به قابل اعتمادترین و جذاب ترین اوراق بهادار برای سرمایه گذاران تبدیل شدند و درآمد نسبتاً بالایی ایجاد کردند. در ابتدا، اوراق قرضه فقط برای شرکت ها و شهروندان روسی در نظر گرفته شده بود، اما بعداً اجازه خرید آنها توسط خارجی ها داده شد.

    فروپاشی GKOs

    در 17 اوت 1998، دولت روسیه به نمایندگی از رئیس S.V. یک پیش فرض فنی اعلام کرد و صدور و تجارت GKO را متوقف کرد. دولت اعلام کرد که نمی تواند GKO ها را بازپرداخت کند و پرداخت های آنها را تا پایان سال متوقف کرد.

    در 12 دسامبر 1998، دستور شماره 1787-r دولت فدراسیون روسیه در مورد نوآوری اوراق قرضه دولتی صادر شده قبل از 17 آگوست 1998، از طریق جایگزینی اجباری آنها با اوراق قرضه جدید فدرال (OFZ) با اوراق قرضه ثابت و ثابت صادر شد. درآمد کوپن ثابت و بازپرداخت جزئی.

    سازمان های خارجی و روسی تعهدات جدید زیر را از دولت دریافت کردند:

    • OFZ با بازده کوپن ثابت به ارزش اسمی معادل 70٪ از مبلغ تعهدات جدید.
    • OFZ با بازده کوپن ثابت به ارزش اسمی معادل 20٪ از مبلغ تعهدات جدید.
    • وجه نقد معادل 10 درصد از مبلغ بدهی های جدید.

    در نتیجه، بدهی تحت GKO به صورت نقدی به طور کامل فقط به افراد - ساکنان فدراسیون روسیه و اشخاص روسی که اشخاص حقوقی نیستند بازپرداخت شد:

    • صندوق های بیمه سلامت اجباری،
    • شرکت های بیمه،
    • وجوه برای حمایت از حقوق سرمایه گذاران و سهامداران،
    • تعاونی های مسکن،
    • تعاونی های گاراژسازی
    • انجمن های باغبانی و ویلاهای شهروندان،
    • اتحادیه های اعتباری و سایر سازمان های غیر انتفاعی.

    انتشار و گردش اوراق قرضه دولتی در سال 1378 از سر گرفته شد.

    دلیل اصلی فروپاشی GKOs بازده بالا در زمینه عدم رشد اقتصادی در کشور و کاهش پایه درآمد بودجه فدرال است.

    نینا پولونسایا

    مفهوم دیگری از دهه 1990 ممکن است به روسیه بازگردد: وزارت دارایی روسیه در حال بررسی امکان استفاده از مکانیسم اوراق قرضه کوتاه مدت دولتی (GKOs) در سال آینده است. این را معاون اول وزیر اعلام کرد.

    "از امسال، ما در حال ایجاد یک REPO - قرار دادن بودجه بودجه حتی برای یک شب هستیم. و احتمالاً در صورت لزوم ابزار GKO را دوباره بازیابی خواهیم کرد. نسترنکو در جلسه کمیته بودجه و مالیات توضیح داد، زیرا وقتی می‌توانید برای یک روز پول بگذارید، باید بتوانید برای مدت بسیار کوتاهی نیز وام بگیرید.

    وزارت دارایی به Gazeta.Ru گفت: "در حال حاضر، امکان انتشار چنین اوراق بهادار فقط به صورت تئوری مورد بحث قرار گرفته است."

    همانطور که این وزارتخانه اشاره کرد، ابزار GKO می تواند مستقیماً توسط خزانه داری برای پوشش نیازهای نقدینگی کوتاه مدت خود استفاده شود. چنین نیازهایی ممکن است در صورت افزایش حجم وجوه سپرده گذاری شده در بانک های تجاری و معاملات ریپو ایجاد شود.

    GKO ها همچنین ممکن است برای مدیریت نقدینگی مورد نیاز باشند. خزانه داری ممکن است دو یا سه بار در سال به آن نیاز داشته باشد - در روزهایی که پرداخت های یکباره بسیار بزرگ انجام می شود و برای آن لازم است حدود 600 میلیارد روبل نگهداری شود. همیشه در حساب بودجه فدرال است. دپارتمان سیلوانوف به Gazeta.Ru گفت: معرفی چنین ابزار کوتاه مدتی به ما این امکان را می دهد که سطح متوسط ​​موجودی در حساب های خزانه داری را کاهش دهیم و وجوه بیشتری را از طریق سپرده های خزانه در معاملات ریپو در بازارهای مالی قرار دهیم. وزارت مالیه توضیح داد: "این ابزار به عنوان یک ابزار بدهی در نظر گرفته نمی شود - به عنوان منبعی برای پوشش کسری بودجه، جایگزین انواع دیگر استقراض نخواهد شد."

    کارشناسانی که با روزنامه Gazeta.Ru مصاحبه کردند، بازگشت GKO ها به دلیل شرایط سخت اقتصادی در کشور و همچنین بسته شدن دسترسی به بازارهای سرمایه خارجی است.

    معاون کمیته بازار مالی به Gazeta.Ru گفت: «وزارت دارایی اکنون به این فکر می‌کند که برای برنامه سرمایه‌گذاری که قبلاً از طریق استقراض خارجی تأمین مالی می‌شد، منابع مالی پیدا کند». با توجه به کسری بودجه کوچک، ما این فرصت را داریم که آن را با کمک بدهی های کوتاه مدت ببندیم. در عین حال، ما نمی توانیم از ایالات متحده الگوبرداری کنیم که بدهی خارجی از 100 درصد تولید ناخالص داخلی فراتر رفته است. سطح معقول بیش از 30 درصد تولید ناخالص داخلی و بیش از 3 درصد کسری بودجه نیست. علاوه بر این، توصیه می شود که محدودیت را به صورت قانونی رسمی کنید، به عنوان مثال، با تثبیت آن در قانون بودجه. سپس فرصت هایی برای تأمین مالی برنامه های سرمایه گذاری و رشد اقتصادی وجود خواهد داشت.»

    اقتصاددان ارشد BCS نیز با نظر آکساکوف در ارزیابی دلایل بازگشت اوراق قرضه دولتی موافق است. تیخومیروف خاطرنشان می کند: «نیاز به GKO به دلیل تغییر وضعیت سیاسی بین روسیه و غرب به وجود آمد که تأثیر منفی بر توانایی استقراض در بازارهای جهانی داشت. - شکاف درآمدی را می توان به دو طریق پوشش داد: کاهش هزینه ها یا جبران درآمد از دست رفته. دولت سعی خواهد کرد که صندوق ذخیره را هدر ندهد تا خطرات را به حداقل برساند. با در نظر گرفتن این واقعیت که استقراض خارجی غیرممکن است، معلوم می شود که ما در مورد افزایش بدهی داخلی - اوراق قرضه دولتی صحبت می کنیم.

    بازگشت به سال 1998

    اوراق قرضه کوتاه مدت دولتی (GKOs) در ماه مه 1993 در فدراسیون روسیه منتشر شد و نمونه اولیه اسناد خزانه داری ایالات متحده بود. اوراق قرضه دولتی برای یک دوره کوتاه مدت منتشر شد و برای پوشش کسری بودجه دولت در نظر گرفته شد.

    GKO در ابتدا با ارزش اسمی 100000 روبل صادر شد، بعداً ارزش اسمی آنها به 1 میلیون روبل غیرمجاز افزایش یافت. سرمایه گذار به دلیل این واقعیت که GKO ها در مزایده ها با تخفیف فروخته می شدند ، درآمد دریافت می کرد ، یعنی با قیمت کمتر از قیمت. وزارت دارایی اوراق قرضه را به صورت همتراز به صورت غیرنقدی بازخرید کرد - پول را به حساب مالک واریز کرد. درآمد حاصل تفاوت بین ارزش اسمی GKOها و قیمت کسب آنها در یک حراجی در زمان عرضه اولیه یا در بازار ثانویه بود.

    اوراق با سررسید 3، 6 و 12 ماهه (در ابتدا فقط سه و شش ماهه) منتشر شد، سپس وزارت دارایی سهم اوراق با سررسید بیشتر را افزایش داد و در نیمه اول سال 97 به طور کامل از سه ماهه خلاص شد. اوراق بهادار). با توجه به اینکه GKO ها برای یک دوره کوتاه مدت در سری های متناوب منتشر می شدند، ناشر اوراق قرضه (یعنی) فرصت واقعی برای بازپرداخت سری های قبلی با انتشار اوراق جدید داشت.

    در اوایل دهه 1990، ما با کسری مزمنی زندگی می کردیم که بودجه در واقع از طریق اوراق قرضه دولتی تامین می شد - و با بازدهی بالا. تیخومیروف در مورد سیاست آن زمان وزارت دارایی می گوید: این یک نوع "هرم" بود که موارد جدید برای پرداخت مسائل قبلی صادر شد.

    در سال 1995، درآمد خالص بودجه حاصل از فروش GKO ها، منهای هزینه های بازپرداخت شماره های قبلی، بالغ بر 28 تریلیون روبل غیرمجاز بود که تأمین مالی بیش از 50 درصد کسری بودجه فدرال را ممکن کرد. در سال 1996، درآمد حاصل از قرار دادن GKO به بیش از 50 تریلیون روبل رسید.

    در پایان دهه 1990، بازار GKO به منبع اصلی تامین مالی کسری بودجه روسیه تبدیل شد. با این حال، در سال 1997، در پس زمینه بحران اقتصادی در آسیا و کاهش قیمت نفت، وضعیت در بازار مالی روسیه پیچیده تر شد.

    در نتیجه، تا اواسط آگوست 1998، بازدهی GKO ها به 140٪ رسید و دولت مجبور شد در 17 اوت از آنها نکول کند.

    تیخومیروف خاطرنشان می کند: «اگر دولت وارد بازار بدهی داخلی شود، منابع مالی را از بازار اوراق قرضه شرکتی خارج می کند و مشکلات بدهی و سرمایه گذاری در بخش واقعی اقتصاد را پیچیده می کند». - اوراق قرضه دولتی با حضور صندوق ذخیره منتشر می شود، یعنی با توجه به اینکه دولت دارای وجوهی است که علاوه بر درآمد آتی، توان پرداخت آن را نیز تضمین می کند. در دهه 1990، وضعیت کاملاً متفاوت بود: بدهی هنگفت، فقدان تقریباً کامل ذخایر: دولت اصلاً ذخایری نداشت.

    رئیس Gazeta.Ru خاطرنشان می کند: "به طور کلی، ما باید از همه مکانیسم ها استفاده کنیم - به دنبال فرصت هایی برای درآمد جدید، بهینه سازی هزینه ها و استفاده از مکانیسم وام گیری باشیم." اما در اینجا باید با دقت عمل کنید: هرچه دولت بیشتر وام می‌گیرد، فرصت‌های کمتری برای استقراض شرکت‌ها وجود دارد، زیرا بازار تک است. زمانی، مکانیسم GKO مانند یک «هرم» کار می‌کرد، اما این نتیجه مدت‌ها پیش، حداقل نه ماه قبل از وقوع، واضح بود. به طور کلی، فکر نمی‌کنم که وزارت دارایی اکنون نیازی به سر و صدا داشته باشد.»

    من ابزاری به عنوان GKO دریافت کردم. چیست؟ این مخفف چه چیزی را پنهان می کند - GKO؟ رمزگشایی این کلمه به معنای اوراق قرضه دولتی کوتاه مدت است. چرا آنها مورد نیاز هستند؟

    به هر حال، تفسیر دیگری از این مخفف وجود دارد - "GKO اتحاد جماهیر شوروی شوروی"، که رمزگشایی آن هیچ ارتباطی با دنیای مالی ندارد و به معنای "کمیته دفاع ایالتی اتحادیه جمهوری های سوسیالیستی شوروی" است. ما در مورد این صحبت نخواهیم کرد، بلکه در مورد اوراق قرضه صحبت خواهیم کرد.

    انتشار اولیه

    GKO چیست؟ تفسیر این اصطلاح نشان می دهد که این اوراق نمونه اولیه برات بوده که در ایالات متحده آمریکا وجود دارد. اوراق قرضه کوتاه مدت دولتی در مه 1993 در قلمرو فدراسیون روسیه منتشر شد. نقش آنها پوشش دادن بود از آنجایی که این اوراق در سیستم مالی به عنوان کوتاه مدت طبقه بندی می شوند، منطقی است که نمی توان از آنها برای سرمایه گذاری های بلندمدت استفاده کرد. اولین انتشار اوراق قرضه کوتاه مدت دولتی (GKOs) دارای ارزش اسمی ده هزار روبل بود، اما آنها به سرعت آن را به یک میلیون روبل افزایش دادند.

    درآمد اوراق قرضه

    GKO چیست و درآمد حاصل از آنها چقدر است؟ سرمایه گذار با فروش اوراق قرضه کوتاه مدت دولتی در حراج های مختلف به قیمتی کمتر از قیمت اسمی (با تخفیف) سود می برد. این اوراق را می توان به صورت همتراز با حواله سیمی به حساب مالک بازخرید کرد. درآمد در این مورد تفاوت بین قیمت خرید GKO ها و ارزش اسمی آنها در حراج در یا در زمان قرارگیری اولیه آنها است.

    چه کسانی می توانند اوراق قرضه دولتی کوتاه مدت بخرند؟

    اشخاص حقیقی و حقوقی می توانند مالک اوراق قرضه دولتی باشند. با این حال، مشارکت افراد در بازار برای گردش این اوراق به دلایل کاملاً فنی پیچیده است. اولین انتشار اوراق قرضه کوتاه مدت دولت GKO اجازه داد که تمام معاملات با آنها فقط از طریق معامله گران، که شرکت های مالی و بانک های بزرگ بودند، انجام شود. در بیشتر موارد علاقه ای به همکاری با سرمایه افراد خصوصی ندارند. بسیاری از بانک‌ها و مؤسسات مالی محدودیت‌های خاصی را بر میزان وجوهی که سرمایه‌گذاران برای انجام معاملات اوراق قرضه از طریق یک فروشنده نیاز دارند، اعمال می‌کنند. در آغاز سال نود و هفت، این مبلغ از سیصد تا پانصد میلیون روبل روسیه متغیر بود.

    تاریخچه انتشار

    اصطلاح GKO به چه معناست؟ رمزگشایی نام این ابزار مالی همانطور که قبلاً نیز اشاره کردیم «اوراق کوتاه مدت دولتی» است. بنابراین برای دوره های کوتاه دوازده، شش و سه ماهه آزاد شدند. در سال 1997، ناشر (وزارت دارایی فدراسیون روسیه) ساختار صدور چنین ابزاری را به عنوان اوراق قرضه کوتاه مدت تغییر داد و تنها اوراق قرضه شش ماهه و دوازده ماهه را مورد استفاده قرار داد. از آنجایی که GKOها، که تفسیر آنها بر دوره‌های اعتبار کوتاه تأکید دارد، در سری‌های متناوب صادر می‌شوند، صادرکننده این فرصت را دارد که به طور سیستماتیک سری‌های صادر شده قبلی را با انتشار سری‌های جدید بازخرید کند. این اوراق با کوپن صفر هستند، بنابراین سرمایه گذار می تواند آنها را با قیمتی کمتر از قیمت خریداری کند. هنگام قرار دادن یک سری، حجم انتشار همتراز باید به میزان تخفیفی که در حین فروش حراج این اوراق ایجاد شده است، بیشتر باشد.

    اقدامات مربوط به اوراق قرضه کوتاه مدت

    وزارت دارایی فدراسیون روسیه GKO های مکرر و منظم را انجام می دهد. رمزگشایی این مخفف شامل کلمه "دولت" است، زیرا درآمد حاصل از فروش این دارایی ها به بودجه می رسد. به لطف سیاست انتشار مکرر، اوراق قرضه کوتاه مدت با چنین روش های ساده ای به اوراق قرضه بلندمدت تبدیل می شود، زیرا دولت همیشه مقدار مشخصی وام دارد. به عنوان مثال، در حال حاضر در سال نود و پنجم، درآمد خالص بودجه حاصل از فروش اوراق قرضه دولتی تقریباً سی تریلیون روبل بود. این امکان پوشش بیش از پنجاه درصد کسری بودجه ایالت فدرال را فراهم کرد. در سال 1996، درآمد حاصل از چرخه های انتشار اوراق قرضه کوتاه مدت بیش از پنجاه تریلیون روبل بود.

    شرکت کنندگان در بازار گردش اوراق قرضه کوتاه مدت چه کسانی هستند؟

    مخفف GKO، که رمزگشایی آن در بالا مورد بحث قرار گرفت، طیف گسترده ای از فعالان بازار را دارد. موضوعات اصلی عبارتند از:

    • (فدراسیون روسیه) که ناشر است و قیمت قرارگیری اولیه اوراق در حراجی ها را تعیین می کند، میانگین وزنی قیمت را تشکیل می دهد و همچنین بر حجم انتشار تأثیر می گذارد.
    • بانک مرکزی فدراسیون روسیه (فدراسیون روسیه) که نماینده مجاز وزارت دارایی برای استقرار GKOs است. همچنین، بانک مرکزی فدراسیون روسیه حراج هایی را برای قرار دادن اولیه اوراق قرضه انجام و سازماندهی می کند، در حراج های ثانویه شرکت می کند و با اوراق بهادار در بازارهای آزاد معامله می کند.
    • یک فروشنده، یعنی یک شرکت کننده حرفه ای در تجارت که با بانک مرکزی فدراسیون روسیه توافق نامه ای منعقد کرده است و به تراکنش با GKO ها خدمات می دهد. یک فروشنده می تواند یا با هزینه خود وارد معاملات شود یا به عنوان دلال عمل کند و معاملات را از طرف مشتریان خود انجام دهد.
    • سرمایه گذار، یعنی یک شخص حقیقی یا حقوقی که فروشنده نیست و اوراق قرضه کوتاه مدت دولتی را بر اساس قراردادی که با یک فروشنده خاص منعقد می شود خریداری می کند.
    • سپرده گذاران اسناد اوراق بهادار که تفسیر آن به صورت غیرنقدی در نظر گرفته می شود، دارای سیستم دو سطحی است که متشکل از سپرده گذاری فرعی (در واقع فروشنده است) و سپرده گذاری اصلی (سازمانی که وارد شده است. توافق نامه با بانک مرکزی فدراسیون روسیه برای انجام فعالیت های سپرده گذاری لازم برای حسابداری اوراق قرضه کوتاه مدت).


     

    شاید خواندن آن مفید باشد: