تجزیه و تحلیل اثربخشی سرمایه گذاری های سرمایه ای و مالی. تجزیه و تحلیل اثربخشی سرمایه گذاری های مالی بلندمدت شاخص تجزیه و تحلیل اثربخشی سرمایه گذاری های مالی

انواع سرمایه گذاری های مالی ارزیابی گذشته نگر سرمایه گذاری های مالی. ارزیابی ارزش فعلی، بازده جاری و بازده تا سررسید ابزارهای مالی مختلف.

سرمایه گذاری مالی شکل فعال استفاده مؤثر از وجوه آزاد موقت یک شرکت است. می توان آن را به اشکال مختلف انجام داد.

1. سرمایه گذاری سرمایه در ابزارهای سهام سودآور (سهام، اوراق قرضه و سایر اوراق بهادار که آزادانه در بازار پول معامله می شوند).

2. سرمایه گذاری در انواع ابزارهای پولی سودآور مانند گواهی سپرده.

3. سرمایه گذاری سرمایه در سرمایه مجاز سرمایه گذاری های مشترک با هدف نه تنها کسب سود، بلکه همچنین گسترش حوزه نفوذ مالی بر سایر واحدهای تجاری.

این تجزیه و تحلیل حجم و ساختار سرمایه گذاری در دارایی های مالی را بررسی می کند، نرخ رشد آن و همچنین سودآوری سرمایه گذاری های مالی را در ابزارهای مالی عمومی و فردی تعیین می کند.

ارزیابی گذشته نگر از اثربخشی مالیسرمایه گذاری هابا مقایسه میزان درآمد حاصل از سرمایه گذاری های مالی با میانگین سالانه این نوع دارایی ها انجام می شود. میانگین بازده ( DVK) می تواند تغییر کند به دلیل:

ساختار اوراق بهادار با سطوح بازدهی متفاوت ( ضرب و شتم آی);

سطح سودآوری هر نوع اوراق بهادار بدست آمده توسط شرکت ( DVK i):

DVK در مورد 6sch =∑ (UD i × DVK i).

داده های جدول 23.6 نشان می دهد که سودآوری سرمایه گذاری های مالی برای سال گزارشگری 1.4٪ افزایش یافته است، از جمله به دلیل تغییرات در:

ساختارهای سرمایه گذاری مالی

∆DVK =∑(∆sp i × DVK i 0) = [(+10) × 15 + (-10) × 10] ∕ 100 = +0,5%

سطح سودآوری انواع خاصی از سرمایه گذاری ها

∆DVK =∑(ضرب و شتم آی 1× ∆DVK i)= (90 × 1 + 10 × 0) ∕ 100 = +0,9%.

جدول 23.6

تجزیه و تحلیل اثربخشی استفاده از سرمایه گذاری های مالی بلند مدت

فهرست مطالب	سال گذشته	سال گزارش	تغییر دادن
مقدار سرمایه گذاری مالی بلند مدت، هزار روبل.			+500
شامل:
در سهام			+700
در اوراق قرضه			-200
وزن مخصوص، ٪:
سهام	80,0		+ 10
اوراق قرضه	20,0		-10
درآمد، هزار روبل:
از سهام			+132
از اوراق قرضه			-20
سودآوری سرمایه گذاری های مالی بلند مدت، %		15,4	+ 1,4
شامل:
سهام			+ 1
اوراق قرضه			-

همچنین بازده اوراق بهادار باید با درآمدهای جایگزین (تضمین شده) که به عنوان نرخ تامین مالی مجدد در نظر گرفته می شود یا سود دریافتی از اوراق قرضه دولتی یا اسناد خزانه مقایسه شود.

ارزیابی و پیش بینی کارایی اقتصادی ابزارهای مالی منفرد را می توان با استفاده از هر دو روش مطلق و شاخص های نسبی در حالت اول، قیمت فعلی بازار یک ابزار مالی که با آن می توان آن را خریداری کرد و ارزش ذاتی آن بر اساس ارزیابی ذهنی هر سرمایه گذار تعیین می شود. در حالت دوم، سود نسبی آن محاسبه می شود.

تفاوت قیمت و ارزش دارایی مالی در این است قیمت -یک هدف اعلام شده شاخص است، و ارزش ذاتی -شاخص محاسبه شده، نتیجه رویکرد ذهنی خود سرمایه گذار است.

ارزش ذاتی فعلی هر امنیتیبه طور کلی می توان با فرمول محاسبه کرد

PV f.i= ,

جایی که РV f.u -ارزش فعلی واقعی ابزار مالی؛

CF n- جریان نقدی برگشت پذیر مورد انتظار پ-دوره

د-نرخ بازده مورد انتظار یا مورد نیاز ابزار مالی؛

پ- تعداد دوره های دریافت درآمد.

با جایگزینی مقادیر دریافتی های نقدی مورد انتظار، سودآوری و مدت دوره پیش بینی در این فرمول، می توان ارزش جاری هر ابزار مالی را محاسبه کرد.

اگر مقدار واقعی هزینه‌های سرمایه‌گذاری (ارزش بازار) در یک ابزار مالی از ارزش فعلی آن بیشتر شود، خرید آن در بازار برای سرمایه‌گذار منطقی نیست، زیرا سود کمتر از انتظار دریافت می‌کند. برعکس، برای دارنده این اوراق بهادار سودآور است که آن را تحت شرایط داده شده بفروشد.

همانطور که از فرمول بالا می بینید، ارزش منصفانه یک ابزار مالی به سه عامل اصلی بستگی دارد:دریافت های نقدی مورد انتظار، طول دوره پیش بینی شده دریافت درآمد و نرخ بازده مورد نیاز. افق پیش بینی به نوع اوراق بهادار بستگی دارد. برای اوراق قرضه و سهام ممتاز معمولاً محدود و برای سهام عادی برابر بی نهایت است.

نرخ بازده مورد نیاز که سرمایه گذار به عنوان تخفیف در الگوریتم محاسبه قرار می دهد، معمولاً منعکس کننده سودآوری گزینه های سرمایه گذاری جایگزین این سرمایه گذار است. این ممکن است نرخ سود سپرده های بانکی، میزان سود اوراق قرضه دولتی و غیره باشد.

ویژگی های تشکیل جریان نقدی برگشت پذیر برای انواع خاصی از اوراق بهادار، تنوع مدل ها را برای تعیین ارزش فعلی آنها تعیین می کند.

مدل پایه برای تخمین ارزش فعلی اوراق با پرداخت سود دوره ایبه شرح زیر است:

جایی که منطقه РV -ارزش جاری اوراق قرضه با پرداخت سود دوره ای؛

CF n -مقدار سود دریافتی در هر دوره (محصول ارزش اسمی اوراق ضربدر نرخ سود آگهی شده) N oδl × k);

منطقه N -ارزش اسمی اوراق قرضه بازخرید شده در پایان سررسید آن ( تی);

k-نرخ کوپن سالانه

مثال.لازم است ارزش فعلی اوراق قرضه سه ساله تعیین شود که ارزش اسمی آن 1000 روبل است. و با نرخ کوپن سالیانه 8% در صورتی که نرخ تنزیل (نرخ بازار) سالیانه 12% باشد سالی یکبار پرداخت می گردد.

بنابراین، هنگام خرید اوراق قرضه با قیمت تقریباً معادل 900 روبل، نرخ بازدهی 12٪ ارائه می شود.

اگر نرخ بازده بازار 6 درصد باشد، ارزش فعلی اوراق به صورت زیر خواهد بود:

این نشان می دهد که ارزش فعلی اوراق به ارزش نرخ بهره و سررسید بازار بستگی دارد. اگر d > k،سپس ارزش فعلی اوراق قرضه کمتر از ارزش اسمی خواهد بود، یعنی. اوراق قرضه با تخفیف فروخته می شود. اگر د< k, در این صورت ارزش فعلی اوراق قرضه از ارزش اسمی آن بیشتر خواهد بود. اوراق قرضه با حق بیمه فروخته می شود. اگر d=kارزش فعلی اوراق قرضه برابر با ارزش اسمی آن است.

درآمد اوراق کوپنی اولاً شامل پرداخت‌های سود دوره‌ای (کوپن) و ثانیاً تفاوت نرخ مبادله بین قیمت بازار و قیمت اسمی اوراق است.

بنابراین، چندین شاخص برای توصیف بازده اوراق قرضه کوپنی استفاده می شود:

الف) بازده کوپن که نرخ آن هنگام انتشار اوراق قرضه اعلام می شود.

ب) بازده جاری، که نسبت درآمد بهره به قیمت خرید اوراق است:

Y = = 8,51%,

جایی که منطقه N- ارزش اسمی اوراق قرضه؛

k-نرخ کوپن؛

R -قیمت خرید اوراق قرضه؛

ج) بازده تا سررسید:

جایی که F-قیمت بازخرید;

R -قیمت خرید،

CF-مقدار سود سالانه کوپن اوراق،

پ -تعداد سالهای تا سررسید

مدل تخمین ارزش جاری اوراق با پرداخت کل مبلغ سود پس از بازخرید آن:

PV= = 882.6 روبل،

جایی که ن× ک× پ -مبلغ سود اوراق قرضه پرداخت شده در پایان سررسید آن.

تجزیه و تحلیل سودآوری هر نوع سرمایه گذاری مالی و سطح متوسط آنها. تحلیل مقایسه ای سودآوری سبد سرمایه گذاری با گزینه های جایگزین.

ارزیابی اثربخشی سرمایه گذاری های مالی بلندمدت با مقایسه میزان درآمد دریافتی از این نوع سرمایه گذاری با میانگین سالانه این نوع دارایی ها انجام می شود. بازده متوسط (DVK)ممکن است به دلیل:

ساختار اوراق بهادار با سطوح مختلف سودآوری (UDI)؛

سطح سودآوری هر نوع اوراق بهادار خریداری شده توسط شرکت (DVKi):

داده های جدول 23.6 نشان می دهد که سودآوری سرمایه گذاری های مالی بلند مدت برای سال گزارش 1.4٪ افزایش یافته است، از جمله به دلیل تغییرات در:

ساختارهای سرمایه گذاری مالی بلندمدت

سطح سودآوری انواع خاصی از سرمایه گذاری ها

یک نوع سرمایه گذاری سودآورتر، سرمایه گذاری در سهام یک سرمایه گذاری مشترک برای تولید محصولات کشاورزی است. علاوه بر این، سودآوری این نوع سرمایه گذاری افزایش یافته است که در نتیجه سرمایه گذاری در این پروژه افزایش یافته و وام به سایر سازمان ها کاهش یافته است.

مقایسه کارایی مالی سرمایه گذاری های بلندمدت با بازده سرمایه در شرکت مورد تجزیه و تحلیل،به راحتی می توان فهمید که بسیار پایین تر است. با این حال، باید در نظر گرفت که سرمایه گذاری مشترک تامین کننده اصلی مواد خام برای شرکت مورد تجزیه و تحلیل و با شرایط مطلوب تر است. بنابراین سرمایه گذاری در این پروژه برای شرکت سودمند است. اینجا سود سهام نیست، بلکه مشارکت در اداره امور به نفع سرمایه گذار است.

بازده اوراق نیز باید با درآمد جایگزین (تضمین شده) مقایسه شود.که نرخ یا سود دریافتی از اوراق قرضه دولتی یا اسناد خزانه است.

به عنوان مثال، یک شرکت 20 میلیون روبل دارد. برای سرمایه گذاری در اوراق بهادار سطح سود سهام 25٪ است و میانگین نرخ تنزیل سود بانکی 20٪ است، هزینه اوراق قرضه پس از خرید 10000 روبل و پس از بازخرید - 13000 روبل است.

درآمد با سرمایه گذاری 20 میلیون روبل. در سهام درآمد سالانه 5 میلیون روبل برای شرکت به ارمغان می آورد. (20x25٪ / 100)، هنگام قرار دادن پول در بانک - 4 میلیون روبل. (20x20٪ / 100)، هنگام خرید اوراق قرضه - 6 میلیون روبل. (20x13000/10000-20). بنابراین سودآورترین و کم ریسک ترین گزینه سرمایه گذاری در این مثال، سرمایه گذاری در اوراق قرضه است.

	\|	سخنرانی بعدی ==>

سرمایه گذاری مالی شکل فعال استفاده مؤثر از وجوه آزاد موقت یک شرکت است. می توان آن را به اشکال مختلف انجام داد. سرمایه گذاری سرمایه در ابزارهای سودآور جنوبی (سهام، اوراق قرضه و سایر اوراق فوم که آزادانه در بازار پول در گردش هستند). سرمایه گذاری سرمایه در انواع ابزارهای پولی سودآور مانند گواهی سپرده.3. سرمایه گذاری سرمایه در سرمایه مجاز سرمایه گذاری های مشترک با هدف نه تنها کسب سود، بلکه همچنین گسترش حوزه نفوذ مالی بر سایر واحدهای تجاری. این تجزیه و تحلیل حجم و ساختار سرمایه گذاری در دارایی های مالی را بررسی می کند، نرخ رشد آن و همچنین سودآوری سرمایه گذاری های مالی را در ابزارهای مالی عمومی و فردی تعیین می کند. ارزیابی گذشته نگر از اثربخشی سرمایه گذاری های مالی با مقایسه میزان درآمد دریافتی از سرمایه گذاری های مالی با میانگین سالانه این نوع دارایی ها انجام می شود. سطح متوسط سودآوری (L V K) ممکن است به دلیل ساختار اوراق بهادار با سطوح مختلف سودآوری تغییر کند.

(UD): نرخ بازده هر نوع اوراق بهادار خریداری شده

شرکت (DVK).

درآمد جایگزین (تضمین شده) نامیده می شود که به عنوان نرخ یا درصد مورد پذیرش قرار می گیرد.

دریافتی از اوراق قرضه دولتی یا اسناد خزانه. پیش بینی کارایی اقتصادی تک تک ابزارهای مالی را می توان با استفاده از هر دو شاخص مطلق و نسبی انجام داد. در حالت اول، قیمت فعلی بازار یک ابزار مالی که با آن می توان آن را خریداری کرد و ارزش ذاتی آن بر اساس ارزیابی ذهنی هر سرمایه گذار تعیین می شود. در حالت دوم، سود نسبی آن محاسبه می شود. ارزش ذاتی فعلی هر اوراق بهادار به طور کلی با استفاده از فرمول قابل محاسبه است

ن - تعداد دوره های دریافت درآمد. با جایگزینی مقادیر دریافتی های نقدی مورد انتظار، سودآوری و مدت دوره پیش بینی در این فرمول، می توان ارزش جاری هر ابزار مالی را محاسبه کرد. اگر مقدار واقعی هزینه های سرمایه گذاری شده (ارزش بازار) در یک "ابزار" مالی از ارزش فعلی آن بیشتر شود، خرید آن در بازار برای سرمایه گذار بی معنی است. زیرا کمتر از حد انتظار سود دریافت خواهد کرد. برعکس، برای دارنده این اوراق بهادار سودآور است که آن را تحت شرایط داده شده بفروشد. همانطور که از فرمول بالا می بینید، ارزش فعلی یک ابزار مالی به سه عامل اصلی بستگی دارد: جریان های نقدی مورد انتظار، طول دوره پیش بینی سود و نرخ بازده مورد نیاز. افق پیش بینی بستگی به نوع کاغذ فوم دارد. برای اوراق قرضه و سهام ممتاز معمولاً محدود و برای سهام عادی برابر بی نهایت است. نرخ بازده مورد نیاز که توسط سرمایه گذار در الگوریتم محاسبه به عنوان تخفیف درج شده است، منعکس کننده است. به عنوان یک قاعده، سودآوری گزینه های جایگزین سرمایه گذاری برای یک سرمایه گذار معین است. این می تواند نرخ سود سپرده های بانکی، سطح سود اوراق قرضه دولتی PIYA و جهنم باشد. تجزیه و تحلیل بازده اوراق قرضه اوراق قرضه متعلق به دسته اوراق بهادار است که تعهد ناشر را برای بازپرداخت ارزش اسمی به دارنده آن در مدت زمان مقرر با پرداخت سود ثابت را تأیید می کند. با توجه به اشکال پرداخت درآمد به سود و تخفیف تقسیم می شوند. برای اوراق قرضه بهره دار، شرایط انتشار، پرداخت دوره ای سود را مطابق با نرخ کوپنی تعیین شده برای آنها پیش بینی می کند. اوراق قرضه ای با نرخ بهره ثابت و شناور وجود دارد که بسته به سطح تورم یا نرخ بهره برای وام متفاوت است. سود آنها می تواند به طور مساوی یا در پایان بازخرید آنها پرداخت شود. درآمد دارنده اوراق به عنوان مابه التفاوت ارزش اسمی اوراق و قیمت خرید سی سی تشکیل می شود که بر اساس تخفیف تعیین می شود. چنین اوراق قرضه ای تنها یک بار در زمان بازخرید جریان نقدی ایجاد می کند.ویژگی های شکل گیری یک جریان نقدی برگشت پذیر برای انواع مختلف اوراق بهادار، تنوع مدل ها را برای تعیین ارزش فعلی آنها تعیین می کند. مدل اصلی برای برآورد ارزش منصفانه اوراق با پرداخت سود دوره ای به شرح زیر است:

از اینجا واضح است که ارزش فعلی اوراق به ارزش نرخ سود بازار و مدت زمان سررسید بستگی دارد. اگر r > k، آنگاه ارزش فعلی پیوند کمتر از مقدار اسمی خواهد بود، یعنی. اوراق قرضه با تخفیف فروخته می شود. اگر g< к, то текущая стоимость облигации будет больше номинала, т.е. облигация продается с премией. Если г = к, то текущая стоимость облигации равна ее номиналу. Из этого следует, что если доходность облигации не меняется в течение срока с обращения, то по мере уменьшения срока до погашения величина дисконта или премии будет начать. Причем эти изменения более существенны по мере приближения срока погашения (рис. 16.3).Доход по купонным облигациям состоит, во-первых, из периодических выплат процентов (купонов), во-вторых, из курсовой разницы между рыночной и номинальной ценой облигации.

بنابراین، چندین شاخص برای توصیف بازده اوراق قرضه کوپنی استفاده می شود:

الف) بازده کوپن که نرخ آن زمانی اعلام می شود

راه اندازی اوراق قرضه؛

ب) بازده جاری، که نسبت درآمد بهره به قیمت خرید اوراق است:

این بالاتر از بازده کوپن است زیرا اوراق قرضه با قیمتی کمتر از ارزش اسمی آن خریداری شده است. ج) بازده تا سررسید. این بالاتر از بازده کوپن است زیرا اوراق قرضه با قیمتی کمتر از ارزش اسمی آن خریداری شده است:

بازده تا سررسید در این مورد بالاتر از بازده فعلی است زیرا اوراق به قیمتی کمتر از ارزش اسمی آن خریداری شده است. هنگام خرید اوراق با قیمتی بالاتر از ارزش اسمی آن، بازدهی تا سررسید کمتر از بازده فعلی این اوراق خواهد بود. مدل تخمین ارزش جاری اوراق قرضه با پرداخت کل مبلغ سود پس از بازخرید آن:

درآمد دوره ای سالانه وجود ندارد. دارنده این اوراق در پایان دوره گردش آن درآمدی را به صورت سود تعهدی و ارزش اسمی بازخرید شده دریافت می کند. فرض کنید برای یک اوراق قرضه تمام سود سه ساله سررسید پرداخت شود.

در چنین شرایطی، قیمت آن 21.4 روبل کاهش می یابد.

(904 - 882.6)، زیرا تمام درآمدها پس از سه سال دریافت می شود. از آنجایی که اوراق مخفی درآمد جاری به همراه ندارد، بازده فعلی آن تعیین نمی شود و بازده تا سررسید به صورت زیر محاسبه می شود:

این قیمت منصفانه امروز آن خواهد بود. معادل مقدار سرمایه گذاری است که با قرار دادن آن در بانک با 12% در سال، سه سال دیگر همان درآمد را دریافت خواهیم کرد:

فرض کنید می خواهید سطح بازدهی اوراق قرضه را تا سررسید تعیین کنید، اگر ین خرید 850 روبل باشد، قیمت بازخرید (ارزش اسمی) 1000 روبل است، سررسید اوراق 90 روز است: الف) با نرخ بهره موثر.

تجزیه و تحلیل بازده سهام. سهم اوراق بهاداری است که مشارکت مالک آن را در تشکیل سرمایه مجاز یک شرکت سهامی تایید می کند و حق دریافت سهم مناسب از سود خود را به صورت سود سهام و سرمایه انباشته می دهد. برای ارزیابی ارزش فعلی و سودآوری آن، باید نوع سهم (مرجح یا رایج)، مدت محدود یا نامحدود گردش آن را در نظر گرفت. نوع پرداخت سود سهام (با سطح ثابت، دائما در حال افزایش یا نوسان سود سهام) مدل ارزیابی ارزش فعلی سود ممتاز و ساده با سطح ثابت (ثابت) سود سهام توسط نسبت مقدار سود سالانه به تعیین می شود. نرخ بازده بازار:

ارزش فعلی سهام با سطح یکنواخت و دائماً افزایشی سود به شرح زیر تعیین می شود (مدل گوردون):

ارزش فعلی یک سهم با سطح سود نوسان به شرح زیر تعیین می شود:

که در آن CV ارزش بازار سهم در پایان دوره فروش آن است

n تعداد دوره های استفاده از عمل است.

درآمد حاصل از سهام شامل مقدار سود سهام دریافتی و درآمد حاصل از افزایش ارزش آنها می شود.بازده فعلی با نسبت مقدار سود هر سهم در سال گذشته به ارزش بازار سهم تعیین می شود:

با استفاده از مدل های فوق می توان سودآوری سرمایه گذاری ها را در ابزارهای مالی مختلف مقایسه کرد و بهینه ترین گزینه را برای پروژه های سرمایه گذاری انتخاب کرد. در عین حال، باید در نظر داشت که بازده سرمایه گذاری که به ارزهای مختلف بیان می شود، قابل مقایسه نیست.

انواع مختلف اوراق بهادار مقدار هزینه های مبادله مرتبط با روش

خرید و فروش اوراق بهادار: دفعات و زمان دریافت سود بهره. سطح تورم، عرضه و تقاضا و عوامل دیگر.

51.تجزیه و تحلیل منابع تامین مالی برای نوآوری ها و سایر پروژه های سرمایه گذاری .

اجرای موفقیت آمیز طرح سرمایه گذاری برای پروژه های نوآورانه و سایر پروژه ها تا حد زیادی به در دسترس بودن منابع مالی برای شرکت بستگی دارد. همزمان با بررسی پویایی و اجرای طرح سرمایه گذاری سرمایه، تحلیل اجرای طرح تشکیل منابع و تامین مالی ضروری است. تامین مالی فعالیت های نوآورانه و سرمایه گذاری هم به هزینه وجوه خود شرکت (سود شرکت، کسر استهلاک، درآمد حاصل از فروش دارایی های ثابت، صندوق ذخیره شرکت) و با هزینه وجوه استقراضی انجام می شود. (وام بانکی بلند مدت، وام، لیزینگ). علاوه بر این، برای شرکت های دولتی، تخصیص بودجه ممکن است تخصیص یابد. در رابطه با گذار به اقتصاد بازار، سهم منابع مالی سرمایه‌گذاری‌های سرمایه‌ای و سهم وام‌های بانکی در حال افزایش است، در حالی که سرمایه‌گذاری‌های بودجه رو به کاهش است. باید بین سرمایه گذاری ناخالص و خالص تفاوت قائل شد. سرمایه گذاری ناخالص حجم تمام سرمایه گذاری های خود در دوره گزارش است.سرمایه گذاری خالص کمتر از سرمایه گذاری ناخالص به میزان هزینه های استهلاک در دوره گزارش است. اگر مقدار خالص سرمایه گذاری یک ارزش مثبت باشد و سهم قابل توجهی در کل سرمایه گذاری ناخالص داشته باشد، این نشان دهنده افزایش پتانسیل اقتصادی شرکت است و بخش قابل توجهی از سود را به فرآیند سرمایه گذاری هدایت می کند. برعکس، اگر مقدار خالص سرمایه گذاری یک ارزش منفی باشد، این به معنای کاهش پتانسیل تولید شرکت است، نه تنها سود آن، بلکه بخشی از صندوق استهلاک را نیز "خراش" می کند. اگر مقدار خالص سرمایه گذاری صفر باشد، به این معنی است که سرمایه گذاری صرفاً با هزینه استهلاک انجام می شود و رشد اقتصادی در بنگاه وجود ندارد و مبنایی برای افزایش سود ایجاد نمی شود. در فرآیند تحلیل، لازم است نحوه اجرای طرح تشکیل صندوق برای فعالیت های سرمایه گذاری به طور کلی و منابع اصلی بررسی شود و دلایل انحراف از برنامه مشخص شود. همچنین لازم است تغییرات در ساختار منابع وجوه برای این اهداف مورد تجزیه و تحلیل قرار گیرد تا مشخص شود که وجوه خود و استقراضی آنها چقدر بهینه ترکیب شده است. اگر سهم دومی افزایش یابد، این می تواند منجر به بی ثباتی اقتصاد شرکت، افزایش وابستگی آن به بانک ها و سایر سازمان ها شود. سهم منابع وام گرفته شده از سرمایه گذاری های سرمایه ای به عوامل زیر بستگی دارد: کفایت وجوه شخصی برای به روز رسانی و گسترش پایه مادی و فنی شرکت. سطح نرخ بهره واقعی وام های بلندمدت بانکی با در نظر گرفتن انتظارات تورمی و اثر اهرم مالی. سطح شدت اعتبار شرکت و در دسترس بودن وام های بلند مدت برای کمبود. سطح به دست آمده از اهرم مالی (نسبت حقوق صاحبان سهام و سرمایه بدهی)، که ثبات مالی شرکت را تعیین می کند.

جذب این یا آن منبع تأمین مالی پروژه های سرمایه گذاری با هزینه های خاصی برای شرکت همراه است: انتشار سهام جدید مستلزم پرداخت سود سهام به سهامداران است. انتشار اوراق قرضه - پرداخت بهره؛ اخذ وام با پرداخت سود آن؛ استفاده از لیزینگ - پرداخت حق الزحمه به موجر و غیره. بنابراین، فرآیند تحلیل نیاز به تعیین قیمت منابع مختلف تامین مالی دارد. (روش تعیین که در بند 17.3.2 توضیح داده شده است) و سودآورترین آنها را انتخاب کنید.

52. تجزیه و تحلیل اثربخشی عملیات لیزینگ

لیزینگ یکی از راه‌های تسریع در تمدید دارایی‌های ثابت است. این به شرکت اجازه می دهد تا ابزار تولید را بدون خرید و بدون اینکه مالک آنها شود در اختیار بگیرد. اثربخشی عملیات لیزینگ توسط مستاجر و موجر مطالعه می شود. معایب لیزینگ در مقایسه بابا وام های بانکی هزینه بالاتر آن است، زیرا پرداخت های اجاره ای که شرکت مستاجر به موسسه لیزینگ می پردازد باید استهلاک دارایی، ارزش پول سرمایه گذاری شده و حق الزحمه خدمات به خریدار را پوشش دهد.

مزایای اجاره برای مستاجر 1) شرکت کاربر از نیاز به سرمایه گذاری یکجا به مبلغ هنگفت معاف است و می توان از مقادیر پولی که به طور موقت آزاد شده است برای پر کردن سرمایه در گردش خود استفاده کرد که ثبات مالی آن را افزایش می دهد؛ 2) پول پرداخت شده برای اجاره. به عنوان هزینه های جاری شامل هزینه تولید در نظر گرفته می شود، در نتیجه درآمد مشمول مالیات به این میزان کاهش می یابد: 3) به جای دوره گارانتی معمول، مستاجر خدمات گارانتی تجهیزات را برای کل دوره اجاره دریافت می کند؛ 4) افزایش سریع ظرفیت تولید، معرفی پیشرفت علمی و تکنولوژیکی امکان پذیر می شود که به افزایش رقابت پذیری شرکت کمک می کند. علاوه بر این، لیزینگ مزایای غیر مالی خاصی را به شرکت مستاجر می دهد. برای شرکتی که از تجهیزات به سرعت قدیمی مانند رایانه استفاده می کند، لیزینگ به شما امکان می دهد در برابر استهلاک آن بیمه شوید. لیزینگ به عنوان یک روش مالی جایگزین، منابع تامین مالی بلندمدت و کوتاه مدت را در نظر می گیرد. بنابراین، مزایا و معایب عملیات لیزینگ در درجه اول با مزایا و معایب منابع سنتی تامین مالی سرمایه گذاری (وام های بلند مدت و میان مدت) مقایسه می شود. بیایید با یک مثال خاص به این موضوع نگاه کنیم. فرض کنید یک شرکت نیاز به خرید تجهیزات دارد. ارزش آن از موجر 500 میلیون روبل است. با پرداخت حتی اقساط بیش از پنج سال. هنگام خرید در یک کارخانه تولید - 400 میلیون روبل. در صورت استفاده از گزینه خرید، می توانید از بانک به مدت پنج سال وام با 10% در سال دریافت کنید. نرخ مالیات بر درآمد 30 درصد است. ارزیابی مزیت لیزینگ نسبت به تامین مالی خرید با وام بانکی الزامی است. راه حل این مشکل از دیدگاه مستاجر، تعیین خالص پرداخت های کاهش یافته به تاریخ فعلی برای هر دو گزینه و سپس مقایسه آنها است. برای انجام این کار، تعیین ارزش فعلی تنزیل شده پس از پرداخت مالیات ضروری است: الف) در مورد اجاره.

هنگام ارزیابی اثربخشی لیزینگ، نه تنها صرفه جویی در هزینه ها در نظر گرفته می شود، بلکه سایر مزایای ذکر شده در بالا نیز در نظر گرفته می شود. برای این کار، از سیستم شاخص های خصوصی و تعمیم دهنده استفاده می شود، مانند ارزیابی اثربخشی سرمایه گذاری ها، یعنی افزایش حجم محصولات، افزایش کیفیت و رقابت پذیری آن. رشد بهره وری نیروی کار، سود، سودآوری، کاهش دوره بازپرداخت و ... سودآوری لیزینگ نسبت مقدار سود دریافتی به میزان هزینه های لیزینگ است. دوره بازپرداخت اجاره برای مستاجر شرکت با نسبت مبلغ پرداختی لیزینگ به میانگین سالانه سود اضافی یا استفاده از وجوه اجاره تعیین می شود. افزایش سود ناشی از استفاده از تجهیزات لیزینگ را می توان به یکی از روش های زیر تعیین کرد: الف) با ضرب مقدار واقعی سود در سهم خروجی تولید شده در تجهیزات لیزینگ. ب) ضرب هزینه های اجاره در سطح واقعی سودآوری هزینه های شرکت. ج) ضرب کاهش بهای تمام شده یک واحد تولیدی تولید شده در تجهیزات لیزینگ در حجم واقعی فروش این محصول. این تأثیر می تواند نه تنها اقتصادی، بلکه اجتماعی نیز باشد که در تسهیل و بهبود شرایط کاری کارکنان شرکت بیان می شود. اثربخشی اجاره از موجر نیز با استفاده از شاخص‌های سود خالص، سودآوری و دوره بازگشت سرمایه‌گذاری‌ها در عملیات لیزینگ ارزیابی می‌شود. پیش بینی ارزش فعلی خالص درآمد حاصل از عملیات لیزینگ برای اجاره دهنده به شرح زیر تعیین می شود:

دوره بازپرداخت هزینه های لیزینگ را می توان در صورتی تعیین کرد که هزینه های لیزینگ بر میانگین سالانه سود خالص حاصل از لیزینگ تقسیم شود:

53. ارزیابی توان پرداخت بر اساس شاخص های نقدینگی .

یکی از شاخص های مشخص کننده وضعیت مالی شرکت، پرداخت بدهی آن است، یعنی. توانایی بازپرداخت به موقع تعهدات پرداختی خود به صورت نقدی.

ارزیابی پرداخت بدهی در ترازنامه بر اساس ویژگی های نقدینگی دارایی های جاری انجام می شود که با زمان مورد نیاز برای تبدیل آنها به وجه نقد تعیین می شود. هرچه زمان کمتری برای جمع آوری دارایی معین صرف شود، نقدینگی آن بیشتر می شود. نقدشوندگی ترازنامه توانایی یک واحد تجاری در تبدیل دارایی ها به نقد و پرداخت تعهدات پرداختی خود است یا بهتر بگوییم میزان پوشش تعهدات بدهی شرکت توسط دارایی های خود است که دوره تبدیل آن به وجه نقد مربوط به سررسید تعهدات پرداخت است. این بستگی به میزانی دارد که میزان ابزار پرداخت موجود با مقدار بدهی کوتاه مدت مطابقت دارد.نقدینگی یک شرکت مفهومی کلی تری نسبت به نقدینگی ترازنامه است. نقدینگی ترازنامه شامل یافتن ابزار پرداخت فقط از منابع داخلی (تحقق دارایی ها) است. اما یک بنگاه اقتصادی در صورتی می تواند وجوه قرض گرفته شده را از خارج جذب کند که تصویر مناسبی در دنیای تجارت داشته باشد و از جذابیت سرمایه گذاری به اندازه کافی برخوردار باشد. مفاهیم پرداخت بدهی و نقدینگی بسیار نزدیک هستند، اما دومی ظرفیت بیشتری دارد. پرداخت بدهی به میزان نقدینگی ترازنامه و شرکت بستگی دارد. در عین حال، نقدینگی هم وضعیت فعلی شهرک ها و هم آینده را مشخص می کند. یک بنگاه اقتصادی ممکن است در تاریخ گزارش دهی بدهکار باشد، اما در عین حال فرصت های نامطلوبی در آینده داشته باشد و بالعکس. ورشکستگی و خود انحلال یک بنگاه اقتصادی و نقدینگی دارایی های جاری که توان پرداخت فعلی آن را تضمین می کند. 9.10 یک بلوک دیاگرام را نشان می دهد که رابطه بین بدهی، نقدینگی شرکت و نقدینگی موجودی را نشان می دهد، که می تواند با یک ساختمان چند طبقه که در آن همه طبقات معادل هستند مقایسه شود، اما طبقه دوم بدون اول و سوم - بدون اول و دوم. اگر طبقه اول فرو بریزد، بقیه هم فرو می ریزند. در نتیجه، نقدینگی ترازنامه مبنای (بنیان) پرداخت بدهی و نقدینگی شرکت است. به عبارت دیگر، نقدینگی راهی برای حفظ توان پرداخت است. اما در عین حال، اگر بنگاهی وجهه بالایی داشته باشد و دائماً حلال باشد، حفظ نقدینگی برایش راحت‌تر است.

تجزیه و تحلیل نقدینگی ترازنامه شامل مقایسه وجوه برای دارایی، گروه بندی شده بر اساس میزان نقدینگی کاهشی (جدول 9.28)، با بدهی های کوتاه مدت برای بدهی ها است که بر اساس درجه فوریت بازپرداخت آنها گروه بندی می شوند.

گروه اول (A1)شامل دارایی‌های کاملاً نقد مانند وجه نقد و سرمایه‌گذاری‌های مالی کوتاه‌مدت است. گروه دوم (A2)- اینها دارایی هایی هستند که به سرعت قابل تحقق هستند: محصولات نهایی، کالاهای ارسال شده و حساب های دریافتنی. نقدشوندگی این گروه از دارایی های جاری به به موقع بودن ارسال محصولات، اجرای اسناد بانکی، سرعت پرداخت اسناد در بانک ها، تقاضای محصولات، رقابت پذیری آنها، توان پرداخت بدهی خریداران، نحوه پرداخت و غیره بستگی دارد. . گروه سوم (آز)- اینها دارایی هایی هستند که به کندی حرکت می کنند (موجودی، کار در حال انجام، هزینه های معوق). مدت زمان طولانی تری برای تبدیل آنها به محصولات نهایی و سپس به پول نقد نیاز است. گروه چهارم (A4)- اینها دارایی های سخت فروش هستند: دارایی های ثابت، دارایی های نامشهود، سرمایه گذاری های مالی بلندمدت، ساخت و ساز در حال انجام. بر این اساس، تعهدات شرکت به چهار گروه تقسیم می شود:

پ 1 - فوری ترین تعهداتی که باید ظرف یک ماه بازپرداخت شود (حساب های پرداختنی و وام های بانکی که سررسید آنها فرا رسیده است ، پرداخت های معوق)؛

P 2 - بدهی های میان مدت با سررسید حداکثر تا یک سال (وام بانکی کوتاه مدت).
P 3 - وام ها و وام های بلند مدت بانکی؛
P 4 - سرمایه (سهام) خود که دائماً در اختیار شرکت است.
موجودی کاملاً مایع در نظر گرفته می شود اگر:

A 1 ≥ P 1; A 2 ≥ P 2; A 3 ≥ P 3; A 4 ≤ P 4.

بررسی نسبت‌های این گروه‌ها از دارایی‌ها و بدهی‌ها در چند دوره، امکان ایجاد روند در ساختار ترازنامه و نقدینگی آن را فراهم می‌کند.

همراه با شاخص های مطلق برای ارزیابی نقدینگی و پرداخت بدهی شرکت، شاخص های نسبی محاسبه می شود: نسبت نقدینگی مطلق، نسبت نقدینگی سریع و نسبت نقدینگی جاری (جدول 9.29).

این شاخص ها نه تنها برای مدیریت شرکت، بلکه برای موضوعات خارجی نیز مورد توجه هستند: نسبت نقدینگی مطلق - برای تامین کنندگان مواد خام و مواد، نسبت نقدینگی سریع - برای بانک ها، نسبت نقدینگی جاری - برای سرمایه گذاران. نسبت نقدینگی مطلق (نسبت ذخیره نقدی) نسبت نقدینگی و سرمایه گذاری های مالی کوتاه مدت به کل بدهی های کوتاه مدت شرکت تعیین می شود. این نشان می دهد که چه بخشی از بدهی های کوتاه مدت را می توان از وجه نقد موجود بازپرداخت کرد. هر چه ارزش آن بیشتر باشد، تضمین بازپرداخت بدهی بیشتر است. با این حال، حتی با ارزش کمی از آن، یک بنگاه اقتصادی همیشه می تواند حلال باشد اگر بتواند ورودی و خروجی وجوه را از نظر حجم و زمان متعادل و هماهنگ کند. بنابراین استانداردها و توصیه های کلی در سطح این شاخص وجود ندارد. وجود یا عدم وجود تعهدات معوق، فراوانی و مدت آنها تصویر کلی از توان پرداخت بدهی شرکت را تا میزان بدهی های مالی کوتاه مدت تکمیل می کند. نسبت 0.7-1 معمولا راضی کننده است. با این حال، اگر بخش زیادی از وجوه نقد، حساب های دریافتنی باشد، که جمع آوری به موقع برخی از آنها دشوار است، ممکن است کافی نباشد. در چنین مواردی، نسبت بزرگتر مورد نیاز است. اگر سهم قابل توجهی از دارایی های جاری توسط وجه نقد و معادل آن (اوراق بهادار) اشغال شده باشد، ممکن است این نسبت کوچکتر باشد، در مثال ما، در ابتدای سال، مقدار این ضریب 0.9 (7600/8500) است. در پایان - 0, 72 (12,600/17,400) اما سهم اصلی در ترکیب آن توسط گروهی از دارایی های کاملاً نقدی اشغال شده است.نسبت نقدینگی جاری (نسبت پوشش بدهی کل Ktl) - نسبت کل مقدار جاری دارایی ها، از جمله موجودی ها، به کل بدهی های کوتاه مدت؛ درجه پوشش بدهی های جاری توسط دارایی های جاری را نشان می دهد:

مازاد دارایی‌های جاری نسبت به بدهی‌های مالی کوتاه‌مدت، ذخیره‌ای را برای جبران زیان‌هایی که یک واحد تجاری ممکن است در حین استقرار و انحلال همه دارایی‌های جاری متحمل شود، به‌جز پول نقد، فراهم می‌کند. هر چه این ذخیره بزرگتر باشد، اعتماد طلبکاران نسبت به بازپرداخت بدهی ها بیشتر می شود. ضریب > 2 معمولاً برآورده می شود. در مثال ما، مقدار آن در ابتدای سال 1.74 (14800/8500) و در پایان - 1.53 (26700/17400) است که به طور قابل توجهی کمتر از سطح استاندارد است و وجود داشته است. تمایل به تنزل رتبه

در جمهوری بلاروس حداقل سطح آن تعیین شده است: برای شرکت های صنعتی - 1.7، شرکت های کشاورزی - 1.5، سازمان های ساختمانی - 1.2، حمل و نقل - 1.3، تجارت - 1.0 و غیره. اگر ارزش واقعی آن کمتر از این سطح باشد، این یکی از دلایل ورشکستگی شرکت است.

که در آن K tl1 و K tl0 - به ترتیب، ارزش واقعی نسبت نقدینگی در پایان و ابتدای دوره گزارش.
K TLnorm - مقدار استاندارد نسبت نقدینگی جاری؛
6 - دوره بازیابی بدهی، ماه;
T - دوره گزارش، ماه ها. اگر K VP > 1 باشد، شرکت فرصتی واقعی برای بازیابی توان پرداختی خود دارد و بالعکس، اگر K VP< 1, у предприятия нет реальной возможности восстановить свою платежеспособность в ближайшее время.

اگر سطح واقعی Ktl برابر با مقدار استاندارد در پایان دوره یا بالاتر است، اما تمایل به کاهش وجود دارد، ضریب از دست دادن توان پرداخت (K y) را برای دوره ای معادل سه ماه محاسبه کنید:

هنگام در نظر گرفتن شاخص های نقدینگی، باید در نظر داشت که ارزش آنها نسبتاً مشروط است، زیرا نقدینگی دارایی ها و سررسید بدهی ها در ترازنامه را می توان تقریباً تعیین کرد. بنابراین، نقدشوندگی سهام به کیفیت آنها (گردش، سهم مواد کمیاب، کهنه و محصولات نهایی) بستگی دارد. نقدشوندگی حساب های دریافتنی نیز به سرعت گردش آن، سهم پرداخت های معوق و غیرواقعی بودن وصول آن بستگی دارد. بنابراین، افزایش اساسی در دقت ارزیابی نقدینگی در جریان تحلیل داخلی بر اساس داده های حسابداری تحلیلی حاصل می شود. بدتر شدن نقدینگی دارایی ها با افزایش سهم موجودی های غیر نقدشونده، مطالبات معوق، قبوض معوق و غیره مشهود است.

ارزیابی گذشته نگر از اثربخشی سرمایه گذاری ها شامل حوزه های زیر است.

1. تعیین خروجی اضافی محصولات به ازای هر روبل سرمایه گذاری. کارایی سرمایه گذاری در این مورد با فرمول تعیین می شود

جایی که E - کارایی سرمایه گذاری؛

VP] - حجم خروجی به دست آمده با سرمایه گذاری های اضافی، قطعات؛

VPO - حجم خروجی قبل از سرمایه گذاری، قطعات؛

و - مقدار سرمایه گذاری، مالش.

2. تعیین کاهش هزینه تولید به ازای هر روبل سرمایه گذاری. کارایی سرمایه گذاری ها از کاهش هزینه ها با فرمول تعیین می شود

جایی که Co،] - هزینه تولید، به ترتیب، قبل و بعد از سرمایه گذاری، مالش.

3. تعریف افزایش سود. کارایی سرمایه گذاری با فرمول تعیین می شود

که در آن Po.1 - سود، به ترتیب، قبل و بعد از سرمایه گذاری، مالش.

علاوه بر این، باید در نظر گرفت که نه تنها اثر اقتصادی، بلکه اجتماعی نیز به دست می آید - تسهیل و بهبود شرایط کاری کارکنان شرکت.

تجزیه و تحلیل اثربخشی سرمایه گذاری های مالی

سرمایه گذاری مالی- این یک شکل فعال استفاده مؤثر از وجوه موقت رایگان شرکت است، یعنی. سرمایه گذاری؛

? به ابزارهای سهام سودآور (سهام، اوراق قرضه و سایر اوراق بهادار که آزادانه در بازار پول معامله می شوند).
? انواع سودآور ابزارهای پولی، مانند گواهی سپرده؛
? صندوق های قانونی سرمایه گذاری های مشترک نه تنها به منظور کسب سود، بلکه همچنین برای گسترش حوزه نفوذ مالی بر سایر واحدهای تجاری.

ارزیابی گذشته نگر از اثربخشی سرمایه گذاری های مالی با مقایسه میزان درآمد دریافتی از سرمایه گذاری های مالی با میانگین سالانه این نوع دارایی ها انجام می شود.

میانگین نرخ بازده (ARR) ممکن است به دلایل زیر تغییر کند:

? ساختار اوراق بهادار با سطوح مختلف بازده (UD)؛
? سطح سودآوری هر نوع اوراق بهادار خریداری شده توسط شرکت (DVK،)

بر اساس این مدل، می‌توان تحلیل عاملی تغییرات میانگین سطح سودآوری را به ترتیب زیر انجام داد:

اجازه دهید در نظر بگیریم که چگونه ارزیابی آینده‌نگر اثربخشی ابزارهای مالی منفرد انجام می‌شود.

ارزش ذاتی فعلیهر امنیت به طور کلی می تواند به صورت زیر تعریف شود:

جایی که RU- ارزش فعلی واقعی ابزار مالی؛

SR،- جریان نقدی قابل برگشت مورد انتظار در دوره D، به- نرخ بازده مورد انتظار یا مورد نیاز یک ابزار مالی؛ Г - تعداد دوره های دریافت درآمد.

ویژگی‌های تشکیل جریان نقدی برگشت‌پذیر برای انواع خاصی از اوراق بهادار منجر به مدل‌های متنوعی برای تعیین ارزش فعلی آنها می‌شود.

بیایید نحوه تسویه اوراق قرضه را بررسی کنیم.

اوراق قرضه یک اوراق بهادار انتشار است که شامل تعهد ناشر به پرداخت ارزش اسمی صاحب آن (بستانکار) در پایان دوره تعیین شده و پرداخت دوره ای مقدار معینی سود است.

ارزش فعلی اوراق با پرداخت سود دوره ایبا فرمول تعیین می شود

جایی که N-ارزش اسمی اوراق قرضه بازخرید شده در پایان دوره گردش آن؛ به -نرخ کوپن سالانه

مثال.لازم است ارزش فعلی اوراق قرضه سه ساله تعیین شود که ارزش اسمی آن 1000 روبل است. با نرخ کوپن 8٪ در سال، یک بار در سال پرداخت می شود اگر نرخ تخفیف 12٪ در سال باشد.

در نتیجه، نرخ بازده 12٪ هنگام خرید اوراق قرضه به قیمت 904 روبل ارائه می شود.

اگر نرخ بازده 6 درصد باشد، ارزش فعلی اوراق به صورت زیر خواهد بود:

ارزش فعلی اوراق قرضه به نرخ بهره بازار و سررسید آن بستگی دارد. اگر نرخ تنزیل بیشتر از نرخ کوپن باشد، ارزش فعلی اوراق کمتر از ارزش اسمی خواهد بود (یعنی اوراق با تخفیف فروخته خواهد شد). اگر برعکس باشد، هزینه اوراق بیشتر از ارزش اسمی خواهد بود، یعنی. اوراق قرضه با حق بیمه فروخته می شود.

اوراق کوپنیاوراق قرضه ای است که نه تنها ارزش اسمی در سررسید، بلکه سود کوپن (دوره ای) را نیز به مالک می پردازد. به اوراق کوپنی گفته می شود که شامل کوپن های قطعی است که پس از مدت معینی سود پرداخت می کند.

برای مشخص کردن عملکرد اوراق کوپنیچندین شاخص استفاده می شود:

الف) بازده کوپن که نرخ آن هنگام انتشار اوراق قرضه اعلام می شود.
ب) بازده جاری، که نسبت درآمد بهره به قیمت خرید اوراق است:

جایی که ن- ارزش اسمی اوراق قرضه؛

5 - نرخ سود کوپن;

آرقیمت خرید اوراق است.

مثال.طبق شرایط کار اول، با قیمت خرید 940 روبل.

ج) بازده تا سررسید؛

که در آن P قیمت بازخرید است.

آر- قیمت خرید؛

SR- میزان بازده سالانه کوپن اوراق قرضه؛ پ- تعداد سالهای تا سررسید

مثال.تعیین بازده تا سررسید یک اوراق قرضه سه ساله، ارزش اسمی آن 1000 روبل است. با نرخ کوپن 8٪ در سال، یک بار در سال پرداخت می شود اگر نرخ تخفیف 12٪ در سال باشد. قیمت خرید اوراق قرضه 940 روبل است.

مدل تخمین ارزش جاری اوراق با پرداخت کل مبلغ سود پس از بازخرید آن:

جایی که ن x 5 x پ -مبلغ سود اوراق قرضه پرداخت شده در پایان سررسید آن.

مدلی برای تخمین ارزش جاری اوراق بهادار فروخته شده با تخفیف، بدون پرداخت سود:

ترویج- صدور اوراق بهادار صادره توسط شرکت سهامی بدون مدت گردش معین. یک سهم، سهم صاحب آن از سهمی در سرمایه سهام (صندوق مجاز) شرکت را تأیید می کند. سهم به مالک این حق را می دهد که:

? دریافت بخشی از سود به صورت سود سهام؛
? فروش در بازار اوراق بهادار؛
? مشارکت در مدیریت یک شرکت سهامی؛
? سهم اموال در هنگام انحلال شرکت سهامی. مدل تخمین ارزش فعلی یک سهم در صورت استفاده از آن برای مدت نامحدود به شرح زیر است:

جایی که و،- میزان سود سهام مورد انتظار در دوره C.

Г - تعداد دوره های موجود در محاسبه؛ بهنرخ بازده جایگزین است.

مدلی برای تخمین ارزش فعلی یک سهم برای یک دوره معین:

جایی که KS - ارزش بازار سهم در پایان دوره اجرای آن.

Г - تعداد دوره های استفاده از عمل.

مثال.اگر ارزش اسمی سهم 1000 روبل باشد، سطح سود سهام 20٪ است، ارزش بازار مورد انتظار سهم در پایان دوره اجرای آن 1100 روبل است، نرخ بازده بازار 15٪ است، دوره استفاده سه سال است، دفعات پرداخت سود سهام یک بار در سال است، ارزش فعلی سهم برابر خواهد بود:

بازده نهایی سهام(Y) نسبت مقدار کل درآمد به هزینه اصلی آن است:

کجا؟> - درآمد به صورت سود سهام دریافتی؛

آر- قیمت فعلی بازار سهمی که می توان آن را در آن فروخت.

P 0- قیمت خرید سهام؛

% - بازده سود سهام؛

یو اسبازده سرمایه ای سهام است.

مثال.این شرکت دو سال پیش بلوکی از سهام را به قیمت 10 هزار روبل به دست آورد. برای هر. قیمت فعلی یک سهم در بازار 15 هزار روبل است و میزان سود سهام دریافتی به ازای هر سهم برای این دوره 3 هزار روبل است. کل درآمد حاصل از یک سهم 8 هزار روبل است. (3 + (15 - 10)، و بازده کل آن 80٪ است (8 x 100:10)، شامل بازده سود سهام - 30٪ (3 x 100: 10)، بازده سرمایه دار - 50٪ (15 - 10 ) 100 :10).

با استفاده از مدل های فوق می توان سودآوری سرمایه گذاری ها را در ابزارهای مالی مختلف مقایسه کرد و بهینه ترین گزینه را برای پروژه های سرمایه گذاری انتخاب کرد.

سرمایه گذاری مالی شکل فعال استفاده مؤثر از وجوه آزاد موقت یک شرکت است. می تواند اشکال مختلفی داشته باشد:

1) سرمایه گذاری در ابزارهای سهام سودآور(سهام، اوراق قرضه و سایر اوراق بهادار قابل معامله آزاد در بازار پول)؛
2) سرمایه گذاری در انواع ابزارهای پولی سودآور،مانند گواهی سپرده؛
3) سرمایه گذاری در صندوق های قانونی سرمایه گذاری های مشترکبه منظور نه تنها کسب سود، بلکه برای گسترش حوزه نفوذ مالی بر سایر واحدهای تجاری و همچنین به دست آوردن منابع سودآورتر مواد خام یا بازارها.

در فرآیند تجزیه و تحلیل، حجم و ساختار سرمایه گذاری در دارایی های مالی مورد مطالعه قرار می گیرد، نرخ رشد آن تعیین می شود و همچنین سودآوری سرمایه گذاری های مالی در ابزارهای مالی عمومی و فردی مشخص می شود.

ارزیابی گذشته نگر از اثربخشی سرمایه گذاری های مالی

با مقایسه میزان درآمد حاصل از سرمایه گذاری های مالی با میانگین سالانه این نوع دارایی ها انجام می شود. بازده متوسط (DVK)ممکن است به دلیل:

ساختار اوراق بهادار با سطوح مختلف سودآوری (W)؛
سطح سودآوری هر نوع اوراق بهادار بدست آمده توسط شرکت ( DVK".).

DVK o6sch \u003d ЪSchuDVK g

پیش بینی کارایی اقتصادی تک تک ابزارهای مالی را می توان با استفاده از هر دو شاخص مطلق و نسبی انجام داد.در حالت اول، قیمت فعلی بازار یک ابزار مالی که با آن می توان آن را خریداری کرد و ارزش ذاتی آن بر اساس ارزیابی ذهنی هر سرمایه گذار تعیین می شود. در حالت دوم، سود نسبی آن محاسبه می شود.

تفاوت قیمت و ارزش دارایی مالی در این است قیمتیک شاخص عینی اعلام شده است و ارزش ذاتی- شاخص محاسبه شده، نتیجه رویکرد ذهنی خود سرمایه گذار.

ارزش ذاتی فعلی هر امنیتیبه طور کلی می توان با فرمول محاسبه کرد

روفی =من

جایی که روف و -ارزش فعلی واقعی ابزار مالی؛

SR ص- جریان نقدی برگشت پذیر مورد انتظار p-mدوره زمانی؛

جی- نرخ بازده مورد انتظار یا مورد نیاز یک ابزار مالی؛

پ- تعداد دوره های دریافت درآمد.

اگر مقدار واقعی هزینه های سرمایه گذاری شده (ارزش بازار) یک ابزار مالی از ارزش فعلی آن بیشتر شود، خرید آن در بازار برای سرمایه گذار معنی ندارد، زیرا سودی کمتر از حد انتظار دریافت می کند. برعکس، برای دارنده این اوراق بهادار سودآور است که آن را تحت شرایط داده شده بفروشد.

همانطور که از فرمول بالا مشخص است، ارزش منصفانه یک ابزار مالی به سه عامل اصلی بستگی دارد: دریافت های نقدی مورد انتظار، مدت دوره پیش بینی شده دریافت درآمد و نرخ بازده مورد نیاز. افق پیش بینی به نوع اوراق بهادار بستگی دارد. برای اوراق قرضه و سهام ممتاز معمولاً محدود و برای سهام عادی برابر بی نهایت است.

نرخ بازده مورد نیاز، که سرمایه گذار به عنوان تخفیف در الگوریتم محاسبه قرار می دهد، معمولا منعکس کننده سودآوری گزینه های جایگزین برای سرمایه گذاری است. این می تواند اندازه نرخ سود سپرده های بانکی، سطح سود اوراق قرضه دولتی، میانگین وزنی قیمت منابع سرمایه گذاری، نرخ بازده مورد نظر و غیره باشد.

تجزیه و تحلیل بازده اوراق قرضه اوراق قرضه متعلق به دسته اوراق بهادار است که تعهد ناشر برای بازپرداخت ارزش اسمی دارنده آنها در مدت مقرر با پرداخت سود ثابت را تأیید می کند. با توجه به اشکال پرداخت درآمد به سود و تخفیف تقسیم می شوند.

توسط درصدشرایط انتشار اوراق قرضه پرداخت دوره ای سود را مطابق با نرخ کوپن تعیین شده روی آنها پیش بینی می کند. اوراق قرضه ای با نرخ بهره ثابت و شناور وجود دارد که بسته به سطح تورم یا نرخ بهره برای وام متفاوت است. سود آنها را می توان به طور مساوی یا در پایان هنگام بازپرداخت پرداخت کرد.

توسط تخفیفشرایط موضوع پرداخت سود سود را پیش بینی نمی کند. درآمد دارنده اوراق به عنوان مابه التفاوت ارزش اسمی اوراق و قیمت خرید که بر اساس تخفیف تعیین می شود، تشکیل می شود. چنین اوراق قرضه ای فقط یک بار جریان نقدی ایجاد می کند - در زمان بازخرید آن.

ویژگی های تشکیل جریان نقدی برگشت پذیر برای انواع خاصی از اوراق بهادار، تنوع مدل ها را برای تعیین ارزش فعلی و سودآوری آنها تعیین می کند.

مدل پایه برای تخمین ارزش فعلی اوراق با پرداخت سود دوره ایبه شرح زیر است:

(1 + د)"

جایی که منطقه RU- ارزش جاری اوراق قرضه با پرداخت سود دوره ای؛

CE ص- میزان سود دریافتی در هر دوره ( حاصلضرب ارزش اسمی اوراق با نرخ سود اعلامی (L، ایکس تا ج))

N^- ارزش اسمی اوراق قرضه بازخرید شده در پایان دوره گردش آن (/)؛

به، نرخ کوپن سالانه است.

مثال.تعیین ارزش فعلی یک اوراق قرضه سه ساله، ارزش اسمی آن 1000 روبل، با نرخ کوپن 8٪ در سال، یک بار در سال پرداخت می شود، در صورتی که نرخ تنزیل (نرخ بازار) 12٪ باشد. در سال

RKb، =

(1 + 0,12) (1 + 0,12) 2 (1 + 0,12) 3 (1 + 0,12)

بنابراین، هنگام خرید اوراق قرضه با قیمت تقریباً معادل 900 روبل، نرخ بازدهی 12٪ ارائه می شود.

اگر مدت اوراق قرضه دو سال باشد، ارزش فعلی آن، با همه چیزهای دیگر برابر خواهد بود

منطقه g

(1 + 0,12) (1 + 0,12) 2 (1 + 0,12)

با سررسید یک ساله، ارزش فعلی آن برابر خواهد بود

80 1000 (1 + 0,12) + (1 + 0,12)

بنابراین، با کاهش مدت زمان سررسید اوراق، ارزش فعلی آن، با مساوی بودن سایر موارد، رشد می کند و به تدریج به ارزش اسمی نزدیک می شود.

اگر نرخ بازده مورد نیاز 6 درصد باشد، ارزش فعلی اوراق قرضه سه ساله است

منطقه G U

(1 + 0.06) (1 + 0.rev) 2 (1 + 0.rev) 3 (1 + 0.06)

با کوتاه شدن مدت زمان سررسید، ارزش فعلی آن کاهش می یابد:

منطقه g

(1 + 0.06) (1 + 0، v) 2 (1 + 0.06)

80 1000 (1 + 0,06) + (1 + 0,06)

این نشان می دهد که ارزش فعلی اوراق به ارزش نرخ بهره و سررسید بازار بستگی دارد. اگر g>k،سپس ارزش فعلی اوراق قرضه کمتر از ارزش اسمی خواهد بود، یعنی. اوراق قرضه با تخفیف فروخته می شود. اگر r در این صورت ارزش فعلی اوراق قرضه بیشتر از ارزش اسمی خواهد بود، یعنی. اوراق قرضه با حق بیمه فروخته می شود. اگر r = k،ارزش فعلی اوراق قرضه برابر با ارزش اسمی آن است.

از این نتیجه می شود که اگر بازده اوراق قرضه در طول دوره گردش آن تغییر نکند، با کاهش مدت زمان سررسید، ارزش تخفیف یا حق بیمه کاهش می یابد. علاوه بر این، این تغییرات با نزدیک شدن به تاریخ سررسید قابل توجه تر هستند (شکل 4.4).

نرخ اوراق قرضه

درآمد اوراق کوپنی اولاً شامل پرداخت‌های سود دوره‌ای (کوپن) و ثانیاً تفاوت نرخ مبادله بین قیمت بازار و قیمت اسمی اوراق است. بنابراین، چندین شاخص برای مشخص کردن بازده اوراق قرضه کوپنی استفاده می شود.

آ) بازده کوپن،نرخ آن هنگام انتشار اوراق قرضه اعلام می شود.
ب) سود جاری،که نسبت درآمد بهره به قیمت خرید اوراق قرضه است:

Y \u003d Mo & 1 x K \u003d 1000 x8% \u003d 8.51%

به س- نرخ بهره کوپن؛

P قیمت خرید اوراق قرضه است (در این مثال، 940 روبل). در این مثال، بازده اوراق فعلی بالاتر از نرخ کوپن اعلام شده (8%) به دلیل

با این واقعیت که به قیمتی کمتر از قیمت اسمی آن خریداری شده است. برعکس، اگر قیمت خرید یک اوراق قرضه بالاتر از قیمت باشد، بازده فعلی آن کمتر از نرخ کوپن خواهد بود.

V) بازده تا بلوغ».

UTM =

SR + (M obl -R) / n + 2

80+ (1000-940)/3 (1000+ 940)/2

جایی که ST-مقدار سود سالانه کوپن اوراق قرضه؛ پ- تعداد سالهای تا سررسید

بازده تا سررسید بالاتر از بازده فعلی است همچنین به دلیل اینکه این اوراق به قیمتی کمتر از ارزش اسمی آن خریداری شده است.

مدلی برای تخمین ارزش جاری اوراق کوپنی با پرداخت کل مبلغ سود پس از بازخرید آن:

(1 + 0,12) 3

UU + (UUh؟ xp) ru -___? __

در باره + د)”

1000+ (1000x0.08x3)
(1 + 0D2) 3

از آنجایی که این اوراق درآمد جاری ایجاد نمی کند، بازده فعلی آن تعیین نمی شود و بازده تا سررسید به صورت زیر محاسبه می شود:

UTM =^~R^n = (1240-940)/3 =

(14 + P) / 2 (1000+ 940)/2

که در آن 5 = N + (YYx /: x / 7) - کل درآمد حاصل از اوراق قرضه که در پایان دوره گردش آن پرداخت می شود.

مدلی برای تخمین ارزش فعلی اوراق بهادار فروخته شده با تخفیف بدون پرداخت سود:

(1 + 0,12) 3
711.7 روبل

مدل بازده اوراق تخفیف

1) با نرخ بهره موثر:

2) با نرخ بهره ساده:

UTM =

آرکه در آن UU ارزش اسمی اوراق قرضه است.

R -قیمت خرید اوراق قرضه؛

/ - تعداد روزهای تا سررسید اوراق.

فرض کنید می خواهید سطح بازده اوراق قرضه را تا سررسید تعیین کنید، اگر قیمت خرید 850 روبل باشد، قیمت بازخرید (ارزش اسمی) 1000 روبل است، سررسید اوراق 90 روز است: با نرخ بهره موثر

1 = 0,915 = 91,5%;

با نرخ بهره ساده

UTM =

100-85 365 85 X 90
71,56%.

تجزیه و تحلیل بازده سهام. سهم اوراق بهاداری است که مشارکت مالک آن را در تشکیل سرمایه مجاز یک شرکت سهامی تایید می کند و حق دریافت سهم مناسب از سود خود را به صورت سود سهام و سرمایه انباشته می دهد. برای ارزیابی ارزش فعلی و سودآوری آن، باید نوع سهم (مرجح یا مشترک)، دوره معین یا نامحدود گردش آن، نوع پرداخت سود سهام (با سطح ثابت، دائما در حال افزایش یا نوسان) در نظر گرفته شود. سود سهام).

مدلی برای ارزیابی ارزش جاری سهام ممتاز و عادی با سطح ثابت (ثابت) سود سهامبا نسبت مقدار سود سالانه به نرخ بازده بازار تعیین می شود:

RU = = 200 = 1333 روبل

جایی که /). - مقدار سود سالانه؛

جی- نرخ بازده بازار به صورت کسری اعشاری.

ارزش فعلی سهام با سطح یکنواخت و دائما در حال افزایش سودبه صورت زیر تعریف می شود (مدل گوردون):

LO + i)

کجا /)، مبلغ آخرین سود سهام پرداخت شده است.

g- نرخ رشد سود سهام به صورت کسری اعشاری. مثال.آخرین مقدار سود پرداختی به ازای هر سهم 150 روبل بود. رشد سالانه سود سهام 5 درصد است. نرخ بازده مورد انتظار سالانه 15٪ است. در این شرایط ارزش بازار سهم خواهد بود

150(1 + 0,05) 0,15-0,05

برای تعیین ارزش فعلی یک سهم مشترک استفاده شده برای یک دوره معین، از مدل زیر استفاده می شود:

RU= Y

اشتراک گذاری "

n= 1 (1 + د) ص(1 + گرم ) 1

جایی که KS- ارزش بازار سهم در پایان دوره اجرای آن؛

پ- تعداد دوره های استفاده از عمل.

مثال.ارزش اسمی سهم 1000 روبل است، سطح سود سهام 20٪ است، ارزش بازار مورد انتظار سهم در پایان دوره فروش آن 1100 روبل است، نرخ بازده بازار 15٪، دوره استفاده است. از سهم 3 سال است، دفعات پرداخت سود سهام یک بار در سال است.

1000x0.2 1000x0.2 1000x0.2 1100_
-- +--t +-4- + -g \u003d 1178 روبل.
(1 + 0,15) (1 + 0,15) 2 (1 + 0,15) 3 (1 + 0,15) 3

درآمد حاصل از سهام شامل مقدار سود سهام دریافتی و درآمد حاصل از افزایش ارزش آنها است.بازده فعلی با نسبت مقدار سود هر سهم در سال گذشته به ارزش بازار سهم تعیین می شود:

1 آ

ارزش بازار سهم در مقایسه با نرخ سپرده بانکی محاسبه می شود (G

R" = - x100%

بازده نهایی سهم (K) نسبت مقدار کل درآمد به هزینه اولیه آن است:

y= R| +(/> P 0) \u003d C SHCH. = y y

r r ras 9

g 0 g 0 g 0

کجا /)، - درآمد به صورت سود سهام دریافتی؛

R ]- قیمت فعلی بازار سهمی که می توان آن را در آن فروخت.

P 0- قیمت خرید سهام؛

Y (1- بازده سود سهام؛

دربازده سرمایه ای سهام است.

فرض کنید یک شرکت دو سال پیش یک بلوک سهام را به قیمت 10 هزار روبل خریداری کرد. برای هر. قیمت فعلی یک سهم در بازار 15 هزار روبل است و میزان سود سهام دریافتی به ازای هر سهم برای این دوره 3 هزار روبل است. بیایید سودآوری آن را محاسبه کنیم:

3 + 05 10) x100 \u003d A x ioo + 15_iv x ioo \u003d zo + 50 \u003d 80%. 10 10 10

در انجام این کار باید در نظر گرفت که بازگشت سرمایه که به ارزهای مختلف بیان می شود، قابل مقایسه نیست.به عنوان مثال، اگر نرخ بهره به روبل بالاتر از نرخ بهره به ارز خارجی باشد، نمی توان نتیجه گرفت که سرمایه گذاری پول در سپرده روبلی سودآور است. فرض کنید یک سهم به قیمت 1500 روبل خریداری شد و یک سال بعد به قیمت 1750 روبل فروخته شد. بازده سالانه آن خواهد بود

1750-1500

x 100 = 16.67%.

اگر سهمی با نرخ دلار 60 روبل خریداری شود و با نرخ 64.8 روبل فروخته شود، قیمت خرید به دلار 25 دلار و قیمت فروش 27 دلار است.

Y \u003d -x 100 \u003d 8.0%.

سودآوری به روبل و سودآوری به ارز خارجی به شرح زیر است:

U g\u003d ^.x (1 + Y 5) -1 \u003d - x (1 + 0.08) -1 \u003d 0.166 (16.6%)؛

T = ~~ x (1 +) -1 \u003d -ttt x (1 + 0.166) -1 \u003d 0.08 (8.0%)،

که در آن Y بازده به روبل است.

Y - سودآوری در ارز؛

K 2 , K ]- نرخ ارز به ترتیب هنگام فروش و خرید.

بنابراین با دانستن نرخ های مبادله و سودآوری یک دارایی مالی به یکی از ارزها، می توان سودآوری آن را با ارز دیگری تعیین کرد.

سطح بازده سرمایه گذاری در اوراق بهادار خاص به عوامل زیر بستگی دارد:

تغییر در سطح نرخ بهره در بازار پول سرمایه وام و نرخ ارز؛
نقدینگی اوراق بهادار، تعیین شده توسط زمان لازم برای تبدیل سرمایه گذاری های مالی به نقد.
سطح مالیات بر سود و عایدی سرمایه برای انواع مختلف اوراق بهادار؛
مقدار هزینه های معامله مرتبط با روش خرید و فروش اوراق بهادار؛
دفعات و زمان دریافت سود بهره؛
سطح تورم، عرضه و تقاضا و غیره

شاید خواندن آن مفید باشد: