Analiza učinkovitosti kapitalskih in finančnih naložb. Analiza uspešnosti dolgoročnih finančnih naložb Kazalnik analize uspešnosti finančnih naložb

Vrste finančnih naložb. Retrospektivno vrednotenje finančnih naložb. Ocena sedanje vrednosti, tekočega donosa in donosa do dospetja različnih finančnih instrumentov.

Finančne naložbe so aktivna oblika učinkovite uporabe začasno prostih sredstev podjetja. Izvaja se lahko v različnih oblikah.

1. Kapitalske naložbe v donosne delniške instrumente (delnice, obveznice in drugi vrednostni papirji, s katerimi se prosto trguje na denarnem trgu).

2. Kapitalske naložbe v donosne vrste denarnih instrumentov, kot so potrdila o vlogah.

3. Kapitalske naložbe v odobreni kapital skupnih podjetij z namenom ne le ustvarjanja dobička, temveč tudi razširitve področja finančnega vpliva na druge poslovne subjekte.

Analiza proučuje obseg in strukturo naložb v finančna sredstva, ugotavlja stopnjo njihove rasti ter donosnost finančnih naložb na splošno in posameznih finančnih instrumentov.

Retrospektivna ocena učinkovitosti finančnegainvesticije sestavi tako, da primerja višino prejetih prihodkov iz finančnih naložb s povprečnim letnim zneskom tovrstnih sredstev. Povprečni donos ( DVK) se lahko spremeni zaradi:

strukture vrednostnih papirjev z različnimi stopnjami donosnosti ( Beat i);

raven donosnosti vsake vrste vrednostnih papirjev, ki jih pridobi podjetje ( DVK i):

DVK o 6sch =∑ (UD i × DVK i).

Podatki tabele. 23.6 kažejo, da se je donosnost finančnih naložb za leto poročanja povečala za 1,4%, vključno zaradi sprememb v:

strukture finančnih naložb

∆DVK =∑(∆sp i × DVK i 0) = [(+10) × 15 + (-10) × 10] ∕ 100 = +0,5%

stopnjo donosnosti določenih vrst naložb

∆DVK =∑(Beat i 1× ∆DVK i)= (90 × 1 + 10 × 0) ∕ 100 = +0,9%.

Tabela 23.6

Analiza učinkovitosti uporabe dolgoročnih finančnih naložb

Kazalo	Lansko leto	Leto poročanja	spremeniti
Znesek dolgoročnih finančnih naložb, tisoč rubljev.			+500
Vključno z:
v delnicah			+700
v obveznicah			-200
Specifična teža, %:
delnice	80,0		+ 10
obveznice	20,0		-10
Dohodek, tisoč rubljev:
iz delnic			+132
iz obveznic			-20
Donosnost dolgoročnih finančnih naložb, %		15,4	+ 1,4
Vključno z:
delnice			+ 1
obveznice			-

Donosnost vrednostnih papirjev je treba primerjati tudi s tako imenovanim alternativnim (zajamčenim) dohodkom, ki se vzame kot obrestna mera refinanciranja, ali prejetimi obrestmi na državne obveznice ali zakladne menice.

Vrednotenje in napovedovanje ekonomske učinkovitosti posameznih finančnih instrumentov se lahko izvaja tako z uporabo absolutnih kot relativni indikatorji. V prvem primeru sta trenutna tržna cena finančnega instrumenta, po kateri ga je mogoče kupiti, in njegova intrinzična vrednost določeni na podlagi subjektivne ocene posameznega vlagatelja. V drugem primeru se izračuna njegova relativna donosnost.

Razlika med ceno in vrednostjo finančnega sredstva je v tem cena - je ciljno deklariran kazalnik in intrinzična vrednost - izračunani kazalnik, rezultat subjektivnega pristopa investitorja.

Trenutna notranja vrednost katerega koli vrednostnega papirja na splošno se lahko izračuna po formuli

PV f.i= ,

Kje РV f.u - realna sedanja vrednost finančnega instrumenta;

CF št- pričakovani povratni denarni tok p-to obdobje;

d- pričakovana ali zahtevana stopnja donosa finančnega instrumenta;

p- število obdobij prejemanja dohodka.

Če v to formulo nadomestimo vrednosti pričakovanih denarnih prejemkov, donosnosti in trajanja predvidenega obdobja, je mogoče izračunati trenutno vrednost katerega koli finančnega instrumenta.

Če dejanski znesek naložbenih stroškov (tržna vrednost) finančnega instrumenta presega njegovo trenutno vrednost, potem ni smiselno, da ga vlagatelj kupi na trgu, saj bo prejel manjši dobiček od pričakovanega. Nasprotno, imetniku tega vrednostnega papirja se splača, da ga pod danimi pogoji proda.

Kot lahko vidite iz zgornje formule, Poštena vrednost finančnega instrumenta je odvisna od treh glavnih dejavnikov: pričakovani denarni prejemki, dolžina predvidenega obdobja prejemanja dohodka in zahtevana stopnja donosa. Napovedni horizont je odvisen od vrste vrednostnih papirjev. Pri obveznicah in prednostnih delnicah je običajno omejena, pri navadnih delnicah pa enaka neskončnosti.

Zahtevana stopnja donosa, ki jo vlagatelj vnese v algoritem za izračun kot diskont, običajno odraža donosnost naložbenih možnosti, alternativnih temu vlagatelju. To so lahko obrestne mere za bančne depozite, višina obresti za državne obveznice itd.

Značilnosti oblikovanja donosnega denarnega toka za nekatere vrste vrednostnih papirjev določajo raznolikost modelov za določanje njihove trenutne vrednosti.

Osnovni model za ocenjevanje sedanje vrednosti obveznic s periodičnim izplačilom obresti kot sledi:

Kje RV regija - trenutna vrednost obveznic z občasnimi plačili obresti;

CF n - znesek obresti, prejetih v vsakem obdobju (zmnožek nominalne vrednosti obveznice in oglaševane obrestne mere ( N oδl × k);

regija N - nominalna vrednost obveznice, odkupljene ob koncu njene zapadlosti ( t);

k- letna kuponska obrestna mera.

Primer. Treba je določiti trenutno vrednost triletne obveznice, katere nominalna vrednost je 1000 rubljev. in s kuponsko obrestno mero 8% letno, ki se izplača enkrat letno, če je diskontna stopnja (tržna obrestna mera) 12% letno.

Zato bo pri nakupu obveznice po ceni, ki je približno enaka 900 rubljev, zagotovljena stopnja donosa 12%.

Če je tržna stopnja donosa 6 %, bo sedanja vrednost obveznice:

To kaže, da je trenutna vrednost obveznice odvisna od vrednosti tržne obrestne mere in ročnosti. če d > k, potem bo trenutna vrednost obveznice manjša od nominalne vrednosti, tj. Obveznica bo prodana z diskontom. če d< k, potem bo trenutna vrednost obveznice večja od nominalne vrednosti, tj. obveznica se proda s premijo. če d=k trenutna vrednost obveznice je enaka njeni nominalni vrednosti.

Dohodek od kuponskih obveznic sestavljajo, prvič, periodična plačila obresti (kuponi), in drugič, tečajna razlika med tržno in nominalno ceno obveznice.

Zato se za opredelitev donosnosti kuponskih obveznic uporablja več kazalnikov:

a) kuponski donos, katerega stopnja je objavljena ob izdaji obveznic;

b) trenutni donos, ki je razmerje med obrestnimi prihodki in nakupno ceno obveznice:

Y = = 8,51%,

Kje N regija- nominalno vrednost obveznice;

k- stopnja kupona;

R - nakupna cena obveznice;

c) donos do zapadlosti:

Kje F- odkupna cena;

R - nakupna cena,

CF- znesek letnega kuponskega donosa na obveznico,

P -število let do zapadlosti.

Model ocene trenutne vrednosti obveznice z izplačilom celotnega zneska obresti ob njenem odkupu:

PV= = 882,6 rubljev,

Kje n× k× P - znesek obresti na obveznico, plačan ob koncu njene zapadlosti.

Analiza donosnosti posamezne vrste finančnih naložb in njihova povprečna raven. Primerjalna analiza donosnosti naložbenega portfelja z alternativnimi možnostmi.

Učinkovitost dolgoročnih finančnih naložb se ocenjuje s primerjavo višine dohodka iz tovrstnih naložb s povprečnim letnim zneskom tovrstnih sredstev. Povprečni donos (DVK) se lahko spremeni zaradi:

strukture vrednostnih papirjev z različnimi stopnjami donosnosti (UDi);

stopnjo donosnosti vsake vrste vrednostnih papirjev, ki jih pridobi podjetje (DVKi):

Podatki tabele. 23.6 kažejo, da se je donosnost dolgoročnih finančnih naložb za leto poročanja povečala za 1,4%, vključno zaradi sprememb v:

strukture dolgoročnih finančnih naložb

stopnjo donosnosti določenih vrst naložb

Donosnejša vrsta naložbe je naložba v delnice skupnega podjetja za proizvodnjo kmetijskih proizvodov. Poleg tega se povečuje donosnost te vrste naložb, zaradi česar so se povečale naložbe v ta projekt in zmanjšale posojila drugim organizacijam.

Če primerjamo finančno učinkovitost dolgoročnih naložb z donosnostjo kapitala v analiziranem podjetju, enostavno je videti, da je precej nižja. Vendar je treba upoštevati, da je skupno podjetje glavni dobavitelj surovin za analizirano podjetje in pod ugodnejšimi pogoji. Zato je vlaganje v ta projekt koristno za podjetje. Tu niso v ospredju dividende, ampak sodelovanje pri upravljanju poslov v interesu vlagatelja.

Donosnost vrednostnih papirjev je treba primerjati tudi s tako imenovanim alternativnim (zajamčenim) dohodkom, ki je obrestna mera refinanciranja ali obresti, prejete na državne obveznice ali zakladne menice.

Na primer, podjetje ima 20 milijonov rubljev. vlagati v vrednostne papirje. Raven dividend na delnice je 25%, povprečna diskontna stopnja bančnih obresti pa 20%, stroški obveznic ob nakupu znašajo 10.000 rubljev, ob odkupu pa 13.000 rubljev.

Dohodek z naložbo v višini 20 milijonov rubljev. v delnice bo podjetju prineslo letni dohodek v višini 5 milijonov rubljev. (20x25% / 100), pri polaganju denarja v banko - 4 milijone rubljev. (20x20%/100), pri nakupu obveznic - 6 milijonov rubljev. (20x13.000/10.000-20). Zato je najbolj donosna in najmanj tvegana naložbena možnost v tem primeru vlaganje v obveznice.

	\|	naslednje predavanje ==>

Finančne naložbe so aktivna oblika učinkovite uporabe začasno prostih sredstev podjetja. Izvaja se lahko v različnih oblikah.1. Naložba kapitala v donosne južne instrumente (delnice, obveznice in drugi penasti papirji, ki prosto krožijo na denarnem trgu).2. Kapitalske naložbe v donosne vrste denarnih instrumentov, kot so potrdila o vlogah.3. Kapitalske naložbe v odobreni kapital skupnih podjetij z namenom ne le ustvarjanja dobička, temveč tudi razširitve področja finančnega vpliva na druge poslovne subjekte. Analiza proučuje obseg in strukturo naložb v finančna sredstva, ugotavlja stopnjo njihove rasti ter donosnost finančnih naložb na splošno in posameznih finančnih instrumentov. Ocena učinkovitosti finančnih naložb za nazaj se opravi tako, da se primerja višina prejetih prihodkov iz finančnih naložb s povprečnim letnim zneskom tovrstnih sredstev. Povprečna stopnja donosnosti (L V K) se lahko spremeni zaradi strukture vrednostnih papirjev z različnimi stopnjami donosnosti

(UD): stopnja donosa vsake vrste kupljenih vrednostnih papirjev

podjetje (DVK,).

Imenuje se alternativni (zajamčeni) dohodek, ki je sprejet kot stopnja refinanciranja ali odstotek,

prejete na državne obveznice ali zakladne menice. Napovedovanje ekonomske učinkovitosti posameznih finančnih instrumentov je možno tako z absolutnimi kot z relativnimi kazalci. V prvem primeru sta trenutna tržna cena finančnega instrumenta, po kateri ga je mogoče kupiti, in njegova intrinzična vrednost določeni na podlagi subjektivne ocene posameznega vlagatelja. V drugem primeru se izračuna njegova relativna donosnost. Trenutna intrinzična vrednost katerega koli vrednostnega papirja na splošno se lahko izračuna s formulo

n - število obdobij prejemanja dohodka. Če v to formulo nadomestimo vrednosti pričakovanih denarnih prejemkov, donosnosti in trajanja predvidenega obdobja, je mogoče izračunati trenutno vrednost katerega koli finančnega instrumenta. Če dejanski znesek vloženih stroškov (tržna vrednost) finančnega »instrumenta« presega njegovo trenutno vrednost, potem nima smisla, da ga vlagatelj kupuje na trgu. ker bo prejel manj dobička od pričakovanega. Nasprotno, imetniku tega vrednostnega papirja se splača, da ga pod danimi pogoji proda. Kot lahko vidite iz zgornje formule, je sedanja vrednost finančnega instrumenta odvisna od treh glavnih dejavnikov: pričakovanih denarnih tokov, dolžine predvidenega obdobja dobička in zahtevane stopnje donosa. Horizont napovedovanja je odvisen od vrste penastega papirja. Pri obveznicah in prednostnih delnicah je običajno omejena, pri navadnih delnicah pa enaka neskončnosti. Zahtevana stopnja donosa, ki jo vlagatelj vključi v algoritem za izračun kot diskont, odraža. praviloma donosnost možnosti alternativne kapitalske naložbe za določenega vlagatelja. To je lahko obrestna mera za bančne depozite, raven obresti za državne obveznice PIYA in pekel. Analiza donosa obveznic. Obveznice spadajo v razred vrednostnih papirjev, ki potrjujejo obveznost izdajatelja, da imetniku v predpisanem roku povrne nominalno vrednost z izplačilom fiksnega obrestnega dohodka. Glede na oblike izplačila dohodkov jih delimo na obresti in diskonte. Za obrestovane obveznice pogoji izdaje predvidevajo periodično plačilo obresti v skladu z zanje določeno kuponsko obrestno mero. Obstajajo obveznice s fiksno in spremenljivo obrestno mero, ki se spreminja glede na stopnjo inflacije ali obrestno mero za posojilo. Obresti se lahko izplačujejo enakomerno ali na koncu, ko so unovčene.Za diskontne obveznice pogoji izdaje ne predvidevajo izplačila obrestnih prihodkov. Dohodek imetnika obveznice se oblikuje kot razlika med nominalno vrednostjo obveznice in nakupno ceno cc, ki je določena na podlagi diskonta. Taka obveznica ustvari denarni tok le enkrat ob odkupu.. Posebnosti oblikovanja donosnega denarnega toka za posamezne vrste vrednostnih papirjev določajo pestrost modelov za določanje njihove trenutne vrednosti. Osnovni model za ocenjevanje poštene vrednosti obveznic z občasnimi plačili obresti je naslednji:

Od tu je očitno, da je trenutna vrednost obveznice odvisna od vrednosti tržne obrestne mere in roka dospelosti. Če je r > k, bo trenutna vrednost obveznice manjša od nominalne vrednosti, tj. Obveznica bo prodana z diskontom. Če g< к, то текущая стоимость облигации будет больше номинала, т.е. облигация продается с премией. Если г = к, то текущая стоимость облигации равна ее номиналу. Из этого следует, что если доходность облигации не меняется в течение срока с обращения, то по мере уменьшения срока до погашения величина дисконта или премии будет начать. Причем эти изменения более существенны по мере приближения срока погашения (рис. 16.3).Доход по купонным облигациям состоит, во-первых, из периодических выплат процентов (купонов), во-вторых, из курсовой разницы между рыночной и номинальной ценой облигации.

Zato se za opredelitev donosnosti kuponskih obveznic uporablja več kazalnikov:

a) kuponski donos, katerega stopnja je objavljena, ko ste

lansiranje obveznic;

b) trenutni donos, ki je razmerje med obrestnimi prihodki in nakupno ceno obveznice:

Višji je od kuponskega donosa, ker je bila obveznica kupljena po ceni, nižji od nominalne vrednosti; c) donos do zapadlosti. Višji je od kuponskega donosa, ker je bila obveznica kupljena po ceni, nižji od nominalne vrednosti:

Donos do dospetja je v tem primeru višji od trenutnega donosa, ker je bila obveznica kupljena po ceni, ki je nižja od njene nominalne vrednosti. Pri nakupu obveznice po ceni nad njeno nominalno vrednostjo bo donosnost do dospetja nižja od trenutne donosnosti tega vrednostnega papirja. Model za oceno trenutne vrednosti obveznice z izplačilom celotnega zneska obresti ob njenem odkupu:

Ni periodičnega letnega dohodka. Imetnik te obveznice ob koncu obdobja obtoka prejme dohodek v obliki natečenih obresti in odkupljene nominalne vrednosti. Recimo, da so za isto obveznico ob zapadlosti plačane vse zapadle obresti za tri leta.

Pod takšnimi pogoji se njegova cena zniža za 21,4 rublja.

(904 - 882,6), saj bodo vsi dohodki prejeti po treh letih. Ker skrivna obveznica ne prinaša tekočega donosa, njen trenutni donos ni določen, donos do dospetja pa se izračuna na naslednji način:

To bo njegova današnja poštena cena. Enakovredno je znesku naložbe, ki jo položimo v banko pri 12% letno, bomo v treh letih prejeli enak dohodek:

Recimo, da želite določiti stopnjo donosa obveznice do zapadlosti, če je nakupni jen 850 rubljev, odkupna cena (nominalna vrednost) 1000 rubljev, zapadlost obveznice je 90 dni: a) po efektivni obrestni meri

Analiza donosnosti delnic. Delnica je vrednostni papir, ki potrjuje udeležbo njegovega lastnika pri oblikovanju odobrenega kapitala delniške družbe in daje pravico do prejema ustreznega deleža njenega dobička v obliki dividend in akumuliranega kapitala. Za oceno trenutne vrednosti in donosnosti je treba upoštevati vrsto delnice (prednostna ali navadna), omejeno ali neomejeno obdobje njenega obtoka. vrsta izplačil dividend (s stabilno, stalno naraščajočo ali nihajočo višino dividend) Model za ocenjevanje trenutne vrednosti prednostnih in enostavnih s stabilno (fiksno) višino dividend je določen z razmerjem med višino letne dividende in tržna stopnja donosa:

Trenutna vrednost delnic z enakomerno in stalno naraščajočo višino dividend je določena na naslednji način (Gurdonov model):

Trenutna vrednost delnice z nihajočo stopnjo dividend se določi na naslednji način:

kjer je CV tržna vrednost delnice ob koncu obdobja njene prodaje

n je število obdobij uporabe akcije.

Dohodek od delnic je sestavljen iz zneska prejetih dividend in prihodkov od povečanja njihove vrednosti.Trenutni donos je določen z razmerjem med višino dividend na delnico za zadnje leto in tržno vrednostjo delnice:

Z uporabo zgornjih modelov je mogoče primerjati donosnost naložb v različne finančne instrumente in izbrati najbolj optimalno možnost za naložbene projekte. Ob tem se je treba zavedati, da donosnost naložbe, izražena v različnih valutah, ni primerljiva.

različne vrste vrednostnih papirjev znesek transakcijskih stroškov, povezanih s postopkom

nakup in prodaja vrednostnih papirjev: pogostost in čas prejemanja obresti; stopnjo inflacije, ponudbo in povpraševanje ter druge dejavnike.

51.Analiza virov financiranja inovacijskih in drugih investicijskih projektov .

Uspešna izvedba investicijskega načrta za inovativne in druge projekte je v veliki meri odvisna od razpoložljivosti virov financiranja podjetja. Hkrati s študijo dinamike in realizacije načrta kapitalskih naložb je treba analizirati realizacijo načrta oblikovanja virov in financiranja. Financiranje inovativnih in investicijskih dejavnosti se izvaja tako na račun lastnih sredstev podjetja (dobiček podjetja, odbitki amortizacije, prihodki od prodaje osnovnih sredstev, rezervni sklad podjetja) kot na račun izposojenih sredstev. (dolgoročni bančni krediti, krediti, leasing). Za podjetja v državni lasti se lahko dodelijo tudi proračunska sredstva. V povezavi s prehodom v tržno gospodarstvo se povečujeta delež lastnih virov financiranja kapitalskih naložb in delež bančnih posojil, medtem ko proračunske investicije upadajo. Treba je razlikovati med bruto in neto investicijo. Bruto naložbe so obseg vseh lastnih naložb v poročevalskem obdobju.Čiste naložbe so manjše od bruto naložb za znesek amortizacije v poročevalskem obdobju. Če je znesek neto naložbe pozitivna vrednost in zavzema pomemben delež v skupnem znesku bruto naložb, potem to kaže na povečanje gospodarskega potenciala podjetja, ki usmerja pomemben del dobička v naložbeni proces. Nasprotno, če je znesek neto naložbe negativna vrednost, potem to pomeni zmanjšanje proizvodnega potenciala podjetja, ki "požre" ne le njegov dobiček, ampak tudi del amortizacijskega sklada. Če je znesek neto naložbe enak nič, to pomeni, da se naložba izvaja samo na račun amortizacije in da v podjetju ni gospodarske rasti in se ne ustvarja podlaga za povečevanje dobička. V procesu analize je treba preučiti izvajanje načrta oblikovanja sredstev za investicijske dejavnosti na splošno in po glavnih virih ter ugotoviti razloge za odstopanje od načrta. Prav tako je treba analizirati spremembe v strukturi virov sredstev za te namene, ugotoviti, kako optimalno združujejo lastna in izposojena sredstva. Če se delež slednjih poveča, lahko to privede do nestabilnosti gospodarstva podjetja, povečanja njegove odvisnosti od bank in drugih organizacij. Delež izposojenih virov financiranja kapitalskih naložb je odvisen od naslednjih dejavnikov: zadostnosti lastnih sredstev za posodobitev in razširitev materialne in tehnične baze podjetja; višina realnih obrestnih mer za dolgoročna bančna posojila ob upoštevanju inflacijskih pričakovanj in učinka finančnega vzvoda; raven kreditne intenzivnosti podjetja in razpoložljivost dolgoročnih posojil za primanjkljaje; dosežena raven finančnega vzvoda (razmerje lastniškega in dolžniškega kapitala), ki določa finančno stabilnost podjetja.

Privabljanje enega ali drugega vira financiranja naložbenih projektov je povezano z določenimi stroški za podjetje: izdaja novih delnic zahteva plačilo dividend delničarjem; izdaja obveznic - plačilo obresti; pridobitev posojila s plačilom obresti; uporaba lizinga - plačilo nadomestila lizingodajalcu itd. Zato je treba v procesu analize določiti ceno različnih virov financiranja. (metoda določanja katere je opisana v odstavku 17.3.2) in izberite najbolj donosnega med njimi.

52. Analiza učinkovitosti lizinškega poslovanja

Lizing je eden od načinov za pospešitev obnove osnovnih sredstev. Podjetjem omogoča, da dobijo na razpolago proizvodna sredstva, ne da bi jih kupili in ne da bi postali njihov lastnik. Učinkovitost lizinškega poslovanja preučujeta lizingojemalec in lizingodajalec. Slabost lizinga v primerjavi pri bančnih posojilih je njegov višji strošek, saj mora lizingojemalec, ki ga lizingojemalec plačuje lizing instituciji, pokriti amortizacijo nepremičnine, vrednost vloženega denarja in plačilo za servisiranje kupca.

Prednosti lizinga za najemnika 1) podjetje uporabnik je oproščeno potrebe po vlaganju velikega pavšalnega zneska, začasno sproščene zneske denarja pa lahko uporabi za dopolnitev lastnega obratnega kapitala, kar poveča njegovo finančno stabilnost; 2) denar, plačan za najemnino se posledično upošteva kot tekoči strošek, vključen v proizvodne stroške, se za ta znesek zmanjša obdavčljivi dohodek: 3) namesto običajnega garancijskega roka prejme najemnik garancijski servis za opremo za celotno obdobje najema; 4) postane mogoče hitro povečati proizvodne zmogljivosti, uvesti znanstveni in tehnološki napredek, kar pomaga povečati konkurenčnost podjetja. Poleg tega lizing daje podjetju najemniku določene nefinančne prednosti. Za podjetje, ki uporablja hitro starajočo se opremo, kot so računalniki, vam lizing omogoča zavarovanje pred njeno amortizacijo. Lizing kot alternativna finančna metoda pripisuje vire dolgoročnega in kratkoročnega financiranja. Zato prednosti in slabosti lizinškega poslovanja primerjamo predvsem s prednostmi in slabostmi tradicionalnih virov financiranja investicij (dolgoročna in srednjeročna posojila). Poglejmo to na konkretnem primeru. Recimo, da mora podjetje kupiti opremo. Njegova vrednost od najemodajalca je 500 milijonov rubljev. z enakomernim obročnim odplačevanjem na pet let. pri nakupu v proizvodnem obratu - 400 milijonov rubljev. Če uporabite možnost nakupa, lahko dobite posojilo pri banki za pet let po 10% letni stopnji. Stopnja dohodnine je 30 %. Oceniti je treba prednost lizinga v primerjavi s financiranjem nakupa z bančnim kreditom. Rešitev tega problema z vidika najemnika je, da se za obe možnosti določijo neto plačila, zmanjšana na trenutni datum, in jih nato primerja. Za to je treba ugotoviti diskontirano sedanjo vrednost po plačilu davka: a) v primeru lizinga

Pri ocenjevanju učinkovitosti lizinga se ne upoštevajo le prihranki, ampak tudi druge zgoraj naštete prednosti. Za to se uporablja sistem zasebnih in generalizirajočih kazalnikov, kot pri ocenjevanju učinkovitosti naložb, in sicer povečanje obsega izdelkov, povečanje njegove kakovosti in konkurenčnosti. rast produktivnosti dela, dobička, dobičkonosnosti, skrajšanje vračilne dobe itd. Donosnost lizinga je razmerje med višino prejetega dobička in višino stroškov lizinga. Odplačilna doba lizinga za podjetje-lizingojemalca je določena z razmerjem med zneskom lizing plačil in povprečnim letnim zneskom dodatnega dobička ali porabe zakupljenih sredstev. Povečanje dobička zaradi uporabe opreme za lizing se lahko določi na enega od naslednjih načinov: a) z množenjem dejanskega zneska dobička z deležem proizvodnje, proizvedene z opremo za lizing; b) pomnožitev stroškov lizinga z dejansko stopnjo donosnosti stroškov podjetja; c) pomnožitev znižanja stroškov proizvodne enote, proizvedene na opremi za lizing, z dejanskim obsegom prodaje tega izdelka. Učinek je lahko ne le ekonomski, ampak tudi socialni, izražen v olajšanju in izboljšanju delovnih pogojev zaposlenih v podjetju. Učinkovitost lizinga pri lizingodajalcu se ocenjuje tudi s kazalniki čistega dobička, donosnosti in vračilne dobe naložb v lizing posle. Projekcija neto sedanje vrednosti prihodkov iz lizinškega posla za najemodajalca je določena na naslednji način:

Dobo vračila stroškov lizinga lahko določimo, če stroške lizinga delimo s povprečnim letnim zneskom čistega dobička iz lizinga:

53. Ocena plačilne sposobnosti na podlagi kazalnikov likvidnosti .

Eden od kazalnikov, ki označujejo finančni položaj podjetja, je njegova plačilna sposobnost, tj. sposobnost pravočasnega odplačevanja plačilnih obveznosti v gotovini.

Ocena plačilne sposobnosti v bilanci stanja se izvaja na podlagi značilnosti likvidnosti obratnih sredstev, ki je določena s časom, potrebnim za njihovo pretvorbo v denar. Čim manj časa traja zbiranje določenega sredstva, tem večja je njegova likvidnost. Likvidnost bilance stanja je zmožnost poslovnega subjekta, da preoblikuje sredstva v gotovino in poplača svoje plačilne obveznosti, oziroma je stopnja pokritosti dolžniških obveznosti podjetja z njegovimi sredstvi, katerih obdobje pretvorbe v denarna sredstva ustrezajo zapadlosti plačilnih obveznosti. Odvisno je od tega, v kolikšni meri obseg razpoložljivih plačilnih sredstev ustreza znesku kratkoročnega dolga.Likvidnost podjetja je bolj splošen pojem kot likvidnost bilance stanja. Likvidnost bilance stanja pomeni iskanje plačilnih sredstev samo iz notranjih virov (unovčenje sredstev). Toda podjetje lahko pritegne izposojena sredstva od zunaj, če ima ustrezno podobo v poslovnem svetu in dovolj visoko stopnjo naložbene privlačnosti.Pojma plačilne sposobnosti in likvidnosti sta zelo blizu, vendar je drugi bolj zmogljiv. Plačilna sposobnost je odvisna od stopnje likvidnosti bilance stanja in podjetja. Hkrati je likvidnost značilna tako za trenutno stanje poravnav kot za prihodnost. Podjetje je lahko na datum poročanja plačilno sposobno, a ima hkrati neugodne priložnosti v prihodnosti in obratno.V ekonomski literaturi se koncepti likvidnosti bilančnih sredstev razlikujejo kot možnost njihove hitre uveljavitve v primeru stečaj in samolikvidacija podjetja ter likvidnost obratnih sredstev, ki zagotavlja njegovo tekočo plačilno sposobnost. 9.10 prikazuje blokovni diagram, ki odraža razmerje med plačilno sposobnostjo, likvidnostjo podjetja in likvidnostjo bilance, ki ga je mogoče primerjati z večnadstropno stavbo, v kateri so vsa nadstropja enakovredna, vendar drugega nadstropja ni mogoče zgraditi brez prvi in tretji - brez prvega in drugega; če se zruši prvo nadstropje, potem tudi vse ostalo. Posledično je likvidnost bilance stanja osnova (temelj) plačilne sposobnosti in likvidnosti podjetja. Z drugimi besedami, likvidnost je način ohranjanja plačilne sposobnosti. A hkrati, če ima podjetje visok imidž in je stalno plačilno sposobno, lažje ohranja svojo likvidnost.

Analiza likvidnosti bilance stanja je sestavljena iz primerjave sredstev za sredstva, razvrščenih po stopnji zmanjšanja likvidnosti (tabela 9.28), s kratkoročnimi obveznostmi za obveznosti, ki so razvrščene po stopnji nujnosti njihovega odplačila.

Prva skupina (A1) vključuje popolnoma likvidna sredstva, kot so denar in kratkoročne finančne naložbe. Druga skupina (A2)- to so hitro unovčljiva sredstva: končni izdelki, odpremljeno blago in terjatve. Likvidnost te skupine obratnih sredstev je odvisna od pravočasnosti odpreme proizvodov, izvrševanja bančnih dokumentov, hitrosti plačilnih dokumentov v bankah, povpraševanja po proizvodih, njihove konkurenčnosti, plačilne sposobnosti kupcev, oblik plačila itd. . Tretja skupina (Az)- gre za počasna sredstva (zaloge, nedokončana proizvodnja, pasivne časovne razmejitve). Precej daljše obdobje bo potrebno, da jih spremenimo v končne izdelke in nato v gotovino. Četrta skupina (A4)- to so težko prodajna sredstva: osnovna sredstva, neopredmetena sredstva, dolgoročne finančne naložbe, nedokončane gradnje.V skladu s tem so obveznosti podjetja razdeljene v štiri skupine:

P 1 - najnujnejše obveznosti, ki jih je treba odplačati v enem mesecu (dolžnosti in bančna posojila, katerih zapadlost je prišla, zamude pri plačilih);

P 2 - srednjeročne obveznosti z ročnostjo do enega leta (kratkoročni bančni krediti);
P 3 - dolgoročni bančni krediti in posojila;
P 4 - lastni (delniški) kapital, ki je stalno na razpolago podjetju.
Bilanca se šteje za popolnoma likvidno, če:

A 1 ≥ P 1; A 2 ≥ P 2; A 3 ≥ P 3; A 4 ≤ P 4.

Preučevanje razmerij teh skupin sredstev in obveznosti v več obdobjih bo omogočilo ugotoviti trende v strukturi bilance stanja in njeni likvidnosti.

Poleg absolutnih kazalnikov za ocenjevanje likvidnosti in plačilne sposobnosti podjetja se izračunavajo relativni kazalniki: koeficient absolutne likvidnosti, koeficient hitre likvidnosti in koeficient tekoče likvidnosti (tabela 9.29).

Ti kazalniki so zanimivi ne le za vodstvo podjetja, ampak tudi za zunanje subjekte analize: koeficient absolutne likvidnosti - za dobavitelje surovin in materialov, koeficient hitre likvidnosti - za banke, koeficient tekoče likvidnosti - za vlagatelje. Koeficient absolutne likvidnosti (koeficient denarnih rezerv) je določen z razmerjem med denarnimi sredstvi in kratkoročnimi finančnimi naložbami v skupnem znesku kratkoročnih dolgov podjetja. Prikazuje, kolikšen del kratkoročnih obveznosti je mogoče poplačati iz razpoložljivih denarnih sredstev. Višja kot je njegova vrednost, večja je garancija za poplačilo dolga. Vendar pa je lahko podjetje tudi z majhno vrednostjo vedno plačilno sposobno, če zna obsegovno in časovno uravnotežiti in sinhronizirati dotok in odtok sredstev. Zato splošnih standardov in priporočil na ravni tega kazalnika ni. Prisotnost ali odsotnost zapadlih obveznosti, njihova pogostost in trajanje dopolnjujejo celotno sliko plačilne sposobnosti podjetja do višine kratkoročnih finančnih obveznosti. Običajno zadostuje razmerje 0,7-1. Vendar morda ne bo zadostovalo, če velik delež likvidnih sredstev predstavljajo terjatve, od katerih jih je nekatere težko pravočasno izterjati. V takih primerih je potrebno večje razmerje. Če pomemben delež gibljivih sredstev zavzemajo denarna sredstva in njihovi ustrezniki (vrednostni papirji), je to razmerje lahko manjše.V našem primeru je na začetku leta vrednost tega koeficienta 0,9 (7600/8500), oz. na koncu - 0, 72 (12 600/17 400), vendar glavni delež v njegovi sestavi zavzema skupina absolutno likvidnih sredstev Koeficient tekoče likvidnosti (koeficient pokritosti celotnega dolga Ktl) - razmerje celotnega zneska tekočih sredstev sredstva, vključno z zalogami, v skupnem znesku kratkoročnih obveznosti; prikazuje stopnjo pokritosti kratkoročnih obveznosti z kratkoročnimi sredstvi:

Presežek kratkoročnih sredstev nad kratkoročnimi finančnimi obveznostmi zagotavlja rezervo za nadomestilo izgub, ki jih podjetje lahko utrpi med plasiranjem in unovčenjem vseh kratkoročnih sredstev, razen denarja. Večja kot je ta rezerva, večje je zaupanje upnikov, da bodo dolgovi poplačani. Običajno zadosti koeficient > 2. V našem primeru je njegova vrednost na začetku leta 1,74 (14.800/8500), na koncu 1,53 (26.700/17.400), kar je bistveno pod standardno ravnjo in že nekaj let. nagnjenost k znižanju.

V Republiki Belorusiji je določena njegova najnižja raven: za industrijska podjetja - 1,7, kmetijska podjetja - 1,5, gradbene organizacije - 1,2, transport - 1,3, trgovino - 1,0 itd. Če je njegova dejanska vrednost nižja od te ravni, potem je to eden od razlogov za priznanje podjetja kot insolventnega obdobja šestih mesecev:

kjer K tl1 in K tl0 - dejanska vrednost količnika likvidnosti na koncu in na začetku poročevalskega obdobja;
K TLnorm - standardna vrednost količnika tekoče likvidnosti;
6 - obdobje okrevanja plačilne sposobnosti, meseci;
T - obdobje poročanja, meseci Če je K VP > 1, ima podjetje resnično priložnost, da obnovi svojo plačilno sposobnost, in obratno, če je K VP< 1, у предприятия нет реальной возможности восстановить свою платежеспособность в ближайшее время.

Če je dejanska raven K tl enaka standardni vrednosti ob koncu obdobja ali višja, vendar obstaja težnja k zmanjšanju, izračunajte koeficient izgube plačilne sposobnosti (K y) za obdobje treh mesecev:

Pri obravnavi kazalnikov likvidnosti je treba upoštevati, da je njihova vrednost precej pogojna, saj je likvidnost sredstev in ročnost obveznosti v bilanci stanja mogoče določiti precej približno. Torej je likvidnost zalog odvisna od njihove kakovosti (obrat, delež redkih, zastarelih materialov in končnih izdelkov). Likvidnost terjatev je odvisna tudi od hitrosti njihovega obračanja, deleža zapadlih in nerealnih izterljivosti. Zato se pri notranji analizi na podlagi analitičnih računovodskih podatkov doseže korenito povečanje natančnosti ocene likvidnosti. Poslabšanje likvidnosti sredstev se kaže v povečanju deleža nelikvidnih rezerv, zapadlih terjatev, zapadlih računov itd.

Retrospektivna ocena učinkovitosti naložb je sestavljena iz naslednjih področij.

1. Določitev dodatne proizvodnje izdelkov na rubelj naložbe. Učinkovitost naložbe v tem primeru določa formula

kjer je E - učinkovitost naložbe;

VP] - obseg proizvodnje, dosežen z dodatnimi naložbami, kosov;

VPO - obseg proizvodnje pred naložbami, kosov;

In - znesek naložbe, rub.

2. Določitev znižanja proizvodnih stroškov na rubelj naložbe. Učinkovitost naložb iz znižanja stroškov je določena s formulo

kjer Co,] - proizvodni stroški pred in po naložbi, rub.

3. Opredelitev povečanja dobička. Učinkovitost naložbe je določena s formulo

kjer je Po.1 - dobiček pred in po naložbi, rub.

Poleg tega je treba upoštevati, da je mogoče doseči ne le ekonomski, ampak tudi družbeni učinek - olajšanje in izboljšanje delovnih pogojev zaposlenih v podjetju.

Analiza učinkovitosti finančnih naložb

finančne naložbe- to je aktivna oblika učinkovite uporabe začasno prostih sredstev podjetja, tj. kapitalske naložbe;

? v donosne delniške instrumente (delnice, obveznice in druge vrednostne papirje, s katerimi se prosto trguje na denarnem trgu);
? donosne vrste denarnih instrumentov, kot so potrdila o vlogah;
? statutarnih skladov skupnih podjetij, da bi ne le ustvarili dobiček, ampak tudi razširili področje finančnega vpliva na druge poslovne subjekte.

Ocena učinkovitosti finančnih naložb za nazaj se opravi tako, da se primerja višina prejetih prihodkov iz finančnih naložb s povprečnim letnim zneskom tovrstnih sredstev.

Povprečna stopnja donosa (ARR) se lahko spremeni zaradi:

? strukture vrednostnih papirjev z različnimi stopnjami donosnosti (UD);
? stopnjo donosnosti posamezne vrste vrednostnih papirjev, ki jih pridobi podjetje (DVK,)

Po tem modelu je mogoče izvesti faktorsko analizo sprememb povprečne stopnje donosnosti v naslednjem zaporedju:

Poglejmo, kako se izvaja prospektivna ocena učinkovitosti posameznih finančnih instrumentov.

Trenutna intrinzična vrednost kakršno koli varnost na splošno lahko definiramo na naslednji način:

Kje RU- realno sedanjo vrednost finančnega instrumenta;

SR,- pričakovani povratni denarni tok v obdobju D, Za- pričakovano ali zahtevano donosnost finančnega instrumenta; Г - število obdobij prejemanja dohodka.

Značilnosti oblikovanja povratnega denarnega toka za nekatere vrste vrednostnih papirjev vodijo do različnih modelov za določanje njihove trenutne vrednosti.

Poglejmo, kako se poravnajo obveznice.

Obveznica je izdajni vrednostni papir, ki vsebuje obveznost izdajatelja, da svojemu lastniku (upniku) ob koncu določenega obdobja plača nominalno vrednost in občasno plača določen znesek obresti.

Sedanja vrednost obveznic z občasnimi plačili obresti se določi s formulo

Kje N- nominalna vrednost obveznice, odkupljene ob koncu obdobja obtoka; Za - letna kuponska obrestna mera.

Primer. Treba je določiti trenutno vrednost triletne obveznice, katere nominalna vrednost je 1000 rubljev. s kuponsko obrestno mero 8% letno, ki se izplača enkrat letno, če je diskontna stopnja 12% letno.

Posledično bo stopnja donosa 12% zagotovljena pri nakupu obveznice po ceni 904 rubljev.

Če je stopnja donosa 6 %, bo sedanja vrednost obveznice:

Trenutna vrednost obveznice je odvisna od tržne obrestne mere in njene zapadlosti. Če je diskontna stopnja višja od kuponske stopnje, bo trenutna vrednost obveznice manjša od nominalne vrednosti (tj. obveznica bo prodana z diskontom). Če je obratno, bo strošek obveznice večji od nominalne vrednosti, tj. obveznica se proda s premijo.

kuponska obveznica je obveznica, ki lastniku ne izplača le nominalne vrednosti ob zapadlosti, temveč tudi (periodične) kuponske obresti. Kuponska obveznica naj bi vsebovala odsečne kupone, ki po določenem obdobju izplačajo obresti.

Za karakterizacijo donosa kuponske obveznice Uporablja se več indikatorjev:

a) kuponski donos, katerega stopnja je objavljena ob izdaji obveznic;
b) trenutni donos, ki je razmerje med obrestnimi prihodki in nakupno ceno obveznice:

Kje n- nominalno vrednost obveznice;

5 - kuponska obrestna mera;

R je nakupna cena obveznice.

Primer. Po pogojih prve naloge po nabavni ceni 940 rubljev.

c) donos do zapadlosti;

kjer je P odkupna cena;

R- nakupna cena;

SR- višina letnega kuponskega donosa na obveznico; p- število let do zapadlosti.

Primer. Treba je določiti donos do zapadlosti triletne obveznice, katere nominalna vrednost je 1000 rubljev. s kuponsko obrestno mero 8% letno, ki se izplača enkrat letno, če je diskontna stopnja 12% letno. Nakupna cena obveznice je 940 rubljev.

Model ocene trenutne vrednosti obveznice z izplačilom celotnega zneska obresti ob njenem odkupu:

Kje n x 5 x P - znesek obresti na obveznico, plačan ob koncu njene zapadlosti.

Model za ocenjevanje trenutne vrednosti obveznic, prodanih z diskontom, brez plačila obresti:

Napredovanje- vrednostni papir, ki ga izda delniška družba brez določenega obdobja obtoka. Delnica potrjuje vložek njenega lastnika v osnovni kapital (odobreni sklad) družbe. Delež daje lastniku pravico do:

? prejeti del dobička v obliki dividend;
? prodaja na trgu vrednostnih papirjev;
? sodelovanje pri upravljanju delniške družbe;
? delež premoženja ob likvidaciji delniške družbe. Model za ocenjevanje trenutne vrednosti delnice, ko se uporablja za nedoločen čas, je naslednji:

Kje IN,- znesek dividend, ki se pričakuje v C-tem obdobju;

Г - število obdobij, vključenih v izračun; Za je alternativna stopnja donosa.

Model za oceno trenutne vrednosti delnice, ki se uporablja za določeno obdobje:

kjer je KS - tržna vrednost deleža ob koncu obdobja njegovega izvajanja;

Г - število obdobij uporabe akcije.

Primer.Če je nominalna vrednost delnice 1000 rubljev, je stopnja dividende 20%, pričakovana tržna vrednost delnice ob koncu obdobja njenega izvajanja je 1100 rubljev, tržna stopnja donosa je 15%, obdobje uporaba tri leta, pogostost izplačila dividend enkrat letno, trenutna vrednost delnice bo enaka:

Končni donos delnic(Y) je razmerje med zneskom celotnega dohodka in njegovim prvotnim stroškom:

kje?> - dohodek v obliki prejetih dividend;

R- trenutno tržno ceno delnice, po kateri jo je mogoče prodati;

P 0- kupnina delnice;

% - dividendna donosnost delnice;

mi s je kapitaliziran donos delnice.

Primer. Družba je pred dvema letoma kupila paket delnic po ceni 10 tisoč rubljev. za vsakogar. Trenutna tržna cena delnice je 15 tisoč rubljev, znesek dividend, prejetih na delnico za to obdobje, pa 3 tisoč rubljev. Skupni dohodek od ene delnice je 8 tisoč rubljev. (3 + (15 - 10), njegov skupni donos pa je 80% (8 x 100:10), vključno z dividendnim donosom - 30% (3 x 100: 10), kapitaliziranim donosom - 50% (15 - - 10 ) 100 :10).

Z uporabo zgornjih modelov je mogoče primerjati donosnost naložb v različne finančne instrumente in izbrati najbolj optimalno možnost za naložbene projekte.

Finančne naložbe so aktivna oblika učinkovite uporabe začasno prostih sredstev podjetja. Lahko ima različne oblike:

1) vlaganje v donosni lastniški instrumenti(delnice, obveznice in drugi vrednostni papirji, s katerimi se prosto trguje na denarnem trgu);
2) naložbe v donosne vrste denarnih instrumentov, kot so depozitna potrdila;
3) naložbe v statutarni skladi skupnih podjetij ne le za ustvarjanje dobička, temveč tudi za razširitev sfere finančnega vpliva na druge poslovne subjekte, pa tudi za pridobivanje donosnejših virov surovin ali trgov.

V procesu analize se preučujeta obseg in struktura naložb v finančna sredstva, ugotavljajo se njihove stopnje rasti ter donosnost finančnih naložb na splošno in posameznih finančnih instrumentov.

Retrospektivna ocena učinkovitosti finančnih naložb

sestavi tako, da primerja višino prejetih prihodkov iz finančnih naložb s povprečnim letnim zneskom tovrstnih sredstev. Povprečni donos (DVK) se lahko spremeni zaradi:

strukture vrednostnih papirjev z različnimi stopnjami donosnosti (W);
raven donosnosti vsake vrste vrednostnih papirjev, ki jih pridobi podjetje ( DVK".).

DVK o6sch \u003d ЪSchuDVK g

Napovedovanje ekonomske učinkovitosti posameznih finančnih instrumentov je možno tako z absolutnimi kot z relativnimi kazalci. V prvem primeru sta trenutna tržna cena finančnega instrumenta, po kateri ga je mogoče kupiti, in njegova intrinzična vrednost določeni na podlagi subjektivne ocene posameznega vlagatelja. V drugem primeru se izračuna njegova relativna donosnost.

Razlika med ceno in vrednostjo finančnega sredstva je v tem cena je objektiven deklariran kazalnik in intrinzična vrednost- izračunani kazalnik, rezultat subjektivnega pristopa investitorja.

Trenutna notranja vrednost katerega koli vrednostnega papirja na splošno se lahko izračuna po formuli

rufi = jaz

Kje Ruf in - realna sedanja vrednost finančnega instrumenta;

SR str- pričakovani povratni denarni tok p-m obdobje;

G- pričakovano ali zahtevano donosnost finančnega instrumenta;

p- število obdobij prejemanja dohodka.

Če v to formulo nadomestimo vrednosti pričakovanih denarnih prejemkov, donosnosti in trajanja predvidenega obdobja, je mogoče izračunati trenutno vrednost katerega koli finančnega instrumenta.

Če dejanski znesek vloženih stroškov (tržna vrednost) finančnega instrumenta presega njegovo trenutno vrednost, potem ni smiselno, da ga vlagatelj kupi na trgu, saj bo prejel dobiček, ki bo manjši od pričakovanega. Nasprotno, imetniku tega vrednostnega papirja se splača, da ga pod danimi pogoji proda.

Kot je razvidno iz zgornje formule, Poštena vrednost finančnega instrumenta je odvisna od treh glavnih dejavnikov: pričakovani denarni prejemki, trajanje predvidenega obdobja prejemanja dohodka in zahtevana stopnja donosa. Napovedni horizont je odvisen od vrste vrednostnih papirjev. Pri obveznicah in prednostnih delnicah je običajno omejena, pri navadnih delnicah pa enaka neskončnosti.

Zahtevana stopnja donosa, ki jo vlagatelj vnese v algoritem za izračun kot diskont, običajno odraža donosnost alternativnih možnosti vlaganja kapitala. To je lahko velikost obrestne mere za bančne depozite, višina obresti za državne obveznice, tehtana povprečna cena naložbenih sredstev, želena stopnja donosa itd.

Analiza donosa obveznic. Obveznice spadajo v razred vrednostnih papirjev, ki potrjujejo obveznost izdajatelja, da v določenem roku povrne nominalno vrednost njihovega imetnika z izplačilom fiksnega obrestnega dohodka. Glede na oblike izplačila dohodkov jih delimo na obresti in diskonte.

Avtor: odstotek Pogoji izdaje obveznic predvidevajo periodično plačilo obresti v skladu s kuponsko obrestno mero, določeno na njih. Obstajajo obveznice s fiksno in spremenljivo obrestno mero, ki se spreminja glede na stopnjo inflacije ali obrestno mero za posojilo. Obresti se lahko plačujejo enakomerno ali na koncu, ko so odplačani.

Avtor: popust pogoji izdaje ne predvidevajo izplačila obrestnih prihodkov. Dohodek imetnika obveznice se oblikuje kot razlika med nominalno vrednostjo obveznice in nakupno ceno, ki je določena na podlagi diskonta. Takšna obveznica ustvari denarni tok le enkrat – ob odkupu.

Značilnosti oblikovanja donosnega denarnega toka za nekatere vrste vrednostnih papirjev določajo raznolikost modelov za določanje njihove trenutne vrednosti in donosnosti.

Osnovni model za ocenjevanje sedanje vrednosti obveznic s periodičnim izplačilom obresti kot sledi:

(1 + d)"

Kje regija RU- sedanjo vrednost obveznic z občasnim izplačilom obresti;

CE str- znesek obresti, prejetih v vsakem obdobju (zmnožek nominalne vrednosti obveznice in objavljene obrestne mere, (L, X do c))

N^- nominalna vrednost obveznice, odkupljene ob koncu obdobja njenega obtoka (/);

Za, je letna obrestna mera kupona.

Primer. Treba je določiti trenutno vrednost triletne obveznice, katere nominalna vrednost je 1000 rubljev, s kuponsko stopnjo 8% letno, plačano enkrat letno, če je diskontna stopnja (tržna stopnja) 12% letno.

RKb, =

(1 + 0,12) (1 + 0,12) 2 (1 + 0,12) 3 (1 + 0,12)

Zato bo pri nakupu obveznice po ceni, ki je približno enaka 900 rubljev, zagotovljena stopnja donosa 12%.

Če je rok trajanja obveznice dve leti, bo njena sedanja vrednost, če so vse ostale enake, enaka

g regija

(1 + 0,12) (1 + 0,12) 2 (1 + 0,12)

Z ročnostjo enega leta bo njegova sedanja vrednost enaka

80 1000 (1 + 0,12) + (1 + 0,12)

Torej, ko se rok do zapadlosti obveznice zmanjša, bo njena trenutna vrednost, če so ostale enake, rasla in se postopoma približala nominalni vrednosti.

Če je zahtevana stopnja donosa 6%, potem je sedanja vrednost triletne obveznice

G U regija

(1 + 0,06) (1 + 0,obr.) 2 (1 + 0,obr.) 3 (1 + 0,06)

Ko se rok do zapadlosti skrajša, bo njegova sedanja vrednost padla:

g regija

(1 + 0,06) (1 + 0,v) 2 (1 + 0,06)

80 1000 (1 + 0,06) + (1 + 0,06)

To kaže, da je trenutna vrednost obveznice odvisna od vrednosti tržne obrestne mere in ročnosti. če g>k, potem bo trenutna vrednost obveznice manjša od nominalne vrednosti, tj. Obveznica bo prodana z diskontom. če r potem bo trenutna vrednost obveznice večja od nominalne vrednosti, tj. obveznica bo prodana s premijo. če r = k, trenutna vrednost obveznice je enaka njeni nominalni vrednosti.

Iz tega sledi, da če se donos obveznice v času njenega obtoka ne spremeni, potem ko se rok do zapadlosti zmanjša, bo vrednost diskonta ali premije padla. Poleg tega so te spremembe pomembnejše, ko se bliža datum zapadlosti (slika 4.4).

Stopnja obveznice

Dohodek od kuponskih obveznic sestavljajo, prvič, periodična plačila obresti (kuponi), in drugič, tečajna razlika med tržno in nominalno ceno obveznice. Zato se za opredelitev donosnosti kuponskih obveznic uporablja več kazalnikov.

A) kuponski donos, katere stopnja je objavljena ob izdaji obveznic;
b) tekoči dobiček, ki je razmerje med obrestnimi prihodki in nakupno ceno obveznice:

Y \u003d Mo & 1 x K \u003d 1000 x8% \u003d 8,51%,

do s- kuponska obrestna mera;

P je nakupna cena obveznice (v tem primeru 940 rubljev). V tem primeru je trenutni donos obveznice višji od objavljene kuponske stopnje (8 %) zaradi

z dejstvom, da je bila kupljena po nižji ceni od nominalne vrednosti. Nasprotno, če bi bila nakupna cena obveznice nad nominalno vrednostjo, bi bil njen trenutni donos nižji od kuponske stopnje;

V) donos do zapadlosti«.

UTM =

SR + (M obl -R) / n + 2

80+ (1000-940)/3 (1000+ 940)/2

Kje ST- višina letnega kuponskega donosa na obveznico; p- število let do zapadlosti.

Donosnost do dospetja je višja od trenutne donosnosti tudi zaradi dejstva, da je bila ta obveznica kupljena po nižji ceni od njene nominalne vrednosti.

Model za oceno trenutne vrednosti kuponske obveznice z izplačilom celotnega zneska obresti ob njenem odkupu:

(1 + 0,12) 3

UU + (UUh? xp) ru -___? __

O + D)"

1000+ (1000x0,08x3)
(1 + 0D2) 3

Ker ta obveznica ne ustvarja tekočega dohodka, njen trenutni donos ni določen, donos do zapadlosti pa se izračuna na naslednji način:

UTM =^~R^n = (1240-940)/3 =

(14 + P) / 2 (1000+ 940)/2

kjer je 5 = N + (YYx /: x / 7) - skupni znesek dohodka iz obveznice, plačan ob koncu obdobja obtoka.

Model za ocenjevanje trenutne vrednosti obveznic, prodanih z diskontom brez plačila obresti:

(1 + 0,12) 3
711,7 rubljev

Model donosa diskontne obveznice

1) po efektivni obrestni meri:

2) po meri navadnih obresti:

UTM =

R kjer je UU nominalna vrednost obveznice;

R - nakupna cena obveznice;

/ - število dni do dospelosti obveznice.

Recimo, da želite določiti stopnjo donosa obveznic do zapadlosti, če je nakupna cena 850 rubljev, odkupna cena (nominalna vrednost) 1000 rubljev, zapadlost obveznice je 90 dni: po efektivni obrestni meri

1 = 0,915 = 91,5%;

po meri navadnih obresti

UTM =

100-85 365 85 X 90
71,56%.

Analiza donosnosti delnic. Delnica je vrednostni papir, ki potrjuje udeležbo njegovega lastnika pri oblikovanju odobrenega kapitala delniške družbe in daje pravico do prejema ustreznega deleža njenega dobička v obliki dividend in akumuliranega kapitala. Za oceno trenutne vrednosti in donosnosti je treba upoštevati vrsto delnice (prednostna ali navadna), določeno ali nedoločeno obdobje njenega obtoka, vrsto izplačila dividend (s stabilno, nenehno naraščajočo ali nihajočo stopnjo dividende).

Model za oceno trenutne vrednosti prednostnih in navadnih delnic s stabilno (fiksno) višino dividend se določi z razmerjem med višino letne dividende in tržno stopnjo donosa:

RU = = 200 = 1333 rubljev

Kje /). - višino letne dividende;

G- tržna stopnja donosa v obliki decimalnega ulomka.

Trenutna vrednost delnic z enakomerno in stalno naraščajočo višino dividend definiran kot sledi (Gurdonov model):

LO + i)

kjer je /), znesek zadnje izplačane dividende;

g- stopnja rasti dividend v obliki decimalnega ulomka. Primer. Zadnji znesek dividende, izplačane na delnico, je bil 150 rubljev. Letna rast dividend je 5-odstotna. Pričakovana letna stopnja donosa je 15 %. Pod temi pogoji bo tržna vrednost delnice

150(1 + 0,05) 0,15-0,05

Za določitev trenutne vrednosti navadne delnice, ki se uporablja za določeno obdobje, se uporablja naslednji model:

RU= Y

deliti "

n= 1 (1 + d) str(1 + g ) 1

Kje KS- tržna vrednost delnice ob koncu obdobja njene uveljavitve;

p- število obdobij uporabe akcije.

Primer. Nominalna vrednost delnice je 1000 rubljev, stopnja dividende je 20%, pričakovana tržna vrednost delnice ob koncu obdobja njene prodaje je 1100 rubljev, tržna stopnja donosa je 15%, obdobje uporabe delnice je 3 leta, pogostost izplačila dividend je enkrat letno.

1000x0,2 1000x0,2 1000x0,2 1100_
-- +--t +-4- + -g \u003d 1178 rubljev.
(1 + 0,15) (1 + 0,15) 2 (1 + 0,15) 3 (1 + 0,15) 3

Dohodek iz delnic je sestavljen iz zneska prejetih dividend in prihodkov od povečanja njihove vrednosti. Trenutni donos je določen z razmerjem med višino dividend na delnico za zadnje leto in tržno vrednostjo delnice:

1 A

Tržna vrednost delnice se izračuna v primerjavi z bančno obrestno mero (G

R "= - x100%.

Končni donos delnice (K) je razmerje med zneskom celotnega dohodka in njegovo začetno ceno:

y= R| +(/> P 0) \u003d C SHCH. = y y

r r ras 9

g 0 g 0 g 0

kjer /), - dohodek v obliki prejetih dividend;

R ]- trenutno tržno ceno delnice, po kateri jo je mogoče prodati;

P 0- kupnina delnice;

Y (1- dividendna donosnost delnice;

pri je kapitaliziran donos delnice.

Recimo, da je podjetje pred dvema letoma kupilo paket delnic po ceni 10 tisoč rubljev. za vsakogar. Trenutna tržna cena delnice je 15 tisoč rubljev, znesek dividend, prejetih na delnico za to obdobje, pa 3 tisoč rubljev. Izračunajmo njegovo donosnost:

3 + 05 10) x100 \u003d A x ioo + 15_iv x ioo \u003d zo + 50 \u003d 80%. 10 10 10

Z uporabo zgornjih modelov je mogoče primerjati donosnost naložb v različne finančne instrumente in izbrati najbolj optimalno možnost za naložbene projekte.

Pri tem je treba upoštevati, da donosnost naložbe, izražena v različnih valutah, ni primerljiva. Na primer, če je obrestna mera v rubljih višja od obrestne mere v tuji valuti, potem je nemogoče sklepati, da je donosno vlagati denar v depozit v rublju. Recimo, da je bila delnica kupljena za 1500 rubljev, leto kasneje pa prodana za 1750 rubljev. Njegov letni donos bo znašal

1750-1500

x 100 = 16,67 %.

Če je bila delnica kupljena po dolarskem tečaju 60 rubljev in prodana po tečaju 64,8 rubljev, potem je nakupna cena v dolarjih 25 $, prodajna cena pa 27 $. Donos v valuti je

Y \u003d -x 100 \u003d 8,0%.

Dobičkonosnost v rubljih in dobičkonosnost v tuji valuti korelirata na naslednji način:

U g\u003d ^.x (1 + Y 5) -1 \u003d - x (1 + 0,08) -1 \u003d 0,166 (16,6%);

T = ~~ x (1 +) -1 \u003d -ttt x (1 + 0,166) -1 \u003d 0,08 (8,0%),

kjer je Y donos v rubljih;

Y - donosnost v valuti;

K 2 , K ]- menjalni tečaj pri prodaji oziroma nakupu.

Zato je ob poznavanju menjalnih tečajev in donosnosti finančnega sredstva v eni od valut mogoče določiti njegovo donosnost v drugi valuti.

Stopnja donosa naložbe v določene vrednostne papirje je odvisna od naslednjih dejavnikov:

sprememba višine obrestnih mer na denarnem trgu posojilnega kapitala in deviznih tečajev;
likvidnost vrednostnih papirjev, določena s časom pretvorbe finančnih naložb v denar;
stopnja obdavčitve dobička in kapitalskih dobičkov za različne vrste vrednostnih papirjev;
znesek transakcijskih stroškov, povezanih s postopkom nakupa in prodaje vrednostnih papirjev;
pogostost in čas prejemanja obresti;
stopnja inflacije, ponudba in povpraševanje itd.

Morda bi bilo koristno prebrati: