კაპიტალის და ფინანსური ინვესტიციების ეფექტიანობის ანალიზი. გრძელვადიანი ფინანსური ინვესტიციების ეფექტურობის ანალიზი ფინანსური ინვესტიციების ეფექტიანობის ანალიზის ინდიკატორი

ფინანსური ინვესტიციების სახეები. ფინანსური ინვესტიციების რეტროსპექტული შეფასება. სხვადასხვა ფინანსური ინსტრუმენტების ამჟამინდელი ღირებულების, მიმდინარე სარგებელი და მოსავლიანობა დაფარვამდე შეფასება.

ფინანსური ინვესტიცია არის საწარმოს დროებით თავისუფალი სახსრების ეფექტური გამოყენების აქტიური ფორმა. ის შეიძლება განხორციელდეს სხვადასხვა ფორმით.

1. კაპიტალის ინვესტიცია მომგებიან საფონდო ინსტრუმენტებში (აქციები, ობლიგაციები და სხვა ფასიანი ქაღალდები, რომლებიც თავისუფლად ივაჭრება ფულის ბაზარზე).

2. კაპიტალის ინვესტიცია მომგებიანი სახის ფულად ინსტრუმენტებში, როგორიცაა სადეპოზიტო სერტიფიკატები.

3. კაპიტალის ინვესტიცია ერთობლივი საწარმოების საწესდებო კაპიტალში არა მხოლოდ მოგების მიღების, არამედ სხვა ბიზნეს სუბიექტებზე ფინანსური გავლენის სფეროს გაფართოების მიზნით.

ანალიზი იკვლევს ფინანსურ აქტივებში ინვესტიციების მოცულობას და სტრუქტურას, განსაზღვრავს მისი ზრდის ტემპს, ასევე ფინანსური ინვესტიციების მომგებიანობას ზოგადად და ცალკეულ ფინანსურ ინსტრუმენტებში.

ფინანსური ეფექტურობის რეტროსპექტული შეფასებაინვესტიციებიკეთდება ფინანსური ინვესტიციებიდან მიღებული შემოსავლის ოდენობის ამ ტიპის აქტივების საშუალო წლიურ ოდენობასთან შედარებით. საშუალო შემოსავალი ( DVK) შეიძლება შეიცვალოს იმის გამო:

ფასიანი ქაღალდების სტრუქტურები სხვადასხვა სარგებელით ( სცემეს ი);

საწარმოს მიერ შეძენილი ფასიანი ქაღალდების თითოეული სახეობის მომგებიანობის დონე ( DVK i):

DVK შესახებ 6სჩ =∑ (UD i × DVK i).

ცხრილის მონაცემები. 23.6 აჩვენებს, რომ ფინანსური ინვესტიციების მომგებიანობა საანგარიშო წლისთვის გაიზარდა 1.4%-ით, მათ შორის ცვლილებების გამო:

ფინანსური ინვესტიციების სტრუქტურები

∆DVK =∑(∆sp i × DVK i 0) = [(+10) × 15 + (-10) × 10] ∕ 100 = +0,5%

გარკვეული ტიპის ინვესტიციების მომგებიანობის დონე

∆DVK =∑(სცემეს ი 1× ∆DVK i)= (90 × 1 + 10 × 0) ∕ 100 = +0,9%.

ცხრილი 23.6

გრძელვადიანი ფინანსური ინვესტიციების გამოყენების ეფექტურობის ანალიზი

ინდექსი	Გასულ წელს	საანგარიშო წელი	შეცვლა
გრძელვადიანი ფინანსური ინვესტიციების ოდენობა, ათასი რუბლი.			+500
მათ შორის:
აქციებში			+700
ობლიგაციებში			-200
სპეციფიკური წონა, %:
აქციები	80,0		+ 10
ობლიგაციები	20,0		-10
შემოსავალი, ათასი რუბლი:
აქციებიდან			+132
ობლიგაციებიდან			-20
გრძელვადიანი ფინანსური ინვესტიციების მომგებიანობა, %		15,4	+ 1,4
მათ შორის:
აქციები			+ 1
ობლიგაციები			-

ფასიან ქაღალდებზე შემოსავალი ასევე უნდა შევადაროთ ე.წ. ალტერნატიულ (გარანტირებულ) შემოსავალს, რომელიც აღებულია როგორც რეფინანსირების განაკვეთი, ან სახელმწიფო ობლიგაციებზე ან სახაზინო ობლიგაციებზე მიღებულ პროცენტზე.

ცალკეული ფინანსური ინსტრუმენტების ეკონომიკური ეფექტურობის შეფასება და პროგნოზირება შეიძლება განხორციელდეს როგორც აბსოლუტური, ისე შედარებითი მაჩვენებლები. პირველ შემთხვევაში, ფინანსური ინსტრუმენტის ამჟამინდელი საბაზრო ფასი, რომლითაც შესაძლებელია მისი შეძენა, და მისი შინაგანი ღირებულება განისაზღვრება თითოეული ინვესტორის სუბიექტური შეფასების საფუძველზე. მეორე შემთხვევაში გამოითვლება მისი ფარდობითი მომგებიანობა.

განსხვავება ფინანსური აქტივის ფასსა და ღირებულებას შორის არის ის ფასი -არის ობიექტური გამოცხადებული ინდიკატორი და შინაგანი ღირებულება -გათვლილი მაჩვენებელი, ინვესტორის საკუთარი სუბიექტური მიდგომის შედეგი.

ნებისმიერი ფასიანი ქაღალდის მიმდინარე შინაგანი ღირებულებაზოგადად შეიძლება გამოითვალოს ფორმულით

PV f.i= ,

სად РV f.u -ფინანსური ინსტრუმენტის რეალური მიმდინარე ღირებულება;

CF n- მოსალოდნელი დასაბრუნებელი ფულადი ნაკადი პ- პერიოდი;

დ-ფინანსური ინსტრუმენტის მოსალოდნელი ან საჭირო ანაზღაურება;

პ- შემოსავლის მიღების პერიოდების რაოდენობა.

ამ ფორმულაში მოსალოდნელი ფულადი შემოსავლების, მომგებიანობის და საპროგნოზო პერიოდის ხანგრძლივობის მნიშვნელობების ჩანაცვლებით, შესაძლებელია ნებისმიერი ფინანსური ინსტრუმენტის მიმდინარე ღირებულების გამოთვლა.

თუ ფინანსურ ინსტრუმენტზე საინვესტიციო დანახარჯების (საბაზრო ღირებულება) რეალური ოდენობა აღემატება მის მიმდინარე ღირებულებას, მაშინ აზრი არ აქვს ინვესტორს ბაზარზე შესყიდვას, რადგან ის მიიღებს მოსალოდნელზე ნაკლებ მოგებას. პირიქით, ამ ფასიანი ქაღალდის მფლობელისთვის მომგებიანია მისი გაყიდვა მოცემულ პირობებში.

როგორც ზემოთ მოყვანილი ფორმულიდან ხედავთ, ფინანსური ინსტრუმენტის რეალური ღირებულება დამოკიდებულია სამ ძირითად ფაქტორზე:მოსალოდნელი ფულადი ქვითრები, შემოსავლის მიღების სავარაუდო პერიოდის ხანგრძლივობა და ანაზღაურების საჭირო მაჩვენებელი. პროგნოზირების ჰორიზონტი დამოკიდებულია ფასიანი ქაღალდების ტიპზე. ობლიგაციებისა და პრივილეგირებული აქციებისთვის ის ჩვეულებრივ შეზღუდულია, ჩვეულებრივი აქციებისთვის კი უსასრულობის ტოლია.

ანაზღაურების საჭირო განაკვეთი, რომელსაც ინვესტორი დებს გაანგარიშების ალგორითმში დისკონტის სახით, ჩვეულებრივ ასახავს ამ ინვესტორის ალტერნატივის საინვესტიციო ვარიანტების მომგებიანობას. ეს შეიძლება იყოს საბანკო დეპოზიტების საპროცენტო განაკვეთი, სახელმწიფო ობლიგაციების პროცენტის დონე და ა.შ.

ფასიანი ქაღალდების გარკვეული ტიპებისთვის დასაბრუნებელი ფულადი ნაკადის ფორმირების თავისებურებები განსაზღვრავს მოდელების მრავალფეროვნებას მათი მიმდინარე ღირებულების დასადგენად.

პერიოდული პროცენტის გადახდის მქონე ობლიგაციების ამჟამინდელი ღირებულების შეფასების ძირითადი მოდელიშემდეგნაირად:

სად РV რეგიონი -პერიოდული საპროცენტო გადახდებით ობლიგაციების მიმდინარე ღირებულება;

CF n -ყოველ პერიოდში მიღებული პროცენტის ოდენობა (ობლიგაციის ნომინალური ღირებულების პროდუქტი გამრავლებული რეკლამირებულ საპროცენტო განაკვეთზე ( N oδl × k);

N რეგიონი -ობლიგაციების ნომინალური ღირებულება გამოსყიდული ვადის ბოლოს ( ტ);

კ-წლიური კუპონის განაკვეთი.

მაგალითი.საჭიროა სამწლიანი ობლიგაციის მიმდინარე ღირებულების დადგენა, რომლის ნომინალური ღირებულებაა 1000 რუბლი. ხოლო კუპონის განაკვეთით 8% წელიწადში, გადახდილია წელიწადში ერთხელ თუ დისკონტის განაკვეთი (საბაზრო განაკვეთი) არის 12% წელიწადში.

ამრიგად, 12% -იანი ანაზღაურება უზრუნველყოფილი იქნება ობლიგაციების შეძენისას დაახლოებით 900 რუბლის ღირებულებით.

თუ საბაზრო ანაზღაურება არის 6%, მაშინ ობლიგაციების მიმდინარე ღირებულება იქნება:

ეს გვიჩვენებს, რომ ობლიგაციების მიმდინარე ღირებულება დამოკიდებულია საბაზრო საპროცენტო განაკვეთისა და ვადის სიდიდეზე. თუ d > k,მაშინ ობლიგაციების მიმდინარე ღირებულება ნომინალურ ღირებულებაზე ნაკლები იქნება, ე.ი. ობლიგაციები გაიყიდება ფასდაკლებით. თუ დ< k, მაშინ ობლიგაციების მიმდინარე ღირებულება ნომინალურ ღირებულებაზე მეტი იქნება, ე.ი. ობლიგაციები იყიდება პრემიაზე. თუ d=kობლიგაციების მიმდინარე ღირებულება მისი ნომინალის ტოლია.

ამიტომ, კუპონური ობლიგაციების შემოსავლის დასახასიათებლად გამოიყენება რამდენიმე ინდიკატორი:

ა) კუპონის სარგებელი, რომლის განაკვეთი ცხადდება ობლიგაციების გამოშვებისას;

ბ) მიმდინარე სარგებელი, რომელიც არის საპროცენტო შემოსავლის თანაფარდობა ობლიგაციების შესყიდვის ფასთან:

ი = = 8,51%,

სად N რეგიონი- ობლიგაციების ნომინალური ღირებულება;

კ-კუპონის განაკვეთი;

R -ობლიგაციების შესყიდვის ფასი;

გ) სარგებელი სიმწიფემდე:

სად F-გამოსყიდვის ფასი;

R -შეძენის ფასი,

CF-ობლიგაციებზე წლიური კუპონის შემოსავლის ოდენობა,

P -დაფარვამდე წლების რაოდენობა.

ობლიგაციების მიმდინარე ღირებულების შეფასების მოდელი მისი გამოსყიდვისას მთელი პროცენტის გადახდით:

PV= = 882,6 რუბლი,

სად ნ× კ× P -ობლიგაციებზე გადახდილი პროცენტის ოდენობა მისი ვადის ბოლოს.

თითოეული ტიპის ფინანსური ინვესტიციის მომგებიანობის ანალიზი და მათი საშუალო დონე. საინვესტიციო პორტფელის მომგებიანობის შედარებითი ანალიზი ალტერნატიულ ვარიანტებთან.

გრძელვადიანი ფინანსური ინვესტიციების ეფექტურობის შეფასება ხდება ამ ტიპის ინვესტიციიდან მიღებული შემოსავლის ოდენობის ამ ტიპის აქტივების საშუალო წლიურ ოდენობასთან შედარებით. საშუალო შემოსავალი (DVK)შეიძლება შეიცვალოს იმის გამო:

სხვადასხვა დონის მომგებიანობის ფასიანი ქაღალდების სტრუქტურები (UDi);

საწარმოს მიერ შეძენილი ფასიანი ქაღალდების თითოეული სახეობის მომგებიანობის დონე (DVKi):

ცხრილის მონაცემები. 23.6 აჩვენებს, რომ გრძელვადიანი ფინანსური ინვესტიციების მომგებიანობა საანგარიშო წლისთვის გაიზარდა 1.4%-ით, მათ შორის ცვლილებების გამო:

გრძელვადიანი ფინანსური ინვესტიციების სტრუქტურები

გარკვეული ტიპის ინვესტიციების მომგებიანობის დონე

ინვესტიციის უფრო მომგებიანი სახეობაა სოფლის მეურნეობის პროდუქციის წარმოების ერთობლივი საწარმოს აქციებში ინვესტიცია. უფრო მეტიც, იზრდება ამ ტიპის ინვესტიციის მომგებიანობა, ამასთან დაკავშირებით გაიზარდა ინვესტიციები ამ პროექტში და შემცირდა სესხები სხვა ორგანიზაციებზე.

გრძელვადიანი ინვესტიციების ფინანსური ეფექტურობის შედარება გაანალიზებულ საწარმოში კაპიტალის ანაზღაურებასთან,ადვილი მისახვედრია, რომ ის გაცილებით დაბალია. თუმცა გასათვალისწინებელია, რომ ერთობლივი საწარმო არის ნედლეულის მთავარი მიმწოდებელი ანალიზის საწარმოსთვის და უფრო ხელსაყრელი პირობებით. ამიტომ ამ პროექტში ინვესტიცია საწარმოსთვის მომგებიანია. აქ წინა პლანზე მოდის არა დივიდენდები, არამედ ინვესტორის ინტერესებიდან გამომდინარე საქმეების მართვაში მონაწილეობა.

ფასიანი ქაღალდების შემოსავალი ასევე უნდა შევადაროთ ე.წ. ალტერნატიულ (გარანტირებულ) შემოსავალს,რაც არის სახელმწიფო ობლიგაციებზე ან სახაზინო ობლიგაციებზე მიღებული რეფინანსირების განაკვეთი ან პროცენტი.

მაგალითად, საწარმოს აქვს 20 მილიონი რუბლი. ფასიან ქაღალდებში ინვესტირება. აქციებზე დივიდენდების დონეა 25%, ხოლო საბანკო პროცენტის საშუალო დისკონტის განაკვეთი არის 20%, ობლიგაციების ღირებულება შეძენისას არის 10,000 რუბლი, ხოლო გამოსყიდვისას - 13,000 რუბლი.

შემოსავალი 20 მილიონი რუბლის ინვესტიციით. აქციებში საწარმოს წლიური შემოსავალი მოუტანს 5 მილიონი რუბლის ოდენობით. (20x25% / 100), ბანკში ფულის განთავსებისას - 4 მილიონი რუბლი. (20x20%/100), ობლიგაციების ყიდვისას - 6 მილიონი რუბლი. (20x13000/10000-20). ამიტომ, ამ მაგალითში ყველაზე მომგებიანი და ნაკლებად სარისკო საინვესტიციო ვარიანტია ობლიგაციებში ინვესტიცია.

	\|	შემდეგი ლექცია ==>

ფინანსური ინვესტიცია არის საწარმოს დროებით თავისუფალი სახსრების ეფექტური გამოყენების აქტიური ფორმა. ის შეიძლება განხორციელდეს სხვადასხვა ფორმით.1. კაპიტალის ინვესტიცია მომგებიან სამხრეთ ინსტრუმენტებში (აქციონები, ობლიგაციები და სხვა ფულადი ქაღალდები, რომლებიც თავისუფლად ტრიალებს ფულის ბაზარზე).2. კაპიტალის ინვესტიცია მომგებიან სახეობებში ფულად ინსტრუმენტებში, როგორიცაა სადეპოზიტო სერტიფიკატები.3. კაპიტალის ინვესტიცია ერთობლივი საწარმოების საწესდებო კაპიტალში არა მხოლოდ მოგების მიღების, არამედ სხვა ბიზნეს სუბიექტებზე ფინანსური გავლენის სფეროს გაფართოების მიზნით. ანალიზი იკვლევს ფინანსურ აქტივებში ინვესტიციების მოცულობას და სტრუქტურას, განსაზღვრავს მისი ზრდის ტემპს, ასევე ფინანსური ინვესტიციების მომგებიანობას ზოგადად და ცალკეულ ფინანსურ ინსტრუმენტებში. ფინანსური ინვესტიციების ეფექტურობის რეტროსპექტული შეფასება ხდება ფინანსური ინვესტიციებიდან მიღებული შემოსავლის ოდენობის ამ ტიპის აქტივების საშუალო წლიურ ოდენობასთან შედარებით. მომგებიანობის საშუალო დონე (L V K) შეიძლება შეიცვალოს მომგებიანობის სხვადასხვა დონის მქონე ფასიანი ქაღალდების სტრუქტურის გამო.

(UD): შეძენილი ფასიანი ქაღალდების თითოეული ტიპის ანაზღაურების მაჩვენებელი

საწარმო (DVK,).

ალტერნატიული (გარანტირებული) შემოსავალი, რომელიც მიიღება რეფინანსირების განაკვეთად ან პროცენტულად,

მიღებული სახელმწიფო ობლიგაციებზე ან სახაზინო ობლიგაციებზე. ცალკეული ფინანსური ინსტრუმენტების ეკონომიკური ეფექტურობის პროგნოზირება შეიძლება განხორციელდეს როგორც აბსოლუტური, ისე ფარდობითი მაჩვენებლების გამოყენებით. პირველ შემთხვევაში, ფინანსური ინსტრუმენტის ამჟამინდელი საბაზრო ფასი, რომლითაც შესაძლებელია მისი შეძენა, და მისი შინაგანი ღირებულება განისაზღვრება თითოეული ინვესტორის სუბიექტური შეფასების საფუძველზე. მეორე შემთხვევაში გამოითვლება მისი ფარდობითი მომგებიანობა. ნებისმიერი ფასიანი ქაღალდის მიმდინარე შიდა ღირებულება შეიძლება გამოითვალოს ფორმულის გამოყენებით

n - შემოსავლის მიღების პერიოდების რაოდენობა. ამ ფორმულაში მოსალოდნელი ფულადი შემოსავლების, მომგებიანობის და საპროგნოზო პერიოდის ხანგრძლივობის მნიშვნელობების ჩანაცვლებით, შესაძლებელია ნებისმიერი ფინანსური ინსტრუმენტის მიმდინარე ღირებულების გამოთვლა. თუ ფინანსურ „ინსტრუმენტზე“ დაბანდებული დანახარჯების (საბაზრო ღირებულება) რეალური ოდენობა აღემატება მის ამჟამინდელ ღირებულებას, მაშინ აზრი არ აქვს ინვესტორს ბაზარზე მის შეძენას. რადგან მოსალოდნელზე ნაკლებ მოგებას მიიღებს. პირიქით, ამ ფასიანი ქაღალდის მფლობელისთვის მომგებიანია მისი გაყიდვა მოცემულ პირობებში. როგორც ზემოაღნიშნული ფორმულიდან ხედავთ, ფინანსური ინსტრუმენტის ამჟამინდელი ღირებულება დამოკიდებულია სამ ძირითად ფაქტორზე: მოსალოდნელ ფულადი ნაკადებზე, მოგების საპროგნოზო პერიოდის ხანგრძლივობაზე და ანაზღაურების საჭირო განაკვეთზე. პროგნოზირების ჰორიზონტი დამოკიდებულია ქაფის ქაღალდის ტიპზე. ობლიგაციებისა და პრივილეგირებული აქციებისთვის ის ჩვეულებრივ შეზღუდულია, ჩვეულებრივი აქციებისთვის კი უსასრულობის ტოლია. ინვესტორის მიერ გაანგარიშების ალგორითმში ფასდაკლების სახით შეტანილი ანაზღაურების საჭირო მაჩვენებელი ასახავს. როგორც წესი, კაპიტალის ინვესტიციის ალტერნატივის ოპციების მომგებიანობა მოცემული ინვესტორისთვის. ეს შეიძლება იყოს საპროცენტო განაკვეთი საბანკო დეპოზიტებზე, საპროცენტო დონე სახელმწიფო ობლიგაციებზე PIYA და ჯოჯოხეთი. ობლიგაციების სარგებელი ანალიზი. ობლიგაციები მიეკუთვნება ფასიანი ქაღალდების კლასს, რომელიც ადასტურებს ემიტენტის ვალდებულებას, აუნაზღაუროს მის მფლობელს ნომინალური ღირებულება დადგენილ ვადაში ფიქსირებული საპროცენტო შემოსავლის გადახდით. შემოსავლის გადახდის ფორმების მიხედვით იყოფა პროცენტებად და ფასდაკლებად. პროცენტიანი ობლიგაციებისთვის ემისიის პირობები ითვალისწინებს პროცენტის პერიოდულ გადახდას მათთვის დადგენილი კუპონის განაკვეთის შესაბამისად. არსებობს ობლიგაციები ფიქსირებული და მცურავი საპროცენტო განაკვეთით, რომელიც იცვლება ინფლაციის დონის ან სესხის საპროცენტო განაკვეთის მიხედვით. მათზე პროცენტის გადახდა შესაძლებელია თანაბრად ან მათი გამოსყიდვის ბოლოს, ფასდაკლების ობლიგაციებზე ემისიის პირობები არ ითვალისწინებს საპროცენტო შემოსავლის გადახდას. ობლიგაციის მფლობელის შემოსავალი ყალიბდება ობლიგაციის ნომინალურ ღირებულებასა და შესყიდვის ფასს შორის სხვაობად, რომელიც დგინდება ფასდაკლების საფუძველზე. ასეთი ობლიგაცია გამოსყიდვის დროს წარმოქმნის ფულადი სახსრების ნაკადს მხოლოდ ერთხელ, ფასიანი ქაღალდების ცალკეული ტიპებისთვის დასაბრუნებელი ფულადი ნაკადის ფორმირების თავისებურებები განსაზღვრავს მათი მიმდინარე ღირებულების განსაზღვრის მოდელების მრავალფეროვნებას. პერიოდული პროცენტის გადახდის მქონე ობლიგაციების რეალური ღირებულების შეფასების ძირითადი მოდელი შემდეგია:

აქედან აშკარაა, რომ ობლიგაციების მიმდინარე ღირებულება დამოკიდებულია საბაზრო საპროცენტო განაკვეთის ღირებულებაზე და დაფარვის ვადაზე. თუ r > k, მაშინ ბონდის მიმდინარე ღირებულება ნაკლები იქნება ნომინალურ ღირებულებაზე, ე.ი. ობლიგაციები გაიყიდება ფასდაკლებით. თუ გ< к, то текущая стоимость облигации будет больше номинала, т.е. облигация продается с премией. Если г = к, то текущая стоимость облигации равна ее номиналу. Из этого следует, что если доходность облигации не меняется в течение срока с обращения, то по мере уменьшения срока до погашения величина дисконта или премии будет начать. Причем эти изменения более существенны по мере приближения срока погашения (рис. 16.3).Доход по купонным облигациям состоит, во-первых, из периодических выплат процентов (купонов), во-вторых, из курсовой разницы между рыночной и номинальной ценой облигации.

ა) კუპონის შემოსავალი, რომლის განაკვეთი ცხადდება როცა თქვენ

ობლიგაციების გაშვება;

ის უფრო მაღალია, ვიდრე კუპონის შემოსავალი, რადგან ობლიგაცია შეძენილია მის ნომინალურ ღირებულებაზე დაბალი ფასით; გ) მოსავლიანობა სიმწიფემდე. ის უფრო მაღალია, ვიდრე კუპონის შემოსავალი, რადგან ობლიგაცია შეძენილია მის ნომინალურ ღირებულებაზე დაბალი ფასით:

დაფარვის სარგებელი ამ შემთხვევაში უფრო მაღალია ვიდრე მიმდინარე შემოსავალი, რადგან ობლიგაცია შეძენილია მის ნომინალურ ღირებულებაზე დაბალი ფასით. ობლიგაციების ყიდვისას მის ნომინალურ ღირებულებაზე მაღალი ფასით, სარგებელი დაფარვამდე იქნება დაბალი, ვიდრე ამ ფასიანი ქაღალდის მიმდინარე შემოსავალი. ობლიგაციების მიმდინარე ღირებულების შეფასების მოდელი მისი გამოსყიდვისას პროცენტის მთელი ოდენობის გადახდით:

არ არის პერიოდული წლიური შემოსავალი. ამ ობლიგაციის მფლობელი იღებს შემოსავალს დარიცხული პროცენტის და გამოსყიდული ნომინალური ღირებულების სახით მისი მიმოქცევის პერიოდის ბოლოს. დავუშვათ, რომ იმავე ობლიგაციებზე სამი წლის განმავლობაში გადასახდელი პროცენტი გადახდილია ვადის გასვლისას.

ასეთ პირობებში მისი ფასი მცირდება 21,4 რუბლით.

(904 - 882,6), რადგან ყველა შემოსავალი სამი წლის შემდეგ მიიღება. ვინაიდან საიდუმლო ობლიგაციას არ მოაქვს მიმდინარე შემოსავალი, მისი ამჟამინდელი სარგებელი არ არის განსაზღვრული და სარგებელი დაფარვამდე გამოითვლება შემდეგნაირად:

ეს იქნება მისი სამართლიანი ფასი დღეს. ეს არის ინვესტიციის ოდენობის ექვივალენტური, რომელიც ბანკში წლიური 12%-ით, ჩვენ მივიღებთ იგივე შემოსავალს სამ წელიწადში:

დავუშვათ, რომ გსურთ განსაზღვროთ ობლიგაციების შემოსავლიანობის დონე დაფარვამდე, თუ შესყიდვის იენი არის 850 რუბლი, გამოსყიდვის ფასი (ნომინალური ღირებულება) არის 1000 რუბლი, ობლიგაციის ვადა არის 90 დღე: ა) ეფექტური საპროცენტო განაკვეთით.

საფონდო უკუგების ანალიზი. აქცია არის ფასიანი ქაღალდი, რომელიც ადასტურებს მისი მფლობელის მონაწილეობას სააქციო საზოგადოების საწესდებო კაპიტალის ფორმირებაში და აძლევს უფლებას მიიღოს შესაბამისი წილი მისი მოგებიდან დივიდენდისა და დაგროვილი კაპიტალის სახით. მისი ამჟამინდელი ღირებულებისა და რენტაბელობის შესაფასებლად აუცილებელია გავითვალისწინოთ წილის სახეობა (უპირატესი ან საერთო), მისი მიმოქცევის შეზღუდული ან შეუზღუდავი ვადა. დივიდენდების გადახდის ტიპი (დივიდენდების სტაბილური, მუდმივად მზარდი ან მერყევი დონით) პრივილეგირებული და მარტივი დივიდენდების მიმდინარე ღირებულების შეფასების მოდელი განისაზღვრება დივიდენდების სტაბილური (ფიქსირებული) დონით, წლიური დივიდენდის ოდენობის თანაფარდობით. საბაზრო ანაზღაურება:

აქციების მიმდინარე ღირებულება დივიდენდების თანაბრად და მუდმივად მზარდი დონით განისაზღვრება შემდეგნაირად (გარდონის მოდელი):

მერყევი დივიდენდის დონის მქონე აქციის მიმდინარე ღირებულება განისაზღვრება შემდეგნაირად:

სადაც CV არის წილის საბაზრო ღირებულება მისი გაყიდვის პერიოდის ბოლოს

n არის მოქმედების გამოყენების პერიოდების რაოდენობა.

აქციებიდან შემოსავალი შედგება მიღებული დივიდენდების ოდენობისა და მათი ღირებულების ზრდიდან მიღებული შემოსავლისგან.მიმდინარე სარგებელი განისაზღვრება გასული წლის აქციაზე დივიდენდების ოდენობის თანაფარდობით აქციის საბაზრო ღირებულებასთან:

ზემოაღნიშნული მოდელების გამოყენებით შეიძლება შევადაროთ ინვესტიციების მომგებიანობა სხვადასხვა ფინანსურ ინსტრუმენტებში და აირჩიოს ყველაზე ოპტიმალური ვარიანტი საინვესტიციო პროექტებისთვის. ამავდროულად, გასათვალისწინებელია, რომ ინვესტიციის ანაზღაურება, გამოხატული სხვადასხვა ვალუტაში, არ არის შედარებადი.

სხვადასხვა სახის ფასიანი ქაღალდების პროცედურასთან დაკავშირებული ტრანზაქციის ხარჯების ოდენობა

ფასიანი ქაღალდების ყიდვა-გაყიდვა: საპროცენტო შემოსავლის მიღების სიხშირე და დრო; ინფლაციის დონე, მიწოდება და მოთხოვნა და სხვა ფაქტორები.

51.ინოვაციების და სხვა საინვესტიციო პროექტების დაფინანსების წყაროების ანალიზი .

ინოვაციური და სხვა პროექტების საინვესტიციო გეგმის წარმატებით განხორციელება დიდწილად დამოკიდებულია საწარმოს დაფინანსების წყაროების ხელმისაწვდომობაზე. კაპიტალის საინვესტიციო გეგმის დინამიკის შესწავლისა და განხორციელების პარალელურად აუცილებელია წყაროების ფორმირებისა და დაფინანსების გეგმის განხორციელების ანალიზი. ინოვაციური და საინვესტიციო საქმიანობის დაფინანსება ხორციელდება როგორც საწარმოს საკუთარი სახსრების (საწარმოს მოგება, ცვეთის გამოქვითვა, ძირითადი საშუალებების რეალიზაციიდან მიღებული შემოსავლები, საწარმოს სარეზერვო ფონდი), ასევე ნასესხები სახსრების ხარჯზე. (გრძელვადიანი საბანკო სესხები, სესხები, ლიზინგი). სახელმწიფო საწარმოებისთვის, გარდა ამისა, შესაძლოა გამოიყოს საბიუჯეტო ასიგნებები. საბაზრო ეკონომიკაზე გადასვლასთან დაკავშირებით იზრდება კაპიტალის ინვესტიციების დაფინანსების საკუთარი წყაროების წილი და საბანკო სესხების წილი, ხოლო საბიუჯეტო ინვესტიციები მცირდება. უნდა განვასხვავოთ მთლიანი და წმინდა ინვესტიცია. მთლიანი ინვესტიცია არის ყველა საკუთარი ინვესტიციის მოცულობა საანგარიშო პერიოდში, წმინდა ინვესტიციები ნაკლებია მთლიან ინვესტიციებზე საანგარიშო პერიოდში ამორტიზაციის ხარჯების ოდენობით. თუ წმინდა ინვესტიციის ოდენობა დადებითი ღირებულებაა და მნიშვნელოვან წილს იკავებს მთლიანი ინვესტიციის მთლიან მოცულობაში, მაშინ ეს მიუთითებს საწარმოს ეკონომიკური პოტენციალის ზრდაზე, რაც მოგების მნიშვნელოვან ნაწილს მიმართავს საინვესტიციო პროცესში. პირიქით, თუ წმინდა ინვესტიციის ოდენობა უარყოფითი ღირებულებაა, მაშინ ეს ნიშნავს საწარმოს საწარმოო პოტენციალის შემცირებას, "ჭამს" არა მხოლოდ მის მოგებას, არამედ ამორტიზაციის ფონდის ნაწილსაც. თუ წმინდა ინვესტიციის ოდენობა ნულის ტოლია, ეს ნიშნავს, რომ ინვესტიცია ხორციელდება მხოლოდ ამორტიზაციის ხარჯზე და რომ საწარმოში არ არის ეკონომიკური ზრდა და არ იქმნება მოგების გაზრდის საფუძველი. ანალიზის პროცესში აუცილებელია ზოგადად საინვესტიციო საქმიანობის ფონდების ფორმირების გეგმის განხორციელების შესწავლა და ძირითადი წყაროების დადგენა და გეგმიდან გადახრის მიზეზები. ასევე აუცილებელია ამ მიზნებისათვის დაფინანსების წყაროების სტრუქტურაში ცვლილებების ანალიზი, რათა გაირკვეს, რამდენად ოპტიმალურად არის გაერთიანებული საკუთარი და ნასესხები სახსრები. თუ ამ უკანასკნელის წილი იზრდება, მაშინ ამან შეიძლება გამოიწვიოს საწარმოს ეკონომიკის არასტაბილურობა, ბანკებზე და სხვა ორგანიზაციებზე დამოკიდებულების ზრდა. კაპიტალის ინვესტიციების დაფინანსების ნასესხები წყაროების წილი დამოკიდებულია შემდეგ ფაქტორებზე: საწარმოს მატერიალურ-ტექნიკური ბაზის განახლებისა და გაფართოებისათვის საკუთარი სახსრების საკმარისობა; გრძელვადიან საბანკო სესხებზე რეალური საპროცენტო განაკვეთების დონე ინფლაციური მოლოდინებისა და ფინანსური ბერკეტის ეფექტის გათვალისწინებით; საწარმოს საკრედიტო ინტენსივობის დონე და გრძელვადიანი სესხების ხელმისაწვდომობა დეფიციტისთვის; ფინანსური ბერკეტის მიღწეული დონე (კაპიტალი და სავალო კაპიტალის თანაფარდობა), რომელიც განსაზღვრავს საწარმოს ფინანსურ სტაბილურობას.

საინვესტიციო პროექტების დაფინანსების ამა თუ იმ წყაროს მოზიდვა დაკავშირებულია საწარმოს გარკვეულ ხარჯებთან: ახალი აქციების გაცემა მოითხოვს აქციონერებისთვის დივიდენდების გადახდას; ობლიგაციების გამოშვება - პროცენტის გადახდა; სესხის აღება მასზე პროცენტის გადახდაზე; ლიზინგით სარგებლობა – მეიჯარისთვის ანაზღაურების გადახდა და ა.შ. ამიტომ, ანალიზის პროცესში საჭიროა დაფინანსების სხვადასხვა წყაროს ფასის განსაზღვრა. (დადგენის მეთოდი, რომელიც აღწერილია 17.3.2 პუნქტში) და აირჩიეთ მათგან ყველაზე მომგებიანი.

52. სალიზინგო ოპერაციების ეფექტურობის ანალიზი

ლიზინგი არის ძირითადი საშუალებების განახლების დაჩქარების ერთ-ერთი გზა. ის საშუალებას აძლევს საწარმოს მიიღოს მის განკარგულებაში წარმოების საშუალებები მათი ყიდვისა და მათი მფლობელის გარეშე. სალიზინგო ოპერაციების ეფექტურობას სწავლობს მოიჯარე და გამქირავებელი. ლიზინგის მინუსი შედარებითსაბანკო სესხებით არის მისი უფრო მაღალი ღირებულება, ვინაიდან იჯარის გადასახადები, რომელსაც მოიჯარე კომპანია უხდის სალიზინგო დაწესებულებას, უნდა ფარავდეს ქონების ცვეთას, ჩადებული ფულის ღირებულებას და მყიდველის მომსახურების ანაზღაურებას.

ლიზინგის უპირატესობები მოიჯარესთვის 1) მომხმარებელთა საწარმო თავისუფლდება დიდი ოდენობის ერთიანი თანხის ინვესტიციის აუცილებლობისგან და დროებით გამოშვებული თანხები შეიძლება გამოიყენოს საკუთარი საბრუნავი კაპიტალის შესავსებად, რაც ზრდის მის ფინანსურ სტაბილურობას; 2) ქირაში გადახდილი ფული. მხედველობაში მიიღება როგორც წარმოების ღირებულებაში შემავალი მიმდინარე ხარჯები, რის შედეგადაც დასაბეგრი შემოსავალი მცირდება ამ ოდენობით: 3) ჩვეულებრივი საგარანტიო პერიოდის ნაცვლად, მოიჯარე იღებს საგარანტიო მომსახურებას აღჭურვილობაზე მთელი იჯარის პერიოდის განმავლობაში; 4) შესაძლებელი ხდება საწარმოო შესაძლებლობების სწრაფად გაზრდა, სამეცნიერო და ტექნოლოგიური პროგრესის დანერგვა, რაც ხელს უწყობს საწარმოს კონკურენტუნარიანობის ამაღლებას. გარდა ამისა, ლიზინგი საწარმოს ანიჭებს მოიჯარეს გარკვეულ არაფინანსურ უპირატესობას. საწარმოსთვის, რომელიც იყენებს სწრაფად დაბერებულ აღჭურვილობას, როგორიცაა კომპიუტერები, ლიზინგი საშუალებას გაძლევთ დააზღვიოთ მისი გაუფასურებისგან. ლიზინგი, როგორც ალტერნატიული ფინანსური მეთოდი გულისხმობს გრძელვადიანი და მოკლევადიანი დაფინანსების წყაროებს. აქედან გამომდინარე, სალიზინგო ოპერაციების დადებითი და უარყოფითი მხარეები, პირველ რიგში, შედარებულია ინვესტიციების დაფინანსების ტრადიციული წყაროების (გრძელვადიანი და საშუალოვადიანი სესხები) უპირატესობებთან და ნაკლოვანებებთან. მოდით შევხედოთ ამას კონკრეტული მაგალითით. დავუშვათ, კომპანიას სჭირდება აღჭურვილობის შეძენა. მისი ღირებულება მეიჯარისგან არის 500 მილიონი რუბლი. ხუთი წლის განმავლობაში თანაბარი განვადებით. საწარმოო ქარხანაში შეძენისას - 400 მილიონი რუბლი. თუ იყენებთ შესყიდვის ვარიანტს, შეგიძლიათ მიიღოთ სესხი ბანკიდან ხუთი წლის ვადით, წელიწადში 10%-ით. საშემოსავლო გადასახადის განაკვეთი არის 30%. საჭიროა ლიზინგის უპირატესობის შეფასება ბანკის სესხით შესყიდვის დაფინანსებასთან შედარებით. ამ პრობლემის გადაწყვეტა მოიჯარეების თვალსაზრისით არის ორივე ვარიანტისთვის მიმდინარე თარიღამდე შემცირებული წმინდა გადახდების განსაზღვრა და შემდეგ მათი შედარება. ამისათვის საჭიროა განისაზღვროს ფასდაკლებული მიმდინარე ღირებულება გადასახადის გადახდის შემდეგ: ა) ლიზინგის შემთხვევაში.

ლიზინგის ეფექტურობის შეფასებისას გათვალისწინებულია არა მხოლოდ ხარჯების დაზოგვა, არამედ ზემოთ ჩამოთვლილი სხვა უპირატესობებიც. ამისათვის გამოიყენება კერძო და განზოგადებული ინდიკატორების სისტემა, როგორც ინვესტიციების ეფექტურობის შეფასებისას, კერძოდ, პროდუქციის მოცულობის ზრდა, მისი ხარისხისა და კონკურენტუნარიანობის ზრდა. შრომის პროდუქტიულობის ზრდა, მოგება, მომგებიანობა, ანაზღაურებადი პერიოდის შემცირება და ა.შ. ლიზინგის მომგებიანობა არის მიღებული მოგების ოდენობის თანაფარდობა ლიზინგის ხარჯებთან. საწარმო-მოიჯარეს ლიზინგის ანაზღაურებადი ვადა განისაზღვრება სალიზინგო გადახდების თანხის თანაფარდობით დამატებითი მოგების საშუალო წლიურ ოდენობასთან ან იჯარით აღებული სახსრების გამოყენებასთან. სალიზინგო აღჭურვილობის გამოყენების შედეგად მოგების ზრდა შეიძლება განისაზღვროს ერთ-ერთი შემდეგი გზით: ა) მოგების ფაქტიური ოდენობის გამრავლებით სალიზინგო აღჭურვილობაზე წარმოებული პროდუქციის წილზე; ბ) ლიზინგის ხარჯების გამრავლება საწარმოს ხარჯების მომგებიანობის ფაქტობრივ დონეზე; გ) სალიზინგო აღჭურვილობაზე წარმოებული პროდუქციის ერთეულის ღირებულების შემცირების გამრავლება ამ პროდუქტის რეალიზაციის რეალურ მოცულობაზე. ეფექტი შეიძლება იყოს არა მხოლოდ ეკონომიკური, არამედ სოციალურიც, რომელიც გამოიხატება საწარმოს თანამშრომლების სამუშაო პირობების ხელშეწყობასა და გაუმჯობესებაში. მეიჯარისგან ლიზინგის ეფექტურობა ასევე ფასდება სალიზინგო ოპერაციებში ინვესტიციების წმინდა მოგების, მომგებიანობის და ანაზღაურებადი პერიოდის ინდიკატორების გამოყენებით. ლიზინგის ოპერაციიდან მიღებული შემოსავლის წმინდა მიმდინარე ღირებულების პროექცია მეიჯარისთვის განისაზღვრება შემდეგნაირად:

ლიზინგის ხარჯების ანაზღაურებადი პერიოდი შეიძლება განისაზღვროს, თუ ლიზინგის ხარჯები იყოფა ლიზინგიდან მიღებული წმინდა მოგების საშუალო წლიურ ოდენობაზე:

53. გადახდისუნარიანობის შეფასება ლიკვიდურობის მაჩვენებლებზე დაყრდნობით .

საწარმოს ფინანსური მდგომარეობის დამახასიათებელი ერთ-ერთი მაჩვენებელია მისი გადახდისუნარიანობა, ე.ი. მათი გადახდის ვალდებულებების ნაღდი ანგარიშსწორებით დროულად დაფარვის შესაძლებლობა.

გადახდისუნარიანობის შეფასება ბალანსზე ხორციელდება მიმდინარე აქტივების ლიკვიდურობის მახასიათებლების საფუძველზე, რაც განისაზღვრება მათი ფულად გადაქცევისთვის საჭირო დროით. რაც უფრო ნაკლები დრო სჭირდება მოცემული აქტივის შეგროვებას, მით უფრო მაღალია მისი ლიკვიდობა. ბალანსის ლიკვიდურობა არის სამეწარმეო სუბიექტის უნარი გადააქციოს აქტივები ნაღდ ფულად და გადაიხადოს გადახდის ვალდებულებები, უფრო სწორად, ეს არის კომპანიის სავალო ვალდებულებების დაფარვის ხარისხი მისი აქტივებით, რომლის გადაქცევის პერიოდიც. ნაღდი ფული შეესაბამება გადახდის ვალდებულებების ვადის გასვლას. ეს დამოკიდებულია იმაზე, თუ რამდენად შეესაბამება არსებული გადახდის საშუალებების რაოდენობა მოკლევადიანი ვალის ოდენობას.საწარმოს ლიკვიდობა უფრო ზოგადი ცნებაა, ვიდრე ბალანსის ლიკვიდობა. ბალანსის ლიკვიდურობა გულისხმობს გადახდის საშუალებების მოძიებას მხოლოდ შიდა წყაროებიდან (აქტივების რეალიზაცია). მაგრამ საწარმოს შეუძლია გარედან ნასესხები სახსრების მოზიდვა, თუ მას აქვს შესაბამისი იმიჯი ბიზნეს სამყაროში და საკმარისად მაღალი დონის საინვესტიციო მიმზიდველობა.გადახდისუნარიანობის და ლიკვიდურობის ცნებები ძალიან ახლოსაა, მაგრამ მეორე უფრო ტევადი. გადახდისუნარიანობა დამოკიდებულია ბალანსისა და საწარმოს ლიკვიდურობის ხარისხზე. ამავდროულად, ლიკვიდურობა ახასიათებს როგორც ანგარიშსწორების ამჟამინდელ მდგომარეობას, ასევე მომავალს. საწარმო შეიძლება იყოს გადახდისუნარიანი ანგარიშგების თარიღისთვის, მაგრამ ამავე დროს ჰქონდეს არახელსაყრელი შესაძლებლობები მომავალში და პირიქით.ეკონომიკურ ლიტერატურაში გამოიყოფა მთლიანი აქტივების ლიკვიდურობის ცნებები, როგორც მათი სწრაფი განხორციელების შესაძლებლობა. საწარმოს გაკოტრება და თვითლიკვიდაცია და მიმდინარე აქტივების ლიკვიდურობა, რაც უზრუნველყოფს მის მიმდინარე გადახდისუნარიანობას. 9.10 გვიჩვენებს ბლოკ დიაგრამას, რომელიც ასახავს ურთიერთობას საწარმოს გადახდისუნარიანობას, ლიკვიდურობასა და ბალანსის ლიკვიდობას შორის, რომელიც შეიძლება შევადაროთ მრავალსართულიან შენობას, რომელშიც ყველა სართული ექვივალენტურია, მაგრამ მეორე სართულის აშენება შეუძლებელია. პირველი და მესამე - პირველი და მეორეს გარეშე; თუ პირველი სართული ჩამოინგრა, მაშინ ყველა დანარჩენიც. შესაბამისად, ბალანსის ლიკვიდობა წარმოადგენს საწარმოს გადახდისუნარიანობისა და ლიკვიდურობის საფუძველს (საფუძველს). სხვა სიტყვებით რომ ვთქვათ, ლიკვიდობა არის გადახდისუნარიანობის შენარჩუნების საშუალება. მაგრამ ამავე დროს, თუ საწარმოს აქვს მაღალი იმიჯი და მუდმივად გადახდისუნარიანია, მისთვის უფრო ადვილია ლიკვიდურობის შენარჩუნება.

ბალანსის ლიკვიდურობის ანალიზი მოიცავს აქტივის სახსრების შედარებას, დაჯგუფებული კლების ლიკვიდობის ხარისხით (ცხრილი 9.28), მოკლევადიანი ვალდებულებებით, რომლებიც დაჯგუფებულია მათი დაფარვის აუცილებლობის ხარისხით.

პირველი ჯგუფი (A1)მოიცავს აბსოლუტურად ლიკვიდურ აქტივებს, როგორიცაა ნაღდი ფული და მოკლევადიანი ფინანსური ინვესტიციები. მეორე ჯგუფი (A2)- ეს არის სწრაფად რეალიზებადი აქტივები: მზა პროდუქტები, გაგზავნილი საქონელი და დებიტორული ანგარიშები. მიმდინარე აქტივების ამ ჯგუფის ლიკვიდურობა დამოკიდებულია პროდუქციის გადაზიდვის დროულობაზე, საბანკო დოკუმენტების შესრულებაზე, ბანკებში გადახდის დოკუმენტების სიჩქარეზე, პროდუქტებზე მოთხოვნაზე, მათ კონკურენტუნარიანობაზე, მყიდველების გადახდისუნარიანობაზე, გადახდის ფორმებზე და ა.შ. . მესამე ჯგუფი (Az)- ეს არის ნელ-მოძრავი აქტივები (ინვენტარი, მიმდინარე სამუშაოები, გადავადებული ხარჯები). გაცილებით მეტი პერიოდი დასჭირდება მათ მზა პროდუქტად, შემდეგ კი ნაღდად გადაქცევას. მეოთხე ჯგუფი (A4)- ეს არის ძნელად გასაყიდი აქტივები: ძირითადი საშუალებები, არამატერიალური აქტივები, გრძელვადიანი ფინანსური ინვესტიციები, მშენებლობა მიმდინარეობს, შესაბამისად, საწარმოს ვალდებულებები იყოფა ოთხ ჯგუფად:

P 1 - ყველაზე გადაუდებელი ვალდებულებები, რომლებიც უნდა დაფაროთ ერთი თვის განმავლობაში (გადასახდელები და საბანკო სესხები, რომელთა ვადა დადგა, ვადაგადაცილებული გადახდები);

P 2 - საშუალოვადიანი ვალდებულებები ერთ წლამდე ვადით (მოკლევადიანი საბანკო სესხები);
P 3 - გრძელვადიანი საბანკო სესხები და სესხები;
P 4 - საკუთარი (საწესდებო) კაპიტალი, რომელიც მუდმივად არის საწარმოს განკარგულებაში.
ნაშთი ითვლება აბსოლუტურად თხევად, თუ:

A 1 ≥ P 1; A 2 ≥ P 2; A 3 ≥ P 3; A 4 ≤ P 4.

აქტივებისა და ვალდებულებების ამ ჯგუფების კოეფიციენტების შესწავლა რამდენიმე პერიოდში შესაძლებელს გახდის ტენდენციების დადგენას ბალანსის სტრუქტურასა და მის ლიკვიდურობაში.

საწარმოს ლიკვიდობისა და გადახდისუნარიანობის შეფასების აბსოლუტურ ინდიკატორებთან ერთად გამოითვლება ფარდობითი მაჩვენებლები: ლიკვიდობის აბსოლუტური კოეფიციენტი, სწრაფი ლიკვიდობის კოეფიციენტი და მიმდინარე ლიკვიდობის კოეფიციენტი (ცხრილი 9.29).

ეს ინდიკატორები საინტერესოა არა მხოლოდ საწარმოს მენეჯმენტისთვის, არამედ ანალიზის გარე საგნებისთვისაც: ლიკვიდობის აბსოლუტური კოეფიციენტი - ნედლეულისა და მასალების მომწოდებლებისთვის, სწრაფი ლიკვიდობის კოეფიციენტი - ბანკებისთვის, მიმდინარე ლიკვიდობის კოეფიციენტი - ინვესტორებისთვის. ლიკვიდობის აბსოლუტური კოეფიციენტი (ფულადი რეზერვის კოეფიციენტი) განისაზღვრება ფულადი სახსრებისა და მოკლევადიანი ფინანსური ინვესტიციების თანაფარდობა საწარმოს მოკლევადიანი დავალიანების მთლიან ოდენობასთან. იგი გვიჩვენებს მოკლევადიანი ვალდებულებების რა ნაწილის დაფარვას შესაძლებელია არსებული ნაღდი ფულიდან. რაც უფრო მაღალია მისი ღირებულება, მით მეტია ვალის დაფარვის გარანტია. თუმცა, მისი მცირე ღირებულებითაც კი, საწარმო ყოველთვის შეიძლება იყოს გადახდისუნარიანი, თუ მას შეუძლია დააბალანსოს და მოახდინოს თანხების შემოდინებისა და გადინების მოცულობისა და დროის მიხედვით დაბალანსება და სინქრონიზაცია. აქედან გამომდინარე, არ არსებობს ზოგადი სტანდარტები და რეკომენდაციები ამ ინდიკატორის დონეზე. ვადაგადაცილებული ვალდებულებების არსებობა ან არარსებობა, მათი სიხშირე და ხანგრძლივობა ავსებს კომპანიის გადახდისუნარიანობის საერთო სურათს მოკლევადიანი ფინანსური ვალდებულებების ოდენობას. 0,7-1 თანაფარდობა ჩვეულებრივ აკმაყოფილებს. თუმცა, ეს შეიძლება არ იყოს საკმარისი, თუ ლიკვიდური სახსრების დიდი ნაწილი არის დებიტორული ანგარიშები, რომელთა ნაწილის დროულად შეგროვება რთულია. ასეთ შემთხვევებში საჭიროა უფრო დიდი თანაფარდობა. თუ მიმდინარე აქტივების მნიშვნელოვანი წილი უკავია ნაღდ ფულს და მათ ეკვივალენტებს (ფასიან ქაღალდებს), მაშინ ეს კოეფიციენტი შეიძლება იყოს უფრო მცირე, ჩვენს მაგალითში, წლის დასაწყისში, ამ კოეფიციენტის ღირებულებაა 0,9 (7600/8500) და ბოლოს - 0, 72 (12,600/17,400), თუმცა მის შემადგენლობაში ძირითადი წილი უკავია აბსოლუტურად ლიკვიდური აქტივების ჯგუფს.მიმდინარე ლიკვიდობის კოეფიციენტი (ვალის მთლიანი დაფარვის კოეფიციენტი Ktl) - მიმდინარე მთლიანი თანხის შეფარდება. აქტივები, მარაგების ჩათვლით, მოკლევადიანი ვალდებულებების მთლიან ოდენობამდე; იგი აჩვენებს მიმდინარე ვალდებულებების დაფარვის ხარისხს მიმდინარე აქტივებით:

მიმდინარე აქტივების გადაჭარბება მოკლევადიან ფინანსურ ვალდებულებებთან შედარებით იძლევა რეზერვს ზარალის კომპენსაციისთვის, რომელიც შეიძლება განიცადოს საწარმომ ყველა მიმდინარე აქტივის განთავსებისა და ლიკვიდაციის დროს, გარდა ფულადი სახსრებისა. რაც უფრო დიდია ეს რეზერვი, მით მეტია კრედიტორების ნდობა, რომ დავალიანება დაფარდება. კოეფიციენტი > 2 ჩვეულებრივ აკმაყოფილებს.ჩვენს მაგალითში მისი მნიშვნელობა წლის დასაწყისში არის 1,74 (14,800/8500), ბოლოს - 1,53 (26,700/17,400), რაც მნიშვნელოვნად ჩამორჩება სტანდარტულ დონეს და იყო რეიტინგის დაქვეითების ტენდენცია.

ბელორუსის რესპუბლიკაში მისი მინიმალური დონეა დადგენილი: სამრეწველო საწარმოებისთვის - 1.7, სასოფლო-სამეურნეო საწარმოებისთვის - 1.5, სამშენებლო ორგანიზაციებისთვის - 1.2, ტრანსპორტისთვის - 1.3, ვაჭრობისთვის - 1.0 და ა.შ. თუ მისი ფაქტობრივი ღირებულება ამ დონის ქვემოთაა, მაშინ ეს არის საწარმოს გადახდისუუნაროდ აღიარების ერთ-ერთი საფუძველი ექვსი თვის ვადით:

სადაც K tl1 და K tl0 - შესაბამისად, ლიკვიდობის კოეფიციენტის ფაქტობრივი ღირებულება საანგარიშო პერიოდის ბოლოს და დასაწყისში;
K TLnorm - მიმდინარე ლიკვიდობის კოეფიციენტის სტანდარტული მნიშვნელობა;
6 - გადახდისუნარიანობის აღდგენის პერიოდი, თვეები;
T - საანგარიშო პერიოდი, თვეები, თუ K VP > 1, მაშინ საწარმოს აქვს რეალური შესაძლებლობა აღადგინოს გადახდისუნარიანობა და პირიქით, თუ K VP.< 1, у предприятия нет реальной возможности восстановить свою платежеспособность в ближайшее время.

თუ K tl-ის რეალური დონე უდრის სტანდარტულ მნიშვნელობას პერიოდის ბოლოს ან უფრო მაღალი, მაგრამ არსებობს შემცირების ტენდენცია, გამოთვალეთ გადახდისუნარიანობის დაკარგვის კოეფიციენტი (K y) სამი თვის ტოლი პერიოდისთვის:

ლიკვიდურობის ინდიკატორების განხილვისას უნდა გავითვალისწინოთ, რომ მათი ღირებულება საკმაოდ პირობითია, რადგან აქტივების ლიკვიდურობა და ბალანსზე არსებული ვალდებულებების ვადა შეიძლება განისაზღვროს საკმაოდ მიახლოებით. ასე რომ, აქციების ლიკვიდობა დამოკიდებულია მათ ხარისხზე (ბრუნვა, მწირი, შემორჩენილი მასალების და მზა პროდუქციის წილი). დებიტორული დავალიანების ლიკვიდურობა ასევე დამოკიდებულია მისი ბრუნვის სიჩქარეზე, ვადაგადაცილებული გადახდების წილზე და არარეალურ ინკასოზე. აქედან გამომდინარე, ლიკვიდობის შეფასების სიზუსტის რადიკალური ზრდა მიიღწევა ანალიტიკური აღრიცხვის მონაცემების საფუძველზე შიდა ანალიზის დროს. აქტივების ლიკვიდურობის გაუარესებაზე მეტყველებს არალიკვიდური რეზერვების, ვადაგადაცილებული მოთხოვნების, ვადაგადაცილებული გადასახადების წილის ზრდა და ა.შ.

ინვესტიციების ეფექტურობის რეტროსპექტული შეფასება შედგება შემდეგი სფეროებისგან.

1. ინვესტიციის რუბლზე პროდუქციის დამატებითი გამოშვების განსაზღვრა. ინვესტიციის ეფექტურობა ამ შემთხვევაში განისაზღვრება ფორმულით

სადაც E - ინვესტიციის ეფექტურობა;

VP] - დამატებითი ინვესტიციებით მიღწეული პროდუქციის მოცულობა, ცალი;

VPO - გამოშვების მოცულობა ინვესტიციამდე, ცალი;

და - ინვესტიციის ოდენობა, რუბლს შეადგენს.

2. ინვესტიციის რუბლზე წარმოების ღირებულების შემცირების განსაზღვრა. ინვესტიციების ეფექტურობა ხარჯების შემცირებით განისაზღვრება ფორმულით

სადაც Co,] - წარმოების ღირებულება, შესაბამისად, ინვესტიციამდე და მის შემდეგ, რუბ.

3. მოგების ზრდის განმარტება. ინვესტიციის ეფექტურობა განისაზღვრება ფორმულით

სადაც Po.1 - მოგება, შესაბამისად, ინვესტიციამდე და შემდეგ, რუბლს შეადგენს.

ამასთან, გასათვალისწინებელია, რომ შესაძლებელია არა მხოლოდ ეკონომიკური, არამედ სოციალური ეფექტის მიღება - საწარმოს თანამშრომლების სამუშაო პირობების ხელშეწყობა და გაუმჯობესება.

ფინანსური ინვესტიციების ეფექტიანობის ანალიზი

ფინანსური ინვესტიცია- ეს არის საწარმოს დროებით თავისუფალი სახსრების ეფექტური გამოყენების აქტიური ფორმა, ე.ი. კაპიტალდაბანდება;

? მომგებიან საფონდო ინსტრუმენტებში (აქციონები, ობლიგაციები და სხვა ფასიანი ქაღალდები, რომლებიც თავისუფლად ივაჭრება ფულის ბაზარზე);
? მომგებიანი სახის ფულადი ინსტრუმენტები, როგორიცაა სადეპოზიტო სერტიფიკატები;
? ერთობლივი საწარმოების ნორმატიული ფონდები, რათა არა მხოლოდ მოგება მიიღონ, არამედ გააფართოვონ ფინანსური გავლენის სფერო სხვა ბიზნეს სუბიექტებზე.

ფინანსური ინვესტიციების ეფექტურობის რეტროსპექტული შეფასება ხდება ფინანსური ინვესტიციებიდან მიღებული შემოსავლის ოდენობის ამ ტიპის აქტივების საშუალო წლიურ ოდენობასთან შედარებით.

დაბრუნების საშუალო მაჩვენებელი (ARR) შეიძლება შეიცვალოს:

? ფასიანი ქაღალდების სტრუქტურები სხვადასხვა დონის შემოსავლიანობით (UD);
? საწარმოს მიერ შეძენილი ფასიანი ქაღალდების თითოეული ტიპის მომგებიანობის დონე (DVK,)

ამ მოდელის მიხედვით, შესაძლებელია ფაქტორული ანალიზის ჩატარება მომგებიანობის საშუალო დონის ცვლილებების შემდეგი თანმიმდევრობით:

განვიხილოთ, თუ როგორ ხდება ცალკეული ფინანსური ინსტრუმენტების ეფექტურობის პერსპექტიული შეფასება.

მიმდინარე შინაგანი ღირებულებანებისმიერი უსაფრთხოება ზოგადად შეიძლება განისაზღვროს შემდეგნაირად:

სად RU- ფინანსური ინსტრუმენტის რეალური მიმდინარე ღირებულება;

SR,- მოსალოდნელი დასაბრუნებელი ფულადი ნაკადი D პერიოდში, რომ- ფინანსურ ინსტრუმენტზე მოსალოდნელი ან საჭირო ანაზღაურება; Г - შემოსავლის მიღების პერიოდების რაოდენობა.

გარკვეული ტიპის ფასიანი ქაღალდებისთვის დამაბრუნებელი ფულადი ნაკადის ფორმირების თავისებურებები იწვევს მათი მიმდინარე ღირებულების განსაზღვრის მრავალფეროვან მოდელს.

ვნახოთ, როგორ ხდება ობლიგაციების დაფარვა.

ობლიგაცია არის ემისიის ფასიანი ქაღალდი, რომელიც შეიცავს ემიტენტის ვალდებულებას გადაუხადოს მის მფლობელს (კრედიტორს) ნომინალური ღირებულება დადგენილი პერიოდის ბოლოს და პერიოდულად გადაიხადოს გარკვეული პროცენტი.

პერიოდული საპროცენტო გადახდებით ობლიგაციების ამჟამინდელი ღირებულებაგანისაზღვრება ფორმულით

სად N-მისი მიმოქცევის პერიოდის ბოლოს გამოსყიდული ობლიგაციების ნომინალური ღირებულება; -წლიური კუპონის განაკვეთი.

მაგალითი.საჭიროა სამწლიანი ობლიგაციის მიმდინარე ღირებულების დადგენა, რომლის ნომინალური ღირებულებაა 1000 რუბლი. კუპონის განაკვეთით 8% წელიწადში, გადახდილია წელიწადში ერთხელ, თუ დისკონტის განაკვეთი არის 12% წელიწადში.

შესაბამისად, 904 რუბლის ღირებულების ობლიგაციების შეძენისას უზრუნველყოფილი იქნება უკუგების მაჩვენებელი 12%.

თუ უკუგების მაჩვენებელი არის 6%, მაშინ ობლიგაციების მიმდინარე ღირებულება იქნება:

ობლიგაციების მიმდინარე ღირებულება დამოკიდებულია საბაზრო საპროცენტო განაკვეთზე და მის დაფარვის ვადაზე. თუ დისკონტის განაკვეთი აღემატება კუპონის განაკვეთს, მაშინ ობლიგაციების მიმდინარე ღირებულება ნაკლები იქნება ნომინალურ ღირებულებაზე (ანუ ობლიგაცია გაიყიდება ფასდაკლებით). თუ პირიქითაა, მაშინ ობლიგაციების ღირებულება ნომინალურ ღირებულებაზე მეტი იქნება, ე.ი. ობლიგაციები იყიდება პრემიაზე.

კუპონური ობლიგაციაარის ობლიგაცია, რომელიც უხდის მფლობელს არა მხოლოდ ნომინალურ ღირებულებას ვადის გასვლისას, არამედ (პერიოდული) კუპონის პროცენტსაც. ამბობენ, რომ კუპონური ობლიგაცია შეიცავს კუპონებს, რომლებიც იხდიან პროცენტს გარკვეული პერიოდის შემდეგ.

მოსავლიანობის დასახასიათებლად კუპონური ობლიგაციებიგამოიყენება რამდენიმე ინდიკატორი:

ა) კუპონის სარგებელი, რომლის განაკვეთი ცხადდება ობლიგაციების გამოშვებისას;
ბ) მიმდინარე სარგებელი, რომელიც არის საპროცენტო შემოსავლის თანაფარდობა ობლიგაციების შესყიდვის ფასთან:

სად ნ- ობლიგაციების ნომინალური ღირებულება;

5 - კუპონის საპროცენტო განაკვეთი;

რარის ობლიგაციების შესყიდვის ფასი.

მაგალითი.პირველი დავალების პირობებით, შესყიდვის ფასით 940 რუბლი.

გ) სარგებელი სიმწიფემდე;

სადაც P არის გამოსყიდვის ფასი;

რ- შეძენის ფასი;

სრ- ობლიგაციებზე წლიური კუპონის შემოსავლის ოდენობა; პ- წლების რაოდენობა სიმწიფემდე.

მაგალითი.საჭიროა განისაზღვროს სამწლიანი ობლიგაციის სარგებელი დაფარვამდე, რომლის ნომინალური ღირებულებაა 1000 რუბლი. კუპონის განაკვეთით 8% წელიწადში, გადახდილია წელიწადში ერთხელ, თუ დისკონტის განაკვეთი არის 12% წელიწადში. ობლიგაციების შესყიდვის ფასია 940 რუბლი.

სად ნ x 5 x P -ობლიგაციებზე გადახდილი პროცენტის ოდენობა მისი ვადის ბოლოს.

ფასდაკლებით გაყიდული ობლიგაციების მიმდინარე ღირებულების შეფასების მოდელი პროცენტის გადახდის გარეშე:

დაწინაურება- სააქციო საზოგადოების მიერ გაცემული ფასიანი ქაღალდი ფიქსირებული მიმოქცევის ვადის გარეშე. აქცია ადასტურებს მისი მფლობელის მიერ კომპანიის საწესდებო კაპიტალში (ავტორიზებული ფონდის) წილში მონაწილეობას. აქცია აძლევს მფლობელს უფლებას:

? მოგების ნაწილის მიღება დივიდენდების სახით;
? გაყიდვა ფასიანი ქაღალდების ბაზარზე;
? სააქციო საზოგადოების მართვაში მონაწილეობა;
? ქონების წილი სააქციო საზოგადოების ლიკვიდაციისას. აქციის მიმდინარე ღირებულების შეფასების მოდელი, როდესაც ის გამოიყენება განუსაზღვრელი ვადით, შემდეგია:

სად და,- დივიდენდების სავარაუდო ოდენობა C-ე პერიოდში;

Г - გაანგარიშებაში ჩართული პერიოდების რაოდენობა; რომარის ანაზღაურების ალტერნატიული მაჩვენებელი.

გარკვეული პერიოდის განმავლობაში გამოყენებული აქციის მიმდინარე ღირებულების შეფასების მოდელი:

სადაც KS - წილის საბაზრო ღირებულება მისი განხორციელების პერიოდის ბოლოს;

Г - მოქმედების გამოყენების პერიოდების რაოდენობა.

მაგალითი.თუ აქციის ნომინალური ღირებულებაა 1000 რუბლი, დივიდენდის დონეა 20%, წილის სავარაუდო საბაზრო ღირებულება მისი განხორციელების პერიოდის ბოლოს არის 1100 რუბლი, საბაზრო ანაზღაურება არის 15%, პერიოდი. გამოყენება არის სამი წელი, დივიდენდის გადახდის სიხშირე წელიწადში ერთხელ, აქციის მიმდინარე ღირებულება იქნება ტოლი:

აქციების საბოლოო დაბრუნება(Y) არის მთლიანი შემოსავლის ოდენობის თანაფარდობა მის თავდაპირველ ღირებულებასთან:

სად?> - შემოსავალი მიღებული დივიდენდების სახით;

რ- აქციის მიმდინარე საბაზრო ფასი, რომლითაც შესაძლებელია მისი გაყიდვა;

P 0- აქციების შესყიდვის ფასი;

% - აქციის დივიდენდური შემოსავალი;

Ჩვენარის კაპიტალიზებული შემოსავალი აქციაზე.

მაგალითი.კომპანიამ აქციების ბლოკი ორი წლის წინ 10 ათასი რუბლის ფასად შეიძინა. თითოეულისთვის. აქციის ამჟამინდელი საბაზრო ფასი 15 ათასი რუბლია, ხოლო ამ პერიოდისთვის თითო აქციაზე მიღებული დივიდენდების ოდენობა 3 ათასი რუბლია. ერთი წილის მთლიანი შემოსავალი 8 ათასი რუბლია. (3 + (15 - 10), ხოლო მისი ჯამური სარგებელი არის 80% (8 x 100:10), დივიდენდის სარგებელი ჩათვლით - 30% (3 x 100: 10), კაპიტალიზებული სარგებელი - 50% (15 - - 10 ) 100 :10).

ფინანსური ინვესტიცია არის საწარმოს დროებით თავისუფალი სახსრების ეფექტური გამოყენების აქტიური ფორმა. მას შეუძლია სხვადასხვა ფორმები მიიღოს:

1) ინვესტიცია მომგებიანი წილობრივი ინსტრუმენტები(ფულის ბაზარზე თავისუფლად ვაჭრობის აქციები, ობლიგაციები და სხვა ფასიანი ქაღალდები);
2) ინვესტიცია ფულადი ინსტრუმენტების მომგებიანი ტიპები,როგორიცაა სადეპოზიტო სერთიფიკატები;
3) ინვესტიცია ერთობლივი საწარმოების ნორმატიული ფონდებიარა მხოლოდ მოგების მიღების მიზნით, არამედ სხვა ბიზნეს სუბიექტებზე ფინანსური გავლენის სფეროს გაფართოების, აგრეთვე ნედლეულის ან ბაზრის უფრო მომგებიანი წყაროების მოპოვების მიზნით.

ანალიზის პროცესში შესწავლილია ფინანსურ აქტივებში ინვესტიციების მოცულობა და სტრუქტურა, განისაზღვრება მისი ზრდის ტემპები, ასევე ფინანსური ინვესტიციების მომგებიანობა ზოგადად და ცალკეულ ფინანსურ ინსტრუმენტებში.

ფინანსური ინვესტიციების ეფექტურობის რეტროსპექტული შეფასება

კეთდება ფინანსური ინვესტიციებიდან მიღებული შემოსავლის ოდენობის ამ ტიპის აქტივების საშუალო წლიურ ოდენობასთან შედარებით. საშუალო შემოსავალი (DVK)შეიძლება შეიცვალოს იმის გამო:

სხვადასხვა დონის მომგებიანობის ფასიანი ქაღალდების სტრუქტურები (W);
საწარმოს მიერ შეძენილი ფასიანი ქაღალდების თითოეული სახეობის მომგებიანობის დონე ( DVK".).

DVK o6sch \u003d ЪSchuDVK გ

ცალკეული ფინანსური ინსტრუმენტების ეკონომიკური ეფექტურობის პროგნოზირება შეიძლება განხორციელდეს როგორც აბსოლუტური, ისე ფარდობითი მაჩვენებლების გამოყენებით.პირველ შემთხვევაში, ფინანსური ინსტრუმენტის ამჟამინდელი საბაზრო ფასი, რომლითაც შესაძლებელია მისი შეძენა, და მისი შინაგანი ღირებულება განისაზღვრება თითოეული ინვესტორის სუბიექტური შეფასების საფუძველზე. მეორე შემთხვევაში გამოითვლება მისი ფარდობითი მომგებიანობა.

განსხვავება ფინანსური აქტივის ფასსა და ღირებულებას შორის არის ის ფასიარის ობიექტური დეკლარირებული მაჩვენებელი და შინაგანი ღირებულება- გამოთვლილი მაჩვენებელი, ინვესტორის საკუთარი სუბიექტური მიდგომის შედეგი.

ნებისმიერი ფასიანი ქაღალდის მიმდინარე შინაგანი ღირებულებაზოგადად შეიძლება გამოითვალოს ფორმულით

რუფი =მე

სად რუფი და -ფინანსური ინსტრუმენტის რეალური მიმდინარე ღირებულება;

SR გვ- მოსალოდნელი დასაბრუნებელი ფულადი ნაკადი პ-მპერიოდი;

გ- ფინანსურ ინსტრუმენტზე მოსალოდნელი ან საჭირო ანაზღაურება;

პ- შემოსავლის მიღების პერიოდების რაოდენობა.

თუ ფინანსურ ინსტრუმენტზე დაბანდებული დანახარჯების (საბაზრო ღირებულება) ფაქტობრივი ოდენობა აღემატება მის მიმდინარე ღირებულებას, მაშინ აზრი არ აქვს ინვესტორს ბაზარზე შესყიდვას, რადგან ის მიიღებს მოგებას, რომელიც მოსალოდნელზე ნაკლები იქნება. პირიქით, ამ ფასიანი ქაღალდის მფლობელისთვის მომგებიანია მისი გაყიდვა მოცემულ პირობებში.

როგორც ზემოთ მოყვანილი ფორმულიდან ჩანს, ფინანსური ინსტრუმენტის რეალური ღირებულება დამოკიდებულია სამ ძირითად ფაქტორზე: მოსალოდნელი ფულადი შემოსავლები, შემოსავლის მიღების საპროგნოზო პერიოდის ხანგრძლივობა და ანაზღაურების საჭირო მაჩვენებელი. პროგნოზირების ჰორიზონტი დამოკიდებულია ფასიანი ქაღალდების ტიპზე. ობლიგაციებისა და პრივილეგირებული აქციებისთვის ის ჩვეულებრივ შეზღუდულია, ჩვეულებრივი აქციებისთვის კი უსასრულობის ტოლია.

ანაზღაურების საჭირო განაკვეთი, რომელსაც ინვესტორი დისკონტის სახით დებს გაანგარიშების ალგორითმში, ჩვეულებრივ ასახავს კაპიტალის ინვესტირების ალტერნატიული ვარიანტების მომგებიანობას. ეს შეიძლება იყოს საბანკო დეპოზიტების საპროცენტო განაკვეთის ზომა, სახელმწიფო ობლიგაციებზე პროცენტის დონე, საინვესტიციო რესურსების საშუალო შეწონილი ფასი, სასურველი ანაზღაურება და ა.შ.

ობლიგაციების სარგებელი ანალიზი. ობლიგაციები მიეკუთვნება ფასიანი ქაღალდების კლასს, რომელიც ადასტურებს ემიტენტის ვალდებულებას, აუნაზღაუროს მათი მფლობელის ნომინალური ღირებულება დადგენილ ვადაში ფიქსირებული საპროცენტო შემოსავლის გადახდით. შემოსავლის გადახდის ფორმების მიხედვით იყოფა პროცენტებად და ფასდაკლებად.

ავტორი პროცენტიობლიგაციების ემისიის პირობები ითვალისწინებს პროცენტის პერიოდულ გადახდას მათზე დადგენილი კუპონის განაკვეთის შესაბამისად. არსებობს ობლიგაციები ფიქსირებული და მცურავი საპროცენტო განაკვეთით, რომელიც იცვლება ინფლაციის დონის ან სესხის საპროცენტო განაკვეთის მიხედვით. მათზე პროცენტის გადახდა შესაძლებელია თანაბრად ან მათი დაფარვის ბოლოს.

ავტორი ფასდაკლებაემისიის პირობები არ ითვალისწინებს საპროცენტო შემოსავლის გადახდას. ობლიგაციის მფლობელის შემოსავალი ყალიბდება ობლიგაციის ნომინალურ ღირებულებასა და შესყიდვის ფასს შორის სხვაობის სახით, რომელიც დგინდება დისკონტის საფუძველზე. ასეთი ობლიგაცია წარმოქმნის ფულად ნაკადს მხოლოდ ერთხელ - მისი გამოსყიდვის დროს.

ფასიანი ქაღალდების გარკვეული ტიპებისთვის დამაბრუნებელი ფულადი ნაკადის ფორმირების თავისებურებები განსაზღვრავს მოდელების მრავალფეროვნებას მათი მიმდინარე ღირებულებისა და მომგებიანობის დასადგენად.

(1 + დ)"

სად RU რეგიონი- პერიოდული საპროცენტო გადახდებით ობლიგაციების მიმდინარე ღირებულება;

CE გვ- თითოეულ პერიოდში მიღებული პროცენტის ოდენობა (ობლიგაციის ნომინალური ღირებულების პროდუქტი დეკლარირებული საპროცენტო განაკვეთით (ლ, X გ))

N^- ობლიგაციების ნომინალური ღირებულება გამოსყიდული მისი მიმოქცევის პერიოდის ბოლოს (/);

რომ, არის წლიური კუპონის განაკვეთი.

მაგალითი.საჭიროა სამწლიანი ობლიგაციის მიმდინარე ღირებულების დადგენა, რომლის ნომინალური ღირებულებაა 1000 რუბლი, კუპონის განაკვეთით 8% წელიწადში, გადახდილი წელიწადში ერთხელ, თუ დისკონტის განაკვეთი (საბაზრო განაკვეთი) არის 12%. წლიური.

RKb, =

(1 + 0,12) (1 + 0,12) 2 (1 + 0,12) 3 (1 + 0,12)

თუ ობლიგაციის ვადა ორი წელია, მაშინ მისი ამჟამინდელი ღირებულება, ყველა სხვა თანაბარი, იქნება

გ რეგიონი

(1 + 0,12) (1 + 0,12) 2 (1 + 0,12)

ერთი წლის ვადით, მისი ამჟამინდელი ღირებულება იქნება ტოლი

80 1000 (1 + 0,12) + (1 + 0,12)

ამრიგად, ობლიგაციების დაფარვის ვადის შემცირებით, მისი ამჟამინდელი ღირებულება, სხვა თანაბარი პირობებით, გაიზრდება, თანდათან უახლოვდება ნომინალურ ღირებულებას.

თუ დაბრუნების საჭირო განაკვეთი არის 6%, მაშინ სამწლიანი ობლიგაციის ამჟამინდელი ღირებულებაა

G U რეგიონი

(1 + 0.06) (1 + 0.rev) 2 (1 + 0.rev) 3 (1 + 0.06)

დაფარვის ვადის შემცირებასთან ერთად, მისი ამჟამინდელი ღირებულება დაეცემა:

გ რეგიონი

(1 + 0.06) (1 + 0,v) 2 (1 + 0.06)

80 1000 (1 + 0,06) + (1 + 0,06)

ეს გვიჩვენებს, რომ ობლიგაციების მიმდინარე ღირებულება დამოკიდებულია საბაზრო საპროცენტო განაკვეთისა და ვადის სიდიდეზე. თუ g>k,მაშინ ობლიგაციების მიმდინარე ღირებულება ნომინალურ ღირებულებაზე ნაკლები იქნება, ე.ი. ობლიგაციები გაიყიდება ფასდაკლებით. თუ r მაშინ ობლიგაციების მიმდინარე ღირებულება იქნება ნომინალურ ღირებულებაზე მეტი, ე.ი. ობლიგაცია გაიყიდება პრემიუმად. თუ r = k,ობლიგაციების მიმდინარე ღირებულება მისი ნომინალის ტოლია.

აქედან გამომდინარეობს, რომ თუ ობლიგაციების სარგებელი არ შეიცვლება მისი მიმოქცევის პერიოდში, მაშინ, როდესაც ვადა შემცირდება, დისკონტის ან პრემიის ღირებულება დაეცემა. უფრო მეტიც, ეს ცვლილებები უფრო მნიშვნელოვანი ხდება დაფარვის ვადის მოახლოებასთან ერთად (ნახ. 4.4).

ობლიგაციების განაკვეთი

კუპონურ ობლიგაციებზე შემოსავალი შედგება, პირველ რიგში, პერიოდული საპროცენტო გადასახდელებისგან (კუპონები), მეორეც, ობლიგაციების საბაზრო და ნომინალურ ფასს შორის გაცვლითი კურსის სხვაობისგან. ამიტომ, კუპონური ობლიგაციების შემოსავლიანობის დასახასიათებლად გამოიყენება რამდენიმე ინდიკატორი.

ა) კუპონის შემოსავალი,რომლის განაკვეთი ცხადდება ობლიგაციების გამოშვებისას;
ბ) მიმდინარე მოგება,რომელიც არის საპროცენტო შემოსავლის თანაფარდობა ობლიგაციების შესყიდვის ფასთან:

Y \u003d Mo & 1 x K \u003d 1000 x8% \u003d 8,51%,

ს- კუპონის საპროცენტო განაკვეთი;

P არის ობლიგაციების შესყიდვის ფასი (ამ მაგალითში, 940 რუბლი). ამ მაგალითში, ობლიგაციების მიმდინარე სარგებელი უფრო მაღალია, ვიდრე გამოცხადებული კუპონის განაკვეთი (8%) იმის გამო

იმით, რომ იგი შეიძინა მის ნომინალურ ღირებულებაზე დაბალ ფასად. პირიქით, ობლიგაციების შესყიდვის ფასი რომ იყოს ნომინალურზე მაღალი, მაშინ მისი ამჟამინდელი სარგებელი იქნება კუპონის განაკვეთზე დაბალი;

V) მომწიფების ნაყოფი".

UTM =

SR + (M obl -R) / n + 2

80+ (1000-940)/3 (1000+ 940)/2

სად ST-ობლიგაციებზე წლიური კუპონის შემოსავლის ოდენობა; პ- წლების რაოდენობა სიმწიფემდე.

დაფარვის სარგებელი უფრო მაღალია, ვიდრე მიმდინარე შემოსავალი, ასევე იმის გამო, რომ ეს ობლიგაცია შეძენილია მის ნომინალურ ღირებულებაზე დაბალ ფასად.

კუპონური ობლიგაციების მიმდინარე ღირებულების შეფასების მოდელი მისი გამოსყიდვისას მთელი პროცენტის გადახდით:

(1 + 0,12) 3

UU + (UUh? xp) ru -___? __

შესახებ + დ)"

1000+ (1000x0.08x3)
(1 + 0D2) 3

ვინაიდან ეს ობლიგაცია არ გამოიმუშავებს მიმდინარე შემოსავალს, მისი მიმდინარე სარგებელი არ არის განსაზღვრული და სარგებელი დაფარვამდე გამოითვლება შემდეგნაირად:

UTM =^~რ^ნ = (1240-940)/3 =

(14 + R) / 2 (1000+ 940)/2

სადაც 5 = N + (YYx /: x / 7) - ობლიგაციიდან მიღებული შემოსავლის მთლიანი თანხა, გადახდილი მისი მიმოქცევის პერიოდის ბოლოს.

(1 + 0,12) 3
711,7 რუბლი

ფასდაკლების ობლიგაციების სარგებელი მოდელი

1) ეფექტური საპროცენტო განაკვეთით:

2) მარტივი საპროცენტო განაკვეთით:

UTM =

რსადაც UU არის ობლიგაციების ნომინალური ღირებულება;

R -ობლიგაციების შესყიდვის ფასი;

/ - ობლიგაციის დაფარვამდე დღეების რაოდენობა.

დავუშვათ, რომ გსურთ განსაზღვროთ ობლიგაციების შემოსავლიანობის დონე დაფარვამდე, თუ შესყიდვის ფასია 850 რუბლი, გამოსყიდვის ფასი (ნომინალური ღირებულება) არის 1000 რუბლი, ობლიგაციების ვადა 90 დღეა: ეფექტური საპროცენტო განაკვეთით

1 = 0,915 = 91,5%;

მარტივი საპროცენტო განაკვეთით

UTM =

100-85 365 85 X 90
71,56%.

საფონდო უკუგების ანალიზი. აქცია არის ფასიანი ქაღალდი, რომელიც ადასტურებს მისი მფლობელის მონაწილეობას სააქციო საზოგადოების საწესდებო კაპიტალის ფორმირებაში და აძლევს უფლებას მიიღოს შესაბამისი წილი მისი მოგებიდან დივიდენდისა და დაგროვილი კაპიტალის სახით. მისი ამჟამინდელი ღირებულებისა და მომგებიანობის შესაფასებლად აუცილებელია გავითვალისწინოთ აქციის ტიპი (სასურველი ან ჩვეულებრივი), მისი მიმოქცევის გარკვეული ან განუსაზღვრელი პერიოდი, დივიდენდის გადახდის ტიპი (სტაბილური, მუდმივად მზარდი ან მერყევი დონით. დივიდენდები).

პრივილეგირებული და ჩვეულებრივი აქციების მიმდინარე ღირებულების შეფასების მოდელი დივიდენდების სტაბილური (ფიქსირებული) დონითგანისაზღვრება წლიური დივიდენდის ოდენობის თანაფარდობით საბაზრო ანაზღაურებასთან:

RU = = 200 = 1333 რუბლი

სად /). - წლიური დივიდენდის ოდენობა;

გ- უკუგების საბაზრო განაკვეთი ათობითი წილადის სახით.

აქციების მიმდინარე ღირებულება დივიდენდების თანაბრად და მუდმივად მზარდი დონითგანისაზღვრება შემდეგნაირად (გარდონის მოდელი):

LO + i)

სადაც /), არის ბოლო გადახდილი დივიდენდის თანხა;

გ- დივიდენდების ზრდის ტემპი ათობითი წილადის სახით. მაგალითი.თითო აქციაზე გადახდილი დივიდენდის ბოლო ოდენობა იყო 150 რუბლი. დივიდენდის წლიური ზრდა 5%-ია. მოსალოდნელი წლიური ანაზღაურება არის 15%. ამ პირობებში აქციის საბაზრო ღირებულება იქნება

150(1 + 0,05) 0,15-0,05

გარკვეული პერიოდის განმავლობაში გამოყენებული საერთო აქციის მიმდინარე ღირებულების დასადგენად, გამოიყენება შემდეგი მოდელი:

RU= Y

გაზიარება "

n= 1 (1 + დ) პ(1 + გ ) 1

სად კს- აქციის საბაზრო ღირებულება მისი განხორციელების პერიოდის ბოლოს;

პ- მოქმედების გამოყენების პერიოდების რაოდენობა.

მაგალითი.აქციის ნომინალური ღირებულებაა 1000 რუბლი, დივიდენდის დონეა 20%, წილის სავარაუდო საბაზრო ღირებულება მისი გაყიდვის პერიოდის ბოლოს არის 1100 რუბლი, საბაზრო ანაზღაურება არის 15%, გამოყენების პერიოდი. წილის 3 წელია, დივიდენდების გადახდის სიხშირე წელიწადში ერთხელ.

1000x0.2 1000x0.2 1000x0.2 1100_
-- +--t +-4- + -g \u003d 1178 რუბლი.
(1 + 0,15) (1 + 0,15) 2 (1 + 0,15) 3 (1 + 0,15) 3

1 ა

აქციის საბაზრო ღირებულება გამოითვლება საბანკო დეპოზიტის განაკვეთთან შედარებით (გ

R "= - x100%.

აქციის საბოლოო შემოსავალი (K) არის მთლიანი შემოსავლის ოდენობის თანაფარდობა მის საწყის ღირებულებასთან:

y= R| +(/> P 0) \u003d C SHCH. = y y

r r ras 9

გ 0 გ 0 გ 0

სადაც /), - შემოსავალი მიღებული დივიდენდების სახით;

R ]- აქციის მიმდინარე საბაზრო ფასი, რომლითაც შესაძლებელია მისი გაყიდვა;

P 0- აქციების შესყიდვის ფასი;

Y (1- აქციების დივიდენდური შემოსავალი;

ზეარის კაპიტალიზებული შემოსავალი აქციაზე.

დავუშვათ, საწარმომ იყიდა აქციების ბლოკი ორი წლის წინ 10 ათასი რუბლის ფასად. თითოეულისთვის. აქციის ამჟამინდელი საბაზრო ფასი 15 ათასი რუბლია, ხოლო ამ პერიოდისთვის თითო აქციაზე მიღებული დივიდენდების ოდენობა 3 ათასი რუბლია. მოდით გამოვთვალოთ მისი მომგებიანობა:

3 + 05 10) x100 \u003d A x ioo + 15_iv x ioo \u003d zo + 50 \u003d 80%. 10 10 10

ამასთან, გასათვალისწინებელია, რომ ინვესტიციის ანაზღაურება, გამოხატული სხვადასხვა ვალუტაში, არ არის შედარებადი.მაგალითად, თუ საპროცენტო განაკვეთი რუბლებში უფრო მაღალია, ვიდრე საპროცენტო განაკვეთი უცხოურ ვალუტაში, მაშინ შეუძლებელია დავასკვნათ, რომ მომგებიანია ფულის ინვესტიცია რუბლის დეპოზიტში. დავუშვათ, აქცია იყიდეს 1500 რუბლად და ერთი წლის შემდეგ გაიყიდა 1750 რუბლად. მისი წლიური დაბრუნება იქნება

1750-1500

x 100 = 16,67%.

თუ აქცია იყიდა დოლარის კურსით 60 რუბლით და გაიყიდა 64,8 რუბლით, მაშინ შესყიდვის ფასი დოლარში არის $25, ხოლო გასაყიდი ფასი არის $27. სარგებელი ვალუტაში არის

Y \u003d -x 100 \u003d 8.0%.

მომგებიანობა რუბლებში და მომგებიანობა უცხოურ ვალუტაში კორელაციაშია შემდეგნაირად:

U გ\u003d ^.x (1 + Y 5) -1 \u003d - x (1 + 0.08) -1 \u003d 0.166 (16.6%);

T = ~~ x (1 +) -1 \u003d -ttt x (1 + 0.166) -1 \u003d 0.08 (8.0%),

სადაც Y არის მოსავლიანობა რუბლებში;

Y - მომგებიანობა ვალუტაში;

K 2, K]- გაცვლითი კურსი, შესაბამისად, გაყიდვისა და ყიდვისას.

ამიტომ, გაცვლითი კურსისა და ფინანსური აქტივის რენტაბელობის ცოდნა ერთ-ერთ ვალუტაში, შესაძლებელია მისი მომგებიანობის დადგენა სხვა ვალუტაში.

კონკრეტულ ფასიან ქაღალდებში ინვესტიციის ანაზღაურების დონე დამოკიდებულია შემდეგ ფაქტორებზე:

სასესხო კაპიტალის ფულის ბაზარზე საპროცენტო განაკვეთების დონის ცვლილება და გაცვლითი კურსი;
ფასიანი ქაღალდების ლიკვიდობა, რომელიც განისაზღვრება ფინანსური ინვესტიციების ფულად გადაქცევის დროით;
სხვადასხვა სახის ფასიანი ქაღალდების მოგებისა და კაპიტალის შემოსავლების დაბეგვრის დონე;
ფასიანი ქაღალდების ყიდვა-გაყიდვის პროცედურასთან დაკავშირებული ტრანზაქციის ხარჯების ოდენობა;
საპროცენტო შემოსავლის მიღების სიხშირე და დრო;
ინფლაციის დონე, მიწოდება და მოთხოვნა და ა.შ.

შეიძლება სასარგებლო იყოს წაკითხვა: