GKO: ushbu moliyaviy vositaning qisqartmasi, tarixi va qo'llanilishini dekodlash. Boshqa lug'atlarda "GKO" nima ekanligini ko'ring Davlat qisqa muddatli obligatsiyalarining birinchi chiqarilishi

Hujjatsiz shaklda (buxgalteriya hisobi bo'yicha yozuvlar shaklida). GKO masalalariga xizmat ko'rsatish bo'yicha bosh agent Rossiya Federatsiyasi Markaziy banki edi.

GKOlar turli davrlarga - bir necha oydan bir yilgacha - Rossiya Federatsiyasi Hukumatining qarori bilan tasdiqlangan "Rossiya Federatsiyasining davlat qisqa muddatli nol kuponli obligatsiyalarini chiqarishning asosiy shartlari" ga muvofiq alohida nashrlarda chiqarilgan. Rossiya Federatsiyasi 1993 yil 8 fevraldagi 107-son Har bir masala uchun potentsial egalari uchun cheklovlar. Agar joylashtirish jarayonida chiqarilishi kutilayotgan davlat obligatsiyalarining kamida 20 foizi sotilgan bo‘lsa, emissiya tugallangan deb hisoblanadi. Sotilmagan GKOlar keyinroq sotilishi mumkin edi. Ikkilamchi bozorda GKOlarni muddatidan oldin sotib olish ham mumkin edi.

GKOlarning amalga oshirilishi va faoliyati odatda 1992 yilda Rossiya Federatsiyasi Markaziy bankining qimmatli qog'ozlar departamentini boshqargan Andrey Kozlov va 1991 yildan 1998 yilgacha Qimmatli qog'ozlar boshqarmasi boshlig'i lavozimida ishlagan Bella Zlatkisning ismlari bilan bog'liq. Rossiya Federatsiyasi Moliya vazirligining fond bozori.

Daromad sotib olish narxi (nominal qiymati) va sotib olish narxi o'rtasidagi farq sifatida shakllandi.

GKOlarning iqtisodiy modelining asosini MMM ning ishlash sxemasiga o'xshash moliyaviy piramida mexanizmi tashkil etdi. Mixail Xazinning so'zlariga ko'ra, "Bu postsovet davridagi eng yirik moliyaviy firibgarlik edi".

Entsiklopedik YouTube

  • 1 / 5

    Dastlabki bosqichda yuqori inflyatsiya va GKOlarning chet elliklar uchun yopiqligi bilan bog'liq holda, GKOga bo'lgan talab past edi. 1994 yilda davlat obligatsiyalarini sotishdan tushgan tushum miqdori 12,8 trillion rublni tashkil etdi. 1997 yilda - 32 trillion rubl, shundan 44,2 foizi byudjet taqchilligini qoplashga qaratilgan. 1998 yil 1 yanvar holatiga ko'ra, to'lanmagan GKOlarning umumiy hajmi 272,612 milliard rublni tashkil etdi. 1998 yilga kelib GKO bozori Rossiya byudjeti taqchilligini moliyalashtirishning asosiy manbaiga aylandi. Rossiya hukumati Markaziy bankning sho'ba korxonalari orqali xuddi shu bozordan olingan mablag'lar hisobiga GKOlarga qo'shimcha talab yaratdi. Bu xorijiy investorlarning GKO vositasining ishonchliligiga ishonchini va Rossiyaning oltin-valyuta zaxiralarini chet elliklar GKO sotib olish uchun rublga almashtirgan valyuta bilan to'ldirishni ta'minladi.

    1993 yil maydan 1994 yil sentyabrgacha bo'lgan davrda bitta obligatsiyaning nominal qiymati 100 ming rublni, 1994 yil oktyabrdan 1997 yil dekabrigacha - 1 million rublni, 1998 yil yanvaridan - 1 ming rublni tashkil etdi.

    Davlat obligatsiyalarini chiqarishni rejalashtirish va oqibatlarini baholash

    Rossiya Federatsiyasi Bosh prokuraturasi va Federatsiya Kengashining maxsus komissiyasi tomonidan o'tkazilgan prokuratura tekshiruvi shuni ko'rsatdiki, dastlab GKO berish g'oyasi katta xatolar bilan (davlat va davlat manfaatlari nuqtai nazaridan) qilingan. milliy iqtisodiyot), bu ko'p sonli amaldorlar, oligarxlar va jinoyatchilarning sezilarli darajada boyib ketishiga olib keldi.

    Birinchi strategik xato - bu obligatsiyalar qisqa muddatli va yuqori rentabelli (60% gacha, qimmatli qog'ozlar uchun norma 4-5%) bo'lgan. Shuning uchun ular uchun olingan mablag'lar sanoat, qishloq xo'jaligi va iqtisodiyotning darhol daromad keltirmaydigan va katta foyda keltirmaydigan boshqa sohalariga sarmoya kiritish uchun mutlaqo yaroqsiz edi (115-bet).

    Ikkinchi taktik xato shundaki, GKO bozoridagi o'yinchilar spekulyatsiyadan shunchalik katta foyda olishdiki, ular uchun haqiqiy ishlab chiqarish va yuqori texnologiyalar bilan shug'ullanish ma'nosiz bo'lib qoldi - va ular buni qilmadilar. G'arb kreditlarining 70% gachasi iqtisodiyotning real sektoriga emas, balki virtual sektorga - GKO obligatsiyalari bilan chayqovchilik uchun ketgan (116-bet).

    Nihoyat, 1997 yil dekabriga kelib, yangi GKOlarni joylashtirishdan olingan daromadlar eskilarini toʻlash uchun yetarli emasligi maʼlum boʻlgach, bozorni mustahkamlash boʻyicha favqulodda choralar koʻrish oʻrniga buning aksi amalga oshirildi: chet elliklarga nisbatan cheklovlar olib tashlandi va tez orada barcha qimmatli qog'ozlarning uchdan bir qismi ularning qo'lida edi. Bu Rossiya Federatsiyasidan boshqa mamlakatlarga pul chiqarish imkonini berdi: obligatsiyalar nominal qiymatning 50-60% narxida sotildi va bir necha oydan keyin davlat egasiga nominal qiymatni to'ladi.

    1998 yil 1 yanvarda kapitalni eksport qilish bo'yicha barcha cheklovlar olib tashlandi va Rossiya Federatsiyasiga oqim o'rniga kuchli chiqib ketish yuz berdi - barcha pullar olib tashlandi, milliy valyuta qadrsizlandi, GKO bozori qulab tushdi va. defolt 1998 yil avgust oyida sodir bo'ldi. Hamma narsa A. Chubais tomonidan ishlab chiqilgan va B. Yeltsin tomonidan imzolangan "Rossiya Federatsiyasida qimmatli qog'ozlar bozorini rivojlantirish kontseptsiyasi" ga muvofiq sodir bo'ldi (116-bet).

    Defoltning sabablaridan biri Xalqaro valyuta jamg'armasidan rubl kursini ushlab turish uchun ajratilgan maqsadli kreditning o'g'irlanishi bo'ldi. Kreditning birinchi qismi – 4,8 milliard AQSH dollari AQSHdan oʻtkazilgandan soʻng, lekin Rossiya Federatsiyasiga kirishdan oldin oʻgʻirlangan (260-270-betlar). Bunda ko'plab taniqli shaxslar, jumladan, SBS-Agro, Menatep (Xodorkovskiy), Inkombank, Birlashgan Bank, "Sobinbank" banklari egalari M. Kasyanov, B. Berezovskiy, T. Yumasheva, R. Abramovich, S. Dubinin ishtirok etdilar. , “ONEXIMbank” va boshqalar (18 ta bank).

    Bosh prokuratura tomonidan amalga oshirilgan bitimlarning (obligatsiyalarni oldi-sotdisi bo‘yicha tuzilgan) kompyuter tahlili shuni ko‘rsatdiki, GKO bozoridagi chayqovchiliklar 780 ga yaqin yuqori lavozimdagi mansabdor shaxslarning boyitilishiga olib kelgan va ular bilan shug‘ullanish huquqiga ega bo‘lmagan. umuman bunday "tijorat" va boshqa taniqli shaxslar. Ular orasida: A. Chubays, tashqi ishlar vaziri A. Kozyrev, ta’lim va fan vaziri Tixonov, Markaziy bank raisi o‘rinbosari Aleksashenko va Mojarov, moliya vazirining deyarli barcha o‘rinbosarlari, mudofaa vazirining birinchi o‘rinbosari Mixaylov, bosh vazir o‘rinbosari Serov , Yeltsinning qizlari Tatyana va Elena (119-120-betlar). Rossiya Markaziy banki va uning rahbari S.Dubinin ham GKOlarni sotib olishni boshladi - ular chiqarilgan pulga. Shu bilan birga, ular va Moliya vazirligi yaqinlashib kelayotgan aniq ofatning oldini olish uchun hech qanday choralar ko'rmadi. 1993 yildan 1998 yil oxirigacha Rossiya Federatsiyasining ichki qarzi 16 milliard rubldan ~ 756 milliard rublgacha oshdi (5 yil ichida u 47 marta oshdi).

    Bosh vazir Primakov sodir bo'lgan voqea, sabablar va ishtirokchilar haqida ma'lumot olib, aralashmaslik pozitsiyasini egalladi (121-bet).

    1998 yil avgust oyida Rossiya og'ir moliyaviy falokatga uchradi va o'n bir milliondan ortiq Rossiya fuqarolari tirikchilik uchun mablag'siz qoldi. Ishlarini saqlab qolganlarning maoshlari o'rtacha uchdan ikkiga, oyiga 160 dollardan 55 dollargacha qisqartirildi. Rossiya fuqarolarining qariyb 40 foizi qashshoqlik chegarasidan pastroq.
    Inqiroz keng ko'lamli chayqovchilik bilan bog'liq bo'lib, u qisqa muddatli davlat obligatsiyalari (GKO) - Rossiya Federatsiyasi Moliya vazirligining ma'lum muddatga va kafolatlangan daromadlilik darajasiga ega qimmatli qog'ozlariga asoslangan edi. Bunday obligatsiyalarning chiqarilishi jahon iqtisodiyotida mablag'larni jalb qilishning umumiy qabul qilingan mexanizmi hisoblanadi. Qabul qilingan pul muomalaga chiqariladi va foyda keltiradi - u xarajatlarni qoplash va foizlarni to'lash, shuningdek, davlat ehtiyojlari uchun ketadi. Ammo bu safar Rossiya o'z yo'lidan ketdi.

    GKOlar birinchi marta 1993 yil 18 mayda MIKSda paydo bo'ldi va tez orada bu qimmatli qog'ozlar Rossiya fond bozorining asosi va byudjet taqchilligini moliyalashtirishning asosiy vositasi bo'ldi. GKOlar 3, 6 va 12 oylik muddatga ega bo'lgan va nominal qiymati bir million rubl bo'lgan mutlaqo likvid obligatsiyalar edi. Eng mashhurlari "qisqa" GKOlar edi. Rossiya Banki obligatsiyalarni nominaldan ancha past sotdi, ammo Moliya vazirligi ularni keyinchalik nominal qiymatdan qaytarib oldi. Sotib olish va sotish narxlari o'rtasidagi farq GKO egasining daromadi edi.
    Kam miqdordagi takliflar bilan hukumat talabni rag'batlantirish uchun obligatsiyalar narxini pasaytirishi mumkin. Talab yuqori bo'lganda, obligatsiyalar narxi oshdi. Ularning daromadi 30-50 foizni tashkil etgan, ba'zan esa tasavvur qilib bo'lmaydigan 250 foizga yetgan! Shunday qilib, mamlakatdagi iqtisodiy vayronagarchilik, Rossiya moliya bozoridagi ishlab chiqarish korxonalarining yarmining to'lovga layoqatsizligi fonida hech qanday harakatsiz davlat tomonidan kafolatlangan foydaning 100 foizini olish mumkin edi.
    Birinchi savdoning muvaffaqiyati Moliya vazirligini qisqa muddatli obligatsiyalar bozorini kengaytirishga undadi. “Ammo, davlat muomalaga chiqarilayotgan davlat obligatsiyalari egalariga saxiylik bilan toʻlash bilan birga, ularga tobora koʻproq yangi seriyalarni sotishdan tushgan pulning faqat bir qismini berdi”, - deydi taniqli tarixchi Roy Medvedev. Aynan mana shu xususiyatlar - qisqa muddatli muomalada bo'lish, obligatsiyalarni qaytarib olishda yuqori foyda, buning uchun mablag'lar byudjetdan emas, balki tobora ko'proq yangi xaridorlar oqimidan jalb qilingan - GKO operatsiyalariga teskari piramida shaklini berdi. Mohiyatan, bu xususiy shaxslar tomonidan emas, balki davlat tomonidan qurilgan klassik moliyaviy piramida edi”.
    1995 yilda GKOlar yangi seriyalarni joylashtirishdan olingan daromad muomalaga chiqarilganlarni to'lash uchun etarli bo'lmaganda, tashvishli alomatlarni ko'rsata boshladilar. Ayni paytda oldinda Davlat Dumasiga va prezidentlikka saylovlar bor edi. Hukumat zudlik bilan yangi qarz olish manbalarini topishi kerak edi. Faqat ikkita yo'l bor edi - davlat obligatsiyalarining rentabelligini oshirish va chet elliklarning ushbu o'yinda ishtirok etishiga ruxsat berish.
    1996 yilning birinchi oylarida GKO daromadi 100 foizga ko'tarildi. Prezidentlik sayloviga bir oy qolganda u fantastik 250 foizga oshgan. GKOlarning o'rtacha muddati 134 kun bo'lgan obligatsiyalar egalari to'rt oydan kamroq vaqt ichida kapitallarini ikki baravar oshirishlari mumkin! Bu aqldan ozgan daromad edi va GKO bozorida nafaqat yirik banklar, balki sug'urta va pensiya jamg'armalari, korxonalar va ilmiy institutlar ham o'yinga jalb qilindi. Cherkov ham qarshilik ko'rsata olmadi: hatto pravoslavlar va musulmonlarning abbotlari ham davlat obligatsiyalarini bajonidil sotib olishdi.
    Natijada hukumat o‘z oldiga qo‘ygan maqsadlarga emas, aksincha, teskari maqsadlarga erishdi: GKO bozori iqtisodiy taraqqiyotni moliyalashtirish o‘rniga, aksincha, sanoat tarmog‘idan pulni changyutgichdek so‘rib, qonini quritdi. Direktorlar o'z korxonalarining ehtiyojlari yoki ularning istiqbollari haqida qayg'urmay, barcha mablag'larini qimmatli qog'ozlar bozoriga juda foydali "aylantirish" uchun yo'naltirdilar.
    Bir million rubllik nominal faqat oddiy ruslarni qo'rqitishi mumkin, ammo nufuzli odamlarni emas. "Novaya gazeta" tomonidan 1996 yilda Bosh vazir o'rinbosari Anatoliy Chubaysning o'ta yuqori daromadlari bo'yicha o'tkazilgan tergov davomida "ayniqsa muhim shaxslar"ni boyitishning juda oddiy sxemasi aniqlandi... 1996 yil boshida Chubays foizsiz kredit oldi. SBS-AGRO Bank million dollarda, u bilan bank Chubaisning ko'rsatmasi bilan bir nechta GKO obligatsiyalarini sotib oldi. Uch oydan keyin obligatsiyalar qaytarilib, kredit bankka qaytarildi. Chubais esa bir milliard 700 million rubl miqdorida foyda bilan qoldi.
    1996-yilda xorijiy investorlar GKOga qariyb 6 milliard dollar sarmoya kiritdilar. Daromad shunchalik katta bo'ldiki, keyingi yil Rossiya fond bozorida bum boshlandi. Xalqaro moliyaviy korporatsiyalar ekspertlari Rossiya fond bozori rentabellik bo'yicha dunyodagi eng yaxshisi ekanligini ta'kidladilar. G'arblik moliyachilardan biri o'z hamkasblariga hayron bo'lib: "Menimcha, ruslar menga millionlab dollar berishayotganga o'xshaydi". Ko'p jihatdan xorijiy investorlar tufayli GKO piramidasi o'sishda davom etdi.
    Inqirozning birinchi to'lqini 1997 yil oktyabr oyining oxirida boshlangan va GKO bozoridagi narxlar pasayganda, Rossiya Markaziy banki bir muncha vaqt bir vaqtning o'zida GKO bozorini ham, rubl kursini ham qo'llab-quvvatlashga harakat qildi. Markaziy bank qisqa muddatli obligatsiyalarni sotib oldi va shu bilan bozorni qo'llab-quvvatladi va qimmatli qog'ozlarni sotishdan olingan rublga ega investorlar ularni darhol dollarga almashtirib, Markaziy bankni valyutani sotishga majbur qildi. Natijada 1997 yil noyabr oyida valyuta zaxiralari darajasi sezilarli darajada kamaydi. Keyinchalik Markaziy bank GKO bozorini qo'llab-quvvatlashni to'xtatdi, bu qisqa muddatli obligatsiyalar narxining pasayishiga va natijada GKO bo'yicha foiz stavkalarining oshishiga olib keldi. Bu yangi investorlarni jalb qildi, ammo moliyaviy piramidalarning hayoti uchun zarur bo'lgan miqyosda emas.
    1998 yil boshida to'lanmagan GKOlarning qariyb 40 foizi Markaziy bank va Sberbank aktivlarining bir qismi edi. Davlat obligatsiyalari bo'yicha to'lovlar mamlakat daromadidan roppa-rosa ikki baravar oshdi. Markaziy bankning valyuta zaxiralari tugaydi, biroq Markaziy bankning o‘zi davlat obligatsiyalari bo‘yicha operatsiyalardan olingan rubllarni kiritdi. Barcha qarorlar o'ziga bog'liq bo'lgan amaldorlar va GKOdagi o'yinchilar bir xil belgilar edi...
    Hukumat ba'zi choralar ko'rdi. 1998 yil voqealari ishtirokchilaridan biri, Xalqaro valyuta jamg'armasining Rossiyadan ijrochi direktori Aleksey Mojin intervyuda shunday dedi: "Chiqishga oxirgi urinish uchta elementdan iborat edi. Birinchisi, Rossiya hukumatining inqirozga qarshi dasturi bo'lib, u byudjet taqchilligini kamaytirish choralarini o'z ichiga oladi. Ushbu dastur Xalqaro Valyuta Jamg'armasi (XVJ) bilan kelishuvimizda batafsil bayon etilgan. Ikkinchi element - 22,6 milliard dollarlik yirik xalqaro moliyaviy yordam paketi. Jahon banki kreditlari va ikki tomonlama kreditlarni hisobga olmaganda, Rossiya 1998 yil oxirigacha faqat XVFdan 12,5 milliard dollar olishi kutilmoqda. Va nihoyat, ko'pchilik unutgan uchinchi element - bu Moliya vazirligi tomonidan taklif qilingan GKO'larni dollar yevroobligatsiyalariga almashtirish.
    7 yillik va 20 yillik yevroobligatsiyalar boʻyicha foiz stavkalari 13-15 foiz miqdorida belgilandi, yaʼni investorlardan moliyaviy yoʻqotishlar bilan GKO bozorini tark etish talab qilindi. Qimmatli qog'ozlarning deyarli barcha egalari XVJ yordami va Rossiya hukumati dasturi piramidani kamida yana 3-4 oy ushlab turishga imkon beradi deb umid qilib, rubl bozorida qolishdi. Natijada investorlar atigi 4,5 milliard AQSh dollari miqdoridagi davlat obligatsiyalarini yevroobligatsiyalarga almashtirdilar, bu GKO bozori umumiy hajmining 10 foizidan bir oz ko‘proqni tashkil etdi.
    1998 yil may oyida GKO savdosi keng tarqaldi. Rossiya Markaziy banki raisi Sergey Dubinin Kiyevga xizmat safari chog‘ida GKO bozorida sodir bo‘layotgan jarayonlar 2-3 yil ichida davlatning bankrot bo‘lishiga olib kelishi mumkinligini aytdi. Matbuot tomonidan tarqatilgan ushbu bayonot investorlarning GKO bozoridan qochishini kuchaytirdi. May oyining oxirida nashr etilgan “Qimmatli qog'ozlar bozori” risolasida professor Eri shunday bashorat qilgan edi: “Ushbu darslik barcha zamonlarning eng katta moliyaviy firibgarliklari barbod bo'layotgan bir paytda nashr etilmoqda. GKO piramidasining qulashi muqarrar. Kreditorlarning sa'y-harakatlari bilan sun'iy ravishda qazilgan va doimiy ravishda o'sib borayotgan qarz teshigi Rossiya pul massasidan ko'p marta oshib ketadi. Hukumat unga tushadi. Umumiy vayronagarchilik va fuqarolar urushi muqarrar. Bu keyingi bir yarim yil ichida sodir bo'ladi."
    Vaziyat keskinlashib borardi. Moliya vazirligi ikki yillik obligatsiyalarni, shuningdek, bir yillik to'lov muddati bilan GKOlarni sotishni kengaytirishga harakat qildi. Biroq, muomaladan chiqqan obligatsiyalarni to'lash uchun pul yetarli emas edi. XVFdan olingan 4 milliard 781 million dollar bor-yo‘g‘i bir hafta ichida sarflandi. Rasmiy versiyaga ko'ra, Markaziy bank rubl kursini himoya qilish va shu orqali devalvatsiyadan qochish uchun bu dollarlarni Rossiya va xorijiy banklarga sotgan. Valyuta zahiralari ko'z o'ngimizda erib ketayotgan edi, investorlar kapitalni mamlakatdan keng ko'lamda olib chiqishni boshladilar. Har chorshanba kuni Moliya vazirligi eski obligatsiyalarni to'lash uchun mablag' olish uchun GKOlarni sotib olishi va yangi obligatsiyalarni joylashtirishi kerak edi. O'sha paytda GKO bozorining nominal qiymati taxminan 40 milliard dollarni tashkil etdi.
    XVF krediti nufuzli rusni olib tashlash uchun ishlatilgan
    rubl obligatsiyalarining katta paketlarini tashlagan va ular uchun darhol joriy kurs bo'yicha dollar olgan o'yinchilar. GKO bozoridagi xorijiy o'yinchilar rubl obligatsiyalarini dollar obligatsiyalariga almashtirish imkoniyatiga ega bo'lishdi va shuning uchun defolt ta'sir ko'rsatmadi.
    Iqtisodiyot fanlari doktori Sergey Glazyev XVF krediti bilan bog‘liq voqeani quyidagicha izohladi: “Axloqiy va axloqiy nuqtai nazardan, rubl tushayotgan va hech kim dollar sotmayotgan bir vaziyatda birdaniga 4,8 milliard paydo bo‘lishi mumkin. dollar uchun 6 rubldan sotib olinadi va buni bozorda boshqa joyda qila olmaysiz, aniq.
    bu davlat pullarini o'g'irlash uchun fitnaning bir turi ekanligini, aslida Rossiya o'sha vaqtga kelib allaqachon haddan tashqari qimmatlashgan rubl kursi bo'yicha o'z zimmasiga oldi...[...] Lekin huquqiy nuqtai nazardan, bu oddiy tartib edi. . Kimgadir omad kulib boqdi - shuni aytishim mumkin. Muayyan banklar - bu shunday bo'ldi - kerakli vaqtda kerakli joyda bo'lishdi va dollarlarni arzonga olishga muvaffaq bo'lishdi.
    Denoment yaqinlashib qoldi va mamlakatning barcha asosiy arboblari Moskvani tark etishdi. Prezident Yeltsin baliq ovlash uchun Valdayga uchib ketdi. Markaziy bank rahbari Dubinin va prezident ma’muriyati rahbari Chubays xorijga ta’tilga chiqdi. Kiriyenko Perm va Qozonga tashrif buyurib, rubl barqarorligiga hech narsa tahdid solmasligini aytdi. Ammo bularning barchasi fond bozorida rivojlanayotgan vahimani to'xtata olmadi. Barcha rahbarlar zudlik bilan Moskvaga qaytishlari kerak edi.
    Oxirgi so'z Bosh vazir Kiriyenko bilan bo'ldi, Yeltsin unga yakuniy qaror qabul qilish vakolatini berdi. 17 avgust kuni ertalab soat 4 da tugagan bo'ronli tungi yig'ilishdan so'ng Rossiya hukumati texnik defolt e'lon qilishga, ya'ni GKO bo'yicha joriy to'lovlarni muzlatishga va 1999 yil 31 dekabrgacha muddatga ega bo'lgan barcha GKOlarni yangisiga qayta ro'yxatdan o'tkazishga qaror qildi. Qimmatli qog'ozlar, ular bo'yicha barcha to'lovlar 21-asrga kiritiladi.
    Iqtisodchilarning fikrlari ikkiga bo'lindi: kimdir bu qarorni jinoyat, boshqalari buni zarur va o'z vaqtida deb hisobladi. Rossiya matbuotidagi sarlavhalar oralig'i odatiy: "Bolaga kim gugurt berdi?" "Jasorat Kiriyenko" ga. Defoltning Rossiya moliya va banklari, Rossiya aholisi va obro'si uchun oqibatlarining ko'lami va chuqurligi shunchalik katta ediki, Yeltsin Kiriyenkoni ishdan bo'shatdi. Rubl kursi to‘rt marta tushib ketdi. Minglab korxonalar bankrot bo'ldi. Millionlab odamlar bir zumda qashshoq bo'lib qolishdi. Qulashi Rossiyaning kredit reytinglarida jahon moliya tizimining tegishli bahosini oldi, u Afrika darajasiga tushib ketdi. Rossiya yalpi ichki mahsuloti atigi olti oy ichida uchdan ikkiga qisqardi - 422 dan 132 milliard dollargacha. Va shu bilan birga, yuzlab amaldorlar o'z kapitalini ko'paytirdilar. Bu qulagan GKO piramidasining asosiy natijasidir.
    Rossiya Bosh prokurori Yuriy Skuratov ushbu firibgarlik bo'yicha tergov o'tkazishni buyurdi. Uning qo‘l ostidagi xodimlari Banklararo valyuta birjasining ma’lumotlar bazasini tintuv qilishdi. Ish juda katta - jami 45 ming kishi ro'yxatga olingan. Ma'lum bo'lishicha, ko'plab amaldorlar GKO bozorida faol o'ynagan. Skuratov 780 ta yirik davlat amaldorlarining ismlarini aytib o‘tdi. Ular orasida hukumat bosh vazirining birinchi o‘rinbosari Anatoliy Chubays, bosh vazir o‘rinbosari Valeriy Serov, tashqi ishlar vaziri Andrey Kozyrev (u davlat obligatsiyalariga astronomik summalarni kiritgan), ta’lim va fan vaziri Aleksandr Tixonov, moliya vazirining birinchi o‘rinbosari Andrey Vavilov, o‘rinbosari Markaziy bank raisi Sergey Aleksashenko . Boris Berezovskiy va Mudofaa vazirligi vakillarisiz. Qimorbozlar orasida prezidentning qizlari Tatyana Dyachenko va Elena Okulova ham bor edi. Bu fakt hujjatlashtirilgan. Agar Okulovaga nisbatan maxsus shikoyatlar bo'lmasa - u davlat xizmatchisi emas, demak, prezidentning maslahatchisi Dyachenko tijorat faoliyati bilan shug'ullanish huquqiga ega emas edi, "U erda jinoyat rahbarlari, oligarxlar bor edi. Umuman olganda, gigant “kir yuvish mashinasi” ishlayotganiga shubha bor edi, bu yerda ishlamay qolgan daromadlar yuvilib, “iflos” pullar qonuniylashtirilayotgan edi. Siz har doim shunday deyishingiz mumkin: "Men ularni GKO bozorida yutib oldim", deydi Yuriy Skuratov.
    Tergovchilar mansabdor shaxslarning harakatlarida quyidagi jinoyat belgilarini ko‘rdilar. Birinchidan, hokimiyatni suiiste'mol qilish. Ular GKO bozoridagi vaziyat haqidagi xususiy ma'lumotlardan shaxsiy manfaatlar uchun foydalanganlar. Ikkinchidan, soliq to'lashdan bo'yin tovlash. Uchinchidan, tadbirkorlik faoliyatida noqonuniy ishtirok etish. Rasmiylar piramida ertami-kechmi qulab tushishini tushunmay qola olmadi. Ammo ular uchun mamlakat manfaatlaridan ko'ra kafolatlangan ortiqcha foyda olish imkoniyati muhimroq edi.
    1999 yil fevral oyi boshida Rossiya Bosh prokurori Skuratov iste'foga chiqishga majbur bo'lganida firibgarlik bo'yicha tergov qizg'in davom etdi. Uning vorisi tergovni to'xtatdi. Bosh vazir Yevgeniy Primakov defoltning asl sabablarini ochib berishga harakat qildi. "Jinoyat ishlari kechiktirmasdan ochilishi kerak", deb yozadi u Ichki ishlar vazirligining ma'lumotnomasida. "Davlatga yetkazilgan zarar juda katta." Ammo u iqtisodiy jinoyatlarga aloqador shaxslar uchun yuz ming kamera ajratishga va'da bergan zahoti Primakovning o'zi olib tashlandi va ish to'xtatildi. GKO piramidasining o'zi barcha iqtisodiyot tarixi darsliklariga zamonaviy davrning eng katta moliyaviy firibgarliklaridan biriga misol sifatida kiritilgan.

    © 100 ta ajoyib firibgarlik kitobidan.

    GKO - davlat qisqa muddatli. Rossiya fuqarolari GKO so'zini 1998 yilgi defolt, inqiroz, qora avgust, qora dushanba, hukumat piramidasi, devalvatsiya kabi salbiy tushunchalar bilan bog'lashadi va o'tgan asrning 90-yillarining og'irligini eslatadi.

    Qisqa muddatli davlat obligatsiyasi nima

    GKOlar nol kuponli nominal obligatsiyalar bo'lib, ular bo'yicha investorning daromadi chegirma hisoblanadi, ya'ni obligatsiyalar nominaldan past narxda sotilgan. Rossiya Federatsiyasi hukumati 1993 yilda sertifikatsiz shaklda 3, 6 va 12 oylik (odatda 6 oy) alohida seriyalarda GKOlarni chiqarishni boshladi. Mulkchilik shakli - ro'yxatdan o'tgan.

    GKO emitenti Rossiya Federatsiyasi Moliya vazirligi, obligatsiyalarni joylashtirish, ularga xizmat ko'rsatish va sotib olish agenti hisoblanadi.

    GKOlarning savdo joyi - bu bir vaqtning o'zida savdo tizimi, hisob-kitob tizimi va depozitariy funktsiyalarini bajaradigan Moskva banklararo valyuta birjasi (MICEX). Davlat obligatsiyalari muomalasini tashkil etish uchun kompyuter tarmog‘i yaratildi. U rus birjalari va masofaviy terminallarni qamrab oldi.

    Diskontlangan obligatsiyalar birlamchi auktsionlarda joylashtirildi, bunda tijorat banklari va Markaziy bank tomonidan vakolat berilgan moliya kompaniyalari diler sifatida ishtirok etdi. Obligatsiyalarni hisobga olish va saqlash uchun maxsus depozitariy tizim yaratildi. GKOlarning har bir egasi uchun DEPO hisobvarag'i ochildi.

    Bozor savdosi asosida aniqlanadi. Emissiya vaqtidagi daromad raqobatbardosh takliflar asosida kim oshdi savdolari orqali aniqlandi. Raqobatbardosh takliflar - bu investorlarning dilerlarga obligatsiyalarni sotib olmoqchi bo'lgan narxini ko'rsatadigan takliflari.

    Davlat piramidasi

    Nima uchun GKOlar davlat piramidasi deb ataladi? Davlat byudjeti taqchilligini qoplash uchun davlat tomonidan qisqa muddatli obligatsiyalar chiqarildi. GKO narxlari imkon qadar past edi. Davlat obligatsiyalarining yangi emissiyasi avvalgisi hisobidan amalga oshirildi, aslida uni davlat yaratdi, bu federal byudjetni ma'lum bir nuqtaga qadar to'ldirishga imkon berdi.

    Dastlab, yuqori inflyatsiya tufayli GKOlar keng qo'llanilmadi, ammo keyinchalik ular nisbatan yuqori daromad keltiruvchi investorlar uchun eng ishonchli va eng jozibador qimmatli qog'ozlarga aylandi. Avvaliga obligatsiyalar faqat Rossiya kompaniyalari va fuqarolari uchun mo‘ljallangan bo‘lsa, keyinchalik ularni xorijliklar sotib olishga ruxsat berildi.

    GKOlarning qulashi

    1998 yil 17 avgustda Rossiya hukumati raisi S.V.Kiriyenko vakili. texnik defolt e'lon qildi va GKOlarni chiqarish va savdosini to'xtatdi. Hukumat GKOlarni to'lay olmasligini va ular bo'yicha to'lovlarni yil oxirigacha muzlatib qo'yganini bildirdi.

    1998 yil 12 dekabrda Rossiya Federatsiyasi Hukumatining 1787-r-sonli buyrug'i 1998 yil 17 avgustgacha chiqarilgan davlat obligatsiyalarini yangi federal zayom obligatsiyalari (OFZ) bilan majburiy almashtirish orqali doimiy va doimiy kupon daromadi va qisman to'lash.

    Xorijiy va Rossiya tashkilotlari davlatdan quyidagi yangi majburiyatlarni oldilar:

    • Yangi majburiyatlar miqdorining 70% ga teng bo'lgan nominal qiymatida belgilangan kupon daromadli OFZ;
    • Yangi majburiyatlar miqdorining 20% ​​ga teng nominal qiymatida doimiy kupon daromadli OFZ;
    • yangi majburiyatlar miqdorining 10% ga teng naqd pul.

    Natijada, GKO bo'yicha naqd puldagi qarz faqat jismoniy shaxslarga - Rossiya Federatsiyasi rezidentlariga va yuridik shaxs bo'lmagan Rossiya Federatsiyasi sub'ektlariga to'liq to'landi:

    • majburiy tibbiy sug'urta fondlari,
    • sug'urta kompaniyalari,
    • investorlar va aktsiyadorlarning huquqlarini himoya qilish uchun mablag'lar;
    • uy-joy kooperativlari,
    • garaj-qurilish kooperativlari,
    • fuqarolarning bog'dorchilik va dacha uyushmalari,
    • kredit uyushmalari va boshqa notijorat tashkilotlar.

    1999 yilda davlat obligatsiyalarining chiqarilishi va muomalasi qayta tiklandi.

    GKOlarning qulashining asosiy sababi mamlakatda iqtisodiy o'sishning yo'qligi va federal byudjetning daromad bazasining qisqarishi fonida yuqori hosildorlikdir.

    Nina Polonskaya

    1990-yillardagi yana bir kontseptsiya Rossiyaga qaytishi mumkin: Rossiya Moliya vazirligi kelgusi yilda davlat qisqa muddatli obligatsiyalari (GKO) mexanizmidan foydalanish imkoniyatini ko'rib chiqmoqda. Bu haqda vazirning birinchi o‘rinbosari ma’lum qildi.

    “Joriy yildan boshlab biz REPO – budjet mablag‘larini bir kechaga ham joylashtirishni yaratmoqdamiz. Va, ehtimol, agar kerak bo'lsa, biz GKO asbobini qayta tiklaymiz. Chunki bir kunga pul joylashtirishingiz mumkin bo‘lganida, siz ham juda qisqa muddatga qarz olish imkoniyatiga ega bo‘lishingiz kerak”, — deya tushuntirdi Nesterenko Byudjet va soliq qo‘mitasi yig‘ilishida.

    "Hozircha bunday qimmatli qog'ozlarni chiqarish imkoniyati faqat nazariy jihatdan muhokama qilinmoqda", dedi Moliya vazirligi Gazeta.Ru'ga.

    Departament ta'kidlaganidek, GKO vositasidan bevosita G'aznachilik qisqa muddatli likvidlikka bo'lgan ehtiyojini qoplash uchun foydalanishi mumkin. Tijorat banklaridagi depozitlarga va repo operatsiyalariga joylashtirilgan mablag'lar hajmi oshsa, bunday ehtiyojlar paydo bo'lishi mumkin.

    Likvidlikni boshqarish uchun GKOlar ham talab qilinishi mumkin. "G'aznachilik yiliga ikki yoki uch marta kerak bo'lishi mumkin - juda katta bir martalik to'lovlar amalga oshiriladigan va 600 milliard rubl atrofida ushlab turish kerak bo'lgan kunlarda. har doim federal byudjet hisobida. Bunday qisqa muddatli vositaning joriy etilishi g‘aznachilik hisobvaraqlaridagi qoldiqlarning o‘rtacha darajasini pasaytirish va repo operatsiyalarida g‘azna depozitlari orqali moliya bozorlariga qo‘shimcha mablag‘larni qo‘shimcha joylashtirish imkonini beradi”, — dedi Siluanovning bo‘limi “Gazeta.Ru”ga. "Asbob qarz vositasi sifatida qaralmaydi - byudjet taqchilligini qoplash manbai sifatida u boshqa qarz turlarining o'rnini bosa olmaydi", deb tushuntirdi Moliya vazirligi.

    GKOlarning qaytishi mamlakatdagi og'ir iqtisodiy vaziyat, shuningdek, xorijiy kapital bozorlariga kirishning yopilishi bilan bog'liq, deya xulosa qiladi Gazeta.Ru suhbatlashgan ekspertlar.

    “Moliya vazirligi hozirda ilgari tashqi qarzlar hisobidan moliyalashtirilgan investitsiya dasturi uchun mablag‘larni qayerdan topish haqida o‘ylamoqda”, — dedi Moliya bozori qo‘mitasi rahbari o‘rinbosari Gazeta.Ru’ga. “Budjet taqchilligining kichikligini hisobga olsak, biz uni qisqa muddatli majburiyatlar yordamida yopish imkoniyatiga egamiz. Shu bilan birga, biz tashqi qarz yalpi ichki mahsulotning 100 foizidan oshib ketgan AQShdan o‘rnak ololmaymiz. O'rtacha daraja yalpi ichki mahsulotning 30 foizidan va byudjet taqchilligining 3 foizidan ko'p emas. Bundan tashqari, cheklovni qonunchilik bilan rasmiylashtirish, masalan, Byudjet kodeksida belgilash tavsiya etiladi. Shunda sarmoyaviy dasturlar va iqtisodiy o‘sishni moliyalashtirish imkoniyatlari paydo bo‘ladi”.

    BCS bosh iqtisodchisi ham davlat obligatsiyalarini qaytarish sabablarini baholashda Aksakov bilan qo'shiladi. "Davlat obligatsiyalariga bo'lgan ehtiyoj Rossiya va G'arb o'rtasidagi siyosiy vaziyat o'zgargani sababli paydo bo'ldi, bu esa jahon bozorlarida qarz olish qobiliyatiga salbiy ta'sir ko'rsatdi", - deydi Tixomirov. — Daromaddagi farq ikki yo‘l bilan qoplanishi mumkin: xarajatlarni kamaytirish yoki etishmayotgan daromadni qoplash. Hukumat xavflarni minimallashtirish maqsadida Zaxira fondini isrof qilmaslikka harakat qiladi. Tashqi qarz olishning iloji yo‘qligini hisobga olsak, gap ichki qarz – davlat obligatsiyalarini oshirish haqida ketayotgani ma’lum bo‘ldi”.

    1998 yilga qaytish

    1993 yil may oyidan Rossiya Federatsiyasida qisqa muddatli davlat obligatsiyalari chiqarila boshlandi va AQSh G'aznachilik veksellarining namunasi bo'ldi. Davlat obligatsiyalari qisqa muddatga chiqarilgan va davlat byudjeti taqchilligini qoplash uchun mo‘ljallangan edi.

    Dastlab GKOlar nominal qiymati 100 000 rubl bo'lgan, keyinchalik ularning nominal qiymati 1 million rublgacha oshirildi. Investor GKO auktsionlarda chegirma bilan, ya'ni nominaldan past narxda sotilganligi sababli daromad oldi. Moliya vazirligi obligatsiyalarni naqd bo'lmagan shaklda nominal qiymatda sotib oldi - pulni egasining hisob raqamiga o'tkazdi. Daromad GKOning nominal qiymati va ularni dastlabki joylashtirish paytida yoki ikkilamchi bozorda kim oshdi savdosida sotib olish narxi o'rtasidagi farq edi.

    Muddati 3, 6 va 12 oy bo'lgan obligatsiyalar chiqarildi (dastlab faqat uch va olti oyga, keyin Moliya vazirligi uzoqroq muddatdagi obligatsiyalar ulushini oshirdi va 1997 yilning birinchi yarmida uch oylik obligatsiyalardan butunlay qutuldi. qimmatli qog'ozlar). QKM qisqa muddatli muddatga o'zgaruvchan seriyalarda chiqarilganligi sababli obligatsiyalar emitenti (ya'ni) yangilarini chiqarish orqali oldingi seriyalarni qaytarish uchun real imkoniyatga ega bo'ldi.

    “1990-yillar boshida biz surunkali taqchillik bilan yashar edik; byudjet aslida davlat obligatsiyalari hisobidan moliyalashtirilar edi - va yuqori daromadli. Oldingi muammolarni to'lash uchun yangilari chiqarilganda, bu o'ziga xos "piramida" edi ", dedi Tixomirov Moliya vazirligining o'sha paytdagi siyosati haqida.

    1995 yilda GKOlarni sotishdan tushgan byudjetning sof daromadlari oldingi chiqarilishlarni to'lash xarajatlarini hisobga olmaganda, 28 trillion denominatsiyalanmagan rublni tashkil etdi, bu federal byudjet taqchilligining 50% dan ko'prog'ini moliyalashtirishga imkon berdi. 1996 yilda GKOlarni joylashtirishdan tushgan tushum 50 trillion rubldan oshdi.

    1990-yillarning oxiriga kelib, GKO bozori Rossiya byudjeti taqchilligini moliyalashtirishning asosiy manbaiga aylandi. Biroq, 1997 yilda Osiyodagi iqtisodiy inqiroz va neft narxining pasayishi fonida Rossiya moliya bozoridagi vaziyat yanada murakkablashdi.

    Natijada, 1998 yil avgust oyining o'rtalariga kelib, GKOlarning daromadliligi 140% ga yetdi va hukumat 17 avgustda ularni defolt qilishga majbur bo'ldi.

    "Agar hukumat ichki qarz bozoriga kirsa, u korporativ obligatsiyalar bozoridan moliyaviy resurslarni tortib oladi, bu esa iqtisodiyotning real sektoridagi qarz va investitsiya muammolarini murakkablashtiradi", - deya qayd etadi Tixomirov. — Davlat obligatsiyalari Zaxira jamg‘armasi ishtirokida, ya’ni hukumatda kelajakdagi daromadlardan tashqari uning to‘lov qobiliyatini ta’minlovchi mablag‘lar mavjudligini hisobga olgan holda chiqariladi. 1990-yillarda vaziyat butunlay boshqacha edi: katta qarz, zaxiralarning deyarli yoʻqligi: hukumatning umuman zaxirasi yoʻq edi”.

    "Umuman olganda, biz barcha mexanizmlardan foydalanishimiz kerak - yangi daromad olish imkoniyatlarini izlash, xarajatlarni optimallashtirish va qarz olish mexanizmidan foydalanish", - deya ta'kidlaydi Gazeta.Ru rahbari. "Ammo bu erda siz ehtiyotkorlik bilan harakat qilishingiz kerak: davlat qancha ko'p qarz olsa, korporativ qarz olish uchun imkoniyatlar shunchalik kam bo'ladi, chunki bozor yagona. Bir vaqtlar GKO mexanizmi "piramida" kabi ishlagan, ammo bu natija uzoq vaqt oldin, bu sodir bo'lishidan kamida to'qqiz oy oldin aniq edi. Umuman olganda, Moliya vazirligi endi shov-shuvga muhtoj emas, deb o'ylayman.

    Men GKO kabi asbobni oldim. Bu nima? Ushbu qisqartma nimani yashiradi - GKO? Ushbu so'zning dekodlanishi "qisqa muddatli davlat obligatsiyalari" degan ma'noni anglatadi. Ular nima uchun kerak?

    Aytgancha, ushbu qisqartmaning yana bir talqini mavjud - "SSSR GKO", uning dekodlanishi moliya olamiga hech qanday aloqasi yo'q va "Sovet Sotsialistik Respublikalari Ittifoqi Davlat Mudofaa Qo'mitasi" degan ma'noni anglatadi. Biz bu haqda emas, balki obligatsiyalar haqida gapiramiz.

    Dastlabki nashr

    GKO nima? Ushbu atamaning talqini shuni ko'rsatadiki, bu qog'ozlar Amerika Qo'shma Shtatlarida mavjud bo'lgan veksellarning prototipi edi. Davlat qisqa muddatli obligatsiyalari Rossiya Federatsiyasi hududida 1993 yil may oyida chiqarilgan. Ularning roli qoplashdan iborat edi.Bu qimmatli qog'ozlar moliya tizimida qisqa muddatli deb tasniflanganligi sababli ularni uzoq muddatli investitsiyalar uchun ishlatib bo'lmasligi mantiqan to'g'ri. Davlat qisqa muddatli obligatsiyalarining (GKO) birinchi chiqarilishi nominal qiymati o'n ming rublni tashkil etdi, ammo ular tezda uni bir million rublga ko'tarishdi.

    Obligatsiyalar daromadi

    GKOlar nima va ulardan qanday daromad olinadi? Investor davlat qisqa muddatli obligatsiyalarini turli auktsionlarda nominal narxdan past narxda (chegirma bilan) sotish orqali foyda oladi. Ushbu qimmatli qog'ozlar egasining hisob raqamiga pul o'tkazish yo'li bilan nominal qiymatida sotib olinishi mumkin. Bu holda daromad GKOni sotib olish bahosi va ularni dastlabki joylashtirish paytida yoki kim oshdi savdosidagi nominal qiymati o'rtasidagi farqdir.

    Qisqa muddatli davlat obligatsiyalarini kim sotib olishi mumkin?

    Jismoniy va yuridik shaxslar davlat obligatsiyalarining egalari bo'lishi mumkin. Biroq, ushbu obligatsiyalar aylanmasi bozorida jismoniy shaxslarning ishtiroki ba'zi bir sof texnik sabablarga ko'ra murakkablashadi. Davlat qisqa muddatli GKO obligatsiyalarining birinchi chiqarilishi ular bilan barcha operatsiyalarni faqat yirik moliyaviy kompaniyalar va banklar bo'lgan dilerlar orqali amalga oshirishga ruxsat berdi. Aksariyat hollarda ular xususiy shaxslarning kapitali bilan hamkorlik qilishdan manfaatdor emas. Ko'pgina banklar va moliya institutlari investorlar diler orqali obligatsiya operatsiyalarini amalga oshirishlari kerak bo'lgan mablag'lar miqdoriga ma'lum cheklovlar qo'yadi. To'qson yetti yil boshida bu miqdor uch yuzdan besh yuz million rus rubligacha bo'lgan.

    Chiqarish tarixi

    GKO atamasi nimani anglatadi? Ushbu moliyaviy vosita nomining dekodlanishi, yuqorida aytib o'tganimizdek, "qisqa muddatli davlat obligatsiyalari". Shuning uchun ular o'n ikki, olti va uch oylik qisqa muddatlarga ozod qilindi. 1997 yilda emitent (Rossiya Federatsiyasi Moliya vazirligi) qisqa muddatli obligatsiyalar kabi bunday vositaning chiqarilish tuzilishini o'zgartirdi, faqat olti oylik va o'n ikki oylik obligatsiyalarni ishlatishda qoldirdi. Sharhlari qisqa amal qilish muddatlariga urg'u berilgan GKOlar o'zgaruvchan seriyalarda chiqarilganligi sababli, emitent yangilarini chiqarish orqali ilgari chiqarilgan seriyalarni muntazam ravishda sotib olish imkoniyatiga ega. Ushbu obligatsiyalar nol kupondir, shuning uchun investor ularni nominaldan past narxda sotib olishi mumkin. Seriyani joylashtirishda emissiyaning nominal hajmlari ushbu qimmatli qog'ozlarni kim oshdi savdosi paytida belgilangan chegirma miqdoridan yuqori bo'lishi kerak.

    Qisqa muddatli obligatsiyalar bo'yicha harakatlar

    Rossiya Federatsiyasi Moliya vazirligi tez-tez va muntazam ravishda GKO o'tkazadi. Ushbu qisqartmaning dekodlanishi "davlat" so'zini o'z ichiga oladi, chunki bu aktivlarni sotishdan tushgan mablag'lar byudjetga tushadi. Tez-tez emissiya siyosati tufayli qisqa muddatli obligatsiyalar shunday oddiy usullar bilan uzoq muddatli obligatsiyalarga aylantiriladi, chunki hukumat har doim ma'lum miqdorda qarzga ega. Masalan, to'qson beshinchi yilda davlat obligatsiyalarini sotishdan byudjetga sof tushum deyarli o'ttiz trillion rublni tashkil etdi. Bu federal davlat byudjeti taqchilligining ellik foizdan ortig'ini qoplash imkonini berdi. 1996 yilda qisqa muddatli obligatsiyalarni chiqarish tsiklidan olingan daromad ellik trillion rubldan ortiqni tashkil etdi.

    Qisqa muddatli obligatsiyalar aylanmasi bozori ishtirokchilari kimlar?

    Yuqorida biz muhokama qilgan GKO qisqartmasi bozor ishtirokchilarining keng doirasiga ega. Asosiy mavzular:

    • (Rossiya Federatsiyasi) emitent bo'lib, obligatsiyalarni auktsionlarda dastlabki joylashtirish narxini belgilaydi, o'rtacha vaznli narxni shakllantiradi, shuningdek, emissiya hajmiga ta'sir qiladi.
    • GKOlarni joylashtirish bo'yicha Moliya vazirligining vakolatli agenti bo'lgan Rossiya Federatsiyasi Markaziy banki (Rossiya Federatsiyasi). Shuningdek, Rossiya Federatsiyasi Markaziy banki obligatsiyalarni birlamchi joylashtirish bo'yicha kim oshdi savdolarini o'tkazadi va tashkil qiladi, ikkilamchi auktsionlarda qatnashadi va ochiq bozorlarda qimmatli qog'ozlar bilan shug'ullanadi.
    • Diler, ya'ni Rossiya Federatsiyasi Markaziy banki bilan shartnoma tuzgan va GKO bilan operatsiyalarga xizmat ko'rsatadigan professional savdo ishtirokchisi. Diler o'z mablag'lari hisobidan bitimlar tuzishi yoki o'z mijozlari nomidan operatsiyalarni amalga oshiruvchi broker sifatida faoliyat ko'rsatishi mumkin.
    • Investor, ya’ni diler bo‘lmagan jismoniy va/yoki yuridik shaxs bo‘lib, davlat qisqa muddatli obligatsiyalarini aniq diler bilan tuzilgan shartnoma asosida sotib oladi.
    • Depozitariylar. Talqini naqd pulsiz muomala shaklini o'z ichiga olgan davlat veksellari ikki darajali tizimga ega bo'lib, u subdepozitariy (aslida u diler) va bosh depozitariydan (shartnomaga kirgan tashkilot) iborat. qisqa muddatli obligatsiyalarni hisobga olish uchun zarur depozitariy faoliyatni amalga oshirish uchun Rossiya Federatsiyasi Markaziy banki bilan tuzilgan shartnoma).


     

    O'qish foydali bo'lishi mumkin: