GKO: dekodiranje kratice, zgodovina in uporaba tega finančnega instrumenta. Poglejte, kaj je "GKO" v drugih slovarjih. Prva izdaja državnih kratkoročnih obveznic

V nedokumentarni obliki (v obliki knjižb na računovodskih kontih). Generalni agent za servisiranje izdaj GKO je bila Centralna banka Ruske federacije.

GKO so bile izdane za različna obdobja - od nekaj mesecev do enega leta - v ločenih izdajah v skladu z "Osnovnimi pogoji za izdajo državnih kratkoročnih brezkuponskih obveznic Ruske federacije", ki jih je odobrila Uredba vlade Ruske federacije. Ruska federacija z dne 8. februarja 1993 št. 107. Za vsako številko omejitve za potencialne lastnike. Izdaja se je štela za zaključeno, če je bilo v postopku plasiranja prodanih najmanj 20 % predvidenega števila državnih obveznic, ki bodo izdane. Neprodane GKO bi lahko prodali pozneje. Na sekundarnem trgu je bilo mogoče tudi predčasno kupiti GKO.

Izvajanje in delovanje GKO je običajno povezano z imeni Andreja Kozlova, ki je leta 1992 vodil oddelek za vrednostne papirje Centralne banke Ruske federacije, in Belle Zlatkis, ki je bila od leta 1991 do 1998 vodja oddelka za vrednostne papirje in Borza Ministrstva za finance Ruske federacije.

Prihodki so bili oblikovani kot razlika med odkupno ceno (nominalno vrednostjo) in nakupno ceno.

Osnova ekonomskega modela GKO je bil mehanizem finančne piramide, podoben shemi delovanja MMM. Po mnenju Mihaila Khazina je bila "to največja finančna prevara v vseh postsovjetskih časih."

Enciklopedični YouTube

  • 1 / 5

    V začetni fazi je bilo povpraševanje po GKO majhno zaradi visoke inflacije in zaprtosti GKO za tujce. Znesek prihodkov od prodaje državnih obveznic je leta 1994 znašal 12,8 bilijona rubljev. Leta 1997 - 32 trilijonov rubljev, od tega 44,2% namenjenih kritju proračunskega primanjkljaja. Od 1. januarja 1998 je skupni obseg neporavnanih GKO znašal 272.612 milijard rubljev. Do leta 1998 je trg GKO postal glavni vir financiranja ruskega proračunskega primanjkljaja. Ruska vlada je prek hčerinskih družb centralne banke ustvarila dodatno povpraševanje po GKO na račun sredstev, prejetih z istega trga. To je zagotovilo zaupanje tujih vlagateljev v zanesljivost instrumenta GKO in dopolnitev ruskih zlatih in deviznih rezerv z valuto, ki so jo tujci zamenjali za rublje za nakup GKO.

    V obdobju od maja 1993 do septembra 1994 je bila nominalna vrednost ene obveznice 100 tisoč rubljev, od oktobra 1994 do decembra 1997 - 1 milijon rubljev, od januarja 1998 - 1 tisoč denominiranih rubljev.

    Ocena načrtovanja in posledic izdaje državnih obveznic

    Tožilska inšpekcija urada generalnega tožilca Ruske federacije in posebne komisije sveta federacije je pokazala, da je bila sprva sama ideja o izdaji GKO narejena z velikimi napačnimi izračuni (z vidika interesov države in nacionalno gospodarstvo), kar je privedlo do znatnega obogatenja velikega števila uradnikov, oligarhov in kriminalnih šefov.

    Prva strateška napaka je bila, da so bile obveznice kratkoročne in visoko donosne (do 60 %, normativ za vrednostne papirje pa je bil 4-5 %). Zato so bila zanje prejeta sredstva povsem neprimerna za vlaganja v industrijo, kmetijstvo in druga področja gospodarstva, ki niso prinašala takojšnjih donosov in velikih dobičkov (str. 115).

    Druga taktična napaka je bila, da so igralci na trgu GKO s špekulacijami prejeli tako velike dobičke, da jim je postalo nesmiselno ukvarjati se z resnično proizvodnjo in visokimi tehnologijami - in tega niso storili. Do 70% zahodnih posojil ni šlo v realni sektor gospodarstva, temveč v virtualni - za špekulacije z obveznicami GKO (str. 116).

    Nazadnje, ko je do decembra 1997 postalo jasno, da dohodek od namestitve novih GKO ne zadošča za plačilo starih, je bilo namesto nujnih ukrepov za krepitev trga storjeno nasprotno: omejitve za tujce so bile odpravljene in kmalu v njihovih rokah je bila tretjina vseh vrednostnih papirjev. To je omogočilo črpanje denarja iz Ruske federacije v druge države: obveznice so bile prodane po ceni 50-60% nominalne vrednosti, po nekaj mesecih pa je država lastniku plačala nominalno vrednost.

    1. januarja 1998 so bile odpravljene vse omejitve za izvoz kapitala in namesto dotoka v Rusko federacijo je prišlo do močnega odliva - ves denar je bil odstranjen, nacionalna valuta je depreciirala, trg GKO se je sesul in avgusta 1998 je prišlo do neplačila. Vse se je zgodilo v skladu s »Konceptom razvoja trga vrednostnih papirjev v Ruski federaciji«, ki ga je razvil A. Chubais in podpisal B. Yeltsin (str. 116).

    Eden od razlogov za neplačilo je bila kraja ciljnega posojila Mednarodnega denarnega sklada, namenjenega vzdrževanju tečaja rublja. Prvi del posojila - 4,8 milijarde ameriških dolarjev - je bil ukraden po nakazilu iz ZDA, vendar še pred vstopom v Rusko federacijo (str. 260-270). Pri tem je sodelovalo veliko uglednih osebnosti, med njimi M. Kasyanov, B. Berezovski, T. Yumasheva, R. Abramovich, S. Dubinin, lastniki bank SBS-Agro, Menatep (Hodorkovski), Inkombank, United Bank, "Sobinbank" , "ONEXIMbank" itd. (18 bank).

    Računalniška analiza poslov (sklenjenih pri nakupu in prodaji obveznic), ki jo je izvedlo državno tožilstvo, je pokazala, da so špekulacije na trgu GKO privedle do obogatitve okoli 780 visokih državnih uradnikov, ki niso imeli pravice do sodelovanja v taka »trgovina« sploh in druge vidne osebnosti. Med njimi: A. Chubais, minister za zunanje zadeve A. Kozyrev, minister za izobraževanje in znanost Tikhonov, namestnik predsednika centralne banke Aleksashenko in Mozharov, skoraj vsi namestniki ministrov za finance, prvi namestnik ministra za obrambo Mikhailov, podpredsednik vlade Serov , Jelcinovi hčerki Tatjana in Elena (str. 119-120). Ruska centralna banka in njen vodja S. Dubinin sta prav tako začela kupovati GKO - z denarjem, ki so ga izdali. Hkrati pa tako oni kot ministrstvo za finance niso sprejeli nobenih ukrepov, da bi preprečili grozečo očitno katastrofo. Od leta 1993 do konca leta 1998 se je notranji dolg Ruske federacije povečal s 16 milijard rubljev na ~756 milijard rubljev (v 5 letih se je povečal 47-krat).

    Po prejemu informacij o tem, kaj se je zgodilo, razlogih in udeležencih, je premier Primakov zavzel stališče nevmešavanja (str. 121).

    Avgusta 1998 je Rusijo zadela huda finančna katastrofa, zaradi katere je brez preživetja ostalo več kot enajst milijonov ruskih državljanov. Tistim, ki so obdržali službo, so plače znižali v povprečju za dve tretjini, s 160 na 55 dolarjev na mesec. Približno 40 odstotkov ruskih državljanov se znajde pod uradnim pragom revščine.
    Kriza je bila povezana z obsežnimi špekulacijami, ki so temeljile na kratkoročnih državnih obveznicah (GKO) - vrednostnih papirjih Ministrstva za finance Ruske federacije z določeno ročnostjo in zajamčenim odstotkom donosa. Izdaja tovrstnih obveznic je v svetovnem gospodarstvu splošno sprejet mehanizem zbiranja sredstev. Prejeti denar gre v obtok in ustvarja dobiček - gre za poplačilo stroškov in obresti ter za potrebe države. Toda tokrat je Rusija šla svojo pot.

    GKO so se prvič pojavili na MICEX 18. maja 1993 in kmalu so ti vrednostni papirji postali osnova ruskega delniškega trga in glavno sredstvo financiranja proračunskega primanjkljaja. GKO so bile popolnoma likvidne obveznice z zapadlostjo 3, 6 in 12 mesecev in nominalno vrednostjo milijon rubljev. Najbolj priljubljeni so bili "kratki" GKO. Banka Rusije je obveznice prodala precej pod nominalno vrednostjo, vendar jih je ministrstvo za finance kasneje odkupilo po nominalni vrednosti. Razlika med nakupno in prodajno ceno je bila prihodek imetnika GKO.
    Z majhnim številom ponudb bi lahko vlada znižala cene obveznic, da bi spodbudila povpraševanje. Ko je bilo povpraševanje veliko, je cena obveznic rasla. Zaslužek na njih je bil 30–50-odstoten, včasih pa je dosegel nepredstavljivih 250 odstotkov! Tako je bilo v ozadju gospodarskega opustošenja v državi, insolventnosti polovice proizvodnih podjetij na ruskem finančnem trgu, mogoče brez truda prejeti 100 odstotkov dobička, ki ga jamči država.
    Uspeh prvega trgovanja je ministrstvo za finance spodbudil k širitvi trga kratkoročnih obveznic. »Vendar pa jim je država velikodušno plačevala imetnike državnih obveznic, ki so šle v obtok, dajala le del denarja, prejetega od prodaje vedno novih serij,« ugotavlja ugledni zgodovinar Roy Medvedev. »Prav te značilnosti – kratka obdobja obtoka, visoki dobički pri odkupu obveznic, za katere sredstva niso bila črpana iz proračuna, ampak iz pritoka vedno več novih kupcev – so dale poslovanju GKO obliko obrnjene piramide. V bistvu je šlo za klasično finančno piramido, ki je niso zgradili zasebniki, ampak država.”
    Že leta 1995 so GKO začeli kazati zaskrbljujoče simptome, ko dohodek od umestitve novih serij ni bil dovolj za poplačilo tistih, ki so šle v obtok. Medtem so bile pred nami volitve v državno dumo in predsedniške volitve. Vlada je morala nujno najti nove vire zadolževanja. Poti sta bili samo dve – povečati donosnost državnih obveznic in omogočiti tujcem, da sodelujejo v tej igri.
    V prvih mesecih leta 1996 se je donos GKO dvignil na 100 odstotkov. Mesec dni pred predsedniškimi volitvami se je povečala na fantastičnih 250 odstotkov. S povprečno zapadlostjo GKO 134 dni bi lahko imetniki obveznic podvojili svoj kapital v manj kot štirih mesecih! To so bili nori dobički, v igro na trgu GKO pa niso bile vključene le velike banke, ampak tudi zavarovalni in pokojninski skladi, podjetja in znanstveni inštituti. Tudi cerkev se ni mogla upreti: tudi opati pravoslavnih in muslimanov so rade volje kupovali državne obveznice.
    Posledično vlada ni dosegla zastavljenih ciljev, ampak ravno nasprotne: namesto da bi financiral gospodarski razvoj, je trg GKO, nasprotno, izsesal denar iz industrijskega sektorja kot sesalnik in ga izkrvavil. Direktorji, ki jim ni bilo mar za potrebe svojih podjetij ali njihove perspektive, so vsa svoja sredstva usmerili na trg vrednostnih papirjev za izjemno donosno "scrollanje".
    Apoen v višini enega milijona rubljev bi lahko prestrašil le navadne Ruse, ne pa tudi vplivnih ljudi. Med preiskavo, ki jo je Novaya Gazeta izvedla o izjemno visokih dohodkih podpredsednika vlade Anatolija Čubajsa leta 1996, je bila odkrita zelo preprosta shema za bogatenje »posebej pomembnih oseb« ... Še v začetku leta 1996 je Čubajs prejel brezobrestno posojilo od SBS-AGRO Bank v milijonih dolarjev, s katerimi je banka po navodilih Chubaisa kupila več obveznic GKO. Tri mesece kasneje so bile obveznice poplačane in posojilo vrnjeno banki. Čubajsu pa je ostal dobiček v višini ene milijarde 700 milijonov nedenominiranih rubljev.
    Leta 1996 so tuji investitorji v GKO vložili približno 6 milijard dolarjev. Dobiček se je izkazal za tako velikega, da se je naslednje leto začel razmah na ruski borzi. Strokovnjaki mednarodnih finančnih korporacij so ugotovili, da je ruska borza najboljša na svetu glede donosnosti. Eden od zahodnih finančnikov je svojim kolegom presenečeno povedal: "Zdi se mi, da mi Rusi preprosto dajejo milijone dolarjev." V veliki meri po zaslugi tujih vlagateljev je piramida GKO še naprej rasla.
    Ko je konec oktobra 1997 udaril prvi val krize in so cene na trgu GKO padle, je Centralna banka Rusije nekaj časa poskušala hkrati podpirati trg GKO in tečaj rublja. Centralna banka je kupila kratkoročne obveznice in s tem podprla trg, vlagatelji pa so rublje, prejete od prodaje vrednostnih papirjev, takoj zamenjali za dolarje, zaradi česar je bila centralna banka prisiljena prodati valuto. Zaradi tega se je novembra 1997 raven deviznih rezerv močno zmanjšala. Pozneje je centralna banka prenehala podpirati trg GKO, kar je povzročilo padec cen kratkoročnih obveznic in posledično zvišanje obrestnih mer na GKO. To je pritegnilo nove vlagatelje, vendar ne v obsegu, ki je potreben za življenje finančnih piramid.
    V začetku leta 1998 je bilo približno 40 odstotkov neporavnanih GKO del sredstev centralne banke in Sberbank. Plačila po državnih obveznicah so natanko dvakrat presegla prihodke države. Devizne rezerve centralne banke so bile izčrpane, vendar je centralna banka sama vložila rublje, prejete iz transakcij, v državne obveznice. Funkcionarji, od katerih so bile odvisne vse odločitve, in igralci v GKO so bili eni in isti liki ...
    Vlada je sprejela nekaj ukrepov. Eden od udeležencev dogodkov leta 1998, izvršni direktor Mednarodnega denarnega sklada iz Rusije Alexey Mozhin, je v intervjuju dejal: »Zadnji poskus izhoda je bil sestavljen iz treh elementov. Prvi je protikrizni program ruske vlade, ki je vključeval ukrepe za zmanjšanje proračunskega primanjkljaja. Ta program je bil podrobno opredeljen v našem sporazumu z Mednarodnim denarnim skladom (IMF). Drugi element je obsežen paket mednarodne finančne pomoči v vrednosti 22,6 milijarde dolarjev. Rusija je pričakovala, da bo samo od MDS do konca leta 1998 prejela 12,5 milijarde dolarjev, ne da bi upoštevala posojila Svetovne banke in dvostranska posojila. In končno, tretji element, ki so ga mnogi pozabili, je zamenjava GKO za dolarske evroobveznice, ki jo predlaga Ministrstvo za finance.”
    Obrestne mere za 7-letne in 20-letne evroobveznice so bile določene na 13-15 odstotkov, kar pomeni, da so bili vlagatelji pozvani, da zapustijo trg GKO s finančnimi izgubami. Skoraj vsi imetniki kratkih vrednostnih papirjev so ostali na trgu rublja v upanju, da jim bosta pomoč IMF in program ruske vlade omogočila obdržati piramido še vsaj 3-4 mesece. Posledično so vlagatelji GKO zamenjali za evroobveznice v vrednosti le 4,5 milijarde dolarjev, kar je bilo nekaj več kot 10 odstotkov celotnega obsega trga GKO.
    Maja 1998 je prodaja GKO postala zelo razširjena. Predsednik Centralne banke Rusije Sergej Dubinin je med službenim potovanjem v Kijev dejal, da bi lahko procesi, ki potekajo na trgu GKO, v 2-3 letih pripeljali do bankrota države. Ta izjava, ki jo je razširil tisk, je samo okrepila beg vlagateljev s trga GKO. Profesor Erie je v svoji brošuri The Stock Market, ki je šla v tisk konec maja, napovedal: »Ta učbenik izhaja v času, ko propada največja finančna prevara vseh časov. Propad piramide GKO je neizogiben. Dolžniška luknja, ki je bila umetno izkopana s prizadevanji upnikov in se nenehno povečuje, večkrat presega rusko denarno ponudbo. Vlada bo padla vanj. Splošno uničenje in državljanska vojna postaneta neizogibna. To se bo zgodilo v naslednjem letu in pol.”
    Razmere so postajale kritične. Ministrstvo za finance je poskušalo razširiti prodajo dveletnih obveznic, pa tudi GKO z enoletno ročnostjo. Denarja za poplačilo obveznic izven obtoka pa ni bilo dovolj. 4,781 milijarde dolarjev, prejetih od IMF, je bilo porabljenih v samo enem tednu. Po uradni različici je Centralna banka te dolarje prodala ruskim in tujim bankam, da bi zaščitila tečaj rublja in se s tem izognila devalvaciji. Devizne rezerve so se topile pred našimi očmi, investitorji so začeli obsežno umikati kapital iz države. Ministrstvo za finance je moralo vsako sredo odkupiti GKO in plasirati nove obveznice, da bi prejelo sredstva za poplačilo starih. Trg GKO po nominalni vrednosti je takrat znašal približno 40 milijard dolarjev.
    Posojilo IMF je bilo uporabljeno za odstranitev vplivnih Rusov
    igralci, ki so odvrgli velike pakete rubljevih obveznic in zanje takoj prejeli dolarje po trenutnem tečaju. Tudi tuji igralci na trgu GKO so imeli možnost zamenjati obveznice v rubljih za obveznice v dolarjih in zato nanje neplačilo ni vplivalo.
    Doktor ekonomskih znanosti Sergej Glazjev je zgodbo s posojilom MDS komentiral takole: »Z moralno-etičnega vidika v situaciji, ko rubelj pada in nihče ne prodaja dolarjev, se nenadoma pojavi 4,8 milijarde, kar lahko kupiti po 6 rubljev za dolar in tega ne morete storiti nikjer drugje na trgu, jasno.
    da gre pravzaprav za nekakšno zaroto za poneverbo državnega denarja, ki ga je Rusija prevzela nase ob očitno že takrat precenjenem tečaju rublja.[...] S pravnega vidika pa je šlo za normalen postopek. . Nekdo je imel srečo - lahko rečem tako. Določene banke – tako se je zgodilo – so bile na pravem mestu ob pravem času in so lahko poceni dobile dolarje.«
    Bližal se je razplet in vse glavne osebnosti države so zapustile Moskvo. Predsednik Jelcin je odletel v Valdaj na ribolov. Vodja centralne banke Dubinin in vodja predsedniške administracije Chubais sta se odpravila na počitnice v tujino. Kirijenko je odšel na obisk v Perm in Kazan in izjavil, da nič ne ogroža stabilnosti rublja. A vse to ni ustavilo razvijajoče se panike na borzi. Vsi voditelji so se morali nujno vrniti v Moskvo.
    Zadnjo besedo je imel predsednik vlade Kirijenko, ki mu je Jelcin dal pooblastilo za končno odločitev. 17. avgusta se je ruska vlada po burni nočni seji, ki se je končala šele ob 4. uri zjutraj, odločila razglasiti tehnično neplačilo, to je zamrzniti tekoča plačila GKO in preregistrirati vse GKO z zapadlostjo pred 31. decembrom 1999 v nove vrednostnih papirjev, vsa plačila po katerih bomo prepeljali v 21. stoletje.
    Mnenja ekonomistov so bila deljena: nekateri so menili, da je ta odločitev zločin, drugi so menili, da je potrebna in pravočasna. Razpon naslovov v ruskem tisku je tipičen: od "Kdo je dal otroku vžigalice?" na "Pogum Kiriyenko". Obseg in globina posledic neplačila za ruske finance in banke, za prebivalstvo in ugled Rusije sta bila tako velika, da je Jelcin odstavil Kirijenka. Rubelj je padel štirikrat. Na tisoče podjetij je šlo v stečaj. Milijoni ljudi so takoj postali revni. Propad je prejel ustrezno oceno svetovnega finančnega sistema v bonitetni oceni Rusije, ki je padla na afriško raven. Ruski BDP je v samo šestih mesecih upadel za dve tretjini – s 422 na 132 milijard dolarjev. In hkrati je na stotine uradnikov povečalo svoj kapital. To je glavni rezultat sesute piramide GKO.
    Ruski generalni tožilec Jurij Skuratov je odredil preiskavo te prevare. Njegovi podrejeni so preiskali bazo podatkov Medbančne menjalnice. Delo je ogromno - v registru je bilo skupaj 45 tisoč ljudi. Izkazalo se je, da je veliko uradnikov aktivno igralo na trgu GKO. Skuratov je imenoval imena 780 glavnih vladnih uradnikov. Med njimi so prvi podpredsednik vlade Anatolij Čubajs, podpredsednik vlade Valerij Serov, zunanji minister Andrej Kozirjev (vložil je astronomske vsote v državne obveznice), minister za izobraževanje in znanost Aleksander Tihonov, prvi namestnik ministra za finance Andrej Vavilov, namestnik Predsednik centralne banke Sergej Aleksašenko. Ne brez Borisa Berezovskega in predstavnikov ministrstva za obrambo. Med hazarderji sta bili obe predsednikovi hčerki, Tatjana Djačenko in Elena Okulova. To dejstvo je dokumentirano. Če ni bilo posebnih pritožb zoper Okulovo - ni državna uslužbenka, potem Djačenko, svetovalec predsednika, ni imel pravice do komercialnih dejavnosti, "Bili so kriminalni šefi, oligarhi. Nasploh je obstajal sum in sem prepričan, da je deloval velikanski »pralni stroj«, kjer so se prali nepridobljeni prihodki in legaliziral »umazan« denar. Vedno bi lahko rekli: "Zmagal sem jih na trgu GKO," pravi Jurij Skuratov.
    Preiskovalci so v dejanjih uradnikov videli naslednje elemente kaznivih dejanj. Prvič, zloraba moči. Lastniške informacije o razmerah na trgu GKO so uporabili za osebno korist. Drugič, utaja davkov. Tretjič, nezakonito sodelovanje v poslovnih dejavnostih. Uradniki niso mogli pomagati, da ne bi razumeli, da se bo piramida prej ali slej zrušila. Toda možnost pridobivanja zajamčenih presežnih dobičkov jim je bila pomembnejša od interesov države.
    Preiskava prevare je bila v polnem teku, ko je bil v začetku februarja 1999 ruski generalni tožilec Skuratov prisiljen odstopiti. Njegov naslednik je preiskavo prekinil. Premier Jevgenij Primakov je poskušal razkriti prave razloge za neplačilo. "Kazenske primere je treba odpreti brez odlašanja," je zapisal na potrdilu ministrstva za notranje zadeve. Škoda, povzročena državi, je ogromna. Toda takoj, ko je obljubil, da bo dodelil sto tisoč celic za ljudi, vpletene v gospodarski kriminal, je bil sam Primakov odstavljen in primer zamolčan. Sama piramida GKO je vključena v vse učbenike ekonomske zgodovine kot primer ene največjih finančnih prevar sodobnega časa.

    © Iz knjige 100 velikih prevar.

    GKO - stanje kratkoročno. Ruski državljani besedo GKO povezujejo s takšnimi negativnimi koncepti, kot so neplačilo leta 1998, kriza, črni avgust, črni ponedeljek, vladna piramida, devalvacija in je opomnik na težka 90. leta prejšnjega stoletja.

    Kaj je državna kratkoročna obveznica

    GKO so imenske obveznice brez kupona, dohodek vlagatelja na njih je diskont, to pomeni, da so bile obveznice prodane po ceni, nižji od nominalne. Vlada Ruske federacije je leta 1993 začela izdajati GKO v ločenih serijah za 3, 6 in 12 mesecev (običajno 6 mesecev) v necertificirani obliki. Lastninska oblika – vknjižena.

    Izdajatelj GKO je Ministrstvo za finance Ruske federacije, agent za plasiranje, servisiranje in odkup obveznic je .

    Kraj trgovanja z GKO je Moskovska medbančna borza (MICEX), ki je hkrati opravljala funkcije trgovalnega sistema, poravnalnega sistema in depozitarja. Za organizacijo kroženja državnih obveznic je bilo ustvarjeno računalniško omrežje. Zajel je ruske menjalnice in oddaljene terminale.

    Obveznice z diskontom so bile uvrščene na primarnih avkcijah, kjer so kot trgovci nastopale poslovne banke in finančne družbe s pooblastilom centralne banke. Za evidentiranje in hrambo obveznic je bil oblikovan poseben depozitni sistem. Za vsakega lastnika GKO je bil odprt DEPO račun.

    Določeno na podlagi tržnega trgovanja. Donos v času izdaje je bil določen na dražbah na podlagi konkurenčnih ponudb. Konkurenčne ponudbe so ponudbe vlagateljev trgovcem, ki navajajo ceno, po kateri želijo kupiti obveznice.

    Državna piramida

    Zakaj se GKO imenujejo državna piramida? Kratkoročne obveznice je država izdala za pokrivanje primanjkljaja državnega proračuna. Cene za GKO so bile najnižje možne. Nova izdaja državnih obveznic je bila izvedena na račun prejšnje, pravzaprav jo je ustvarila država, kar je omogočilo dopolnitev zveznega proračuna do določene točke.

    Sprva zaradi visoke inflacije GKO niso bili razširjeni, kasneje pa so postali najzanesljivejši in najprivlačnejši vrednostni papirji za vlagatelje, ki so prinašali razmeroma visoke dohodke. Sprva so bile obveznice namenjene le ruskim podjetjem in državljanom, kasneje pa so jih dovolili kupovati tudi tujci.

    Propad GKO

    17. avgusta 1998 je ruska vlada, ki jo je zastopal predsednik S.V. Kirijenko. razglasil tehnično neplačilo in prenehal izdajati in trgovati z GKO. Vlada je izjavila, da ne more odplačati GKO, in zamrznila njihova plačila do konca leta.

    12. decembra 1998 je bil izdan Odlok vlade Ruske federacije št. 1787-r o inovaciji državnih obveznic, izdanih pred 17. avgustom 1998, z njihovo prisilno zamenjavo z novimi obveznicami zveznega posojila (OFZ) s fiksno in stalni kuponski dohodek in delno odplačilo.

    Tuje in ruske organizacije so od države prejele naslednje nove obveznosti:

    • OFZ s fiksnim kuponskim donosom po nominalni vrednosti, ki je enaka 70% zneska novih obveznosti;
    • OFZ s stalnim kuponskim donosom po nominalni vrednosti, ki je enaka 20% zneska novih obveznosti;
    • denarna sredstva v višini 10 % zneska novih obveznosti.

    Posledično je bil dolg po GKO v gotovini v celoti poplačan samo posameznikom - rezidentom Ruske federacije in ruskim subjektom, ki niso pravne osebe:

    • blagajne obveznega zdravstvenega zavarovanja,
    • zavarovalnice,
    • skladi za zaščito pravic vlagateljev in delničarjev,
    • stanovanjske zadruge,
    • garažno-gradbene zadruge,
    • vrtnarska in dacha združenja državljanov,
    • kreditne zadruge in druge neprofitne organizacije.

    Leta 1999 sta se ponovno začela izdaja in obtok državnih obveznic.

    Glavni razlog za propad GKO so visoki donosi ob pomanjkanju gospodarske rasti v državi in ​​krčenju prihodkovne osnove zveznega proračuna.

    Nina Polonskaja

    V Rusijo se lahko vrne še en koncept iz devetdesetih let: rusko ministrstvo za finance razmišlja o možnosti uporabe mehanizma državnih kratkoročnih obveznic (GKO) prihodnje leto. To je povedal prvi namestnik ministra.

    »Z letošnjim letom ustvarjamo REPO - plasiranje proračunskih sredstev tudi za eno noč. In verjetno bomo znova obnovili, če bo potrebno, instrument GKO. Ker ko lahko plasiraš denar za en dan, se moraš znati tudi zadolžiti za zelo kratek čas,« je na seji odbora za proračun in davke pojasnil Nesterenko.

    "Zaenkrat se o možnosti izdaje takih vrednostnih papirjev razpravlja le teoretično," so za Gazeta.Ru povedali na ministrstvu za finance.

    Kot je opozoril oddelek, lahko instrument GKO neposredno uporabi ministrstvo za finance za kritje svojih kratkoročnih likvidnostnih potreb. Takšne potrebe se lahko pojavijo, če se poveča obseg sredstev, položenih v depozite pri poslovnih bankah in repo transakcije.

    GKO so lahko potrebni tudi za upravljanje likvidnosti. »Zakladnica ga bo morda potrebovala dvakrat ali trikrat na leto - na dneve, ko pride do zelo velikih enkratnih plačil in za katera je treba obdržati okoli 600 milijard rubljev. vedno na račun zveznega proračuna. Uvedba takšnega kratkoročnega instrumenta nam bo omogočila znižanje povprečne ravni stanja na zakladniških računih in dodatno plasiranje več sredstev na finančne trge prek zakladniških depozitov v repo poslih,« je za Gazeta.Ru povedal oddelek Siluanova. "Instrument se ne obravnava kot dolžniški instrument - kot vir za pokrivanje proračunskega primanjkljaja ne bo nadomestil drugih vrst zadolževanja," so pojasnili na ministrstvu za finance.

    Vrnitev GKO je posledica težkih gospodarskih razmer v državi, pa tudi zaprtja dostopa do tujih kapitalskih trgov, povzemajo strokovnjaki, s katerimi se je pogovarjala Gazeta.Ru.

    "Ministrstvo za finance zdaj razmišlja, kje najti sredstva za investicijski program, ki je bil prej financiran z zunanjimi posojili," je za Gazeta.Ru povedal namestnik vodje odbora za finančni trg. »Glede na majhen proračunski primanjkljaj imamo možnost, da ga zapremo s pomočjo kratkoročnih obveznosti. Hkrati se ne moremo zgledovati po ZDA, kjer zunanji dolg presega 100 % BDP. Razumna raven je največ 30 % BDP in ne več kot 3 % proračunskega primanjkljaja. Poleg tega je priporočljivo omejitev zakonodajno formalizirati, na primer tako, da jo določite v proračunskem zakoniku. Potem bodo priložnosti za financiranje investicijskih programov in gospodarske rasti.”

    Z Aksakovom se strinja tudi glavni ekonomist BCS v oceni razlogov za vračilo državnih obveznic. "Potreba po državnih obveznicah se je pojavila, ker so se spremenile politične razmere med Rusijo in Zahodom, kar je negativno vplivalo na sposobnost zadolževanja na svetovnih trgih," ugotavlja Tikhomirov. — Vrzel v dohodku je mogoče pokriti na dva načina: z zmanjšanjem odhodkov ali nadomestitvijo manjkajočega dohodka. Vlada si bo prizadevala, da ne bo zapravila rezervnega sklada, da bi čim bolj zmanjšala tveganja. Ob upoštevanju dejstva, da je zunanje zadolževanje nemogoče, se izkaže, da govorimo o povečevanju notranjega dolga – državnih obveznic.”

    Nazaj v leto 1998

    Kratkoročne državne obveznice (GKO) so začele izdajati v Ruski federaciji maja 1993 in so bile prototip ameriških zakladnih menic. Državne obveznice so bile izdane za kratkoročno obdobje in so bile namenjene pokrivanju primanjkljaja državnega proračuna.

    GKO so bili prvotno izdani z nominalno vrednostjo 100.000 rubljev, kasneje pa se je njihova nominalna vrednost povečala na 1 milijon nedenominiranih rubljev. Vlagatelj je prejel dohodek zaradi dejstva, da so bili GKO na dražbah prodani s popustom, to je po ceni pod nominalno vrednostjo. Ministrstvo za finance je obveznice odkupilo po nominalni vrednosti v negotovinski obliki - denar nakazalo na račun lastnika. Dohodek je bila razlika med nominalno vrednostjo GKO in ceno njihove pridobitve na dražbi med prvim plasiranjem ali na sekundarnem trgu.

    Obveznice so bile izdane z ročnostjo 3, 6 in 12 mesecev (sprva le za tri in šest mesecev, nato je Ministrstvo za finance povečalo delež obveznic z daljšo ročnostjo, v prvi polovici leta 1997 pa se je popolnoma znebilo trimesečnih). vrednostni papirji). Ker so bile GKO izdane za kratkoročno obdobje v izmeničnih serijah, je imel izdajatelj obveznic (tj.) realno možnost poplačati prejšnje serije z izdajo novih.

    »V zgodnjih devetdesetih letih smo živeli s kroničnim primanjkljajem, proračun se je dejansko financiral z državnimi obveznicami – in to z visokimi donosi. To je bila neke vrste "piramida", ko so se izdajale nove za poplačilo prejšnjih izdaj," komentira Tihomirov takratno politiko ministrstva za finance.

    Leta 1995 so čisti proračunski prihodki od prodaje GKO, zmanjšani za stroške poplačila prejšnjih izdaj, znašali 28 trilijonov nedenominiranih rubljev, kar je omogočilo financiranje več kot 50% primanjkljaja zveznega proračuna. Leta 1996 so prihodki od namestitve GKO dosegli več kot 50 trilijonov rubljev.

    Do konca devetdesetih let prejšnjega stoletja je trg GKO postal glavni vir financiranja ruskega proračunskega primanjkljaja. Toda leta 1997 so se razmere na ruskem finančnem trgu zaradi gospodarske krize v Aziji in padca cen nafte zapletle.

    Posledično je do sredine avgusta 1998 donosnost GKO dosegla 140 %, vlada pa je bila 17. avgusta prisiljena v neplačilo.

    "Če vlada vstopi na domači dolžniški trg, bo potegnila finančna sredstva stran od trga podjetniških obveznic, kar bo zapletlo težave z dolgovi in ​​naložbami v realnem sektorju gospodarstva," ugotavlja Tikhomirov. — Državne obveznice bodo izdane ob prisotnosti rezervnega sklada, to je glede na to, da ima država sredstva, ki zagotavljajo njeno plačilno sposobnost poleg prihodnjih prihodkov. V devetdesetih letih je bila situacija popolnoma drugačna: ogromen dolg, skoraj popolna odsotnost rezerv: država sploh ni imela rezerv.«

    "Na splošno moramo uporabiti vse mehanizme - iskati priložnosti za nove prihodke, optimizirati stroške in uporabiti mehanizem zadolževanja," ugotavlja vodja Gazeta.Ru. »A tu je treba ravnati previdno: bolj kot se država zadolžuje, manj je možnosti za zadolževanje podjetij, saj je trg enoten. Včasih je mehanizem GKO deloval kot "piramida", vendar je bil ta rezultat jasen že zdavnaj, vsaj devet mesecev preden se je zgodil. Na splošno mislim, da se ministrstvu za finance zdaj ni treba razburjati.”

    Prejel sem tak instrument kot GKO. Kaj je to? Kaj skriva ta okrajšava - GKO? Dekodiranje te besede pomeni "kratkoročne državne obveznice". Za kaj so potrebni?

    Mimogrede, obstaja še ena razlaga te okrajšave - "GKO ZSSR", katere dekodiranje nima nobene zveze s svetom financ in pomeni "Državni odbor za obrambo Zveze sovjetskih socialističnih republik". Ne bomo govorili o tem, ampak o obveznicah.

    Začetna izdaja

    Kaj je GKO? Razlaga tega izraza pomeni, da so bili ti papirji prototip menic, ki obstajajo v Združenih državah Amerike. Kratkoročne državne obveznice so bile izdane na ozemlju Ruske federacije maja 1993. Njihova vloga je bila kritje Ker so ti vrednostni papirji v finančnem sistemu uvrščeni med kratkoročne, je logično, da jih ni mogoče uporabiti za dolgoročne naložbe. Prva izdaja državnih kratkoročnih obveznic (GKO) je imela nominalno vrednost deset tisoč rubljev, a so jo hitro dvignili na milijon rubljev.

    Dohodek od obveznic

    Kaj so GKO in kakšen je dohodek od njih? Vlagatelj ustvarja dobiček s prodajo državnih kratkoročnih obveznic na različnih avkcijah po ceni, ki je nižja od nominalne cene (z diskontom). Te vrednostne papirje je mogoče unovčiti po nominalni vrednosti z bančnim nakazilom na račun lastnika. Dohodek je v tem primeru razlika med nakupno ceno GKO in njihovo nominalno vrednostjo na dražbi ob ali med prvotno uvrstitvijo.

    Kdo lahko kupi kratkoročne državne obveznice?

    Lastniki državnih obveznic so lahko fizične in pravne osebe. Sodelovanje fizičnih oseb na trgu prometa s temi obveznicami pa je oteženo zaradi nekaterih povsem tehničnih razlogov. Prva izdaja državnih kratkoročnih obveznic GKO je dovoljevala, da se vse transakcije z njimi izvajajo samo prek trgovcev, ki so bile velike finančne družbe in banke. Večinoma jih sodelovanje s kapitalom zasebnikov ne zanima. Številne banke in finančne institucije postavljajo določene omejitve glede količine sredstev, ki jih vlagatelji potrebujejo za izvajanje transakcij z obveznicami prek trgovca. V začetku sedemindevetdesetega leta se je ta znesek gibal od tristo do petsto milijonov ruskih rubljev.

    Zgodovina izdaj

    Kaj pomeni izraz GKO? Dekodiranje imena tega finančnega instrumenta, kot smo že omenili, je "kratkoročne državne obveznice". Zato so jih izpustili za kratek čas dvanajst, šest in tri mesece. Leta 1997 je izdajatelj (Ministrstvo za finance Ruske federacije) spremenil strukturo izdaj takšnega instrumenta, kot so kratkoročne obveznice, in pustil v uporabi samo šestmesečne in dvanajstmesečne obveznice. Ker so GKO, katerih razlaga poudarja kratko obdobje veljavnosti, izdani v izmeničnih serijah, ima izdajatelj možnost sistematično unovčiti predhodno izdane serije z izdajo novih. Te obveznice so brezkuponske, zato jih lahko vlagatelj kupi po ceni, nižji od nominalne. Pri izdaji serije mora biti obseg izdaje po nominalni vrednosti višji za znesek diskonta, ki je bil ugotovljen pri avkcijski prodaji teh vrednostnih papirjev.

    Dejanja v zvezi s kratkoročnimi obveznicami

    Ministrstvo za finance Ruske federacije izvaja pogoste in redne GKO. Dekodiranje te kratice vključuje besedo "država", saj gre za prihodke od prodaje teh sredstev v proračun. Zahvaljujoč politiki pogostih izdaj se kratkoročne obveznice na tako preproste načine pretvorijo v dolgoročne obveznice, saj ima država vedno določen obseg zadolževanja. Na primer, že v petindevetdesetem letu so čisti prihodki v proračun od prodaje državnih obveznic znašali skoraj trideset bilijonov rubljev. S tem je bilo mogoče pokriti več kot petdeset odstotkov primanjkljaja zveznega državnega proračuna. Leta 1996 je prihodek iz ciklov izdajanja kratkoročnih obveznic znašal več kot petdeset trilijonov rubljev.

    Kdo so udeleženci na trgu prometa s kratkoročnimi obveznicami?

    Okrajšava GKO, katere dekodiranje smo obravnavali zgoraj, ima širok spekter udeležencev na trgu. Glavni predmeti so:

    • (Ruska federacija), ki je izdajatelj in določa ceno prve prodaje obveznic na avkcijah, oblikuje tehtano povprečno ceno, vpliva pa tudi na obseg izdaje.
    • Centralna banka Ruske federacije (Ruska federacija), ki je pooblaščenec Ministrstva za finance za plasiranje GKO. Prav tako Centralna banka Ruske federacije izvaja in organizira dražbe za primarno prodajo obveznic, sodeluje pri sekundarnih dražbah in posluje z vrednostnimi papirji na odprtih trgih.
    • Trgovec, to je profesionalni udeleženec trgovanja, ki je sklenil pogodbo s Centralno banko Ruske federacije in opravlja transakcije z GKO. Trgovec lahko sklepa transakcije na lastne stroške ali deluje kot posrednik, ki izvaja transakcije v imenu svojih strank.
    • Vlagatelj, to je fizična in/ali pravna oseba, ki ni trgovec in kupi državne kratkoročne obveznice na podlagi pogodbe, sklenjene z določenim trgovcem.
    • Depozitarji. Zakladne menice, katerih razlaga predvideva negotovinsko obliko izdaje, imajo dvonivojski sistem, ki ga sestavljata poddepozitar (pravzaprav je trgovec) in glavni depozitar (organizacija, ki je vstopila v sporazum s Centralno banko Ruske federacije za izvajanje potrebnih depozitnih dejavnosti za obračunavanje kratkoročnih obveznic).


     

    Morda bi bilo koristno prebrati: