GKO: decodificarea abrevierii, istoricul și aplicarea acestui instrument financiar. Vedeți ce este „GKO” în alte dicționare Prima emisiune de obligațiuni guvernamentale pe termen scurt

Sub formă nedocumentară (sub formă de înregistrări în conturi contabile). Agentul general pentru deservirea problemelor GKO a fost Banca Centrală a Federației Ruse.

GKO au fost emise pe perioade diferite - de la câteva luni la un an - în emisiuni separate, în conformitate cu „Condițiile de bază pentru emiterea de obligațiuni guvernamentale pe termen scurt cu cupon zero ale Federației Ruse”, aprobate prin Decretul Guvernului Federația Rusă din 8 februarie 1993 Nr. 107. Pentru fiecare număr, restricții pentru potențialii proprietari. Emisiunea a fost considerată finalizată dacă în timpul procesului de plasare a fost vândut cel puțin 20% din numărul de obligațiuni guvernamentale care se preconizează a fi emise. GKO-urile nevândute ar putea fi vândute mai târziu. De asemenea, a fost posibil să cumpărați GKO-uri înainte de termen pe piața secundară.

Implementarea și funcționarea GKO-urilor sunt de obicei asociate cu numele lui Andrei Kozlov, care în 1992 a condus departamentul de valori mobiliare al Băncii Centrale a Federației Ruse și Bella Zlatkis, care din 1991 până în 1998 a fost șef al Departamentului de Valori Mobiliare și Bursa de Valori a Ministerului de Finanțe al Federației Ruse.

Venitul s-a format ca diferență între prețul de răscumpărare (valoarea nominală) și prețul de cumpărare.

Baza modelului economic al GKO a fost mecanismul unei piramide financiare, similar cu schema de funcționare a MMM. Potrivit lui Mikhail Khazin, „Aceasta a fost cea mai mare înșelătorie financiară din toate timpurile post-sovietice”.

YouTube enciclopedic

  • 1 / 5

    În etapa inițială, cererea pentru GKO a fost scăzută din cauza inflației ridicate și a caracterului închis al GKO-urilor pentru străini. Suma veniturilor din vânzarea obligațiunilor de stat în 1994 s-a ridicat la 12,8 trilioane de ruble. În 1997 - 32 de trilioane de ruble, din care 44,2% au fost destinate acoperirii deficitului bugetar. La 1 ianuarie 1998, volumul total la egalitate de GKO restante era de 272.612 miliarde de ruble. Până în 1998, piața GKO a devenit principala sursă de finanțare a deficitului bugetar rus. Guvernul rus, prin subsidiare ale Băncii Centrale, a creat cerere suplimentară pentru GKO în detrimentul fondurilor primite de pe aceeași piață. Acest lucru a asigurat încrederea investitorilor străini în fiabilitatea instrumentului GKO și completarea rezervelor de aur și de schimb valutar ale Rusiei cu moneda pe care străinii au schimbat-o în ruble pentru a cumpăra GKO.

    În perioada mai 1993 până în septembrie 1994, valoarea nominală a unei obligațiuni a fost de 100 de mii de ruble, din octombrie 1994 până în decembrie 1997 - 1 milion de ruble, din ianuarie 1998 - 1 mie de ruble denominate.

    Evaluarea planificării și consecințelor emisiunii de obligațiuni de stat

    O inspecție a procurorului de către Parchetul General al Federației Ruse și o comisie specială a Consiliului Federației a arătat că inițial însăși ideea emiterii GKO a fost făcută cu greșeli majore de calcul (din punctul de vedere al intereselor statului și al economie națională), ceea ce a dus la îmbogățirea semnificativă a unui număr mare de funcționari, oligarhi și șefi criminali.

    Prima greșeală strategică a fost că obligațiunile erau pe termen scurt și foarte profitabile (până la 60%, cu norma pentru titluri fiind de 4-5%). Prin urmare, fondurile primite pentru ei erau complet improprii investițiilor în industrie, agricultură și alte domenii ale economiei care nu aduceau profituri imediate și nu aduceau profituri mari (p. 115).

    A doua greșeală tactică a fost că jucătorii de pe piața GKO au primit profituri atât de mari din speculații, încât a devenit inutil să se angajeze în producție reală și tehnologii înalte - și nu au făcut acest lucru. Până la 70% din împrumuturile occidentale nu au mers în sectorul real al economiei, ci în cel virtual - pentru speculații cu obligațiuni GKO (p. 116).

    În cele din urmă, când până în decembrie 1997 a devenit clar că veniturile din plasarea de noi GKO nu erau suficiente pentru a le plăti pe cele vechi, în locul măsurilor de urgență de consolidare a pieței, s-a procedat invers: restricțiile pentru străini au fost ridicate, iar în curând o treime din toate valorile mobiliare erau în mâinile lor. Acest lucru a făcut posibilă pomparea banilor din Federația Rusă în alte țări: obligațiunile au fost vândute la un preț de 50-60% din valoarea nominală, iar după câteva luni statul a plătit proprietarului valoarea nominală.

    La 1 ianuarie 1998, toate restricțiile privind exportul de capital au fost ridicate și, în loc de un aflux în Federația Rusă, a existat o ieșire puternică - toți banii au fost scoși, moneda națională s-a depreciat, piața GKO s-a prăbușit și un default a avut loc în august 1998. Totul s-a întâmplat în conformitate cu „Conceptul pentru dezvoltarea documentelor pieței valorilor mobiliare în Federația Rusă”, elaborat de A. Chubais și semnat de B. Elțin (p. 116).

    Unul dintre motivele incapacității de plată a fost furtul unui împrumut țintit de la Fondul Monetar Internațional alocat pentru menținerea cursului de schimb al rublei. Prima parte a creditului - 4,8 miliarde de dolari SUA - a fost furată după ce a fost transferat din SUA, dar chiar înainte de a intra în Federația Rusă (p. 260-270). În aceasta au fost implicate multe personalități importante, inclusiv M. Kasyanov, B. Berezovsky, T. Yumasheva, R. Abramovici, S. Dubinin, proprietarii băncilor SBS-Agro, Menatep (Hodorkovsky), Inkombank, United Bank, „Sobinbank” , „ONEXIMbank”, etc. (18 bănci).

    O analiză computerizată a tranzacțiilor (încheiate în cumpărarea și vânzarea de obligațiuni) efectuată de Procuratura Generală a arătat că speculațiile pe piața GKO au dus la îmbogățirea a circa 780 de oficiali guvernamentali de rang înalt care nu aveau dreptul de a se angaja în un astfel de „comerț” și alte figuri proeminente. Printre aceștia: A. Chubais, ministrul Afacerilor Externe A. Kozyrev, ministrul Educației și Științei Tihonov, vicepreședintele Băncii Centrale Aleksashenko și Mozharov, aproape toți miniștri adjuncți ai finanțelor, prim-viceministrul apărării Mihailov, viceprim-ministrul Serov , fiicele lui Elțîn Tatyana și Elena ( pp. 119-120). Banca Centrală Rusă și șeful acesteia, S. Dubinin, au început, de asemenea, să cumpere GKO - cu banii pe care i-au emis. În același timp, ei și Ministerul de Finanțe nu au luat nicio măsură pentru a preveni catastrofa evidentă care se profilează. Din 1993 până la sfârșitul anului 1998, datoria internă a Federației Ruse a crescut de la 16 miliarde de ruble la ~756 miliarde de ruble (în 5 ani a crescut de 47 de ori).

    După ce a primit informații despre ceea ce s-a întâmplat, motivele și participanții, prim-ministrul Primakov a luat o poziție de neintervenție (p. 121).

    În august 1998, Rusia a suferit un dezastru financiar grav, lăsând peste unsprezece milioane de cetățeni ruși fără mijloace de existență. Celor care și-au păstrat locurile de muncă li s-a redus salariile în medie cu două treimi, de la 160 de dolari la 55 de dolari pe lună. Aproximativ 40% dintre cetățenii ruși se află sub pragul oficial al sărăciei.
    Criza a fost asociată cu speculații pe scară largă, care s-au bazat pe obligațiuni guvernamentale pe termen scurt (GKO) - titluri de valoare ale Ministerului Finanțelor al Federației Ruse cu o anumită maturitate și un procent de rentabilitate garantat. Emisiunea unor astfel de obligațiuni este un mecanism general acceptat pentru strângerea de fonduri în economia mondială. Banii primiți sunt puși în circulație și generează profit - merg la rambursarea costului și la plata dobânzii, precum și la nevoile statului. Dar de data aceasta Rusia a urmat propriul drum.

    GKO-urile au apărut pentru prima dată pe MICEX pe 18 mai 1993, iar în curând aceste titluri au devenit baza pieței bursiere rusești și principalul mijloc de finanțare a deficitului bugetar. GKO-urile erau obligațiuni absolut lichide cu scadențe de 3, 6 și 12 luni și o valoare nominală de un milion de ruble. Cele mai populare au fost GKO-urile „scurte”. Banca Rusiei a vândut obligațiuni semnificativ sub normal, dar Ministerul de Finanțe le-a răscumpărat mai târziu la egalitate. Diferența dintre prețul de cumpărare și prețul de vânzare a fost venitul deținătorului GKO.
    Cu un număr redus de oferte, guvernul ar putea reduce prețurile obligațiunilor pentru a stimula cererea. Când cererea a fost mare, prețul obligațiunilor a crescut. Venitul pe ei era de 30-50 la sută, iar uneori ajungea la inimaginabil 250 la sută! Astfel, pe fondul devastării economice a țării, al insolvenței a jumătate dintre întreprinderile producătoare de pe piața financiară rusă, a fost posibil să se primească 100 la sută din profitul garantat de stat fără niciun efort.
    Succesul primei tranzacții a determinat Ministerul de Finanțe să extindă piața de obligațiuni pe termen scurt. „Cu toate acestea, în timp ce plătea cu generozitate deținătorii de obligațiuni de stat care intrau în circulație, statul le dădea doar o parte din banii primiți din vânzarea a tot mai multe serii noi”, notează proeminentul istoric Roy Medvedev. „Tocmai aceste caracteristici – perioade scurte de circulație, profituri mari la răscumpărarea obligațiunilor, pentru care fondurile au fost extrase nu de la buget, ci din afluxul din ce în ce mai mulți cumpărători noi – au dat operațiunilor GKO forma unei piramide inversate. În esență, a fost o piramidă financiară clasică, care a fost construită nu de persoane private, ci de stat.”
    Deja în 1995, GKO-urile au început să prezinte simptome alarmante, când veniturile din plasarea noilor serii nu erau suficiente pentru a plăti cele care intraseră în circulație. Între timp, alegerile pentru Duma de Stat și pentru președinție erau înainte. Guvernul avea nevoie urgent să găsească noi surse de împrumut. Existau doar două moduri - de a crește profitabilitatea obligațiunilor de stat și de a permite străinilor să participe la acest joc.
    În primele luni ale anului 1996, randamentul GKO a crescut la 100%. Cu o lună înainte de alegerile prezidențiale, a crescut la 250 la sută fantastic. Cu o scadență medie a GKO de 134 de zile, deținătorii de obligațiuni și-ar putea dubla capitalul în mai puțin de patru luni! Acestea au fost profituri nebunești și nu numai băncile mari, ci și fondurile de asigurări și pensii, întreprinderile și institutele științifice au fost atrase în joc pe piața GKO. Nici biserica nu a rezistat: până și stareții ortodocși și musulmani au cumpărat de bunăvoie obligațiuni de stat.
    Drept urmare, guvernul și-a atins nu obiectivele stabilite, ci exact opuse: în loc să finanțeze dezvoltarea economică, piața GKO, dimpotrivă, a aspirat bani din sectorul industrial, ca un aspirator, sângerând-o. Directorilor, nepăsându-le de nevoile întreprinderilor lor sau de perspectivele lor, și-au direcționat toate fondurile către piața de valori mobiliare pentru un „scrolling” extrem de profitabil.
    O valoare nominală de un milion de ruble ar putea speria doar rușii obișnuiți, dar nu și oamenii influenți. În timpul unei investigații efectuate de Novaya Gazeta asupra veniturilor extrem de mari ale viceprim-ministrului Anatoli Chubais în 1996, a fost descoperită o schemă foarte simplă de îmbogățire a „persoanelor deosebit de importante”... La începutul anului 1996, Chubais a primit un împrumut fără dobândă de la SBS-AGRO Bank în milioane de dolari, cu care banca, la instrucțiuni de la Chubais, a achiziționat mai multe obligațiuni GKO. Trei luni mai târziu, obligațiunile au fost rambursate, iar împrumutul a fost returnat băncii. Chubais a rămas însă cu un profit de un miliard 700 de milioane de ruble nedenominate.
    În 1996, investitorii străini au investit aproximativ 6 miliarde de dolari în GKO. Profitul s-a dovedit a fi atât de mare încât anul următor a început un boom pe bursa rusă. Experții de la corporațiile financiare internaționale au remarcat că bursa rusă este cea mai bună din lume în ceea ce privește profitabilitatea. Unul dintre finanțatorii occidentali le-a spus colegilor surprinși: „Mi se pare că rușii îmi dau pur și simplu milioane de dolari”. În mare parte datorită investitorilor străini, piramida GKO a continuat să crească.
    Când primul val al crizei a lovit la sfârșitul lunii octombrie 1997 și prețurile de pe piața GKO au scăzut, Banca Centrală a Rusiei a încercat de ceva timp să susțină simultan atât piața GKO, cât și cursul rublei. Banca Centrală a cumpărat obligațiuni pe termen scurt, susținând astfel piața, iar investitorii cu ruble primite din vânzarea titlurilor de valoare le-au schimbat imediat în dolari, forțând Banca Centrală să vândă valută. Ca urmare, în noiembrie 1997 nivelul rezervelor valutare a scăzut semnificativ. Ulterior, Banca Centrală a încetat să susțină piața GKO, ceea ce a dus la o scădere a prețurilor obligațiunilor pe termen scurt și, în consecință, la o creștere a ratelor dobânzilor la GKO. Acest lucru a atras noi investitori, dar nu la scara necesară vieții piramidelor financiare.
    La începutul anului 1998, aproximativ 40% din GKO-urile restante făceau parte din activele Băncii Centrale și ale Sberbankului. Plățile prin obligațiuni de stat au depășit veniturile țării de exact două ori. Rezervele valutare ale Băncii Centrale au fost epuizate, dar Banca Centrală însăși a investit rublele primite din tranzacții în obligațiuni de stat. Oficialii de care depindeau toate deciziile și jucătorii din GKO erau unul și același personaj...
    Guvernul a luat unele măsuri. Unul dintre participanții la evenimentele din 1998, directorul executiv al Fondului Monetar Internațional din Rusia, Alexey Mozhin, a declarat într-un interviu: „Ultima încercare de a ieși a constat din trei elemente. Primul este programul anticriză al guvernului rus, care a inclus măsuri de reducere a deficitului bugetar. Acest program a fost detaliat în acordul nostru cu Fondul Monetar Internațional (FMI). Al doilea element este un pachet de asistență financiară internațională pe scară largă, în valoare de 22,6 miliarde de dolari. Rusia se aștepta să primească 12,5 miliarde de dolari doar de la FMI până la sfârșitul anului 1998, fără a lua în calcul împrumuturile Băncii Mondiale și împrumuturile bilaterale. În cele din urmă, al treilea element, pe care mulți l-au uitat, este schimbul de GKO-uri cu euroobligațiuni în dolari propus de Ministerul Finanțelor.”
    Ratele dobânzilor la euroobligațiunile pe 7 și 20 de ani au fost stabilite la 13-15 la sută, adică investitorilor li s-a cerut să părăsească piața GKO cu pierderi financiare. Aproape toți deținătorii de titluri scurte au rămas pe piața rublei, sperând că asistența FMI și programul guvernamental rus le va permite să mențină piramida cel puțin încă 3-4 luni. Drept urmare, investitorii au schimbat GKO-uri cu euroobligațiuni în valoare de doar 4,5 miliarde USD, ceea ce a reprezentat puțin mai mult de 10% din volumul total al pieței GKO.
    În mai 1998, vânzarea de GKO a devenit larg răspândită. Președintele Băncii Centrale a Rusiei, Serghei Dubinin, în timpul unei călătorii de afaceri la Kiev, a spus că procesele care au loc pe piața GKO ar putea duce la falimentul statului în 2-3 ani. Această declarație, vehiculată de presă, nu a făcut decât să intensifice fuga investitorilor de pe piața GKO. În pamfletul său The Stock Market, care a intrat în tipar la sfârșitul lunii mai, profesorul Erie a prezis: „Acest manual este publicat într-un moment în care cea mai mare fraudă financiară din toate timpurile se prăbușește. Prăbușirea piramidei GKO este inevitabil. Gaura datoriei, săpată artificial prin eforturile creditorilor și în continuă creștere, depășește de multe ori masa monetară a Rusiei. Guvernul va cădea în ea. Distrugerea generală și războiul civil devin inevitabile. Acest lucru se va întâmpla în următorul an și jumătate.”
    Situația devenea critică. Ministerul Finanțelor a încercat să extindă vânzarea de obligațiuni pe doi ani, precum și de GKO-uri cu scadență de un an. Cu toate acestea, nu au fost suficienți bani pentru a plăti obligațiunile în afara circulației. Cele 4,781 miliarde de dolari primite de la FMI au fost cheltuite în doar o săptămână. Conform versiunii oficiale, Banca Centrală a vândut acești dolari băncilor ruse și străine pentru a proteja cursul rublei și, prin urmare, a evita devalorizarea. Rezervele valutare se topeau sub ochii noștri, investitorii au început retragerea pe scară largă a capitalului din țară. În fiecare miercuri, Ministerul de Finanțe trebuia să răscumpere GKO-uri și să plaseze noi obligațiuni pentru a primi fonduri pentru a le rambursa pe cele vechi. Piața GKO la egalitate era de aproximativ 40 de miliarde de dolari la acel moment.
    Împrumutul FMI a fost folosit pentru a elimina influența rusă
    jucători care au aruncat pachete mari de obligațiuni de ruble și au primit imediat dolari pentru ei la rata actuală. Jucătorii străini de pe piața GKO au avut și oportunitatea de a schimba obligațiuni în ruble cu obligațiuni în dolari și, prin urmare, nu au fost afectați de implicit.
    Doctorul în științe economice Serghei Glazyev a comentat povestea cu împrumutul FMI astfel: „Din punct de vedere moral și etic, într-o situație în care rubla scade și nimeni nu vinde dolari și dintr-o dată apar 4,8 miliarde, ceea ce poate să fie cumpărat cu 6 ruble pe dolar și nu puteți face asta în altă parte pe piață, în mod clar.
    că acesta este un tip de conspirație de a deturna bani de stat, de fapt, pe care Rusia și-a asumat-o la un curs de schimb al rublei în mod evident deja supraevaluat până atunci.[...] Dar din punct de vedere legal, a fost o procedură normală . Cineva a fost norocos - pot spune asta. Băncile specifice - s-a întâmplat așa - au fost la locul potrivit la momentul potrivit și au putut obține dolari la preț ieftin.”
    Deznodământul se apropia și toate figurile principale ale țării au părăsit Moscova. Președintele Elțin a zburat la Valdai pentru a pescui. Șeful Băncii Centrale Dubinin și șeful administrației prezidențiale Chubais au plecat în vacanță în străinătate. Kiriyenko a mers într-o vizită la Perm și Kazan, declarând că nimic nu amenință stabilitatea rublei. Dar toate acestea nu au oprit panică în curs de dezvoltare la bursă. Toți liderii au fost nevoiți să se întoarcă urgent la Moscova.
    Ultimul cuvânt a fost cu prim-ministrul Kiriyenko, căruia Elțin i-a dat autoritatea de a lua decizia finală. Pe 17 august, după o întâlnire de noapte furtunoasă care s-a încheiat abia la ora 4 a.m., guvernul rus a decis să declare un default tehnic, adică să înghețe plățile curente pentru GKO și să reînregistreze toate GKO-urile cu scadențe înainte de 31 decembrie 1999 în noi. valori mobiliare, toate plățile asupra cărora vor fi aduse în secolul XXI.
    Părerile economiștilor au fost împărțite: unii au considerat această decizie o infracțiune, alții au considerat-o necesară și oportună. Gama de titluri din presa rusă este tipică: de la „Cine a dat chibrituri copilului?” la „Curajul Kiriyenko”. Amploarea și profunzimea consecințelor implicite pentru finanțele și băncile rusești, pentru populația și prestigiul Rusiei au fost atât de mari încât Elțin l-a demis pe Kiriyenko. Rubla a căzut de patru ori. Mii de afaceri au dat faliment. Milioane de oameni au devenit instantaneu săraci. Colapsul a primit o evaluare corespunzătoare a sistemului financiar global în ratingurile de credit ale Rusiei, care au scăzut la niveluri africane. PIB-ul Rusiei a scăzut cu două treimi în doar șase luni - de la 422 la 132 de miliarde de dolari. Și, în același timp, sute de funcționari și-au mărit capitalul. Acesta este rezultatul principal al piramidei GKO prăbușite.
    Procurorul general rus, Yuri Skuratov, a dispus o anchetă în această escrocherie. Subordonații săi au căutat în baza de date a Bursei valutare interbancare. Lucrarea este colosală - în total erau 45 de mii de oameni în registru. S-a dovedit că mulți oficiali au jucat activ pe piața GKO. Skuratov a numit numele a 780 de oficiali guvernamentali majori. Printre aceștia se numără prim-viceprim-ministrul Guvernului Anatoly Chubais, viceprim-ministrul Valery Serov, ministrul de externe Andrei Kozyrev (a investit sume astronomice în obligațiuni de stat), ministrul Educației și Științei Alexander Tikhonov, prim-viceministrul de finanțe Andrei Vavilov, adjunct Președintele Băncii Centrale Serghei Aleksashenko . Nu fără Boris Berezovsky și reprezentanți ai Ministerului Apărării. Printre jucători s-au numărat ambele fiicele președintelui, Tatyana Dyachenko și Elena Okulova. Acest fapt este documentat. Dacă nu au existat plângeri speciale împotriva lui Okulova - ea nu este funcționar public, atunci Dyachenko, un consilier al președintelui, nu avea dreptul de a se angaja în activități comerciale, „Au fost șefi criminali, oligarhi. În general, a existat o suspiciune, și sunt convins, că funcționează o „mașină de spălat” uriașă, unde se spălau veniturile necâștigate și se legalizau banii „murdari”. Ai putea spune întotdeauna: „Le-am câștigat pe piața GKO”, spune Yuri Skuratov.
    Anchetatorii au văzut următoarele elemente de infracțiuni în acțiunile funcționarilor. În primul rând, abuzul de putere. Ei au folosit informații de proprietate despre situația de pe piața GKO pentru câștig personal. În al doilea rând, evaziunea fiscală. În al treilea rând, participarea ilegală la activități comerciale. Oficialii nu au putut să nu înțeleagă că piramida se va prăbuși mai devreme sau mai târziu. Dar posibilitatea de a obține profituri în exces garantate era mai importantă pentru ei decât interesele țării.
    Ancheta privind escrocheria era în plină desfășurare când, la începutul lunii februarie 1999, procurorul general rus Skuratov a fost forțat să demisioneze. Succesorul său a suspendat ancheta. Prim-ministrul Evgheni Primakov a încercat să dezvăluie adevăratele motive pentru implicit. „Dozurile penale ar trebui deschise fără întârziere”, a scris el pe un certificat de la Ministerul Afacerilor Interne. „Prejudiciul cauzat statului este enorm”. Dar, de îndată ce a promis că va aloca o sută de mii de celule pentru persoanele implicate în crime economice, Primakov însuși a fost îndepărtat și cazul a fost tăcut. Piramida GKO în sine este inclusă în toate manualele de istorie economică ca exemplu al uneia dintre cele mai mari escrocherii financiare ale timpurilor moderne.

    © Din cartea 100 de escrocherii grozave.

    GKO - stat pe termen scurt. Cetățenii ruși asociază cuvântul GKO cu concepte atât de negative precum implicit din 1998, criză, august negru, luni neagră, piramida guvernamentală, devalorizare și este o reamintire a anilor 90 dificili ai secolului trecut.

    Ce este o obligațiune guvernamentală pe termen scurt

    GKO-urile sunt obligațiuni înregistrate cu cupon zero, venitul investitorului pe ele este o reducere, adică obligațiunile au fost vândute la un preț sub normal. Guvernul Federației Ruse a început să emită GKO în 1993 în serii separate pentru 3, 6 și 12 luni (de obicei 6 luni) în formă necertificată. Forma de proprietate – înregistrată.

    Emitentul GKO este Ministerul de Finanțe al Federației Ruse, agentul pentru plasarea, administrarea și răscumpărarea obligațiunilor este .

    Locul de tranzacționare a GKO este Bursa de valută interbancară din Moscova (MICEX), care a îndeplinit simultan funcțiile de sistem de tranzacționare, sistem de decontare și depozitar. A fost creată o rețea de calculatoare pentru a organiza circulația obligațiunilor de stat. Acoperea schimburile rusești și terminalele la distanță.

    Obligațiunile cu discount au fost plasate la licitații primare, unde băncile comerciale și companiile financiare autorizate de Banca Centrală au acționat ca dealeri. A fost creat un sistem special de depozitare pentru înregistrarea și stocarea obligațiunilor. A fost deschis un cont DEPO pentru fiecare proprietar de GKO.

    Determinat pe baza tranzacționării pe piață. Randamentul la momentul emiterii a fost determinat prin licitații bazate pe oferte competitive. Ofertele concurente sunt oferte de la investitori la dealeri care indică prețul la care doresc să cumpere obligațiuni.

    Piramida statului

    De ce GKO sunt numite piramidă de stat? Obligațiuni pe termen scurt au fost emise de stat pentru a acoperi deficitul bugetului de stat. Prețurile pentru GKO au fost cele mai mici posibile. Noua emisiune de obligațiuni de stat a fost efectuată în detrimentul celei anterioare; de ​​fapt, statul a creat-o, ceea ce a făcut posibilă completarea bugetului federal până la un anumit punct.

    La început, din cauza inflației ridicate, GKO-urile nu au fost utilizate pe scară largă, dar ulterior au devenit cele mai fiabile și mai atractive titluri de valoare pentru investitori, generând venituri relativ mari. La început, obligațiunile au fost destinate doar companiilor și cetățenilor ruși, dar ulterior au fost permise achiziționarea de către străini.

    Prăbușirea GKO-urilor

    La 17 august 1998, guvernul rus, reprezentat de președintele S.V. Kiriyenko. a declarat un default tehnic și a încetat să emită și să tranzacționeze GKO-uri. Guvernul a declarat că nu poate rambursa GKO și a înghețat plățile pentru acestea până la sfârșitul anului.

    La 12 decembrie 1998, a fost emis Ordinul nr. 1787-r al Guvernului Federației Ruse privind inovarea obligațiunilor de stat emise înainte de 17 august 1998, prin înlocuirea lor forțată cu noi obligațiuni de împrumut federal (OFZ) cu ​​o valoare fixă ​​și venit constant din cupon și rambursare parțială.

    Organizațiile străine și ruse au primit următoarele noi obligații de la stat:

    • OFZ cu un randament fix al cuponului la o valoare nominală egală cu 70% din valoarea noilor obligații;
    • OFZ cu un randament constant al cuponului la o valoare nominală egală cu 20% din valoarea noilor obligații;
    • numerar egal cu 10% din valoarea noilor pasive.

    Ca urmare, datoria în numerar în cadrul GKO a fost rambursată integral numai persoanelor fizice - rezidenți ai Federației Ruse și entităților ruse care nu sunt persoane juridice:

    • fonduri de asigurări obligatorii de sănătate,
    • firme de asigurari,
    • fonduri pentru protejarea drepturilor investitorilor și acționarilor,
    • cooperative de locuințe,
    • cooperative de constructii de garaje,
    • asociații de cetățeni de grădinărit și dacha,
    • uniunile de credit și alte organizații non-profit.

    Emisiunea și circulația obligațiunilor de stat au fost reluate în 1999.

    Principalul motiv pentru prăbușirea GKO-urilor este randamentele ridicate pe fondul lipsei de creștere economică a țării și al bazei de venituri în scădere a bugetului federal.

    Nina Polonskaya

    Un alt concept din anii 1990 s-ar putea întoarce în Rusia: Ministerul rus de Finanțe ia în considerare posibilitatea de a utiliza mecanismul obligațiunilor guvernamentale pe termen scurt (GKO) anul viitor. Acest lucru a fost declarat de prim-viceministru.

    „Începând de anul acesta, creăm un REPO - plasarea fondurilor bugetare chiar și pentru o noapte. Și, probabil, vom restaura din nou, dacă este necesar, instrumentul GKO. Pentru că atunci când poți plasa bani pentru o zi, trebuie și să poți împrumuta pentru o perioadă foarte scurtă de timp”, a explicat Nesterenko la o ședință a Comitetului pentru buget și impozite.

    „Deocamdată, posibilitatea emiterii unor astfel de valori mobiliare se discută doar teoretic”, a declarat Ministerul Finanțelor pentru Gazeta.Ru.

    După cum a menționat departamentul, instrumentul GKO poate fi utilizat direct de Trezorerie pentru a-și acoperi nevoile de lichiditate pe termen scurt. Asemenea nevoi pot apărea dacă volumul fondurilor plasate pe depozitele la băncile comerciale și tranzacțiile repo crește.

    GKO pot fi, de asemenea, necesare pentru gestionarea lichidității. „Trezoreria poate avea nevoie de el de două sau trei ori pe an - în zilele în care au loc plăți unice foarte mari și pentru care este necesar să se păstreze aproximativ 600 de miliarde de ruble. întotdeauna în contul bugetului federal. Introducerea unui astfel de instrument pe termen scurt ne va permite să reducem nivelul mediu al soldurilor din conturile de trezorerie și să plasăm suplimentar mai multe fonduri pe piețele financiare prin depozite de trezorerie în tranzacții repo”, a declarat departamentul Siluanov pentru Gazeta.Ru. „Instrumentul nu este considerat un instrument de datorie - ca sursă de acoperire a deficitului bugetar, nu va înlocui alte tipuri de împrumuturi”, a explicat Ministerul Finanțelor.

    Revenirea GKO-urilor se datorează situației economice dificile din țară, precum și închiderii accesului pe piețele străine de capital, sintetizează experții intervievați de Gazeta.Ru.

    „Ministerul Finanțelor se gândește acum unde să găsească fonduri pentru programul de investiții, care anterior erau finanțate prin împrumuturi externe”, a declarat pentru Gazeta.Ru șeful adjunct al comitetului pieței financiare. „Având în vedere deficitul bugetar mic, avem ocazia să-l închidem cu ajutorul datoriilor pe termen scurt. În același timp, nu putem urma exemplul Statelor Unite, unde datoria externă depășește 100% din PIB. Un nivel rezonabil nu este mai mult de 30% din PIB și nu mai mult de 3% din deficitul bugetar. Mai mult, este indicat să se oficializeze restricția pe plan legislativ, de exemplu, prin fixarea acesteia în Codul bugetar. Apoi vor exista oportunități de finanțare a programelor de investiții și de creștere economică.”

    Economistul șef al BCS este, de asemenea, de acord cu Aksakov în evaluarea sa asupra motivelor returnării obligațiunilor de stat. „Nevoia de obligațiuni de stat a apărut deoarece situația politică dintre Rusia și Occident s-a schimbat, ceea ce a afectat negativ capacitatea de a se împrumuta pe piețele mondiale”, notează Tikhomirov. — Decalajul de venit poate fi acoperit în două moduri: reducerea cheltuielilor sau compensarea veniturilor lipsă. Guvernul va încerca să nu irosească Fondul de Rezervă pentru a minimiza riscurile. Ținând cont de faptul că împrumutul extern este imposibil, rezultă că vorbim de creșterea datoriei interne - obligațiuni de stat.”

    Înapoi în 1998

    Obligațiunile de stat pe termen scurt (GKO) au început să fie emise în Federația Rusă în mai 1993 și au fost prototipul bonurilor de trezorerie americane. Obligațiunile de stat au fost emise pe termen scurt și erau destinate acoperirii deficitului bugetului de stat.

    GKO au fost inițial emise cu o valoare nominală de 100.000 de ruble, ulterior valoarea lor nominală a fost crescută la 1 milion de ruble nedenominate. Investitorul a primit venituri datorită faptului că GKO-urile au fost vândute la licitații cu reducere, adică la un preț sub normal. Ministerul Finanțelor a răscumpărat obligațiunile la egalitate într-o formă fără numerar - a transferat banii în contul proprietarului. Venitul era diferența dintre valoarea nominală a GKO-urilor și prețul achiziției acestora la o licitație în timpul plasării inițiale sau pe piața secundară.

    Au fost emise obligațiuni cu scadențe de 3, 6 și 12 luni (la început doar pentru trei și șase luni, apoi Ministerul Finanțelor a crescut ponderea obligațiunilor cu scadențe mai lungi, iar în prima jumătate a anului 1997 a scăpat complet de trei luni). titluri de valoare). Datorită faptului că GKO-urile au fost emise pe o perioadă scurtă în serii alternative, emitentul de obligațiuni (adică) a avut o oportunitate reală de a rambursa seriile anterioare prin emiterea unor noi.

    „La începutul anilor 1990, trăiam cu un deficit cronic; bugetul era de fapt finanțat din obligațiuni de stat – și cu randamente mari. A fost un fel de „piramidă” atunci când au fost emise altele noi pentru a compensa problemele anterioare”, comentează Tikhomirov despre politica de atunci a Ministerului de Finanțe.

    În 1995, veniturile bugetare nete din vânzarea de GKO, minus costurile rambursării emisiunilor anterioare, s-au ridicat la 28 de trilioane de ruble nedenominate, ceea ce a făcut posibilă finanțarea a peste 50% din deficitul bugetului federal. În 1996, veniturile din plasarea GKO au ajuns la peste 50 de trilioane de ruble.

    Până la sfârșitul anilor 1990, piața GKO a devenit principala sursă de finanțare a deficitului bugetar rusesc. Cu toate acestea, în 1997, pe fondul crizei economice din Asia și al scăderii prețului petrolului, situația de pe piața financiară rusă a devenit mai complicată.

    Drept urmare, până la jumătatea lunii august 1998, randamentul GKO a atins 140%, iar guvernul a fost forțat să nu le respecte pe 17 august.

    „Dacă guvernul intră pe piața datoriilor interne, va smulge resurse financiare de pe piața obligațiunilor corporative, complicând problemele datoriei și investițiilor în sectorul real al economiei”, notează Tikhomirov. — Obligațiunile de stat vor fi emise în prezența Fondului de rezervă, adică în condițiile în care guvernul dispune de fonduri care îi asigură solvabilitatea pe lângă veniturile viitoare. În anii 1990, situația era complet diferită: datorii uriașe, absența aproape completă a rezervelor: guvernul nu avea deloc rezerve.”

    „În general, trebuie să folosim toate mecanismele - să căutăm oportunități de noi venituri, să optimizăm cheltuielile și să folosim mecanismul de împrumut”, notează șeful Gazeta.Ru. „Dar aici trebuie să acționați cu atenție: cu cât statul se împrumută mai mult, cu atât sunt mai puține oportunități de împrumut corporativ, deoarece piața este unică. La un moment dat, mecanismul GKO a funcționat ca o „piramidă”, dar acest rezultat a fost clar cu mult timp în urmă, cu cel puțin nouă luni înainte de a se întâmpla. În general, nu cred că Ministerul de Finanțe trebuie să se bată acum.”

    Am primit un astfel de instrument precum GKO. Ce este? Ce ascunde această abreviere - GKO? Decodificarea acestui cuvânt înseamnă „obligațiuni guvernamentale pe termen scurt”. Pentru ce sunt necesare?

    Apropo, există o altă interpretare a acestei abrevieri - „GKO URSS”, a cărei decodare nu are nimic de-a face cu lumea finanțelor și înseamnă „Comitetul de Apărare a Statului al Uniunii Republicilor Socialiste Sovietice”. Nu vom vorbi despre asta, ci despre obligațiuni.

    Lansare inițială

    Ce este GKO? Interpretarea acestui termen implică faptul că aceste documente erau un prototip de cambie care există în Statele Unite ale Americii. Obligațiuni guvernamentale pe termen scurt au fost emise pe teritoriul Federației Ruse în mai 1993. Rolul lor era acela de a acoperi.Din moment ce aceste titluri sunt clasificate ca pe termen scurt in sistemul financiar, este logic ca nu pot fi folosite pentru investitii pe termen lung. Prima emisiune de obligațiuni guvernamentale pe termen scurt (GKO) a avut o valoare nominală de zece mii de ruble, dar au ridicat-o rapid la un milion de ruble.

    Venituri din obligațiuni

    Ce sunt GKO-urile și care este venitul din acestea? Investitorul realizează profit prin vânzarea de obligațiuni guvernamentale pe termen scurt la diferite licitații la un preț care este sub prețul nominal (cu reducere). Aceste titluri pot fi răscumpărate la egalitate prin transfer bancar în contul proprietarului. Venitul în acest caz este diferența dintre prețul de cumpărare al GKO-urilor și valoarea lor nominală la licitație la sau în timpul plasării lor inițiale.

    Cine poate cumpăra obligațiuni de stat pe termen scurt?

    Persoanele fizice și juridice pot fi proprietari de obligațiuni de stat. Cu toate acestea, participarea persoanelor fizice pe piață pentru cifra de afaceri a acestor obligațiuni este complicată de unele motive pur tehnice. Prima emisiune de obligațiuni guvernamentale pe termen scurt GKO a autorizat ca toate tranzacțiile cu acestea să fie efectuate numai prin dealeri, care erau mari companii financiare și bănci. În majoritatea cazurilor, aceștia nu sunt interesați de cooperarea cu capitalul persoanelor fizice. Multe bănci și instituții financiare impun anumite restricții asupra cantității de fonduri de care au nevoie investitorii pentru a efectua tranzacții cu obligațiuni prin intermediul unui dealer. La începutul anului nouăzeci și șapte, această sumă varia între trei sute și cinci sute de milioane de ruble rusești.

    Istoricul lansărilor

    Ce înseamnă termenul GKO? Decodificarea numelui acestui instrument financiar, așa cum am menționat deja, este „obligațiuni guvernamentale pe termen scurt”. Prin urmare, au fost eliberați pentru perioade scurte de douăsprezece, șase și trei luni. În 1997, emitentul (Ministerul de Finanțe al Federației Ruse) a schimbat structura emisiunilor unui astfel de instrument, cum ar fi obligațiuni pe termen scurt, lăsând în uz doar obligațiuni pe șase luni și douăsprezece luni. Întrucât GKO, a căror interpretare pune accentul pe perioade scurte de valabilitate, sunt emise în serii alternative, emitentul are posibilitatea de a răscumpăra sistematic serii emise anterior prin emiterea unora noi. Aceste obligațiuni sunt zero-cupon, astfel încât un investitor le poate achiziționa la un preț sub normal. La plasarea unei serii, volumele de emisie la egalitate trebuie sa fie mai mari cu suma de discount care a fost stabilita la vanzarea la licitatie a acestor titluri.

    Acțiuni privind obligațiunile pe termen scurt

    Ministerul Finanțelor al Federației Ruse efectuează GKO frecvente și regulate. Decodificarea acestei abrevieri include cuvântul „stat”, deoarece veniturile din vânzarea acestor active merg la buget. Datorită politicii de emisiuni frecvente, obligațiunile pe termen scurt sunt convertite în obligațiuni pe termen lung prin metode atât de simple, deoarece guvernul are întotdeauna o anumită cantitate de împrumut. De exemplu, deja în al nouăzeci și cincilea an, veniturile nete la buget din vânzarea obligațiunilor de stat se ridicau la aproape treizeci de trilioane de ruble. Acest lucru a făcut posibilă acoperirea a peste cincizeci la sută din deficitul bugetului federal al statului. În 1996, veniturile din ciclurile de emitere a obligațiunilor pe termen scurt s-au ridicat la peste cincizeci de trilioane de ruble.

    Cine sunt participanții pe piața de rulare a obligațiunilor pe termen scurt?

    Abrevierea GKO, a cărei decodare am discutat mai sus, are o gamă largă de participanți pe piață. Subiectele principale sunt:

    • (Federația Rusă), care este emitentul și determină prețul plasării inițiale a obligațiunilor la licitații, formează prețul mediu ponderat și influențează, de asemenea, volumul emisiunii.
    • Banca Centrală a Federației Ruse (Federația Rusă), care este agentul autorizat al Ministerului de Finanțe pentru plasarea GKO-urilor. De asemenea, Banca Centrală a Federației Ruse desfășoară și organizează licitații pentru plasarea primară de obligațiuni, participă la licitații secundare și se ocupă de valori mobiliare pe piețele deschise.
    • Un dealer, adică un participant profesionist la tranzacționare care a încheiat un acord cu Banca Centrală a Federației Ruse și tranzacții de servicii cu GKO. Un dealer poate fie să încheie tranzacții pe cheltuiala sa, fie să acționeze ca broker, executând tranzacții în numele clienților săi.
    • Un investitor, adică o persoană fizică și/sau juridică care nu este dealer și cumpără obligațiuni guvernamentale pe termen scurt pe baza unui acord încheiat cu un anumit dealer.
    • Depozitarii. Bonurile de stat, a căror interpretare presupune o formă de emisie non-numerar, au un sistem pe două niveluri, care constă dintr-un subdepozitar (de fapt, este un dealer) și un depozitar principal (o organizație care a intrat în un acord cu Banca Centrală a Federației Ruse pentru a desfășura activitățile de depozitare necesare pentru contabilizarea obligațiunilor pe termen scurt).


     

    Ar putea fi util să citiți: