GKO: ამ ფინანსური ინსტრუმენტის აბრევიატურა, ისტორია და გამოყენება. იხილეთ რა არის „GKO“ სხვა ლექსიკონებში სახელმწიფო მოკლევადიანი ობლიგაციების პირველი გამოშვება

არადოკუმენტური ფორმით (აღრიცხვის ანგარიშებზე ჩანაწერების სახით). GKO საკითხებზე მომსახურების გენერალური აგენტი იყო რუსეთის ფედერაციის ცენტრალური ბანკი.

GKO-ები გამოიცა სხვადასხვა პერიოდის განმავლობაში - რამდენიმე თვიდან ერთ წლამდე - ცალკეულ საკითხებში "რუსეთის ფედერაციის მთავრობის მოკლევადიანი ნულოვანი კუპონის ობლიგაციების გამოშვების ძირითადი პირობების" შესაბამისად, დამტკიცებული მთავრობის დადგენილებით. რუსეთის ფედერაცია 1993 წლის 8 თებერვალი No 107. თითოეული საკითხისთვის, შეზღუდვები პოტენციური მფლობელებისთვის. ემისია დასრულებულად ჩაითვალა, თუ განთავსების პროცესში გაიყიდა სახელმწიფო ობლიგაციების 20% მაინც. გაუყიდავი GKO-ები შეიძლება მოგვიანებით გაიყიდოს. ასევე შესაძლებელი იყო GKO-ების ვადაზე ადრე შეძენა მეორად ბაზარზე.

GKO-ების განხორციელება და ფუნქციონირება ჩვეულებრივ ასოცირდება ანდრეი კოზლოვის სახელებთან, რომელიც 1992 წელს ხელმძღვანელობდა რუსეთის ფედერაციის ცენტრალური ბანკის ფასიანი ქაღალდების განყოფილებას და ბელა ზლატკისს, რომელიც 1991 წლიდან 1998 წლამდე მუშაობდა ფასიანი ქაღალდების დეპარტამენტის ხელმძღვანელად. რუსეთის ფედერაციის ფინანსთა სამინისტროს საფონდო ბაზარი.

შემოსავალი ჩამოყალიბდა როგორც სხვაობა გამოსყიდვის ფასს (ნომინალურ ღირებულებას) და შესყიდვის ფასს შორის.

GKO-ების ეკონომიკური მოდელის საფუძველს წარმოადგენდა ფინანსური პირამიდის მექანიზმი, MMM-ის მოქმედების სქემის მსგავსი. მიხაილ ხაზინის თქმით, „ეს იყო ყველაზე დიდი ფინანსური თაღლითობა ყველა პოსტსაბჭოთა პერიოდში“.

ენციკლოპედიური YouTube

• 1 / 5

  საწყის ეტაპზე GKO-ებზე მოთხოვნა დაბალი იყო მაღალი ინფლაციისა და უცხოელებისთვის GKO-ების დახურვის გამო. 1994 წელს სახელმწიფო ობლიგაციების გაყიდვიდან მიღებული შემოსავლების რაოდენობამ შეადგინა 12,8 ტრილიონი რუბლი. 1997 წელს - 32 ტრილიონი რუბლი, საიდანაც 44,2% იყო მიმართული ბიუჯეტის დეფიციტის დაფარვაზე. 1998 წლის 1 იანვრის მდგომარეობით, გამოჩენილი GKO-ების მთლიანი მოცულობა იყო 272,612 მილიარდი რუბლი. 1998 წლისთვის GKO-ს ბაზარი გახდა რუსეთის ბიუჯეტის დეფიციტის დაფინანსების მთავარი წყარო. რუსეთის მთავრობამ, ცენტრალური ბანკის შვილობილი კომპანიების მეშვეობით, შექმნა დამატებითი მოთხოვნა GKO-ებზე იმავე ბაზრიდან მიღებული სახსრების ხარჯზე. ამან უზრუნველყო უცხოელი ინვესტორების ნდობა GKO ინსტრუმენტის სანდოობაში და რუსეთის ოქროსა და სავალუტო რეზერვების შევსება იმ ვალუტით, რომელსაც უცხოელები ცვლიდნენ რუბლებში GKO-ების შესაძენად.

  1993 წლის მაისიდან 1994 წლის სექტემბრამდე პერიოდში ერთი ობლიგაციის ნომინალური ღირებულება იყო 100 ათასი რუბლი, 1994 წლის ოქტომბრიდან 1997 წლის დეკემბრამდე - 1 მილიონი რუბლი, 1998 წლის იანვრიდან - 1 ათასი დენომინირებული რუბლი.

  სახელმწიფო ობლიგაციების ემისიის დაგეგმვისა და შედეგების შეფასება

  რუსეთის ფედერაციის გენერალური პროკურატურის და ფედერაციის საბჭოს სპეციალური კომისიის მიერ პროკურორულმა შემოწმებამ აჩვენა, რომ თავდაპირველად GKO-ების გაცემის იდეა გაკეთდა დიდი შეცდომით (სახელმწიფოს ინტერესებისა და ინტერესების თვალსაზრისით. ეროვნული ეკონომიკა), რამაც გამოიწვია დიდი რაოდენობით თანამდებობის პირების, ოლიგარქების და კრიმინალური ავტორიტეტების მნიშვნელოვანი გამდიდრება.

  პირველი სტრატეგიული შეცდომა ის იყო, რომ ობლიგაციები იყო მოკლევადიანი და მაღალშემოსავლიანი (60%-მდე, ფასიანი ქაღალდების ნორმა 4-5%). ამიტომ მათთვის მიღებული თანხები სრულიად უვარგისი იყო მრეწველობის, სოფლის მეურნეობისა და ეკონომიკის სხვა სფეროებში ინვესტიციებისთვის, რომლებსაც მყისიერი შემოსავალი არ მოუტანიათ და დიდი მოგება არ მოუტანიათ (გვ. 115).

  მეორე ტაქტიკური შეცდომა ის იყო, რომ GKO-ს ბაზარზე მოთამაშეებმა მიიღეს ისეთი დიდი მოგება სპეკულაციისგან, რომ მათთვის უაზრო გახდა რეალურ წარმოებაში და მაღალ ტექნოლოგიებში ჩართვა - და მათ ეს არ გააკეთეს. დასავლური სესხების 70%-მდე მიდიოდა არა ეკონომიკის რეალურ სექტორზე, არამედ ვირტუალურზე - GKO ობლიგაციებით სპეკულირებისთვის (გვ. 116).

  საბოლოოდ, როდესაც 1997 წლის დეკემბრისთვის გაირკვა, რომ ახალი GKO-ების განთავსების შემოსავალი არ იყო საკმარისი ძველის გადასახდელად, ბაზრის გასაძლიერებლად გადაუდებელი ზომების ნაცვლად, პირიქით გაკეთდა: უცხოელებზე შეზღუდვები მოიხსნა და მალევე. ყველა ფასიანი ქაღალდების მესამედი მათ ხელში იყო. ამან შესაძლებელი გახადა ფულის გატანა რუსეთის ფედერაციიდან სხვა ქვეყნებში: ობლიგაციები იყიდებოდა ნომინალური ღირებულების 50-60%-ის ფასად და რამდენიმე თვის შემდეგ სახელმწიფომ მფლობელს გადაუხადა ნომინალური ღირებულება.

  1998 წლის 1 იანვარს მოიხსნა ყველა შეზღუდვა კაპიტალის ექსპორტზე და რუსეთის ფედერაციაში შემოდინების ნაცვლად მოხდა ძლიერი გადინება - მთელი ფული ამოიღეს, ეროვნული ვალუტა გაუფასურდა, GKO-ს ბაზარი დაინგრა და დეფოლტი მოხდა 1998 წლის აგვისტოში. ყველაფერი მოხდა „რუსეთის ფედერაციაში ფასიანი ქაღალდების ბაზრის განვითარების კონცეფციის“ შესაბამისად, რომელიც შემუშავებულია ა. ჩუბაისის მიერ და ხელმოწერილი ბ. ელცინის მიერ (გვ. 116).

  დეფოლტის ერთ-ერთი მიზეზი იყო საერთაშორისო სავალუტო ფონდიდან რუბლის კურსის შესანარჩუნებლად გამოყოფილი მიზნობრივი სესხის მოპარვა. სესხის პირველი ნაწილი - 4,8 მილიარდი აშშ დოლარი - მოიპარეს აშშ-დან გადმოტანის შემდეგ, მაგრამ ჯერ კიდევ რუსეთის ფედერაციაში შესვლამდე (გვ. 260-270). ამაში ბევრი გამოჩენილი ფიგურა იყო ჩართული, მათ შორის მ.კასიანოვი, ბ. ბერეზოვსკი, თ.იუმაშევა, რ.აბრამოვიჩი, ს.დუბინინი, ბანკების SBS-Agro, Menatep (ხოდორკოვსკი), Inkombank, United Bank, Sobinbank. , „ONEXIMbank“ და სხვ. (18 ბანკი).

  გენერალური პროკურატურის მიერ ჩატარებული ტრანზაქციების (ობლიგაციების ყიდვა-გაყიდვისას დადებული) კომპიუტერულმა ანალიზმა აჩვენა, რომ GKO-ს ბაზარზე სპეკულაციამ გამოიწვია 780-მდე მაღალი თანამდებობის პირის გამდიდრება, რომელთაც არ ჰქონდათ ჩართვის უფლება. საერთოდ ასეთი „კომერცია“ და სხვა გამოჩენილი ფიგურები. მათ შორის: ა.ჩუბაისი, საგარეო საქმეთა მინისტრი ა.კოზირევი, განათლებისა და მეცნიერების მინისტრი ტიხონოვი, ცენტრალური ბანკის თავმჯდომარის მოადგილე ალექსაშენკო და მოჟაროვი, ფინანსთა მინისტრის თითქმის ყველა მოადგილე, თავდაცვის მინისტრის პირველი მოადგილე მიხაილოვი, ვიცე-პრემიერი სეროვი. ელცინის ქალიშვილები ტატიანა და ელენა (გვ. 119-120). რუსეთის ცენტრალურმა ბანკმა და მისმა ხელმძღვანელმა ს. დუბინინმაც დაიწყეს GKO-ების ყიდვა - მათ მიერ გამოშვებული ფულით. ამასთან, მათ და ფინანსთა სამინისტროს არ მიუღიათ რაიმე ზომები მოსალოდნელი აშკარა კატასტროფის თავიდან ასაცილებლად. 1993 წლიდან 1998 წლის ბოლომდე რუსეთის ფედერაციის შიდა ვალი 16 მილიარდი რუბლიდან ~756 მილიარდ რუბლამდე გაიზარდა (5 წელიწადში ის 47-ჯერ გაიზარდა).

  მომხდარის, მიზეზებისა და მონაწილეების შესახებ ინფორმაციის მიღების შემდეგ პრემიერ-მინისტრმა პრიმაკოვმა დაიკავა ჩაურევლობის პოზიცია (გვ. 121).

  1998 წლის აგვისტოში რუსეთი განიცადა მძიმე ფინანსური კატასტროფა, რამაც თერთმეტ მილიონზე მეტი რუსეთის მოქალაქე დატოვა საარსებო წყაროს გარეშე. მათ, ვინც სამუშაოს ინარჩუნებდა, ხელფასი საშუალოდ ორი მესამედით შემცირდა, თვეში 160 დოლარიდან 55 დოლარამდე. რუსეთის მოქალაქეების დაახლოებით 40 პროცენტი სიღარიბის ოფიციალურ ზღვარს მიღმაა.
  კრიზისი ასოცირდებოდა ფართომასშტაბიან სპეკულაციასთან, რომელიც ეფუძნებოდა მოკლევადიან სახელმწიფო ობლიგაციებს (GKO) - რუსეთის ფედერაციის ფინანსთა სამინისტროს ფასიანი ქაღალდები გარკვეული ვადით და გარანტირებული პროცენტული ანაზღაურებით. ასეთი ობლიგაციების გამოშვება მსოფლიო ეკონომიკაში სახსრების მოზიდვის საყოველთაოდ მიღებული მექანიზმია. შემოსული თანხა მიმოქცევაში იდება და წარმოქმნის მოგებას - მიდის როგორც ღირებულების დაფარვისა და პროცენტის გადასახდელად, ასევე სახელმწიფოს საჭიროებებზე. მაგრამ ამჯერად რუსეთი თავისი გზით წავიდა.
  
  GKO პირველად MICEX-ზე გამოჩნდა 1993 წლის 18 მაისს და მალე ეს ფასიანი ქაღალდები რუსეთის საფონდო ბირჟის საფუძველი და ბიუჯეტის დეფიციტის დაფინანსების მთავარი საშუალება გახდა. GKO იყო აბსოლუტურად ლიკვიდური ობლიგაციები 3, 6 და 12 თვის ვადით და ერთი მილიონი რუბლის ნომინალური ღირებულებით. ყველაზე პოპულარული იყო "მოკლე" GKO. რუსეთის ბანკმა გაყიდა ობლიგაციები საგრძნობლად დაბალი ფასით, მაგრამ ფინანსთა სამინისტრომ ისინი მოგვიანებით იყიდა ნომინალურად. შესყიდვისა და გაყიდვის ფასებს შორის განსხვავება იყო GKO-ს მფლობელის შემოსავალი.
  შეთავაზებების დაბალი რაოდენობის შემთხვევაში, მთავრობას შეუძლია შეამციროს ობლიგაციების ფასები მოთხოვნის სტიმულირებისთვის. როდესაც მოთხოვნა მაღალი იყო, ობლიგაციების ფასი გაიზარდა. მათზე შემოსავალი 30-50 პროცენტს შეადგენდა, ზოგჯერ კი წარმოუდგენელ 250 პროცენტსაც აღწევდა! ამრიგად, ქვეყანაში ეკონომიკური განადგურების ფონზე, რუსეთის ფინანსურ ბაზარზე მწარმოებელი საწარმოების ნახევრის გადახდისუუნარობის ფონზე, შესაძლებელი გახდა სახელმწიფოს მიერ გარანტირებული მოგების 100 პროცენტის მიღება ყოველგვარი ძალისხმევის გარეშე.
  პირველი ვაჭრობის წარმატებამ აიძულა ფინანსთა სამინისტრო გაეფართოებინა მოკლევადიანი ობლიგაციების ბაზარი. „თუმცა, მიმოქცევაში შესული სახელმწიფო ობლიგაციების მფლობელებს გულუხვად გადაუხადა, სახელმწიფო მათ მხოლოდ უფრო და უფრო ახალი სერიების გაყიდვით მიღებული თანხის ნაწილს აძლევდა“, - აღნიშნავს ცნობილი ისტორიკოსი როი მედვედევი. „ზუსტად ამ მახასიათებლებმა - მოკლე მიმოქცევის პერიოდები, მაღალი მოგება ობლიგაციების გამოსყიდვისას, რომელთათვისაც სახსრები იღებებოდა არა ბიუჯეტიდან, არამედ უფრო და უფრო მეტი მყიდველის შემოდინებით - GKO-ს ოპერაციებს შებრუნებული პირამიდის ფორმა მისცა. არსებითად ეს იყო კლასიკური ფინანსური პირამიდა, რომელიც ააშენეს არა კერძო პირებმა, არამედ სახელმწიფომ“.
  უკვე 1995 წელს GKO-ებმა დაიწყეს საგანგაშო სიმპტომების გამოვლენა, როდესაც ახალი სერიების განთავსების შემოსავალი არ იყო საკმარისი იმისათვის, რომ გადაეხადა მიმოქცევაში წასული. ამასობაში წინ იყო სახელმწიფო სათათბიროსა და პრეზიდენტის არჩევნები. მთავრობას სასწრაფოდ სჭირდებოდა სესხის აღების ახალი წყაროების მოძიება. არსებობდა მხოლოდ ორი გზა - გაზრდილიყო სახელმწიფო ობლიგაციების მომგებიანობა და ამ თამაშში უცხოელებს მიეცათ საშუალება.
  1996 წლის პირველ თვეებში GKO-ებზე სარგებელი 100 პროცენტამდე გაიზარდა. საპრეზიდენტო არჩევნებამდე ერთი თვით ადრე ის ფანტასტიკურ 250 პროცენტამდე გაიზარდა. GKO-ების საშუალო ვადით 134 დღეა, ობლიგაციების მფლობელებს შეუძლიათ გააორმაგონ თავიანთი კაპიტალი ოთხ თვეზე ნაკლებ დროში! ეს იყო გიჟური მოგება და არა მხოლოდ მსხვილი ბანკები, არამედ სადაზღვევო და საპენსიო ფონდები, საწარმოები და სამეცნიერო ინსტიტუტები ჩაერთნენ თამაშში GKO-ს ბაზარზე. ეკლესიამაც ვერ გაუძლო: მართლმადიდებელთა და მუსლიმთა წინამძღვრებმაც კი ნებით იყიდეს სახელმწიფო ობლიგაციები.
  შედეგად, მთავრობამ მიაღწია არა დასახულ მიზნებს, არამედ სრულიად საპირისპიროს: ეკონომიკის განვითარების დაფინანსების ნაცვლად, GKO-ს ბაზარმა, პირიქით, მტვერსასრუტივით გამოწოვა ფული ინდუსტრიული სექტორიდან და აშრობდა. დირექტორები, რომლებიც არ ზრუნავენ თავიანთი საწარმოების საჭიროებებზე ან მათ პერსპექტივაზე, მთელი თავიანთი სახსრები მიმართეს ფასიანი ქაღალდების ბაზარზე უკიდურესად მომგებიანი „გადახვევისთვის“.
  ერთი მილიონი რუბლის დენომინაციამ შეიძლება შეაშინოს მხოლოდ რიგითი რუსები, მაგრამ არა გავლენიანი ადამიანები. „ნოვაია გაზეტას“ მიერ 1996 წელს ვიცე-პრემიერის, ანატოლი ჩუბაისის უკიდურესად მაღალ შემოსავლებზე ჩატარებული გამოძიების დროს აღმოჩნდა „განსაკუთრებით მნიშვნელოვანი პირების“ გამდიდრების ძალიან მარტივი სქემა... ჯერ კიდევ 1996 წლის დასაწყისში ჩუბაისმა უპროცენტო სესხი მიიღო. SBS-AGRO Bank მილიონ დოლარში, რომლითაც ბანკმა, ჩუბაისის დავალებით, შეიძინა რამდენიმე GKO ობლიგაციები. სამი თვის შემდეგ ობლიგაციები დაფარეს და სესხი ბანკს დაუბრუნეს. ჩუბაისს კი დარჩა მილიარდ 700 მილიონი არადენომინირებული რუბლის მოგება.
  1996 წელს უცხოელმა ინვესტორებმა დაახლოებით 6 მილიარდი დოლარის ინვესტიცია განახორციელეს GKO-ებში. მოგება იმდენად დიდი აღმოჩნდა, რომ მომდევნო წელს რუსეთის საფონდო ბირჟაზე ბუმი დაიწყო. საერთაშორისო ფინანსური კორპორაციების ექსპერტებმა აღნიშნეს, რომ რუსეთის საფონდო ბაზარი მსოფლიოში საუკეთესოა მომგებიანობის თვალსაზრისით. ერთ-ერთმა დასავლელმა ფინანსისტმა თავის კოლეგებს გაკვირვებულმა უთხრა: „მეჩვენება, რომ რუსები უბრალოდ მილიონობით დოლარს მაძლევენ“. დიდწილად, უცხოელი ინვესტორების წყალობით, GKO პირამიდა განაგრძობდა ზრდას.
  როდესაც კრიზისის პირველი ტალღა დაარტყა 1997 წლის ოქტომბრის ბოლოს და ფასები GKO ბაზარზე დაეცა, რუსეთის ცენტრალური ბანკი გარკვეული პერიოდის განმავლობაში ცდილობდა ერთდროულად დაეხმარა როგორც GKO ბაზარს, ასევე რუბლის გაცვლის კურსს. ცენტრალურმა ბანკმა იყიდა მოკლევადიანი ობლიგაციები, რითაც მხარი დაუჭირა ბაზარს და ინვესტორებმა ფასიანი ქაღალდების გაყიდვიდან მიღებული რუბლით დაუყოვნებლივ გაცვალეს ისინი დოლარში, რითაც აიძულა ცენტრალური ბანკი გაეყიდა ვალუტა. შედეგად, 1997 წლის ნოემბერში სავალუტო რეზერვების დონე მნიშვნელოვნად შემცირდა. ამის შემდეგ, ცენტრალურმა ბანკმა შეწყვიტა GKO ბაზრის მხარდაჭერა, რამაც გამოიწვია მოკლევადიანი ობლიგაციების ფასების დაცემა და, შედეგად, GKO-ებზე საპროცენტო განაკვეთების ზრდა. ამან მიიპყრო ახალი ინვესტორები, მაგრამ არა იმ მასშტაბით, რაც აუცილებელია ფინანსური პირამიდების სიცოცხლისთვის.
  1998 წლის დასაწყისში გამოჩენილი GKO-ების დაახლოებით 40 პროცენტი იყო ცენტრალური ბანკისა და სბერბანკის აქტივების ნაწილი. სახელმწიფო ობლიგაციებით გადახდებმა ქვეყნის შემოსავალს ზუსტად ორჯერ გადააჭარბა. ცენტრალური ბანკის სავალუტო რეზერვები ამოიწურა, მაგრამ ცენტრალურმა ბანკმა თავად მოახდინა სახელმწიფო ობლიგაციებში გარიგებებიდან მიღებული რუბლის ინვესტიცია. ოფიციალური პირები, რომლებზეც ყველა გადაწყვეტილება იყო დამოკიდებული და GKO-ში მოთამაშეები ერთი და იგივე პერსონაჟები იყვნენ...
  მთავრობამ გარკვეული ზომები მიიღო. 1998 წლის მოვლენების ერთ-ერთმა მონაწილემ, საერთაშორისო სავალუტო ფონდის აღმასრულებელმა დირექტორმა რუსეთიდან ალექსეი მოჟინმა ინტერვიუში თქვა: ”გასვლის ბოლო მცდელობა შედგებოდა სამი ელემენტისგან. პირველი არის რუსეთის მთავრობის ანტიკრიზისული პროგრამა, რომელიც ითვალისწინებდა ზომებს ბიუჯეტის დეფიციტის შესამცირებლად. ეს პროგრამა დეტალურად იყო აღწერილი საერთაშორისო სავალუტო ფონდთან (IMF) ჩვენს შეთანხმებაში. მეორე ელემენტი არის 22,6 მილიარდი დოლარის ღირებულების საერთაშორისო ფინანსური დახმარების ფართომასშტაბიანი პაკეტი. რუსეთი 1998 წლის ბოლომდე მხოლოდ სსფ-სგან 12,5 მილიარდ დოლარს ელოდა, მსოფლიო ბანკის კრედიტებისა და ორმხრივი სესხების გარეშე. და ბოლოს, მესამე ელემენტი, რომელიც ბევრს დაავიწყდა, არის ფინანსთა სამინისტროს მიერ შემოთავაზებული GKO-ების გაცვლა დოლარულ ევროობლიგაციებზე“.
  7-წლიან და 20-წლიან ევროობლიგაციებზე საპროცენტო განაკვეთი განისაზღვრა 13-15 პროცენტით, ანუ ინვესტორებს სთხოვეს ფინანსური ზარალით დაეტოვებინათ GKO ბაზარი. მოკლე ფასიანი ქაღალდების თითქმის ყველა მფლობელი დარჩა რუბლის ბაზარზე, იმ იმედით, რომ საერთაშორისო სავალუტო ფონდის დახმარება და რუსეთის სამთავრობო პროგრამა მათ საშუალებას მისცემს შეენარჩუნებინათ პირამიდა მინიმუმ 3-4 თვის განმავლობაში. შედეგად, ინვესტორებმა გაცვალეს GKO-ები ევროობლიგაციებზე მხოლოდ 4,5 მილიარდი დოლარის ოდენობით, რაც ოდნავ მეტი იყო GKO ბაზრის მთლიანი მოცულობის 10 პროცენტზე.
  1998 წლის მაისში GKO-ების გაყიდვა ფართოდ გავრცელდა. რუსეთის ცენტრალური ბანკის თავმჯდომარემ სერგეი დუბინინმა კიევში საქმიანი ვიზიტის დროს განაცხადა, რომ GKO-ს ბაზარზე მიმდინარე პროცესებმა შესაძლოა 2-3 წელიწადში სახელმწიფოს გაკოტრება გამოიწვიოს. პრესაში გავრცელებულმა ამ განცხადებამ მხოლოდ გააძლიერა ინვესტორების გაქცევა GKO ბაზრიდან. თავის ბროშურში The Stock Market, რომელიც გამოქვეყნდა მაისის ბოლოს, პროფესორმა ერიმ იწინასწარმეტყველა: ”ეს სახელმძღვანელო გამოდის იმ დროს, როდესაც ყველა დროის უდიდესი ფინანსური თაღლითობა იშლება. GKO-ს პირამიდის ნგრევა გარდაუვალია. ვალის ხვრელი, ხელოვნურად გათხრილი კრედიტორების ძალისხმევით და მუდმივად იზრდება, ბევრჯერ აღემატება რუსეთის ფულის მიწოდებას. მთავრობა ჩავარდება. ზოგადი ნგრევა და სამოქალაქო ომი გარდაუვალი ხდება. ეს მოხდება მომდევნო წელიწადნახევარში“.
  მდგომარეობა კრიტიკული ხდებოდა. ფინანსთა სამინისტრო ცდილობდა გაეფართოებინა ორწლიანი ობლიგაციების, ასევე ერთწლიანი ვადიანობის GKO-ების გაყიდვა. თუმცა, არ იყო საკმარისი თანხა მიმოქცევიდან გამოსული ობლიგაციების დასაფარად. სსფ-დან მიღებული 4,781 მილიარდი დოლარი სულ რაღაც ერთ კვირაში დაიხარჯა. ოფიციალური ვერსიით, ცენტრალურმა ბანკმა ეს დოლარი მიჰყიდა რუსულ და უცხოურ ბანკებს, რათა დაეცვა რუბლის კურსი და ამით თავიდან აიცილოს დევალვაცია. ჩვენს თვალწინ დნებოდა სავალუტო რეზერვები, ინვესტორებმა დაიწყეს კაპიტალის ფართომასშტაბიანი გატანა ქვეყნიდან. ყოველ ოთხშაბათს, ფინანსთა სამინისტროს უწევდა GKO-ების გამოსყიდვა და ახალი ობლიგაციების განთავსება, რათა მიეღო თანხები ძველის დასაფარად. GKO-ს ბაზარი იმ დროისთვის დაახლოებით 40 მილიარდი დოლარი იყო.
  საერთაშორისო სავალუტო ფონდის სესხი გავლენიანი რუსების მოსაშორებლად გამოიყენეს
  მოთამაშეები, რომლებმაც გადაყარეს რუბლის ობლიგაციების დიდი პაკეტები და მაშინვე მიიღეს დოლარი მათთვის მიმდინარე კურსით. GKO-ს ბაზარზე უცხოელ მოთამაშეებს ასევე ჰქონდათ შესაძლებლობა გაცვალონ რუბლის ობლიგაციები დოლარის ობლიგაციებზე და, შესაბამისად, არ იმოქმედა დეფოლტმა.
  ეკონომიკურ მეცნიერებათა დოქტორმა სერგეი გლაზიევმა საერთაშორისო სავალუტო ფონდის სესხის ამბავს ასე კომენტარი გააკეთა: „ზნეობრივი და ეთიკური თვალსაზრისით, იმ სიტუაციაში, როდესაც რუბლი ეცემა და არავინ ყიდის დოლარს და უცებ ჩნდება 4,8 მილიარდი, რაც შეიძლება. ყიდვა 6 რუბლს დოლარად, და თქვენ არ შეგიძლიათ ამის გაკეთება სადმე ბაზარზე, ცხადია.
  რომ ეს არის სახელმწიფო ფულის გაფლანგვის ერთგვარი შეთქმულება, რომელიც რუსეთმა აიღო თავის თავზე იმ დროისთვის აშკარად უკვე გადაფასებული რუბლის კურსით.[...] მაგრამ იურიდიული თვალსაზრისით, ეს იყო ნორმალური პროცედურა. . ვიღაცას გაუმართლა - ასე შემიძლია ვთქვა. კონკრეტული ბანკები - ასეც მოხდა - საჭირო დროს საჭირო ადგილას იყვნენ და შეძლეს დოლარის იაფად მოპოვება.
  დაპირისპირება ახლოვდებოდა და ქვეყნის ყველა მთავარმა ფიგურამ მოსკოვი დატოვა. პრეზიდენტი ელცინი სათევზაოდ ვალდაიში გაფრინდა. ცენტრალური ბანკის ხელმძღვანელი დუბინინი და პრეზიდენტის ადმინისტრაციის ხელმძღვანელი ჩუბაისი დასასვენებლად საზღვარგარეთ გაემგზავრნენ. კირიენკო ვიზიტით გაემგზავრა პერმსა და ყაზანში და განაცხადა, რომ არაფერი ემუქრება რუბლის სტაბილურობას. მაგრამ ამ ყველაფერმა არ შეაჩერა საფონდო ბირჟაზე განვითარებადი პანიკა. ყველა ლიდერი სასწრაფოდ მოსკოვში უნდა დაბრუნებულიყო.
  ბოლო სიტყვა პრემიერ-მინისტრ კირიენკოსთან იყო, რომელსაც ელცინმა საბოლოო გადაწყვეტილების მიღების უფლებამოსილება მისცა. 17 აგვისტოს, მშფოთვარე ღამის შეხვედრის შემდეგ, რომელიც მხოლოდ დილის 4 საათზე დასრულდა, რუსეთის მთავრობამ გადაწყვიტა გამოეცხადებინა ტექნიკური დეფოლტი, ანუ გაეყინა მიმდინარე გადახდები GKO-ებზე და ხელახლა დაარეგისტრიროს ყველა GKO, რომელთა ვადა იყო 1999 წლის 31 დეკემბრამდე. ფასიანი ქაღალდები, რომლებზედაც ყველა გადახდა 21-ე საუკუნეში იქნება შემოტანილი.
  ეკონომისტთა მოსაზრებები გაიყო: ზოგმა ეს გადაწყვეტილება დანაშაულად მიიჩნია, ზოგმა საჭიროდ და დროულად მიიჩნია. რუსულ პრესაში სათაურების დიაპაზონი ტიპიურია: "ვინ მისცა ბავშვს ასანთი?" „გამბედაობა კირიენკოს“. რუსეთის ფინანსებისა და ბანკებისთვის, რუსეთის მოსახლეობისა და პრესტიჟისთვის დეფოლტის შედეგების მასშტაბი და სიღრმე იმდენად დიდი იყო, რომ ელცინმა კირიენკო თანამდებობიდან გაათავისუფლა. რუბლი ოთხჯერ დაეცა. ათასობით ბიზნესი გაკოტრდა. მილიონობით ადამიანი მყისიერად გაღარიბდა. კოლაფსმა მიიღო გლობალური ფინანსური სისტემის შესაბამისი შეფასება რუსეთის საკრედიტო რეიტინგებში, რომელიც დაეცა აფრიკის დონემდე. რუსეთის მშპ სულ რაღაც ექვს თვეში ორი მესამედით დაეცა - 422-დან 132 მილიარდ დოლარამდე. და ამავე დროს, ასობით თანამდებობის პირმა გაზარდა თავისი კაპიტალი. ეს არის GKO-ს დანგრეული პირამიდის მთავარი შედეგი.
  რუსეთის გენერალურმა პროკურორმა იური სკურატოვმა ამ თაღლითობის გამოძიების ბრძანება გასცა. მისმა ქვეშევრდომებმა ბანკთაშორისი ვალუტის ბირჟის მონაცემთა ბაზა მოიძიეს. სამუშაო კოლოსალურია - საერთო ჯამში რეესტრში 45 ათასი ადამიანი იყო. აღმოჩნდა, რომ ბევრი ჩინოვნიკი აქტიურად თამაშობდა GKO-ს ბაზარზე. სკურატოვმა დაასახელა 780 მთავარი ხელისუფლების წარმომადგენელი. მათ შორის არიან მთავრობის პირველი ვიცე-პრემიერი ანატოლი ჩუბაისი, ვიცე-პრემიერი ვალერი სეროვი, საგარეო საქმეთა მინისტრი ანდრეი კოზირევი (მან ასტრონომიული თანხები ჩადო სახელმწიფო ობლიგაციებში), განათლებისა და მეცნიერების მინისტრი ალექსანდრე ტიხონოვი, ფინანსთა მინისტრის პირველი მოადგილე ანდრეი ვავილოვი, მოადგილე. ცენტრალური ბანკის თავმჯდომარე სერგეი ალექსაშენკო. არა ბორის ბერეზოვსკისა და თავდაცვის სამინისტროს წარმომადგენლების გარეშე. აზარტულ მოთამაშეებს შორის იყვნენ პრეზიდენტის ორივე ქალიშვილები, ტატიანა დიაჩენკო და ელენა ოკულოვა. ეს ფაქტი დოკუმენტირებულია. თუ ოკულოვას მიმართ განსაკუთრებული პრეტენზია არ ყოფილა - ის არ არის საჯარო მოხელე, მაშინ დიაჩენკოს, პრეზიდენტის მრჩეველს, არ ჰქონდა კომერციული საქმიანობით ჩართვის უფლება, ”იყვნენ კრიმინალის ავტორიტეტები, ოლიგარქები. ზოგადად, იყო ეჭვი და დარწმუნებული ვარ, რომ გიგანტური „სარეცხი მანქანა“ მუშაობდა, სადაც მიუღებელი შემოსავალი თეთრდებოდა და „ბინძური“ ფულის ლეგალიზება ხდებოდა. თქვენ ყოველთვის შეგიძლიათ თქვათ: ”მე მოვიგე ისინი GKO-ს ბაზარზე”, - ამბობს იური სკურატოვი.
  გამომძიებლებმა თანამდებობის პირების ქმედებებში დაინახეს დანაშაულის შემდეგი ელემენტები. პირველ რიგში, ძალაუფლების ბოროტად გამოყენება. ისინი პირადი სარგებლობისთვის იყენებდნენ საკუთრებაში არსებულ ინფორმაციას GKO-ს ბაზარზე არსებული მდგომარეობის შესახებ. მეორეც, გადასახადებისგან თავის არიდება. მესამე, უკანონო მონაწილეობა ბიზნეს საქმიანობაში. ოფიციალური პირები ვერ ხვდებოდნენ, რომ პირამიდა ადრე თუ გვიან დაინგრევა. მაგრამ გარანტირებული ჭარბი მოგების მიღების შესაძლებლობა მათთვის უფრო მნიშვნელოვანი იყო, ვიდრე ქვეყნის ინტერესები.
  თაღლითობის გამოძიება გაჩაღდა, როდესაც 1999 წლის თებერვლის დასაწყისში რუსეთის გენერალური პროკურორი სკურატოვი იძულებული გახდა გადამდგარიყო. მისმა მემკვიდრემ გამოძიება შეაჩერა. პრემიერ მინისტრი ევგენი პრიმაკოვი ცდილობდა გაემხილა დეფოლტის ნამდვილი მიზეზები. „სისხლის სამართლის საქმეები დაუყოვნებლად უნდა გაიხსნას“, - წერს იგი შსს-ს ცნობაზე. „სახელმწიფოს მიყენებული ზარალი უზარმაზარია. მაგრამ როგორც კი დაჰპირდა ეკონომიკურ დანაშაულში ჩართული ადამიანებისთვის ასი ათასი საკნის გამოყოფას, თავად პრიმაკოვი გაათავისუფლეს და საქმე დახურეს. თავად GKO პირამიდა შედის ეკონომიკური ისტორიის ყველა სახელმძღვანელოში, როგორც თანამედროვე დროის ერთ-ერთი უდიდესი ფინანსური თაღლითობის მაგალითი.

  © წიგნიდან 100 დიდი თაღლითობა.

  GKO - სახელმწიფო მოკლევადიანი. რუსეთის მოქალაქეები სიტყვა GKO-ს უკავშირებენ ისეთ ნეგატიურ ცნებებს, როგორიცაა 1998 წლის დეფოლტი, კრიზისი, შავი აგვისტო, შავი ორშაბათი, სამთავრობო პირამიდა, დევალვაცია და არის გასული საუკუნის რთული 90-იანი წლების შეხსენება.

  რა არის სახელმწიფო მოკლევადიანი ობლიგაცია

  GKO არის ნულოვანი კუპონით რეგისტრირებული ობლიგაციები, მათზე ინვესტორის შემოსავალი არის დისკონტი, ანუ ობლიგაციები გაიყიდა ნომინალურ ფასად. რუსეთის ფედერაციის მთავრობამ GKO-ების გამოცემა დაიწყო 1993 წელს ცალკეულ სერიებში 3, 6 და 12 თვის განმავლობაში (ჩვეულებრივ 6 თვის განმავლობაში) დაუმოწმებელი ფორმით. საკუთრების ფორმა – რეგისტრირებული.

  GKO-ების ემიტენტი არის რუსეთის ფედერაციის ფინანსთა სამინისტრო, ობლიგაციების განთავსების, მომსახურებისა და გამოსყიდვის აგენტია.

  GKO-ების ვაჭრობის ადგილია მოსკოვის ბანკთაშორისი ვალუტის ბირჟა (MICEX), რომელიც ერთდროულად ასრულებდა სავაჭრო სისტემის, ანგარიშსწორების სისტემის და დეპოზიტარის ფუნქციებს. შეიქმნა კომპიუტერული ქსელი სახელმწიფო ობლიგაციების მიმოქცევის ორგანიზებისთვის. მან მოიცვა რუსული ბირჟები და დისტანციური ტერმინალები.

  ფასდაკლებით ობლიგაციები განთავსდა პირველად აუქციონებზე, სადაც დილერად მოქმედებდნენ ცენტრალური ბანკის მიერ ავტორიზებული კომერციული ბანკები და ფინანსური კომპანიები. შეიქმნა სპეციალური სადეპოზიტო სისტემა ობლიგაციების აღრიცხვისა და შესანახად. GKO-ების თითოეული მფლობელისთვის გაიხსნა DEPO ანგარიში.

  განისაზღვრება საბაზრო ვაჭრობის საფუძველზე. სარგებელი გამოშვების დროს განისაზღვრა აუქციონის გზით კონკურენტული წინადადებების საფუძველზე. კონკურენტული წინადადებები არის შეთავაზებები ინვესტორებისგან დილერებისთვის, სადაც მითითებულია ფასი, რომლითაც მათ სურთ ობლიგაციების შეძენა.

  სახელმწიფო პირამიდა

  რატომ უწოდებენ GKO-ებს სახელმწიფო პირამიდას? სახელმწიფო ბიუჯეტის დეფიციტის დასაფარად სახელმწიფომ მოკლევადიანი ობლიგაციები გამოუშვა. GKO-ებზე ფასები ყველაზე დაბალი იყო. სახელმწიფო ობლიგაციების ახალი ემისია განხორციელდა წინას ხარჯზე, ფაქტობრივად, სახელმწიფომ შექმნა, რამაც შესაძლებელი გახადა ფედერალური ბიუჯეტის შევსება გარკვეულ მომენტამდე.

  თავდაპირველად, მაღალი ინფლაციის გამო, GKO-ები ფართოდ არ გამოიყენებოდა, მაგრამ მოგვიანებით ისინი გახდნენ ყველაზე სანდო და ყველაზე მიმზიდველ ფასიანი ქაღალდები ინვესტორებისთვის, რაც შედარებით მაღალ შემოსავალს გამოიმუშავებდა. თავდაპირველად ობლიგაციები მხოლოდ რუსული კომპანიებისა და მოქალაქეებისთვის იყო განკუთვნილი, მოგვიანებით კი უცხოელებმა შესყიდვის უფლება მისცეს.

  GKO-ების დაშლა

  1998 წლის 17 აგვისტოს რუსეთის მთავრობამ, რომელსაც წარმოადგენდა თავმჯდომარე ს.ვ.კირიენკო. გამოაცხადა ტექნიკური დეფოლტი და შეწყვიტა GKO-ების გამოშვება და ვაჭრობა. მთავრობამ განაცხადა, რომ GKO-ების დაფარვას ვერ ახერხებს და მათზე გადახდები წლის ბოლომდე გააყინა.

  1998 წლის 12 დეკემბერს გამოიცა რუსეთის ფედერაციის მთავრობის ბრძანება No1787-r 1998 წლის 17 აგვისტომდე გამოშვებული სახელმწიფო ობლიგაციების ინოვაციის შესახებ, მათი იძულებითი ჩანაცვლებით ახალი ფედერალური სასესხო ობლიგაციებით (OFZ) ფიქსირებული და მუდმივი კუპონის შემოსავალი და ნაწილობრივი დაფარვა.

  უცხოურმა და რუსულმა ორგანიზაციებმა სახელმწიფოსგან მიიღეს შემდეგი ახალი ვალდებულებები:

  • OFZ ფიქსირებული კუპონის შემოსავლით ნომინალური ღირებულებით, რომელიც უდრის ახალი ვალდებულებების ოდენობის 70%-ს;
  • OFZ მუდმივი კუპონის შემოსავლით ნომინალური ღირებულებით, რომელიც უდრის ახალი ვალდებულებების ოდენობის 20%-ს;
  • ახალი ვალდებულებების 10%-ის ტოლი ნაღდი ფული.

  შედეგად, GKO-ებით ნაღდი ფულით დავალიანება სრულად დაფარეს მხოლოდ ფიზიკურ პირებს - რუსეთის ფედერაციის რეზიდენტებს და რუსეთის სუბიექტებს, რომლებიც არ არიან იურიდიული პირები:

  • სავალდებულო ჯანმრთელობის დაზღვევის ფონდები,
  • სადაზღვევო კომპანიები,
  • სახსრები ინვესტორებისა და აქციონერების უფლებების დასაცავად,
  • საბინაო კოოპერატივები,
  • ავტოფარეხების სამშენებლო კოოპერატივები,
  • მოქალაქეთა მებაღეობისა და დაჩის გაერთიანებები,
  • საკრედიტო კავშირები და სხვა არაკომერციული ორგანიზაციები.

  სახელმწიფო ობლიგაციების გამოშვება და მიმოქცევა განახლდა 1999 წელს.

  GKO-ების დაშლის მთავარი მიზეზი არის მაღალი მოსავლიანობა ქვეყანაში ეკონომიკური ზრდის ნაკლებობისა და ფედერალური ბიუჯეტის შემოსავლების ბაზის შემცირების ფონზე.

  ნინა პოლონსკაია

  1990-იანი წლების კიდევ ერთი კონცეფცია შესაძლოა დაბრუნდეს რუსეთში: რუსეთის ფინანსთა სამინისტრო განიხილავს მომავალ წელს სახელმწიფო მოკლევადიანი ობლიგაციების (GKOs) მექანიზმის გამოყენების შესაძლებლობას. ამის შესახებ მინისტრის პირველმა მოადგილემ განაცხადა.

  „ამ წლიდან ვქმნით REPO-ს - საბიუჯეტო სახსრების განთავსება თუნდაც ერთი ღამის განმავლობაში. და, ალბათ, ჩვენ კვლავ აღვადგენთ, საჭიროების შემთხვევაში, GKO ინსტრუმენტს. იმიტომ, რომ როცა შეგიძლია ფულის განთავსება ერთი დღით, ასევე უნდა გქონდეს სესხის აღება ძალიან მოკლე დროით“, - განმარტა ნესტერენკომ საბიუჯეტო და საგადასახადო კომიტეტის სხდომაზე.

  „ამ დროისთვის ასეთი ფასიანი ქაღალდების გამოშვების შესაძლებლობა მხოლოდ თეორიულად განიხილება“, - განუცხადეს Gazeta.Ru-ს ფინანსთა სამინისტროში.

  როგორც დეპარტამენტმა აღნიშნა, GKO ინსტრუმენტი შეიძლება გამოიყენოს უშუალოდ ხაზინის მიერ მისი მოკლევადიანი ლიკვიდობის საჭიროებების დასაფარად. ასეთი საჭიროებები შეიძლება წარმოიშვას კომერციულ ბანკებში დეპოზიტებზე და რეპო ოპერაციებზე განთავსებული სახსრების მოცულობის გაზრდის შემთხვევაში.

  GKO შეიძლება ასევე საჭირო გახდეს ლიკვიდობის მართვისთვის. ”სახაზინო შეიძლება დაგჭირდეს წელიწადში ორჯერ ან სამჯერ - იმ დღეებში, როდესაც ხდება ძალიან დიდი ერთჯერადი გადახდები და რომლისთვისაც საჭიროა დაახლოებით 600 მილიარდი რუბლის შენახვა. ყოველთვის ფედერალური ბიუჯეტის ანგარიშზე. ასეთი მოკლევადიანი ინსტრუმენტის შემოღება საშუალებას მოგვცემს შევამციროთ სახაზინო ანგარიშებზე ნაშთების საშუალო დონე და დამატებით განვათავსოთ ფინანსურ ბაზრებზე სახაზინო დეპოზიტების მეშვეობით რეპო ოპერაციებში“, - განუცხადეს სილუანოვის დეპარტამენტს Gazeta.Ru-ს. „ინსტრუმენტი არ განიხილება სავალო ინსტრუმენტად - როგორც ბიუჯეტის დეფიციტის დაფარვის წყარო, ის არ ჩაანაცვლებს სხვა ტიპის სესხებს“, - განმარტავენ ფინანსთა სამინისტროში.

  GKO-ების დაბრუნება ქვეყანაში არსებული რთული ეკონომიკური მდგომარეობით, ასევე უცხოური კაპიტალის ბაზრებზე წვდომის დახურვით არის განპირობებული, აჯამებენ Gazeta.Ru-ს მიერ გამოკითხულ ექსპერტებს.

  „ფინანსთა სამინისტრო ახლა ფიქრობს, სად მოიძიოს სახსრები საინვესტიციო პროგრამისთვის, რომელიც ადრე ფინანსდებოდა გარე სესხებით“, - განუცხადა Gazeta.Ru-ს ფინანსური ბაზრის კომიტეტის თავმჯდომარის მოადგილემ. „ბიუჯეტის მცირე დეფიციტის გათვალისწინებით, გვაქვს შესაძლებლობა მოკლევადიანი ვალდებულებებით დავხუროთ იგი. ამასთან, ჩვენ ვერ მივბაძავთ აშშ-ს მაგალითს, სადაც საგარეო ვალი მშპ-ს 100%-ს აჭარბებს. გონივრული დონე არის არაუმეტეს მშპ-ს 30%-ისა და ბიუჯეტის დეფიციტის არაუმეტეს 3%-ისა. უფრო მეტიც, მიზანშეწონილია შეზღუდვის საკანონმდებლო ფორმალიზება, მაგალითად, საბიუჯეტო კოდექსში დაფიქსირებით. შემდეგ გაჩნდება საინვესტიციო პროგრამების დაფინანსებისა და ეკონომიკური ზრდის შესაძლებლობები“.

  BCS-ის მთავარი ეკონომისტიც ეთანხმება აქსაკოვს სახელმწიფო ობლიგაციების დაბრუნების მიზეზების შეფასებაში. „სახელმწიფო ობლიგაციების საჭიროება გაჩნდა იმის გამო, რომ შეიცვალა პოლიტიკური ვითარება რუსეთსა და დასავლეთს შორის, რამაც ნეგატიურად იმოქმედა მსოფლიო ბაზრებზე სესხის აღების უნარზე“, - აღნიშნავს ტიხომიროვი. — შემოსავლების ხარვეზის დაფარვა შესაძლებელია ორი გზით: ხარჯების შემცირებით ან გამოტოვებული შემოსავლის ანაზღაურებით. მთავრობა შეეცდება არ დახარჯოს სარეზერვო ფონდი, რათა მინიმუმამდე დაიყვანოს რისკები. იმის გათვალისწინებით, რომ გარე სესხება შეუძლებელია, გამოდის, რომ საუბარია შიდა ვალის გაზრდაზე - სახელმწიფო ობლიგაციებზე“.

  უკან 1998 წ

  სახელმწიფო მოკლევადიანი ობლიგაციების (GKOs) გამოშვება დაიწყო რუსეთის ფედერაციაში 1993 წლის მაისში და იყო აშშ-ს სახაზინო ობლიგაციების პროტოტიპი. სახელმწიფო ობლიგაციები გამოიცა მოკლე ვადით და გამიზნული იყო სახელმწიფო ბიუჯეტის დეფიციტის დასაფარად.

  GKO-ები თავდაპირველად გაიცემა ნომინალური ღირებულებით 100 000 რუბლით, მოგვიანებით მათი ნომინალური ღირებულება გაიზარდა 1 მილიონ არადენომინირებულ რუბლამდე. ინვესტორმა შემოსავალი მიიღო იმის გამო, რომ GKO-ები აუქციონებზე გაიყიდა ფასდაკლებით, ანუ ფასდაკლებით. ფინანსთა სამინისტრომ ობლიგაციები ნომინალურად გამოისყიდა უნაღდო ფორმით - თანხა მესაკუთრის ანგარიშზე გადაირიცხა. შემოსავალი იყო სხვაობა GKO-ების ნომინალურ ღირებულებასა და მათი შეძენის ფასს შორის აუქციონზე თავდაპირველი განთავსებისას ან მეორად ბაზარზე.

  ობლიგაციები გამოიცა 3, 6 და 12 თვიანი ვადით (თავიდან მხოლოდ სამ და ექვსთვიან, შემდეგ ფინანსთა სამინისტრომ გაზარდა უფრო გრძელი ვადიანობის ობლიგაციების წილი და 1997 წლის პირველ ნახევარში მთლიანად მოიშორა სამთვიანი ვადა). ფასიანი ქაღალდები). გამომდინარე იქიდან, რომ GKO-ები გამოშვებული იყო მოკლე ვადით ალტერნატიულ სერიებში, ობლიგაციების ემიტენტს (ე.ი.) ჰქონდა რეალური შესაძლებლობა დაფაროს წინა სერიები ახლის გამოშვებით.

  „1990-იანი წლების დასაწყისში ჩვენ ვცხოვრობდით ქრონიკული დეფიციტით; ბიუჯეტი რეალურად ფინანსდებოდა სახელმწიფო ობლიგაციებით - და მაღალი შემოსავლით. ეს იყო ერთგვარი „პირამიდა“, როცა ახლები გადიოდა წინა საკითხების გასასტუმრებლად“, - კომენტარს აკეთებს ტიხომიროვი ფინანსთა სამინისტროს მაშინდელ პოლიტიკაზე.

  1995 წელს, წმინდა ბიუჯეტის შემოსავალმა GKO-ების გაყიდვიდან, წინა გამოშვების დაფარვის ხარჯების გამოკლებით, შეადგინა 28 ტრილიონი დენომინირებული რუბლი, რამაც შესაძლებელი გახადა ფედერალური ბიუჯეტის დეფიციტის 50% -ზე მეტი დაფინანსება. 1996 წელს GKO-ების განთავსებიდან შემოსავალმა მიაღწია 50 ტრილიონ რუბლს.

  1990-იანი წლების ბოლოს GKO-ს ბაზარი გახდა რუსეთის ბიუჯეტის დეფიციტის დაფინანსების მთავარი წყარო. თუმცა, 1997 წელს, აზიის ეკონომიკური კრიზისისა და ნავთობის ფასების დაცემის ფონზე, რუსეთის ფინანსურ ბაზარზე ვითარება უფრო გართულდა.

  შედეგად, 1998 წლის აგვისტოს შუა რიცხვებისთვის GKO-ებზე მოსავლიანობამ 140%-ს მიაღწია და მთავრობა იძულებული გახდა 17 აგვისტოს დაეკისრა ისინი.

  „თუ მთავრობა შევა საშინაო ვალის ბაზარზე, ის ფინანსურ რესურსებს გაიყვანს კორპორატიული ობლიგაციების ბაზრიდან, რაც ართულებს ვალის და ინვესტიციების პრობლემებს ეკონომიკის რეალურ სექტორში“, - აღნიშნავს ტიხომიროვი. — სახელმწიფო ობლიგაციები გამოიცემა სარეზერვო ფონდის თანდასწრებით, ანუ იმის გათვალისწინებით, რომ მთავრობას აქვს ფონდები, რომლებიც მომავალ შემოსავლებთან ერთად მის გადახდისუნარიანობას უზრუნველყოფს. 1990-იან წლებში სიტუაცია სრულიად განსხვავებული იყო: უზარმაზარი ვალი, რეზერვების თითქმის სრული არარსებობა: მთავრობას საერთოდ არ ჰქონდა რეზერვები“.

  „ზოგადად რომ ვთქვათ, ჩვენ უნდა გამოვიყენოთ ყველა მექანიზმი - ვეძებოთ ახალი შემოსავლის შესაძლებლობები, ხარჯების ოპტიმიზაცია და სესხის აღების მექანიზმის გამოყენება“, - აღნიშნავს Gazeta.Ru-ს ხელმძღვანელი. ”მაგრამ აქ თქვენ უნდა იმოქმედოთ ფრთხილად: რაც უფრო მეტს სესხულობს სახელმწიფო, მით ნაკლებია კორპორატიული სესხის შესაძლებლობები, რადგან ბაზარი ერთიანია. ერთ დროს GKO მექანიზმი მუშაობდა როგორც "პირამიდა", მაგრამ ეს შედეგი დიდი ხნის წინ იყო ნათელი, სულ მცირე, ცხრა თვით ადრე. ზოგადად, არ ვფიქრობ, რომ ფინანსთა სამინისტროს ახლა აურზაური სჭირდება“.

  მე მივიღე ისეთი ინსტრუმენტი, როგორიცაა GKO. რა არის ეს? რას მალავს ეს აბრევიატურა - GKO? ამ სიტყვის გაშიფვრა ნიშნავს "მოკლევადიანი სახელმწიფო ობლიგაციებს". რისთვის არიან საჭირო?

  სხვათა შორის, არსებობს ამ აბრევიატურის კიდევ ერთი ინტერპრეტაცია - "GKO სსრკ", რომლის გაშიფვრას არაფერი აქვს საერთო ფინანსების სამყაროსთან და ნიშნავს "საბჭოთა სოციალისტური რესპუბლიკების კავშირის თავდაცვის სახელმწიფო კომიტეტს". ჩვენ არ ვისაუბრებთ ამაზე, არამედ ობლიგაციებზე.

  თავდაპირველი გამოშვება

  რა არის GKO? ამ ტერმინის ინტერპრეტაცია გულისხმობს, რომ ეს ნაშრომები წარმოადგენდა ამერიკის შეერთებულ შტატებში არსებული კუპიურების პროტოტიპს. სახელმწიფო მოკლევადიანი ობლიგაციები გამოვიდა რუსეთის ფედერაციის ტერიტორიაზე 1993 წლის მაისში. მათი როლი იყო დაფარვა, ვინაიდან ეს ფასიანი ქაღალდები ფინანსურ სისტემაში მოკლევადიანია, ლოგიკურია მათი გამოყენება გრძელვადიანი ინვესტიციებისთვის. სახელმწიფო მოკლევადიანი ობლიგაციების პირველ გამოშვებას (GKO) ჰქონდა ნომინალური ღირებულება ათი ათასი რუბლი, მაგრამ მათ სწრაფად გაზარდეს იგი მილიონ რუბლამდე.

  ობლიგაციების შემოსავალი

  რა არის GKO და რა შემოსავალი აქვს მათგან? ინვესტორი იღებს მოგებას სახელმწიფო მოკლევადიანი ობლიგაციების სხვადასხვა აუქციონზე გაყიდვით ნომინალურ ფასზე დაბალი ფასით (ფასდაკლებით). ამ ფასიანი ქაღალდების გამოსყიდვა შესაძლებელია მესაკუთრის ანგარიშზე საბანკო გადარიცხვით. შემოსავალი ამ შემთხვევაში არის სხვაობა GKO-ების შესყიდვის ფასსა და მათ ნომინალურ ღირებულებას შორის აუქციონზე მათი თავდაპირველი განთავსების დროს.

  

  ვის შეუძლია შეიძინოს მოკლევადიანი სახელმწიფო ობლიგაციები?

  სახელმწიფო ობლიგაციების მფლობელები შეიძლება იყვნენ ფიზიკური და იურიდიული პირები. თუმცა, ამ ობლიგაციების ბრუნვის ბაზარზე ფიზიკური პირების მონაწილეობას ართულებს წმინდა ტექნიკური მიზეზები. სახელმწიფო მოკლევადიანი GKO ობლიგაციების პირველი ემისია უფლებას აძლევდა მათთან ყველა ტრანზაქციას განხორციელებულიყო მხოლოდ დილერებით, რომლებიც იყვნენ მსხვილი ფინანსური კომპანიები და ბანკები. უმეტეს შემთხვევაში, ისინი არ არიან დაინტერესებული კერძო პირების კაპიტალთან თანამშრომლობით. ბევრი ბანკი და ფინანსური ინსტიტუტი აწესებს გარკვეულ შეზღუდვებს იმ სახსრების ოდენობაზე, რომელიც ინვესტორებს სჭირდებათ დილერის მეშვეობით ობლიგაციების ოპერაციების განსახორციელებლად. ოთხმოცდაჩვიდმეტის დასაწყისში ეს თანხა სამასიდან ხუთასი მილიონ რუსულ რუბლამდე მერყეობდა.

  

  გამოშვების ისტორია

  რას ნიშნავს ტერმინი GKO? ამ ფინანსური ინსტრუმენტის სახელწოდების გაშიფვრა, როგორც უკვე აღვნიშნეთ, არის „მოკლევადიანი სახელმწიფო ობლიგაციები“. ამიტომ, ისინი გაათავისუფლეს მოკლე ვადით თორმეტი, ექვსი და სამი თვის განმავლობაში. 1997 წელს ემიტენტმა (რუსეთის ფედერაციის ფინანსთა სამინისტრომ) შეცვალა ისეთი ინსტრუმენტის ემისიის სტრუქტურა, როგორიცაა მოკლევადიანი ობლიგაციები, დატოვა მხოლოდ ექვსთვიანი და თორმეტთვიანი ობლიგაციები. ვინაიდან GKO-ები, რომელთა ინტერპრეტაცია ხაზს უსვამს მოქმედების ხანმოკლე პერიოდებს, გაიცემა ალტერნატიულ სერიებში, ემიტენტს აქვს შესაძლებლობა სისტემატურად გამოისყიდოს ადრე გამოშვებული სერიები ახლის გამოშვებით. ეს ობლიგაციები არის ნულოვანი კუპონი, ამიტომ ინვესტორს შეუძლია შეიძინოს ისინი ნომინალურ ფასად. სერიის განთავსებისას ემისიის მოცულობა უნდა იყოს უფრო მაღალი იმ ფასდაკლების ოდენობით, რომელიც დადგინდა ამ ფასიანი ქაღალდების აუქციონზე გაყიდვისას.

  

  ქმედებები მოკლევადიან ობლიგაციებთან დაკავშირებით

  რუსეთის ფედერაციის ფინანსთა სამინისტრო ატარებს ხშირ და რეგულარულ GKO-ებს. ამ აბრევიატურის გაშიფვრაში შედის სიტყვა „სახელმწიფო“, რადგან სწორედ ამ აქტივების გაყიდვიდან მიღებული შემოსავალი მიდის ბიუჯეტში. ხშირი ემისიის პოლიტიკის წყალობით მოკლევადიანი ობლიგაციები ასეთი მარტივი მეთოდებით გარდაიქმნება გრძელვადიან ობლიგაციებში, ვინაიდან მთავრობას ყოველთვის აქვს გარკვეული ოდენობის სესხება. მაგალითად, უკვე ოთხმოცდამეხუთე წელს, სახელმწიფო ობლიგაციების გაყიდვიდან ბიუჯეტში წმინდა შემოსავალმა შეადგინა თითქმის ოცდაათი ტრილიონი რუბლი. ამან შესაძლებელი გახადა ფედერალური სახელმწიფო ბიუჯეტის დეფიციტის ორმოცდაათ პროცენტზე მეტის დაფარვა. 1996 წელს შემოსავალმა მოკლევადიანი ობლიგაციების გამოშვების ციკლებიდან ორმოცდაათი ტრილიონ რუბლზე მეტი შეადგინა.

  

  ვინ არიან მოკლევადიანი ობლიგაციების ბრუნვის ბაზრის მონაწილეები?

  აბრევიატურა GKO, რომლის გაშიფვრაც ზემოთ განვიხილეთ, ბაზრის მონაწილეთა ფართო სპექტრია. ძირითადი საგნებია:

  • (რუსეთის ფედერაცია), რომელიც არის ემიტენტი და განსაზღვრავს ობლიგაციების საწყისი განთავსების ფასს აუქციონებზე, აყალიბებს საშუალო შეწონილ ფასს და ასევე მოქმედებს ემისიის მოცულობაზე.
  • რუსეთის ფედერაციის ცენტრალური ბანკი (რუსეთის ფედერაცია), რომელიც არის ფინანსთა სამინისტროს უფლებამოსილი აგენტი GKO-ების განთავსებისთვის. ასევე, რუსეთის ფედერაციის ცენტრალური ბანკი ატარებს და აწყობს აუქციონებს ობლიგაციების პირველადი განთავსებისთვის, მონაწილეობს მეორად აუქციონებში და აწარმოებს ფასიანი ქაღალდებს ღია ბაზრებზე.
  • დილერი, ანუ პროფესიონალი ვაჭრობის მონაწილე, რომელმაც დადო ხელშეკრულება რუსეთის ფედერაციის ცენტრალურ ბანკთან და ემსახურება ტრანზაქციებს GKO-ებთან. დილერს შეუძლია ან დადოს ტრანზაქციები საკუთარი ხარჯებით, ან იმოქმედოს როგორც ბროკერი, ახორციელებს ტრანზაქციებს თავისი კლიენტების სახელით.
  • ინვესტორი, ანუ ფიზიკური ან/და იურიდიული პირი, რომელიც არ არის დილერი და ყიდულობს სახელმწიფო მოკლევადიან ობლიგაციებს კონკრეტულ დილერთან დადებული ხელშეკრულების საფუძველზე.
  • დეპოზიტარები. სახაზინო ვალდებულებები, რომელთა ინტერპრეტაცია ითვალისწინებს გამოცემის უნაღდო ფორმას, აქვთ ორდონიანი სისტემა, რომელიც შედგება ქვედეპოზიტარისგან (ფაქტობრივად, ის არის დილერი) და სათაო დეპოზიტარისაგან (ორგანიზაცია, რომელიც შევიდა ქ. შეთანხმება რუსეთის ფედერაციის ცენტრალურ ბანკთან მოკლევადიანი ობლიგაციების აღრიცხვისთვის აუცილებელი სადეპოზიტო საქმიანობის განხორციელების შესახებ).
  
  
  

   

  შეიძლება სასარგებლო იყოს წაკითხვა:

  • სახელმწიფო მონეტარული პოლიტიკა;
  • "ბელგოროდის სახელმწიფო ნაციონალ;
  • რა არის ხარჯების კაპიტალიზაცია;
  • იხილეთ რა არის „GKO“ სხვა ლექსიკონებში სახელმწიფო მოკლევადიანი ობლიგაციების პირველი გამოშვება;
  • რა ძალები მოქმედებს ქანქარზე?დახაზეთ ნახატი;
  • მათემატიკური ქანქარა: პერიოდი, აჩქარება და ფორმულები;
  • მათემატიკის გაკვეთილის შეჯამება: „ანტიწარმოებულის პოვნის წესები“ ჩამოაყალიბეთ ანტიწარმოებულის პოვნის 3 წესი;
  • ლოგარითმის და მისი თვისებების განმარტება: თეორია და პრობლემის გადაჭრა;