Standardrentabilität. Lineare Interpolationsmethode. Was ist MIRR?

Als absoluter Wert ist der Gewinn mit dem Produktionsumfang verbunden und hängt von der Größe des Unternehmens ab, was seine analytischen Fähigkeiten als Kriterium für die Wirksamkeit seiner Arbeit in einer Marktwirtschaft gewissermaßen einschränkt.

Rentabilitätsindikatoren (Rentabilität) eines Unternehmens ermöglichen es uns, seine Finanzergebnisse und letztendlich seine Effizienz zu bewerten. Zu diesen Indikatoren gehört in der Regel das Rentabilitätsniveau oder die Rentabilitätsquote, die als Verhältnis einer bestimmten Gewinnart zu einer bestimmten Basis ausgedrückt wird. Zahlreiche Rentabilitätsindikatoren spiegeln wider verschiedene Seiten Aktivitäten des Unternehmens. Es ist ganz natürlich, dass die Effizienz eines Unternehmens im Allgemeinen nur durch ein System von Rentabilitätskennzahlen bestimmt werden kann.

Umsatzrendite, die nach der Formel berechnet wird:

Rв (ROS)= (P/VR) 100 %

wobei P der Gewinn aus Verkäufen ist;

Вр – Umsatzerlöse.

Ein Anstieg dieses Indikators kann einen Anstieg der Produktpreise zu Fixkosten oder einen Anstieg der Nachfrage und dementsprechend einen Rückgang der Kosten pro Produktionseinheit widerspiegeln. Dieser Indikator zeigt den Anteil des Gewinns am Umsatz, also das Verhältnis des Gewinns zu den Gesamtkosten der verkauften Produkte. Mithilfe dieses Indikators kann ein Unternehmen über die Wahl der Möglichkeiten zur Gewinnsteigerung entscheiden: entweder die Kosten senken oder das Produktionsvolumen erhöhen. Dieser auf Basis des Nettogewinns berechnete Indikator heißt Nettoumsatzrendite.

Kapitalrendite (Return on Investment):

R A (ROA)= (P/A) 100 %

wobei P der Gewinn des Unternehmens ist (Verkaufsgewinn, Bilanz oder Nettogewinn können verwendet werden);

A ist der durchschnittliche Wert der Vermögenswerte (Eigentum) des Unternehmens für einen bestimmten Zeitraum.

Dieser Indikator spiegelt die Effizienz der Nutzung des gesamten Eigentums des Unternehmens wider. Die Dynamik der Kapitalrendite ist ein Barometer für die Wirtschaftslage. Als Produktionsfaktor haben die Kapitalrendite und ihre Veränderungen eine stimulierende Funktion, indem sie den Anlegern ein Signal geben. In diesem Fall hängt die Stärke des Signals von der quantitativen Bewertung bzw. der Höhe der Kapitalrendite ab. Die durchschnittliche Kapitalrendite liegt in Japan bei etwa 10,3 %, in den USA bei -16,8 %. In Japan gilt es als profitabel, wenn Kapital Investitionen amortisieren sich in 7 Jahren, in den USA in 4,5 Jahren.

Die Kapitalrendite kann als Produkt der folgenden zwei Indikatoren dargestellt werden:

R A = R B * O A = (P/BP) * (BP/A) = (P/A)

wo О А – Vermögensumschlag, Umsatz.

Daher wird die Kapitalrendite hauptsächlich von zwei Gruppen von Faktoren beeinflusst, die sich auf die Umsatzrendite und den Vermögensumschlag beziehen.

Typischerweise wird bei der Analyse der Kapitalrendite eine Analyse des Umlaufvermögens durchgeführt, d.h. Betriebskapital, da ihr Einfluss auf diesen Indikator maßgeblich vom Zustand und der Organisation des Betriebskapitals abhängt. Die Berechnung erfolgt nach folgender Formel:

R O C = PE/OS

wobei PE der Nettogewinn des Unternehmens ist;

OS ist der Durchschnittswert des zweiten Vermögensteils der Bilanz des Unternehmens – des Umlaufvermögens (Betriebskapital).

Ein Unternehmen kann die Rentabilität langfristiger Vermögenswerte (Anlagevermögen und immaterielle Vermögenswerte) auf ähnliche Weise berechnen, d. h. der erste Vermögensteil der Bilanz.

Eigenkapitalrendite (Aktionärskapital). spiegelt die Rentabilität der Eigenmittel des Unternehmens wider:

R SK (ROE)= PE/SK

Dabei ist SK der durchschnittliche Betrag des Eigenkapitals des Unternehmens für einen bestimmten Zeitraum.

Die Besonderheit dieses Indikators besteht darin, dass er zum einen die Effizienz der Eigenmittelverwendung anzeigt, d.h. der Nettogewinn pro investiertem Rubel und zweitens der Risikograd des Unternehmens, der die Steigerung der Eigenkapitalrendite widerspiegelt.

In Verbindung mit R SC kann die berühmte Dupont-Formel verwendet werden:

R SK = (ChP/BP) * (BP/A) * (A/SK)

Diese Formel erweitert die analytischen Fähigkeiten des Unternehmens erheblich, wodurch es Folgendes bestimmen kann:

· Dynamik des Nettogewinns im Umsatz (Umsatzrendite);

· Effizienz der Vermögensnutzung basierend auf Umsatzerlösen und bestehenden Trends (Vermögensumschlag);

· die Kapitalstruktur des Unternehmens basierend auf dem Anteil des Eigenkapitals am Vermögen;

· der Einfluss der oben genannten Faktoren auf die Eigenkapitalrendite.

Bei diesem Indikator handelt es sich um einen einfachen Richtwert, der einen Eindruck von der Machbarkeit bestimmter Investitionsentscheidungen vermittelt.

Der interne Zinsfuß (IRR) ist der Abzinsungssatz, bei dem der Barwert der in der Zukunft erwarteten Barmittel Null beträgt. Der Nettobarwert des Geldes bezieht sich hier auf die Höhe des erwarteten zukünftigen Einkommens abzüglich der Kapitalzinsen.

Tatsächlich handelt es sich dabei um die akzeptable Mindestrendite; Sie sollten davon absehen, in Projekte zu investieren oder sich daran zu beteiligen, deren interne Rendite niedriger ist als die Kapitalkosten oder die gewünschte Mindestrendite Ihres Unternehmens. Diese Methode ist nicht so einfach zu verstehen wie andere Metriken und erfordert komplexere Berechnungen (sogar Excel verwendet Näherungsmethoden zur Berechnung des IRR). Fehler in den Berechnungen können zu falschen Ergebnissen führen; Die Wahrscheinlichkeit eines solchen Ergebnisses ist insbesondere bei der Analyse der Wirksamkeit reinvestierter Mittel hoch.

Das Konzept der internen Rendite ist das Spiegelbild des Nettobarwerts (NPV); es basiert auf den gleichen Prinzipien und wird mit den gleichen mathematischen Methoden berechnet. Der Nettobarwert spiegelt den Wert einer bestimmten Gruppe von Cashflows wider, die mit einem Vielfachen, das die gewünschte Mindestrendite einer Investition darstellt und häufig den Kapitalkosten Ihres Unternehmens entspricht, auf ihr aktuelles Niveau normalisiert werden.

Was den IRR betrifft, so spiegelt dieser Indikator die Break-Even-Rendite wider. Mit anderen Worten, wenn der Abzinsungssatz unter dem internen Zinsfuß liegt, hat die Investition einen positiven Kapitalwert (und in das Projekt sollte investiert werden), wenn der Abzinsungssatz jedoch höher als der IRR ist, dann der Kapitalwert für die Investition in Frage wird auch negativ aus der Investition sein. sollte sich enthalten. Der IRR ist also der Abzinsungssatz, der ein Break-Even-Ergebnis gewährleistet, bei dem der Betrag der eingehenden Barmittel dem Betrag der ausgehenden Barmittel entspricht.

Betrachten wir drei Investitionsszenarien (siehe Tabelle); In allen Fällen beträgt der ursprünglich investierte Kapitalbetrag 1 Million US-Dollar. Für jedes Jahr über einen Zeitraum von fünf Jahren generiert die Investition einen Ertrag (nicht abgezinst) in Höhe von 300.000 US-Dollar. Somit wird der Nettogewinn am Ende des Fünfjahreszeitraums 500.000 US-Dollar betragen.

Wenn wir die Effektivität dieser Investition mit einem Abzinsungssatz von 10 % bewerten, beträgt der Barwert des erwarteten Einkommens 137.000 US-Dollar – ein Ergebnis, das nicht schlecht, wenn auch nicht brillant ist. Wenn wir jedoch einen Abzinsungssatz von 15 % verwenden, würde der Barwert der betreffenden Investition nur 6.000 US-Dollar betragen, was im Wesentlichen knapp der Gewinnschwelle entspricht. Und bei einem Abzinsungssatz von 20 % wird der Barwert des Projekts bereits negativ sein. Somit liegt die interne Rendite um einen Bruchteil eines Prozents über dem 15-Prozent-Niveau; Bei diesem Abzinsungssatz beträgt der Barwert dieser Investition Null.

Einige glauben, dass die IRR-Methode zur Eliminierung ineffizienter Investitionen keine einheitliche Lösung ist. Daher kann das endgültige Urteil leitender Administratoren über die Angemessenheit einer bestimmten Investition von ihrer subjektiven Einschätzung der Risikofaktoren abhängen.

Dieser Indikator berücksichtigt nicht die absoluten Investitionsvolumina und die damit erzielten Erträge. Darüber hinaus kann sich der Wert des IRR aufgrund der Besonderheiten der für seine Berechnungen verwendeten mathematischen Methoden je nach den spezifischen Zeiträumen ändern, in denen die Situation eintritt, in der die Volumina der abnehmenden Barmittel die Volumina der eingehenden Mittel übersteigen; die Genauigkeit der Darstellung der Rentabilität der entsprechenden Investitionen wird verringert.

Allerdings kann der Einsatz der IRR-Methode nicht nur aus den oben genannten Gründen zu falschen Ergebnissen führen. Wie die klassische Definition besagt, basiert diese Methode auf der Prämisse, dass sich der Zinssatz bei der Reinvestition der durch das investierte Kapital eingebrachten Mittel nicht ändert – und dies entspricht nicht immer der tatsächlichen Lage. Und es ist zu beachten, dass sich dieser Fehler verschärft, wenn man die Wirksamkeit zweier Investitionen vergleicht, die über unterschiedliche Zeiträume getätigt wurden.

Laut Ian Campbell, Forschungsdirektor bei Nucleus Research, nimmt die Genauigkeit der IRR-Analyse ab, wenn die Abweichung der internen Rendite von den Kapitalkosten zunimmt.

Gary H. Anthes. Interner Zinsfuß. COMPUTERWELT. 17. Februar 2003

In unseren gemeinsamen Gesprächen haben wir die Komplexität der Investitionsbewertung immer wieder thematisiert. Tatsächlich ist die Zusammensetzung von Wirtschaftlichkeitsindikatoren vielfältig und die Auswahl des gewünschten Parameterverhältnisses eine methodisch komplexe Aufgabe. Die meisten dieser Kriterien berücksichtigen den Zeitwert des Geldes, und das ist berechtigt. In letzter Zeit Ein weiterer Indikator, ARR (Average Rate of Return), wurde nach und nach aus der Literatur „verwaschen“. Es scheint mir, dass es zu früh ist, ihn abzuschreiben.

Inhalte zur Berechnung der durchschnittlichen Rendite

Natürlich der wichtigste Indikator für die Entscheidung zur Markteinführung Investitionsprojekt bleibt NPV. Aber für tiefgehende Schlussfolgerungen reicht nicht nur, sondern auch nicht aus. Es sind einige zusätzliche, wenn auch weniger komplexe Bewertungen erforderlich. Eines dieser Hilfskriterien könnte durchaus die Investitionseffizienzquote – ARR (Accounting Rate of Return) – sein. Dieser Indikator hat in der englischen und russischen Finanz- und Analyseinterpretation mehrere Namen:

  • Diskontrendite;
  • geschätztes Einkommensniveau;
  • einfache Rendite;
  • durchschnittliche Rendite.

Die letzten beiden Formulierungen werden in der inländischen Praxis der Investitionsanalyse in größerem Umfang verwendet. Um den durchschnittlichen Rentabilitätswert zu erhalten, wird der Indikator als durchschnittliche buchhalterische Rentabilität des Buchwerts der geplanten Investition ermittelt. Dieser Parameter berücksichtigt keine Diskontierungsmechanismen und wird berechnet, indem der durchschnittliche Nettoertrag für den Abrechnungszeitraum durch die durchschnittliche Investition dividiert wird. Schauen wir uns zunächst die Formel zur Berechnung des Kriteriums aus Sicht der westlichen Managementschule an.

Angenommen, ein Investor erwägt die Entscheidung, in den Aufbau einer LKW-Flotte im Wert von 75.000.000 Rubel zu investieren. Die geschätzte Laufzeit des Projekts beträgt 7 Jahre. Erwarteter Erlös aus der Ausführung Produktionsprogramm Der Betrieb von Schienenfahrzeugen ist in Höhe von 21.000.000 Rubel pro Jahr geplant. Die Höhe der jährlichen Rentabilität sollte in erster Linie auf der Grundlage der Abschreibungsrate der Investitionen berechnet werden. Die Berechnungsformel und das tatsächliche Berechnungsbeispiel sind unten aufgeführt.


Ein Beispiel für die Berechnung der durchschnittlichen Rendite anhand einer Formel in der Interpretation der westlichen Schule

Aus der Sicht der inländischen Investitionsanalysepraxis wird die durchschnittliche Rendite aus einer etwas anderen Perspektive berechnet, aber der Kern des Indikators ist derselbe. Der durchschnittliche jährliche Nettogewinn aus der Umsetzung des Projekts wird mit dem durchschnittlichen Investitionswert unter Berücksichtigung des Liquidationswerts des Objekts verglichen. Unter Objekt verstehen wir Sachanlagen oder immaterielle Vermögenswerte, die voraussichtlich bis zum Ende der Betriebsphase abgeschrieben sein werden. Diese Vermögenswerte können jedoch immer noch einen Marktwert haben, und dies kann nicht ignoriert werden.

Die erwartete Rendite aus ökonomischer Sicht verdeutlicht, wie viel Nettogewinn durchschnittlich pro Projekt pro Rubel abgeschlossener Investitionen erwirtschaftet wird. Um die Berechnungen zu vereinfachen, wird die Abschreibung von Investitionen durch die Verwendung eines durchschnittlichen Bruchteils von ½ berücksichtigt. Die Formel zur Berechnung des Indikators selbst lautet wie folgt.


Formel für das Investitionseffizienzverhältnis

Vor- und Nachteile des Indikators

Im vorherigen Abschnitt haben wir uns zwei Hauptalgorithmen zur Berechnung der durchschnittlichen Rendite angesehen. Wir verwenden am häufigsten die letzte Methode. In der Praxis des Vergleichs alternativer Anlagelösungen werden häufig Referenz-ARR-Werte verwendet, die unter Berücksichtigung verfügbarer Statistiken und Benchmarking-Ergebnisse differenziert werden durch:

  • Arten von Projekten;
  • Finanzverantwortungszentren;
  • Grad des Projektrisikos.

Zu den Vorteilen von ARR zählen die einfache Wahrnehmung und Berechnung des Indikators sowie die Möglichkeit, die Projektrentabilität schnell vorherzusagen. Dieses Kriterium, das auf klaren, fundierten Informationen basiert, berücksichtigt die gesamte Dauer Lebenszyklus Investitionsprojekt. Neben den Vorteilen bringt die Investitionseffizienzquote auch eine Reihe von Nachteilen mit sich, unter denen die folgenden hervorstechen.

  1. Es erfolgt keine Wertminderung zukünftiger Einnahmen zum aktuellen Zeitpunkt.
  2. Es ist schwierig, Projekte mit unterschiedlicher Laufzeit und unterschiedlicher Dynamik der Gewinngenerierung zu vergleichen.
  3. Berücksichtigt die lineare Methode zur Berechnung der Abschreibung von Investitionen und ist nicht auf andere Ansätze anwendbar.

Die genannten Vor- und Nachteile des betrachteten Kriteriums haben für sich genommen keinen wesentlichen Einfluss auf die Entscheidungsfindung für ein konkretes Projekt. Sie sollten im Rahmen einer systematischen Bewertung der Wirksamkeit von Investitionen betrachtet werden. Viel hängt vom Entwicklungsstand der Entscheidung ab. Bei der Vorbewertung eines Projekts ist es wichtig, sich einen schnellen analytischen Überblick zu verschaffen. Dafür eignen sich Kriterien wie die durchschnittliche Rendite und die einfache Amortisationszeit. Darüber hinaus geben die oben genannten Indikatoren vor dem Hintergrund kurzer Projektfristen und der offensichtlichen Einheitlichkeit des erwarteten Gewinns ein völlig angemessenes Bild ab.

In komplexen Situationen mit zunehmendem Umfang und Dauer ist die Entscheidung verantwortungsvoller und erfordert einen integrierten Ansatz. Hier kann auf Mechanismen zur Diskontierung von Cashflows und zur Bewertung anderer Merkmale der Projektumsetzung nicht mehr verzichtet werden. Nachfolgend finden Sie einen Vergleich der Projektleistungsindikatoren in tabellarischer Form.


In diesem Artikel haben wir uns mit der durchschnittlichen Rendite befasst. Dieser Indikator war der letzte in unseren Projektbewertungsprüfungen. In der Praxis ist dieser Indikator einer der ersten, der von Investmentanalysten, Finanzdirektoren und PMs in dem Moment verwendet wird, in dem der Firmenchef oder Investor eine ausdrückliche Antwort benötigt. Es ist wichtig, den Kern dieses Kriteriums zu verstehen. Sein wirtschaftlicher Inhalt liegt in der Ermittlung der Rentabilität und Rentabilität von Investitionen. Dabei spielt es keine Rolle, ob der Basiseffekt auf dem Nettogewinn oder dem NCF basiert. Das Verständnis dieses Aspekts macht jede Indikatorformel unabhängig von der literarischen Quelle für die Wahrnehmung zugänglich.

Die Rendite ist ein wirtschaftliches Maß für die Kapitalrendite. Apropos in einfacher Sprache, Das Zinsrate, bei dem der Nettobarwert der Investition Null ist (durch die Investition Ihres Geldes verlieren Sie nichts, aber Sie gewinnen auch nichts), d. h. Es wird nur dann Gewinn geben, wenn der Realzins höher ist als die Rendite.

Sie können die Rendite (interne Rendite) IRR mithilfe der Gleichung berechnen: CFm/(1+IRR)^m = I, wobei m der Zeitraum, CFm der Cashflow für diesen Zeitraum und I der Betrag von ist Investition. Anhand der berechneten Rendite können Sie die Machbarkeit einer bestimmten Geschäftsentscheidung beurteilen. Wenn ein Geschäftsprojekt beispielsweise die einzige Einnahmequelle in Form eines Kredits vorgibt, sehen Sie bei der Berechnung des IRR den Grenzwert des jährlichen Kreditzinssatzes, oberhalb dessen es keinen Sinn mehr macht, ihn aufzunehmen, da der Das Projekt wird dann unrentabel sein.


Darüber hinaus ist die Rendite einer der Referenzindikatoren, anhand derer über die Akzeptanz des Gesamtprojekts entschieden wird. Übersteigt der durch die Formel ermittelte Wert das Investitionskapital, hat das Projekt Zukunft und die Geschäftsidee gilt als profitabel. Andernfalls wird das Projekt abgelehnt, da die Kosten des Projekts nicht amortisiert werden und darüber hinaus kein Gewinn erzielt wird. Dies ist eine Art Sicherheitsschwelle für Unternehmen.


Mit dem Renditeindikator können Sie die Rentabilität von Projekten vergleichen und bewerten, die sich in Dauer und Umfang unterscheiden. Rentabilitätsprozentsätze sind relative Werte, weshalb sie je nach Situation so einfach zu interpretieren sind.


Vergessen Sie nicht, dass der Renditeindikator wie jeder andere theoretisch ist. In der Praxis ist es nahezu unmöglich, den berechneten Indikator zu erreichen: Die reale Wirtschaftslage nimmt ihre eigenen Anpassungen vor. Bedenken Sie bei der Berechnung außerdem, dass dieser Indikator empfindlich auf die Struktur des Zahlungsflusses reagiert, weshalb es manchmal unmöglich ist, sich gegenseitig ausschließende Geschäftsprojekte zu bewerten. Bei abwechselnden Mittelzu- und -abflüssen ist es möglich, dass es mehrere Werte der Rendite gibt.



 

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