Аналіз ефективності капітальних та фінансових вкладень. Аналіз ефективності довгострокових фінансових вкладень Показник аналізу ефективності фінансових вкладень вкладень

Види фінансових інвестицій. Ретроспективна оцінка фінансових інвестицій. Оцінка поточної вартості, поточної прибутковості та прибутковості до погашення різних фінансових інструментів.

Фінансове інвестування – це активна форма ефективного використаннятимчасово вільних коштів підприємства. Воно може здійснюватися у різних формах.

1. Вкладення капіталу в доходні фондові інструменти (акції, облігації та інші цінні папери, що вільно звертаються на грошовому ринку).

2. Вкладення капіталу в доходні види фінансових інструментів, наприклад депозитні сертифікати.

3. Вкладення капіталу до статутних фондів спільних підприємств з метою отримання прибутку, а й розширення сфери фінансового впливу інші суб'єкти господарювання.

У процесі аналізу вивчається обсяг та структура інвестування у фінансові активи, визначаються темпи його зростання, а також дохідність фінансових вкладень загалом та окремих фінансових інструментів.

Ретроспективна оцінка ефективності фінансовихвкладеньпровадиться зіставленням суми отриманого доходу від фінансових інвестицій із середньорічною сумою даного виду активів. Середній рівень прибутковості ( ДВ К)може змінитися за рахунок:

структури цінних паперів, що мають різний рівень доходності ( Уд i);

рівня прибутковості кожного виду цінних паперів, набутих підприємством ( ДВК i):

ДВК про 6щ =∑ (Уд i × ДВК i).

Дані таблиці. 23.6 показують, що доходність фінансових вкладень за звітний рік підвищилася на 1,4%, у тому числі за рахунок зміни:

структури фінансових вливань

∆ДВК =∑(∆Уд i × ДВК i 0) = [(+10) × 15 + (-10) × 10] ∕ 100 = +0,5%

рівня прибутковості окремих видів інвестицій

∆ДВК =∑(Уд i 1 × ∆ДВК i)= (90 × 1 + 10 × 0) ∕ 100 = +0,9%.

Таблиця 23.6

Аналіз ефективності використання довгострокових фінансових вливань

Показник Минулий рік Звітній рік Зміна
Сума довгострокових фінансових вкладень, тис. руб. +500
В тому числі:
в акції +700
у облігації -200
Питома вага, % :
акцій 80,0 + 10
облігацій 20,0 -10
Дохід, тис. руб.:
від акцій +132
від облігацій -20
Прибутковість довгострокових фінансових інвестицій, % 15,4 + 1,4
В тому числі:
акцій + 1
облігацій -

Прибутковість цінних паперів необхідно порівнювати також з так званим альтернативним (гарантованим) доходом, як якого приймається ставка рефінансування, або відсоток, що отримується за державними облігаціями або казначейськими зобов'язаннями.



Оцінка та прогнозування економічної ефективності окремих фінансових інструментів може проводитись за допомогою як абсолютних, так і відносних показників. Вперше визначається поточна ринкова цінафінансового інструменту, за яким його можна придбати, та внутрішня його вартість виходячи із суб'єктивної оцінки кожного інвестора. У другому випадку розраховується відносна його доходність.

Відмінність між ціною та вартістю фінансового активу полягає в тому, що ціна -це об'єктивний декларований показник, а внутрішня вартість -розрахунковий показник, результат свого суб'єктивного підходу інвестора.

Поточна внутрішня вартість будь-якого цінного паперув загальному виглядіможе бути розрахована за формулою

PV ф.і= ,

де РV ф.u -реальна поточна вартість фінансового інструмента;

СF n- очікуваний зворотний грошовий потік п-му періоді;

d -очікувана чи необхідна норма доходності за фінансовим інструментом;

п- Число періодів отримання доходів.

Підставляючи в цю формулу значення передбачуваних грошових надходжень, прибутковості та тривалості періоду прогнозування, можна розрахувати поточну вартість будь-якого фінансового інструменту.

Якщо фактична сума інвестиційних витрат (ринкова вартість) за фінансовим інструментом перевищуватиме його поточну вартість, то інвестору немає сенсу купувати його на ринку, оскільки він отримає прибуток менший за очікуваний. Навпаки, власнику цього цінного паперу вигідно продати його в цих умовах.

Як видно з наведеної вище формули, поточна вартість фінансового інструменту залежить від трьох основних факторів:очікуваних грошових надходжень, тривалості прогнозованого періоду отримання прибутків та необхідної норми прибутку. Обрій прогнозування залежить від виду цінних паперів. Для облігацій та привілейованих акцій він зазвичай обмежений, а для звичайних акцій дорівнює нескінченності.

Необхідна норма прибутку, що закладається інвестором в алгоритм розрахунку як дисконт, відображає, як правило, дохідність альтернативних цьому інвестору варіантів вкладення капіталу. Це може бути розмір процентної ставки за банківськими депозитами, рівень відсотка за урядовими облігаціями тощо.

Особливості формування зворотного грошового потоку за окремим видамцінних паперів зумовлюють різноманітність моделей визначення їхньої поточної вартості.

Базова модель оцінки поточної вартості облігацій з періодичною виплатою відсотківвиглядає наступним чином:

де РV обл -поточна вартість облігацій із періодичною виплатою відсотків;

СF n -сума отриманого відсотка у кожному періоді (твір номіналу облігації на оголошену ставку відсотка ( N оδл × k);

N обл -номінал облігації, що погашається наприкінці строку її обігу ( t);

k -річна купонна ставка відсотка.

приклад.Потрібно визначити поточну вартість трирічної облігації, номінал якої 1000 руб. і з купонної ставкою 8% річних, виплачуваних щорічно, якщо норма дисконту (ринкова ставка) дорівнює 12% річних.

Отже, норма прибутковості в 12% буде забезпечена при купівлі облігації за ціною, що дорівнює 900 руб.

Якщо ринкова норма дохідності дорівнює 6%, то поточна вартість облігації дорівнюватиме:

Звідси видно, що поточна вартість облігації залежить від величини ринкової відсоткової ставки та термін погашення. Якщо d > k,поточна вартість облігації буде менше номіналу, тобто. облігація продаватиметься з дисконтом. Якщо d< k, поточна вартість облігації буде більше номіналу, тобто. облігація продається із премією. Якщо d = k,то поточна вартість облігації дорівнює її номіналу.

Дохід по купонним облігаціям складається, по-перше, з періодичних виплат відсотків (купонів), по-друге, з курсової різниці між ринковою та номінальною ціною облігації.

Тож характеристики дохідності купонних облігацій використовується кілька показників:

а) купонна доходність, ставка якої оголошується під час випуску облігацій;

б) поточна доходність, що є відношенням відсоткового доходу до ціни купівлі облігації:

Y = = 8,51%,

де N обл- номінал облігації;

k -купонна ставка відсотка;

Р -ціна купівлі облігації;

в) прибутковість до погашення:

де F -вартість погашення;

Р -ціна покупки,

CF -сума річного купонного доходу з облігації,

п -кількість років до погашення.

Модель оцінки поточної вартості облігацій з виплатою всієї суми відсотків за її погашення:

PV= = 882,6 руб.,

де N× k× п -сума відсотків за облігацією, що виплачується наприкінці строку її обігу.

Аналіз прибутковості кожного виду фінансових вкладень та середнього їхнього рівня. Порівняльний аналізприбутковості інвестиційного портфеля з альтернативними варіантами

Оцінка ефективності довгострокових фінансових вкладень проводиться зіставленням суми отриманого доходу від цього виду інвестицій із середньорічною сумою цього виду активів. Середній рівень доходності (ДВ К)може змінитися за рахунок:

структури цінних паперів, що мають різний рівень доходності (УДі);

рівня прибутковості кожного виду цінних паперів, набутих підприємством (ДВКi):

Дані таблиці. 23.6 показують, що прибутковість довгострокових фінансових вкладень за звітний рік підвищилася на 1,4%, у тому числі за рахунок зміни:

структури довгострокових фінансових вливань

рівня прибутковості окремих видів інвестицій

Більш прибутковий вид інвестицій - вкладення коштів у акції спільного підприємства з виробництва сільськогосподарської продукції. Причому спостерігається зростання прибутковості цього виду інвестицій, у зв'язку з чим збільшилися вкладення коштів у цей проект та скоротилися позики іншим організаціям.

Порівнюючи фінансову ефективність довгострокових інвестицій із віддачею капіталу на аналізованому підприємстві,неважко помітити, що вона значно нижча. Однак треба враховувати, що спільне підприємство є основним постачальником сировини для підприємства, що аналізується, причому на більш вигідних умовах. Тому вкладення коштів у цей проект вигідно для підприємства. На перший план тут висуваються не дивіденди, а участь у управлінні справами на користь інвестора.

Прибутковість цінних паперів необхідно порівнювати також із так званим альтернативним (гарантованим) доходом,як якого приймається ставка рефінансування або відсоток, що отримується за державними облігаціями або казначейськими зобов'язаннями.

Наприклад, підприємство має 20 млн. руб. для вкладення цінних паперів. Рівень дивідендів за акціями становить 25%, а середня облікова ставка банківського відсотка – 20%, вартість облігацій при купівлі – 10 000 руб., а при погашенні – 13 000 руб.

Дохід при вкладенні 20 млн. руб. в акції принесе річний прибуток підприємству в сумі 5 млн руб. (20х25%/100), при поміщенні грошей у банк – 4 млн руб. (20х20%/100), при купівлі облігацій – 6 млн руб. (20х13000/10000-20). Отже, найвигідніший і найменш ризикований варіант інвестування у цьому прикладі - вкладення грошей у облігації.

| наступна лекція ==>

Фінансове інвестування – це активна форма ефективного використання тимчасово вільних коштів підприємства. Воно може здійснюватися у різних формах.1. 2. Вкладення капіталу в доходні Зюйдові інструменти (акції, облігації та інші пінні папери, що вільно звертаються на грошовому ринку). Вкладення капіталу в доходні види фінансових інструментів, наприклад депозитні сертифікати.3. Вкладення капіталу у статутні фонди спільних підприємств з метою отримання прибутку, а й розширення сфери фінансового впливу інші суб'єкти господарювання. У процесі аналізу вивчається обсяг та структура інвестування у фінансові активи, визначаються темпи його зростання, а також дохідність фінансових вкладень загалом та окремих фінансових інструментів. Ретроспективна оцінка ефективності фінансових вкладень проводиться зіставленням суми отриманого доходу від фінансових інвестицій із середньорічною сумою цього виду активів. Середній рівень прибутковості (ЛВК) може змінитися за рахунок структури цінних паперів, що мають різний рівень прибутковості

(Уд,): рівня прибутковості кожного виду цінних паперів, придбаних

підприємством (ДВК).

Називаним альтернативним (гарантованим) доходом, за який приймається ставка рефінансування або відсоток,

одержуваний за державними облігаціями або казначейськими зобов'язаннями. Прогнозування економічної ефективності окремих фінансових інструментів може здійснюватися з допомогою як абсолютних, і відносних показників. У першому випадку визначається поточна ринкова ціна фінансового інструменту, за якою його можна придбати, та внутрішня його вартість виходячи із суб'єктивної оцінки кожного інвестора. У другому випадку розраховується відносна його доходність. Поточна внутрішня вартість будь-якого цінного паперу в загальному вигляді може бути розрахована за формулою

п – число періодів отримання доходів. Підставляючи в цю формулу значення передбачуваних грошових надходжень, прибутковості та тривалості періоду прогнозування, можна розрахувати поточну вартість будь-якого фінансового інструменту. Якщо фактична сума інвестованих витрат (ринкова вартість) за фінансовим "інструментом" перевищуватиме його поточну вартість, то інвестору немає сенсу купувати його на ринку. оскільки він отримає прибуток менший за очікуваний. Навпаки, власнику цього цінного паперу вигідно продати його в цих умовах. Як видно з наведеної вище формули, поточна вартість фінансового інструменту залежить від трьох основних факторів: очікуваних грошових надходжень, тривалості прогнозованого періоду отримання доходів і необхідної норми прибутку. Обрій прогнозування залежить від виду пінних паперів. Для облігацій та привілейованих акцій він зазвичай обмежений, а для звичайних акцій дорівнює нескінченності. Необхідна норма прибутку, що закладається інвестором в алгоритм розрахунку як дисконт, відбиває. як правило, дохідність альтернативних для даного інвестора варіантів залучення капіталу. Це може бути розмір процентної ставки за банківськими депозитами, рівень відсотка за урядовими облігами ПІЯМ та пекло. Аналіз прибутковості облігацій. Облігації відносяться до класу цінних паперів, що підтверджують обов'язок емітента відшкодувати номінальну вартість її власнику у передбачений термін із виплатою фіксованого відсоткового доходу. За формами виплати доходів вони поділяються на відсоткові та дисконтні. За відсотковими облігаціями умовами емісії передбачається періодична виплата відсотків відповідно до встановленої ними купонної ставки. Розрізняють облігації з фіксованою та плаваючою ставкою відсотка, яка змінюється залежно від рівня інфляції чи ставки відсотка за кредит. Відсотки за ними можуть виплачуватись рівномірно або в кінці при їх погашенні. За дисконтними облігаціями умовами емісії виплата відсоткового доходу не передбачена. Дохід власника облігації утворюється як різницю між номінальною вартістю облігації та ціною сс придбання, яка встановлюється на дисконтній основі. Така облігація генерує грошовий потік лише один раз на момент з погашення. Базисна модель оцінки поточної вартості облігацій з періодичною виплатою відсотків виглядає так:


Звідси мабуть, що поточна вартість облігації залежить від величини ринкової відсоткової ставки та строку погашення. Якщо г > до, то поточна вартість облігації буде меншою за номіналу, тобто. облігація продаватиметься з дисконтом. Якщо г< к, то текущая стоимость облигации будет больше номинала, т.е. облигация продается с премией. Если г = к, то текущая стоимость облигации равна ее номиналу. Из этого следует, что если доходность облигации не меняется в течение срока с обращения, то по мере уменьшения срока до погашения величина дисконта или премии будет начать. Причем эти изменения более существенны по мере приближения срока погашения (рис. 16.3).Доход по купонным облигациям состоит, во-первых, из периодических выплат процентов (купонов), во-вторых, из курсовой разницы между рыночной и номинальной ценой облигации.

Тому для характеристики прибутковості купонних облігацій використовується кілька показників:

а) купонна доходність, ставка якої оголошується за ви

пуск облігацій;

б) поточна доходність, що є відношенням відсоткового доходу до ціни купівлі облігації:

Вона вища за купонну дохідність, оскільки облігація придбана за ціною, нижчою за її номінальну вартість; в) прибутковість до погашення. Вона вища за купонну прибутковість, оскільки облігація придбана за ціною, нижчою від її номінальної вартості:

Прибутковість до погашення даному випадкувище поточної доходності, тому що ця облігація придбана за ціною, нижчою від її номіналу. При купівлі облігації за ціною вищою за її номінальну вартість прибутковість до погашення буде нижчою за поточну прибутковість цього цінного паперу. Модель оцінки поточної вартості облігації з виплатою всієї суми відсотків при її погашенні:

Тут немає періодичного щорічного прибутку. Утримувач цієї облігації отримує дохід у вигляді нарахованих відсотків та погашеної номінальної вартості наприкінці строку її обігу. Припустимо, що за тією ж облігацією всі належні відсотки за три роки виплачуються при її погашенні.

За таких умов її ціна стає нижчою на 21,4 руб.

(904 - 882,6), тому що весь дохід буде отримано через три роки. Оскільки поточного доходу, таємна облігація не приносить, то її поточна доходність не визначається, а доходність до погашення розраховується так:

Це і буде її справедлива ціна на сьогоднішній день. Вона рівнозначна сумі інвестицій, поклавши яку в банк під 12% річних, отримаємо через три роки той самий дохід:

Припустимо, потрібно визначити рівень прибутковості облігації до погашення, якщо єна купівлі 850 руб., Ціна викупу (номінал) 1000 руб., Термін звернення облігації 90 днів:

Аналіз прибутковості акцій. Акція є цінним папером, що засвідчує участь її власника у формуванні статутного капіталу акціонерного товаристваі дає декларація про отримання відповідної частки його прибутку на формі дивіденду та накопиченого капіталу. Для оцінки її поточної вартості та прибутковості необхідно враховувати тип акції (привілейована чи проста), обмежений чи необмежений термін її звернення. вид дивідендних виплат (зі стабільним, постійно зростаючим або рівнем дивідендів, що коливається)Модель оцінки поточної вартості привілейованих і простих зі стабільним.(фіксованим) рівнем дивідендів визначається ставленням суми річного дивіденда до ринкової норми прибутковості:

Поточна вартість акцій з рівномірно та постійно зростаючим рівнем дивідендів визначається наступним чином (модель Гардона):

Поточна вартість акцій з рівнем дивіденд, що коливається, визначається наступним чином:

де КС - курсова вартість акції наприкінці періоду її реалізації

п – число періодів використання акції.

Дохід від акцій складається з суми отриманих дивідендів та доходу від приросту їх вартості. останній рікдо курсової вартості акції:

Користуючись наведеними моделями, можна порівнювати вигідність інвестицій у різні фінансові інструменти та вибирати найбільш оптимальний варіант інвестиційних проектів. У цьому слід враховувати, що дохідність вкладень, виражена у різних валютах, непорівнянна.

різних видівцінних паперів розмір транзакційних витрат, пов'язаних із процедурою

купівлі-продажу цінних паперів: частота та час надходження відсоткових доходів; рівень інфляції, попиту та пропозиції та інших факторів.

51.Аналіз джерел фінансування інновацій та інших інвестиційних проектів .

Успішне виконання плану інвестицій в інноваційні та інші проекти багато в чому залежить від наявності у підприємства джерела фінансування. Одночасно з вивченням динаміки та виконання плану капітальних вкладень необхідно проаналізувати та виконання плану формування джерел та фінансування. Фінансування інноваційної та інвестиційної діяльності здійснюється як за рахунок власних коштів підприємства (прибутки підприємства, амортизаційних відрахувань, виручки від реалізації основних засобів, резервного фонду підприємства), так і за рахунок позикових коштів (довгострокових кредитів банку, позик, лізингу). Для державних підприємств можуть виділятись, крім того, бюджетні асигнування. У зв'язку з переходом до ринкової економіки частка джерел фінансування капітальних вкладень і частка кредитів банку зростають, а бюджетні інвестиції скорочуються. При цьому слід розрізняти валові та чисті інвестиції. Валові інвестиції - це обсяг всіх власних інвестицій у звітному періоді Чисті інвестиції менші від валових інвестицій на суму амортизаційних відрахувань у звітному періоді. Чи сума чистих інвестицій є позитивною величиною і займає значну питому вагу в загальній сумі валових інвестицій, це свідчить про підвищення економічного потенціалу підприємства, що спрямовує значну частину прибутку в інвестиційний процес. Навпаки, якщо сума чистих інвестицій є негативною величиною, це означає зниження виробничого потенціалу підприємства, «проїдаючого* як свій прибуток, а й частина амортизаційного фонду. Якщо сума чистих інвестицій дорівнює нулю, це означає, що інвестування здійснюється лише за рахунок амортизаційних відрахувань та що на підприємстві відсутнє економічне зростанняі створюється база зростання прибутку. У процесі аналізу необхідно вивчити виконання плану формування коштів для інвестиційної діяльності в цілому і за основними джерелами і встановити причини відхилення від плану. Слід також проаналізувати зміни у структурі джерел коштів із метою, з'ясувати, наскільки оптимально поєднуються власні та позикові кошти. Якщо частка останніх зростає, це може призвести до нестійкості економіки підприємства, збільшення його залежність від банків та інших організацій. Частка позикових джерел фінансування капітальних вкладень залежить від 1сдуюших чинників: достатності власних коштів на оновлення та розширення матеріально-технічної бази підприємства; рівня реальних процентних ставокза довгостроковими кредитами банку з урахуванням інфляційних очікувань та ефекту фінансового важеля; рівня кредитомісткості підприємства та доступності для недоотримання довгострокового кредиту; досягнутого рівня фінансового левериджу (співвідношення власного та позикового капіталу), що визначає фінансову стійкістьпідприємства.

Залучення того чи іншого джерела фінансування інвестиційних проектів пов'язане підприємствам із певними витратами: випуск нових акцій вимагає виплати дивідендів акціонерам; випуск облігацій – виплати відсотків; отримання кредиту виплати відсотків за ним; використання лізингу - виплати винагороди лізингодавцю тощо. Тому в процесі аналізу необхідно визначити ціну різних джерел фінансування. (методика визначення якої описана у параграфі 17.3.2) та вибрати найбільш вигідні з них.

52. Аналіз ефективності лізингових операцій

Лізинг є одним із способів прискореного оновлення основних засобів. Він дозволяє підприємству отримати у своє розпорядження засоби виробництва, не купуючи їх та не стаючи їх власником. Ефективність лізингових операцій вивчається у лізингоодержувача та лізингодавця. Недоліком лізингу порівняноз кредитами банку є його більш висока вартість, оскільки лізингові платежі, які сплачує підприємство-лізингоодержувач лізинговій установі, мають покривати амортизацію майна, вартість вкладених грошей та винагороду за обслуговування покупця.

Переваги лізингу для орендаря 1) підприємство-користувач звільняється від необхідного стиінвестування одноразової великої суми, А тимчасово вивільнені суми коштів можуть використовуватися на поповнення власного оборотного капіталу, що підвищує його фінансову стійкість; -орендар замість звичайного гарантійного термінуотримує гарантійне обслуговування обладнання на весь термін оренди; 4) з'являється можливість швидкого нарощування виробничої потужності, впровадження досягнень науково-технічного прогресу, що сприяє підвищенню конкурентоспроможності підприємства. З іншого боку, лізинг дає підприємству орендарю певні нефінансові переваги. Для підприємства, що використовує устаткування, що швидко застаріває, наприклад обчислювальну техніку, лізинг дозволяє застрахуватися від його знецінення. Лізинг як альтернативний фінансовий прийом означає джерела довгострокового та короткострокового фінансування. Тому переваги та недоліки лізингових операцій порівнюють насамперед із перевагами та недоліками традиційних джерел фінансування інвестицій (довгострокових та середньострокових кредитів). Розглянемо це конкретному прикладі. Допустимо, підприємству необхідно придбати обладнання. Вартість його у лізингодавця 500 млн руб. з рівномірним розстроченням платежу протягом п'яти років. при купівлі на заводі-виготовитьслс - 400 млн руб. Якщо використовувати варіант купівлі, можна отримати кредит у банку на п'ять років під 10% річних. Ставка прибуток 30%. Потрібно оцінити перевагу лізингу проти фінансуванням купівлі з допомогою кредиту банку. Вирішення цієї проблеми з позиції орендаря зводиться до визначення наведених до поточної дати чистих платежів за обома варіантами та подальшого їх порівняння. Для цього необхідно визначити дисконтовану поточну вартість після податкових платежів: а) у разі лізингу

Оцінюючи ефективності лізингу враховується як економія коштів, а й інші перелічені вище його переваги. Для цього використовується система приватних та узагальнюючих показників, як при оцінці ефективності інвестицій, а саме приріст обсягу продукції, підвищення її якості та конкурентоспроможності. зростання продуктивності праці, прибутку, рентабельності, скорочення терміну окупності і т.д. Рентабельність лізингу - це відношення суми отриманого прибутку до суми витрат на лізинг. Термін окупності лізингу для підприємства-лізингоодержувача визначається ставленням суми лізингових платежів до середньорічної суми додаткового прибутку o r застосування коштів, що орендуються. Приріст прибутку за рахунок використання лізингового обладнання можна визначити одним із таких способів: а) множенням фактичної суми прибутку на питому вагу випущеної продукції на лізинговому устаткуванні; б) множенням витрат з лізингу на фактичний рівень рентабельності витрат підприємства; в) множенням зниження собівартості одиниці виробленої продукції на лізинговому устаткуванні, на фактичний обсяг продажів цієї продукції. Ефект може бути не тільки економічний, а й соціальний, що виражається у полегшенні та поліпшенні умов праці працівників підприємства. Ефективність лізингу у лізингодавця також оцінюється за допомогою показників чистого прибутку, рентабельності та терміну окупності інвестицій у лізингові операції. Прогнозування чистої поточної вартості доходу від лізингової операції для лізингодавця визначається так:

Термін окупності витрат на лізинг можна встановити, якщо витрати на лізинг розділити на середньорічну суму чистого прибутку від лізингу:

53. Оцінка платоспроможності з урахуванням показників ліквідності .

Однією з показників, характеризуючих фінансове становище Підприємства, його платоспроможність, тобто. можливість своєчасно погашати свої платіжні зобов'язання готівкою.

Оцінка платоспроможності за балансом складає основі характеристики ліквідності оборотних активів, що визначається часом, необхідним перетворення їх у кошти. Чим менше потрібно часу для інкасації даного активу, тим вища його ліквідність. Ліквідність балансу - можливість суб'єкта господарювання звернути активи в готівку та погасити свої платіжні зобов'язання, а точніше - це ступінь покриття боргових зобов'язань підприємства його активами, термін перетворення яких на готівку відповідає терміну погашення платіжних зобов'язань. Вона залежить від ступеня відповідності величини наявних платіжних засобів величині короткострокових боргових зобов'язань. Ліквідність підприємства - це більше загальне поняття, Чим ліквідність балансу. Ліквідність балансу передбачає пошук платіжних коштів лише з допомогою внутрішніх джерел (реалізації активів). Але підприємство може залучити позикові кошти з боку, якщо в нього є відповідний імідж діловому світіі достатньо високий рівеньінвестиційної привабливості. Поняття платоспроможності та ліквідності дуже близькі, але друге більш ємне. Від ступеня ліквідності балансу та підприємства залежить платоспроможність. У той же час ліквідність характеризує як поточний станрозрахунків, і перспективу. Підприємство може бути платоспроможним на звітну дату, але при цьому мати несприятливі можливості в майбутньому, і навпаки. . 9.10 наведено блоксхему, що відображає взаємозв'язок між платоспроможністю, ліквідністю підприємства та ліквідністю балансу, яку можна порівняти з багатоповерховою будівлею, в якій всі поверхи рівнозначні, але другий поверх не можна звести без першого, а третій - без першого та другого; якщо впаде перший поверх, то й решта теж. Отже, ліквідність балансу - основа (фундамент) платоспроможності та ліквідності підприємства. Інакше кажучи, ліквідність - це спосіб підтримки платоспроможності. Але водночас, якщо підприємство має високий імідж і є платоспроможним, йому легше підтримувати свою ліквідність.

Аналіз ліквідності балансу полягає у порівнянні коштів за активом, згрупованих за ступенем спадної ліквідності (табл. 9.28), з короткостроковими зобов'язаннями за пасивом, які групуються за ступенем терміновості їх погашення

Перша група (А1)включає в себе абсолютно ліквідні активи, такі, як готівка та короткострокові фінансові вкладення. Друга група (А2)- це активи, що швидко реалізуються: готова продукція, товари відвантажені і дебіторська заборгованість. Ліквідність цієї групи оборотних активів залежить від своєчасності відвантаження продукції, оформлення банківських документів, швидкості платіжного документообігу у банках, попиту продукцію, її конкурентоспроможності, платоспроможності покупців, форм розрахунків та інших. Третя група (Аз)- це активи, що повільно реалізуються (виробничі запаси, незавершене виробництво, витрати майбутніх періодів). Значно більший термін знадобиться для перетворення їх у готову продукцію, а потім у готівку. Четверта група (А4)- це важко реалізовані активи: основні засоби, нематеріальні активи, довгострокові фінансові вкладення, незавершене будівництво. Відповідно, на чотири групи розбиваються та зобов'язання підприємства:

П 1 - найбільш термінові зобов'язання, які мають бути погашені протягом місяця (кредиторська заборгованість та кредити банку, строки повернення яких настали, прострочені платежі);

П 2 – середньострокові зобов'язання з терміном погашення до одного року (короткострокові кредити банку);
П 3 - довгострокові кредити банку та позики;
П 4 - власний (акціонерний) капітал, який постійно у розпорядженні підприємства.
Баланс вважається абсолютно ліквідним, якщо:

А 1 ? П 1; А 2 ≥ П 2; А 3 ≥ П 3; А 4 П 4 .

Вивчення співвідношень цих груп активів та пасивів за кілька періодів дозволить встановити тенденції зміни у структурі балансу та його ліквідності.

Поряд з абсолютними показниками для оцінки ліквідності та платоспроможності підприємства розраховують відносні показники: коефіцієнт абсолютної ліквідності, коефіцієнт швидкої ліквідності та коефіцієнт поточної ліквідності (табл. 9.29).

Ці показники становлять інтерес як для керівництва підприємства, а й зовнішніх суб'єктів аналізу: коефіцієнт абсолютної ліквідності - для постачальників сировини і матеріалів, коефіцієнт швидкої ліквідності - для банків, коефіцієнт поточної ліквідності - для инвесторов.Коэффициент абсолютної ліквідності (норма грошових резервів) визначається ставленням грошових коштів та короткострокових фінансових вкладень до всієї суми короткострокових боргів підприємства. Він показує, яка частина короткострокових зобов'язань може бути погашена за рахунок наявної готівки. Що його величина, то більше вписувалося гарантія погашення боргів. Однак і при невеликому його значенні підприємство може бути завжди платоспроможним, якщо зможе збалансувати та синхронізувати приплив та відтік коштів за обсягом та строками. Тому жодних загальних нормативів та рекомендацій щодо рівня даного показника не існує. Доповнюють загальну картину платоспроможності підприємства наявність або відсутність у нього прострочених зобов'язань, їх частота і тривалість. до суми короткострокових фінансових зобов'язань. Задовольняє зазвичай співвідношення 07-1. Однак воно може виявитися недостатнім, якщо більшу частку ліквідних коштів становить дебіторська заборгованість, частину якої важко стягнути. У разі потрібно більше співвідношення. Якщо у складі оборотних активів значну частку займають кошти та його еквіваленти (цінні папери), це співвідношення може бути меншим, У прикладі початку року величина цього коефіцієнта становить 0,9 (7600/8500), але в кінець - 0, 72 (12600/17400), проте основну частку у складі його займає група абсолютно ліквідних активів. Коефіцієнт поточної ліквідності (загальний коефіцієнт покриття боргів Ктл) - відношення всієї суми оборотних активів, включаючи запаси, до загальної суми короткострокових зобов'язань; він показує ступінь покриття оборотними активами оборотних пасивів:

Перевищення оборотних активів над короткостроковими фінансовими зобов'язаннями забезпечує резервний запас для компенсації збитків, які може зазнати підприємство при розміщенні та ліквідації всіх оборотних активів, крім готівки. Чим більший цей запас, тим більша впевненість кредиторів у тому, що борги будуть погашені. Задовольняє зазвичай коефіцієнт > 2. У прикладі величина його початку року становить 1,74 (14 800/8500), наприкінці - 1,53 (26 700/ 17 400), що значно нижче нормативного рівня, причому намітилася тенденція до його зниження.

У Республіці Білорусь встановлено мінімальний рівень: для промислових підприємств - 1,7, сільськогосподарських підприємств - 1,5, будівельних організацій - 1,2, транспорту - 1,3, торгівлі - 1,0 тощо. Якщо фактичне його значення нижче за цей рівень, то це є однією з підстав визнання підприємства неплатоспроможним. період, що дорівнює шести місяцям:

де К тл1 і К тл0 - відповідно фактичне значення коефіцієнта ліквідності наприкінці та на початку звітного періоду;
До ТЛнорм – нормативне значення коефіцієнта поточної ліквідності;
6 – період відновлення платоспроможності, міс.;
Т - звітний період, мес.Если До вп > 1, то підприємство має реальна можливість відновити свою платоспроможність, і навпаки, якщо До вп< 1, у предприятия нет реальной возможности восстановить свою платежеспособность в ближайшее время.

Якщо фактичний рівень К тл дорівнює нормативному значенню на кінець періоду або вище його, але намітилася тенденція його зниження, розраховують коефіцієнт втрати платоспроможності (К уп) за період, рівний трьом місяцям:

Розглядаючи показники ліквідності, слід пам'ятати, що й величина досить умовної, оскільки ліквідність активів і терміновість зобов'язань з бухгалтерського балансу можна визначити досить приблизно. Так, ліквідність запасів залежить від їхньої якості (оборотності, частки дефіцитних, залежалих матеріалів та готової продукції). Ліквідність дебіторську заборгованість також залежить від швидкості її оборотності, частки прострочених платежів і нереальних стягнення. Тому радикальне підвищення точності оцінки ліквідності досягається в ході внутрішнього аналізуна основі даних аналітичного бухгалтерського обліку. Про погіршення ліквідності активів свідчить збільшення частки неліквідних запасів, простроченої дебіторської заборгованості, прострочених векселів та ін.

Ретроспективна оцінка ефективності інвестицій складається з наступних напрямів.

1. Визначення додаткового виходу продукції рубль інвестицій. Ефективність інвестицій у разі визначається за такою формулою

де Е – ефективність інвестицій;

ВП] - обсяг випуску продукції, досягнутий за додаткових інвестицій, прим.;

ВП - обсяг випуску продукції до здійснення інвестицій, шт.;

І – сума інвестицій, руб.

2. Визначення зниження собівартості продукції розрахунку рубль інвестицій. Ефективність інвестицій від зниження собівартості визначається за формулою

де Со,] - собівартість продукції відповідно до та після здійснення інвестицій, руб.

3. Визначення збільшення прибутку. Ефективність інвестицій визначається за формулою

де По.1 - прибуток відповідно до та після здійснення інвестицій, руб.

Крім того, необхідно враховувати, що може бути отриманий не тільки економічний, а й соціальний ефект – полегшення та покращення умов праці працівників підприємства.

Аналіз ефективності фінансових вливань

Фінансове інвестування- це активна форма ефективного використання тимчасово вільних коштів підприємства, тобто. вкладення капіталу;

  • ? у доходні фондові інструменти (акції, облігації та інші цінні папери, які вільно звертаються на грошовому ринку);
  • ? доходні види фінансових інструментів, наприклад депозитні сертифікати;
  • ? статутні фонди спільних підприємств з метою отримання прибутку, а й розширення сфери фінансового впливу інші суб'єкти господарювання.

Ретроспективна оцінка ефективності фінансових вкладень провадиться шляхом зіставлення суми отриманого доходу від фінансових інвестицій із середньорічною сумою цього виду активів.

Середній рівень доходності (ДВК) може змінитися за рахунок:

  • ? структури цінних паперів, що мають різний рівень доходності (УД);
  • ? рівня прибутковості кожного виду цінних паперів, придбаних підприємством (ДВК)

За цією моделлю можна провести факторний аналіз зміни середнього рівня прибутковості в наступній послідовності:

Розглянемо, як здійснюється перспективна оцінка ефективності окремих фінансових інструментів.

Поточна внутрішня вартістьбудь-якого цінного паперу в загальному вигляді може бути визначено таким чином:

де РУ- Реальна поточна вартість фінансового інструменту;

СР,- очікуваний зворотний грошовий потік у періоді Г, до- очікувана чи необхідна норма доходності за фінансовим інструментом; Г – число періодів отримання доходу.

Особливості формування зворотного грошового потоку за окремими видами цінних паперів призводять до різноманітності моделей визначення їхньої поточної вартості.

Розглянемо, яким чином здійснюються розрахунки з облігацій.

Облігація - емісійний цінний папір, що містить зобов'язання емітента виплатити його власнику (кредитору) номінальну вартість після закінчення встановленого строку та періодично виплачувати певну суму відсотка.

Поточна вартість облігацій із періодичною виплатою відсотківвизначається за формулою

де N -номінал облігації, що погашається наприкінці строку її обігу; до -річна купонна ставка відсотка.

приклад.Потрібно визначити поточну вартість трирічної облігації, номінал якої 1000 руб. з купонної ставкою 8% річних, виплачуваних щорічно, якщо норма дисконту дорівнює 12% річних.

Отже, норма прибутковості 12% буде забезпечена при купівлі облігації за ціною 904 руб.

Якщо норма доходності становить 6%, то поточна вартість облігації дорівнюватиме:

Поточна вартість облігації залежить від величини ринкової процентної ставки та строку її погашення. Якщо норма дисконту більше купонної ставки, то поточна вартість облігації буде меншою за номіналу (тобто облігація продаватиметься з дисконтом). Якщо навпаки, вартість облігації буде більше номіналу, тобто. облігація продається із премією.

Купонна облігація- це облігація, за якою власнику виплачується не лише номінальна вартість у момент погашення, а й (періодичний) купонний відсоток. Вважається, що купонна облігація містить відрізні купони, якими після певного терміну виплачується відсотковий дохід.

Для характеристики прибутковості купонних облігаційвикористовується кілька показників:

  • а) купонна доходність, ставка якої оголошується під час випуску облігацій;
  • б) поточна доходність, що є відношенням відсоткового доходу до ціни купівлі облігації:

де N- номінал облігації;

5 – купонна ставка відсотка;

Р- ціна купівлі облігації.

приклад.За умовами першого завдання, за ціною купівлі 940 руб.

в) прибутковість до погашення;

де Р – ціна погашення;

Р- ціна покупки;

СР- сума річного купонного доходу облігації; п- Число років до погашення.

приклад.Потрібно визначити прибутковість до погашення трирічної облігації, номінал якої 1000 руб. з купонної ставкою 8% річних, виплачуваних щорічно, якщо норма дисконту дорівнює 12% річних. Ціна купівлі облігації – 940 руб.

Модель оцінки поточної вартості облігацій з виплатою всієї суми відсотків за її погашення:

де Nх 5 х п -сума відсотків за облігацією, що виплачуються наприкінці строку її обігу.

Модель оцінки поточної вартості облігацій, що реалізуються з дисконтом, без виплати відсотків:

Акція- емісійний цінний папір, випущений акціонерним товариством без встановленого терміну обігу. Акція засвідчує внесення її власником частки до акціонерного капіталу (статутного фонду) товариства. Акція надає власнику права:

  • ? отримання частини прибутку як дивідендів;
  • ? продаж на ринку цінних паперів;
  • ? участь в управлінні акціонерним товариством;
  • ? частку майна у разі ліквідації акціонерного товариства. Модель оцінки поточної вартості акції при її використанні протягом невизначеного терміну виглядає так:

де І,- передбачувана до отримання сума дивідендів у С-му періоді;

Г - число періодів, включених до розрахунку; до- Альтернативна норма прибутковості.

Модель оцінки поточної вартості акції, яка використовується протягом певного терміну:

де КС – курсова вартість акції наприкінці періоду її реалізації;

Г – число періодів використання акції.

приклад.Якщо номінальна вартість акції 1000 руб., Рівень дивідендів - 20%, очікувана курсова вартість акції в кінці періоду її реалізації - 1100 руб., Ринкова норма дохідності - 15%, період використання три роки, періодичність виплати дивідендів щорічно, поточна вартість акції дорівнюватиме:

Кінцева прибутковість акції(У) – це відношення суми сукупного доходу до первісної її вартості:

де? - Дохід у вигляді отриманих дивідендів;

Р- ринкова ціна акції на даний момент, за якою вона може бути реалізована;

Р 0- ціна купівлі акції;

% – дивідендна дохідність акції;

У з- капіталізована прибутковість акції.

приклад.Підприємство придбало два роки тому пакет акцій за ціною 10 тис. руб. за кожну. Поточна ринкова вартість акції становить 15 тис. крб., а сума отриманих дивідендів однією акцію цей період - 3 тис. крб. Сумарний прибуток від однієї акції дорівнює 8 тис. руб. (3 + (15 – 10), а загальна її прибутковість становить 80% (8 х 100:10), у тому числі дивідендна прибутковість – 30% (3 х 100: 10), капіталізована прибутковість – 50% (15 – – 10) ) 100: 10).

Користуючись наведеними моделями, можна порівнювати вигідність інвестицій у різні фінансові інструменти та вибирати найоптимальніший варіант інвестиційних проектів.

Фінансове інвестування – це активна форма ефективного використання тимчасово вільних коштів підприємства. Воно може здійснюватися у різних формах:

  • 1) вкладення капіталу прибуткові фондові інструменти(акції, облігації та інші цінні папери, що вільно звертаються на грошовому ринку);
  • 2) вкладення капіталу доходні види фінансових інструментів,наприклад, депозитні сертифікати;
  • 3) вкладення капіталу статутні фонди спільних підприємствз метою як отримання прибутку, а й розширення сфери фінансового впливу інші суб'єкти господарювання, і навіть отримання вигідніших джерел сировини чи ринків збуту.

У процесі аналізу вивчаються обсяг та структура інвестування у фінансові активи, визначаються темпи його зростання, а також дохідність фінансових вкладень загалом та окремих фінансових інструментів.

Ретроспективна оцінка ефективності фінансових вливань

провадиться зіставленням суми отриманого доходу від фінансових інвестицій із середньорічною сумою даного виду активів. Середній рівень доходності (ДВ К)може змінитися за рахунок:

  • структури цінних паперів, що мають різний рівень доходності (Ж);
  • рівня прибутковості кожного виду цінних паперів, набутих підприємством ( ДВ К".).

ДВК о6щ = ЬЩуДВК г

Прогнозування економічної ефективності окремих фінансових інструментів може здійснюватися з допомогою як абсолютних, і відносних показників.У першому випадку визначається поточна ринкова ціна фінансового інструменту, за якою його можна придбати, та внутрішня його вартість виходячи із суб'єктивної оцінки кожного інвестора. У другому випадку розраховується відносна його доходність.

Відмінність між ціною та вартістю фінансового активу полягає в тому, що ціна- це об'єктивний декларований показник, а внутрішня вартість- Розрахунковий показник, результат власного суб'єктивного підходу інвестора.

Поточна внутрішня вартість будь-якого цінного паперуу загальному вигляді може бути розрахована за формулою

РУФі = I

де РУф і -реальна поточна вартість фінансового інструмента;

СР п- очікуваний зворотний грошовий потік п-мперіоді;

г- очікувана чи необхідна норма доходності за фінансовим інструментом;

п- Число періодів отримання доходів.

Підставляючи в цю формулу значення передбачуваних грошових надходжень, прибутковості та тривалості періоду прогнозування, можна розрахувати поточну вартість будь-якого фінансового інструменту.

Якщо фактична сума інвестованих витрат (ринкова вартість) за фінансовим інструментом перевищуватиме його поточну вартість, то інвестору немає сенсу купувати його на ринку, оскільки він отримає прибуток, який виявиться меншим за очікуваний. Навпаки, власнику цього цінного паперу вигідно продати його в цих умовах.

Як видно з наведеної формули, поточна вартість фінансового інструменту залежить від трьох основних факторів: очікуваних грошових надходжень, тривалості прогнозованого періоду отримання прибутків та необхідної норми прибутку. Обрій прогнозування залежить від виду цінних паперів. Для облігацій та привілейованих акцій він зазвичай обмежений, а для звичайних акцій дорівнює нескінченності.

Необхідна норма прибутку, що закладається інвестором в алгоритм розрахунку як дисконт, відображає, як правило, дохідність альтернативних варіантів вкладення капіталу. Це може бути розмір процентної ставки за банківськими депозитами, рівень відсотка за урядовими облігаціями, середньозважена вартість інвестиційних ресурсів, бажана норма прибутковості тощо.

Аналіз прибутковості облігацій. Облігації відносяться до класу цінних паперів, що підтверджують обов'язок емітента відшкодувати номінальну вартість їх власнику у передбачений термін із виплатою фіксованого відсоткового доходу. За формами виплати доходів вони поділяються на відсоткові та дисконтні.

за процентнимоблігаціям умовами емісії передбачається періодична виплата відсотків відповідно до встановленої на них купонної ставки. Розрізняють облігації з фіксованою та плаваючою ставкою відсотка, яка змінюється залежно від рівня інфляції чи ставки відсотка за кредит. Відсотки за ними можуть виплачуватись рівномірно або в кінці при їх погашенні.

за дисконтнимоблігаціям умовами емісії виплату процентного доходу не передбачено. Дохід власника облігації утворюється як різницю між номінальною вартістю облігації та ціною її придбання, яка встановлюється на дисконтній основі. Така облігація генерує грошовий потік лише один раз – у момент її погашення.

Особливості формування зворотного грошового потоку за окремими видами цінних паперів зумовлюють різноманітність моделей визначення їхньої поточної вартості та прибутковості.

Базова модель оцінки поточної вартості облігацій з періодичною виплатою відсотківвиглядає наступним чином:

(1 + г)"

де РУ обл- поточна вартість облігацій із періодичною виплатою відсотків;

РЄ п- сума отриманого відсотка у кожному періоді (твір номіналу облігації на оголошену ставку відсотка (Лх до с))

N^- номінал облігації, що погашається наприкінці строку її обігу (/);

до, - Річна купонна ставка відсотка.

приклад.Потрібно визначити поточну вартість трирічної облігації, номінал якої 1000 руб., з купонною ставкою 8% річних, виплачуваних щорічно, якщо норма дисконту (ринкова ставка) дорівнює 12% річних.

РКб =

  • (1 + 0,12) (1 + 0,12) 2 (1 + 0,12) 3 (1 + 0,12)

Отже, норма прибутковості в 12% буде забезпечена при купівлі облігації за ціною, що дорівнює 900 руб.

Якщо термін дії облігації два роки, то її поточна вартість за всіх інших рівних умов становитиме

г обл

  • (1 + 0,12) (1 + 0,12) 2 (1 + 0,12)

При строку до погашення один рік її поточна вартість дорівнюватиме

80 1000 (1 + 0,12) + (1 + 0,12)

Таким чином, у міру скорочення строку до погашення облігації її поточна вартість за інших рівних умов зростатиме, поступово наближаючись до номіналу.

Якщо необхідна норма доходності дорівнює 6%, то поточна вартість трирічної облігації становитиме

Г У обл

  • (1 + 0,06) (1 + 0, Про) 2 (1 + 0, Про) 3 (1 + 0,06)

У міру скорочення строку до погашення її поточна вартість падатиме:

г обл

  • (1 + 0,06) (1 + 0, Про) 2 (1 + 0,06)

80 1000 (1 + 0,06) + (1 + 0,06)

Звідси видно, що поточна вартість облігації залежить від величини ринкової відсоткової ставки та термін погашення. Якщо г>до,поточна вартість облігації буде менше номіналу, тобто. облігація продаватиметься з дисконтом. Якщо то поточна вартість облігації буде більше номіналу, тобто. облігація продаватиметься з премією. Якщо г = до,то поточна вартість облігації дорівнює її номіналу.

З цього випливає, що якщо дохідність облігації не змінюється протягом терміну її звернення, то в міру зменшення строку до погашення величина дисконту чи премії падатиме. Причому ці зміни суттєвіші в міру наближення терміну погашення (рис. 4.4).

Курс облігації


Дохід по купонним облігаціям складається, по-перше, з періодичних виплат відсотків (купонів), по-друге, з курсової різниці між ринковою та номінальною ціною облігації. Тож характеристики дохідності купонних облігацій використовується кілька показників".

  • а) купонна прибутковість,ставка якої оголошується під час випуску облігацій;
  • б) поточна прибутковість,представляє собою відношення відсоткового доходу до ціни купівлі облігації:

У = Мо&1 х К = 1000 х8% = 8,51%,

до с- купонна ставка відсотка;

Р - вартість покупки облігації (у цьому прикладі - 940 крб.). У прикладі поточна прибутковість облігації вище оголошеної купонної ставки прибутковості (8%) у зв'язку з цим

з тим, що вона придбана за ціною, нижчою від її номінальної вартості. Навпаки, якби покупна ціна облігації виявилася вище номіналу, то її поточна доходність була б нижчою від купонної ставки доходності;

в) прибутковість до погашення".

УТМ =

СР + (М обл-Р)/п + 2

80+ (1000-940)/3 (1000+ 940)/2

де СТ-сума річного купонного доходу облігації; п- Число років до погашення.

Прибутковість до погашення вище поточної прибутковості також через те, що ця облігація придбана за ціною, нижчою від її номінальної вартості.

Модель оцінки поточної вартості купонних облігацій з виплатою всієї суми відсотків за її погашення:

  • (1 + 0,12) 3

УУ + (УУх? хп) ру -___? __

Про + Г)”

  • 1000+ (1000x0,08x3)
  • (1+0Д2) 3

Оскільки поточного доходу дана облігація не приносить, то її поточна доходність не визначається, а доходність до погашення розраховується так:

УТМ =^~ Р ^ п = (1240-940)/3 =

(14+Р)/2 (1000+ 940)/2

де 5 = Ы + (УУх / : х / 7) - загальна сума доходу від облігації, що виплачується в кінці терміну її звернення.

Модель оцінки поточної вартості облігацій, що реалізуються з дисконтом без виплати відсотків:

  • (1 + 0,12) 3
  • 711,7 руб.

Модель доходності дисконтних облігацій

1) за ефективною ставкою відсотка:

2) за ставкою простих відсотків:

УТМ =

Рде УУ – номінал облігації;

Р -ціна купівлі облігації;

/ - Кількість днів до погашення облігації.

Припустимо, потрібно визначити рівень прибутковості облігацій до погашення, якщо ціна покупки – 850 руб., ціна викупу (номінал) – 1000 руб., термін звернення облігації – 90 днів: за ефективною ставкою відсотка

1 = 0,915 = 91,5%;

за ставкою простих відсотків

УТМ =

  • 100-85 365 85 Х 90
  • 71,56%.

Аналіз прибутковості акцій. Акція являє собою цінний папір, що засвідчує участь її власника у формуванні статутного капіталу акціонерного товариства та дає право на отримання відповідної частки його прибутку у формі дивіденду та накопиченого капіталу. Для оцінки її поточної вартості та прибутковості необхідно враховувати тип акції (привілейовані або прості), певний або невизначений термін її обігу, вид дивідендних виплат (зі стабільним, рівнем дивідендів, що постійно зростає або коливається).

Модель оцінки поточної вартості привілейованих та простих акцій зі стабільним (фіксованим) рівнем дивідендіввизначається ставленням суми річного дивіденду до ринкової норми доходності:

РУ = = 200 = 1333 руб

де/). - сума річного дивіденду;

г- ринкова норма доходності як десяткового дробу.

Поточна вартість акцій з рівномірно та постійно зростаючим рівнем дивідендіввизначається так (модель Гардона):

ЛО + я)

де /) - сума останнього виплаченого дивіденда;

g- Темп приросту дивідендів у вигляді десяткового дробу. приклад.Остання сума виплаченого дивіденду по акції становила 150 руб. Щорічний приріст дивідендів становить 5%. Очікувана річна нормаприбутковості – 15%. За таких умов ринкова вартість акції становитиме

150(1 + 0,05) 0,15-0,05

Для визначення поточної вартості простої акції, яка використовується протягом певного терміну, використовується наступна модель:

РУ= У

акц "

п= 1 (1 + г) п(1+г ) 1

де КС- курсова вартість акції наприкінці періоду її реалізації;

п- Число періодів використання акції.

приклад.Номінальна вартість акції – 1000 руб., Рівень дивідендів – 20%, очікувана курсова вартість акції в кінці періоду її реалізації – 1100 руб., Ринкова норма дохідності – 15%, період використання акції – 3 роки, періодичність виплати дивідендів – раз на рік.

  • 1000x0,2 1000x0,2 1000x0,2 1100 _
  • -- +--т +-4 - +-г = 1178 руб.
  • (1 + 0,15) (1 + 0,15) 2 (1 + 0,15) 3 (1 + 0,15) 3

Дохід від акцій складається із суми отриманих дивідендів та доходу від приросту їхньої вартості.Поточна доходність визначається ставленням суми дивідендів за акцією за останній рік до курсової вартості акції:

1 а

Курсова вартість акції розраховується порівняно з банківською депозитною ставкою (г

Р"= -х100%.

Кінцева доходність акції (К) - це відношення суми сукупного доходу до первісної вартості:

у= Р| +(/> Р 0) = Ц Щ. = у у

р р роз 9

г 0 г 0 г 0

де /) - дохід у вигляді отриманих дивідендів;

Р]- ринкова ціна акції на даний момент, за якою вона може бути реалізована;

Р 0- ціна купівлі акції;

У (1- дивідендна доходність акції;

У- капіталізована прибутковість акції.

Припустимо, підприємство два роки тому придбало пакет акцій за ціною 10 тис. руб. за кожну. Поточна ринкова вартість акції становить 15 тис. крб., а сума отриманих дивідендів однією акцію цей період - 3 тис. крб. Обчислимо її прибутковість:

3 + 05 10) х100 = А х іоо + 15_ів х іоо = зо + 50 = 80%. 10 10 10

Користуючись наведеними моделями, можна порівнювати вигідність інвестицій у різні фінансові інструменти та вибирати найоптимальніший варіант інвестиційних проектів.

При цьому слід враховувати, що прибутковість вкладень, виражена у різних валютах, непорівнянна.Наприклад, якщо відсоткову ставку в рублях вище, ніж відсоткову ставку в іноземній валюті, то не можна зробити висновок про вигідність вкладення грошей у рублевий депозит. Допустимо, акція була куплена за 1500 руб., А через рік продана за 1750 руб. Її річна прибутковість складе

  • 1750-1500

х 100 = 16,67%.

Якщо акція була куплена при курсі долара 60 руб., а продана при курсі 64,8 руб., то ціна покупки в доларах – 25 дол., а ціна продажів – 27 дол. Прибутковість у валюті дорівнює

У = х 100 = 8,0%.

Прибутковість у рублях і доходність в інвалюті співвідносяться таким чином:

У г= ^.х(1 + У 5)-1 = - х(1 + 0,08)-1 = 0,166 (16,6%);

Т = ~~ х (1 +) -1 = -ттт х (1 + 0,166) -1 = 0,08 (8,0%),

де У - прибутковість у рублях;

У - прибутковість у валюті;

До 2, К]- курс валюти при продажу та при купівлі відповідно.

Отже, знаючи курси валют та прибутковість фінансового активу в одній із валют, можна визначити його прибутковість в іншій валюті.

Рівень прибутковості інвестицій у конкретні цінні папери залежить від наступних факторів:

  • зміна рівня відсоткових ставок на грошовому ринку позичкових капіталів та курсу валют;
  • ліквідність цінних паперів, що визначається часом, який необхідний для конвертації фінансових інвестицій у готівку;
  • рівень оподаткування прибутку та приросту капіталу для різних видів цінних паперів;
  • обсяг трансакційних витрат, що з процедурою купівлі-продажу цінних паперів;
  • частота та час надходження процентних доходів;
  • рівень інфляції, попиту та пропозиції та ін.


 

Можливо, буде корисно почитати: