Analiza eficacității investițiilor de capital și financiare. Analiza eficacității investițiilor financiare pe termen lung Indicator de analiză a eficacității investițiilor financiare investițiilor

Tipuri de investiții financiare. Evaluarea retrospectivă a investițiilor financiare. Estimarea valorii curente, a randamentului curent și a randamentului până la scadență a diferitelor instrumente financiare.

Investiția financiară este o formă activă utilizare eficientă fonduri temporare gratuite ale întreprinderii. Poate veni sub diferite forme.

1. Investiția capitalului în instrumente de acțiuni profitabile (acțiuni, obligațiuni și alte titluri liber tranzacționabile pe piața monetară).

2. Investiția de capital în tipuri profitabile de instrumente monetare, cum ar fi certificatele de depozit.

3. Investiția capitalului în capitalul autorizat al societăților mixte cu scopul nu numai de a obține profit, ci și de a extinde sfera de influență financiară asupra altor entități comerciale.

În procesul de analiză se studiază volumul și structura investițiilor în active financiare, se determină ritmul de creștere a acesteia, precum și rentabilitatea investițiilor financiare în instrumente financiare generale și individuale.

Evaluarea retrospectivă a eficienței financiareinvestitii se realizează prin compararea sumei veniturilor primite din investiţii financiare cu valoarea medie anuală a acestui tip de activ. Nivel mediu de profitabilitate ( DCK) se poate modifica din cauza:

structuri de valori mobiliare cu diferite niveluri de profitabilitate ( Ud i);

nivelul de profitabilitate al fiecărui tip de titluri de valoare achiziționate de întreprindere ( DVK i):

DVK o 6sch =∑ (UD i × DVK i).

Date din tabel 23.6 arată că profitabilitatea investițiilor financiare pentru anul de raportare a crescut cu 1,4%, inclusiv ca urmare a modificărilor în:

structura investiţiilor financiare

∆DVK =∑(∆Sp i × DVK i 0) = [(+10) × 15 + (-10) × 10] ∕ 100 = +0,5%

nivelul de rentabilitate al anumitor tipuri de investiţii

∆DVK =∑(Ud i 1× ∆DVK i)= (90 × 1 + 10 × 0) ∕ 100 = +0,9%.

Tabelul 23.6

Analiza eficacității utilizării investițiilor financiare pe termen lung

Index	Anul trecut	Anul de raportare	Schimbare
Suma investițiilor financiare pe termen lung, mii de ruble.			+500
Inclusiv:
în acțiuni			+700
în obligaţiuni			-200
Gravitație specifică,%:
acțiuni	80,0		+ 10
obligațiuni	20,0		-10
Venituri, mii de ruble:
din acțiuni			+132
din obligațiuni			-20
Rentabilitatea investițiilor financiare pe termen lung, %		15,4	+ 1,4
Inclusiv:
acțiuni			+ 1
obligațiuni			-

Randamentul titlurilor de valoare trebuie comparat și cu așa-numitul venit alternativ (garantat), care este rata de refinanțare, sau dobânda primită la obligațiunile de stat sau la bonurile de trezorerie.

Evaluarea și prognoza eficienței economice a instrumentelor financiare individuale pot fi efectuate atât folosind absolute cât și indicatori relativi. În primul caz, curentul pretul din magazin instrumentul financiar de la care poate fi achiziționat și valoarea sa intrinsecă bazată pe evaluarea subiectivă a fiecărui investitor. În al doilea caz, se calculează profitabilitatea relativă a acestuia.

Diferența dintre prețul și valoarea unui activ financiar este aceea Preț - acesta este un obiectiv declarat Indicator, și valoare intrinsecă - indicator calculat, rezultatul abordării subiective a investitorului.

Valoarea intrinsecă actuală a oricărei titluri de valoare V vedere generala poate fi calculat folosind formula

PV f.i= ,

Unde РV f.u - valoarea curentă reală a unui instrument financiar;

СF n- randamentul estimat al fluxului de numerar P-a-a perioadă;

d- rata de rentabilitate așteptată sau necesară pentru un instrument financiar;

P- numărul de perioade de generare a veniturilor.

Prin înlocuirea în această formulă a valorilor încasărilor de numerar estimate, a rentabilității și a duratei perioadei de prognoză, puteți calcula valoarea curentă a oricărui instrument financiar.

Dacă valoarea reală a costurilor de investiție (valoarea de piață) pentru un instrument financiar depășește valoarea sa actuală, atunci nu are rost ca investitorul să-l cumpere de pe piață, deoarece va primi un profit mai mic decât se aștepta. Dimpotrivă, este profitabil ca deținătorul acestui titlu să îl vândă în aceste condiții.

După cum se poate observa din formula de mai sus, Valoarea actuală a unui instrument financiar depinde de trei factori principali:încasările de numerar așteptate, durata perioadei de prognoză pentru generarea de venituri și rata de rentabilitate necesară. Orizontul de prognoză depinde de tipul de titluri. Pentru obligațiuni și acțiuni preferențiale este de obicei limitat, iar pentru acțiunile ordinare este infinit.

Rata de rentabilitate necesară, care este inclusă de investitor în algoritmul de calcul ca o reducere, reflectă, de regulă, profitabilitatea opțiunilor alternative de investiție pentru investitorul dat. Aceasta ar putea fi rata dobânzii la depozitele bancare, nivelul dobânzii la obligațiunile de stat etc.

Caracteristici ale formării fluxului de numerar de returnare prin anumite specii titlurile de valoare determină o varietate de modele pentru determinarea valorii lor curente.

Model de bază pentru estimarea valorii curente a obligațiunilor cu plăți periodice de dobândă după cum urmează:

Unde regiune PV - valoarea curentă a obligațiunilor cu plăți periodice de dobândă;

СF n - suma dobânzii primite în fiecare perioadă (produsul dintre valoarea nominală a obligațiunii și rata dobânzii anunțată ( N oδl × k);

N regiune - valoarea nominală a obligațiunii, rambursabilă la sfârșitul perioadei de circulație ( t);

k- rata dobânzii cuponului anual.

Exemplu. Este necesar să se determine valoarea actuală a unei obligațiuni pe trei ani, a cărei valoare nominală este de 1000 de ruble. si cu un cupon de 8% pe an, platit o data pe an, daca rata de actualizare (rata de piata) este de 12% pe an.

În consecință, o rată de rentabilitate de 12% va fi furnizată la achiziționarea unei obligațiuni la un preț aproximativ egal cu 900 de ruble.

Dacă rata rentabilității pieței este de 6%, atunci valoarea actuală a obligațiunii va fi:

Aceasta arată că valoarea actuală a unei obligațiuni depinde de rata dobânzii de pe piață și de perioada până la scadență. Dacă d > k, atunci valoarea curentă a obligațiunii va fi mai mică decât valoarea sa nominală, adică obligațiunea va fi vândută cu reducere. Dacă d< k, atunci valoarea curentă a obligațiunii va fi mai mare decât valoarea sa nominală, adică obligațiunea se vinde cu primă. Dacă d = k, atunci valoarea curentă a obligațiunii este egală cu valoarea sa nominală.

Prin urmare, mai mulți indicatori sunt utilizați pentru a caracteriza randamentul obligațiunilor cu cupon:

a) randamentul cuponului, al cărui curs este anunțat la emisiunea de obligațiuni;

b) randamentul curent, care este raportul dintre venitul din dobânzi și prețul de cumpărare al obligațiunii:

Y = = 8,51%,

Unde Regiunea N- valoarea nominală a obligațiunii;

k- rata dobânzii cuponului;

R - prețul de cumpărare a obligațiunilor;

c) randament până la scadență:

Unde F- prețul de răscumpărare;

R - pretul de cumparare,

CF- valoarea cuponului anual al randamentului obligațiunii,

P - numărul de ani până la maturitate.

Model de estimare a valorii curente a obligațiunilor cu plata întregii sume a dobânzii la scadență:

PV= = 882,6 rub.,

Unde N× k× P - Suma dobânzii pentru o obligațiune plătită la sfârșitul scadenței sale.

Analiza rentabilității fiecărui tip de investiție financiară și a nivelului mediu al acestora. Analiza comparativa rentabilitatea unui portofoliu de investiții cu opțiuni alternative.

Eficacitatea investițiilor financiare pe termen lung este evaluată prin compararea sumei venitului primit dintr-un anumit tip de investiție cu valoarea medie anuală a unui anumit tip de activ. Nivel mediu de profitabilitate (DVK) se poate schimba din cauza:

structuri de valori mobiliare cu diferite niveluri de profitabilitate (UDi);

nivelul de rentabilitate al fiecărui tip de titluri de valoare achiziţionate de întreprindere (DVKi):

Date din tabel 23.6 arată că profitabilitatea investițiilor financiare pe termen lung pentru anul de raportare a crescut cu 1,4%, inclusiv ca urmare a modificărilor în:

structuri ale investiţiilor financiare pe termen lung

nivelul de rentabilitate al anumitor tipuri de investiţii

Un tip de investiție mai profitabil este investiția în acțiuni ale unui joint venture pentru producția de produse agricole. Mai mult, se înregistrează o creștere a profitabilității acestui tip de investiție, datorită căreia investițiile în acest proiect au crescut și împrumuturile către alte organizații au scăzut.

Compararea eficienței financiare a investițiilor pe termen lung cu rentabilitatea capitalului în întreprinderea analizată, este ușor de observat că este semnificativ mai scăzut. Totuși, trebuie avut în vedere că societatea mixtă este principalul furnizor de materii prime pentru întreprinderea analizată, și în condiții mai favorabile. Prin urmare, investiția în acest proiect este benefică pentru întreprindere. Ceea ce iese în prim-plan aici nu sunt dividendele, ci participarea la gestionarea afacerilor în interesul investitorului.

Randamentul titlurilor de valoare trebuie, de asemenea, comparat cu așa-numitul venit alternativ (garantat), care este luată drept rata de refinanțare sau dobânda primită la obligațiunile guvernamentale sau la bonurile de trezorerie.

De exemplu, o întreprindere are 20 de milioane de ruble. pentru investiții în valori mobiliare. Nivelul dividendelor pe acțiuni este de 25%, iar rata medie a dobânzii bancare este de 20%, costul obligațiunilor la cumpărare este de 10.000 de ruble, iar la răscumpărare - 13.000 de ruble.

Venituri dintr-o investiție de 20 de milioane de ruble. în acțiuni va aduce întreprinderii venituri anuale în valoare de 5 milioane de ruble. (20x25%/100), atunci când plasați bani în bancă - 4 milioane de ruble. (20x20%/100), la achiziționarea de obligațiuni - 6 milioane de ruble. (20x13.000/10.000-20). Prin urmare, cea mai profitabilă și mai puțin riscantă opțiune de investiție din acest exemplu este investiția în obligațiuni.

	\|	următoarea prelegere =>

Investiția financiară este o formă activă de utilizare eficientă a fondurilor temporar gratuite ale unei întreprinderi. Se poate realiza sub diverse forme.1. Investiția capitalului în instrumente profitabile din Sud (acțiuni, obligațiuni și alte valori mobiliare care se tranzacționează liber pe piața monetară).2. Investiția de capital în tipuri profitabile de instrumente monetare, cum ar fi certificatele de depozit.3. Investirea capitalului în capitalul autorizat al asociațiilor în participațiune cu scopul nu numai de a obține profit, ci și de a extinde sfera de influență financiară asupra altor entități comerciale. În procesul de analiză se studiază volumul și structura investițiilor în active financiare, se determină ritmul de creștere a acesteia, precum și rentabilitatea investițiilor financiare în instrumente financiare generale și individuale. O evaluare retrospectivă a eficacității investițiilor financiare se face prin compararea sumei veniturilor primite din investiții financiare cu valoarea medie anuală a acestui tip de activ. Nivelul mediu de profitabilitate (L V K) se poate modifica din cauza structurii titlurilor de valoare cu diferite niveluri de profitabilitate

(Ud): nivelul de rentabilitate al fiecărui tip de titluri cumpărate

întreprindere (DVK,).

Numit venit alternativ (garantat), care este considerat a fi rata de refinanțare sau dobânda,

primite din titluri de stat sau din bonuri de trezorerie. Prognoza eficienței economice a instrumentelor financiare individuale se poate face folosind atât indicatori absoluti, cât și relativi. În primul caz, prețul curent de piață al unui instrument financiar la care acesta poate fi achiziționat și valoarea sa intrinsecă sunt determinate pe baza evaluării subiective a fiecărui investitor. În al doilea caz, se calculează profitabilitatea relativă a acestuia. Valoarea intrinsecă actuală a oricărei titluri în formă generală poate fi calculată folosind formula

n este numărul perioadelor de venit. Prin înlocuirea în această formulă a valorilor încasărilor de numerar așteptate, a rentabilității și a duratei perioadei de prognoză, puteți calcula valoarea curentă a oricărui instrument financiar. Dacă valoarea reală a costurilor investite (valoarea de piață) pentru un instrument financiar depășește valoarea sa actuală, atunci nu are rost ca investitorul să-l cumpere de pe piață. întrucât va obține un profit mai mic decât se aștepta. Dimpotrivă, este profitabil ca deținătorul acestui titlu să îl vândă în aceste condiții. După cum se poate observa din formula de mai sus, valoarea actuală a unui instrument financiar depinde de trei factori principali: încasările de numerar așteptate, durata perioadei de prognoză pentru generarea de venituri și rata de rentabilitate necesară. Orizontul de prognoză depinde de tipul de hârtie spumă. Pentru obligațiuni și acțiuni preferențiale este de obicei limitat, iar pentru acțiunile ordinare este infinit. Rata de rentabilitate necesară, inclusă de investitor în algoritmul de calcul ca reducere, reflectă. de regulă, profitabilitatea opțiunilor alternative de investiții de capital pentru un anumit investitor. Aceasta poate fi mărimea ratei dobânzii la depozitele bancare, nivelul dobânzii la obligațiunile de stat PIAM și iad. Analiza randamentului obligatiunilor. Obligațiunile aparțin clasei de valori mobiliare care confirmă obligația emitentului de a rambursa valoarea nominală deținătorului său într-o perioadă de timp determinată cu plata unui venit fix din dobândă. După formele de plată a venitului, acestea se împart în dobândă și reducere. Pentru obligațiunile purtătoare de dobândă, termenii emisiunii prevăd plăți periodice de dobândă în conformitate cu rata cuponului stabilită asupra acestora. Există obligațiuni cu dobândă fixă și variabilă, care se modifică în funcție de nivelul inflației sau de rata dobânzii la credit. Dobânda aferentă acestora poate fi plătită în mod egal sau la final, când sunt rambursate. Pentru obligațiunile cu discount, condițiile emisiunii nu prevăd plata veniturilor din dobânzi. Venitul deținătorului obligațiunii se formează ca diferență între valoarea nominală a obligațiunii și prețul de cumpărare, care este stabilit pe baza de discount. O astfel de obligațiune generează un flux de numerar o singură dată la momentul răscumpărării. Modelul de bază pentru estimarea valorii curente a obligațiunilor cu plăți periodice de dobândă este următorul:

Prin urmare, este clar că valoarea actuală a unei obligațiuni depinde de valoarea ratei dobânzii de pe piață și de perioada până la scadență. Dacă r > k, atunci valoarea curentă a obligațiunii va fi mai mică decât valoarea nominală, adică obligațiunea va fi vândută cu reducere. Dacă r< к, то текущая стоимость облигации будет больше номинала, т.е. облигация продается с премией. Если г = к, то текущая стоимость облигации равна ее номиналу. Из этого следует, что если доходность облигации не меняется в течение срока с обращения, то по мере уменьшения срока до погашения величина дисконта или премии будет начать. Причем эти изменения более существенны по мере приближения срока погашения (рис. 16.3).Доход по купонным облигациям состоит, во-первых, из периодических выплат процентов (купонов), во-вторых, из курсовой разницы между рыночной и номинальной ценой облигации.

Prin urmare, mai mulți indicatori sunt utilizați pentru a caracteriza randamentul obligațiunilor cu cupon:

a) randamentul cuponului, al cărui curs este anunțat atunci când dvs

lansare de obligațiuni;

b) randamentul curent, care este raportul dintre venitul din dobânzi și prețul de cumpărare al obligațiunii:

Este mai mare decât randamentul cuponului deoarece obligațiunea a fost achiziționată la un preț sub valoarea sa nominală; c) randament până la scadenţă. Este mai mare decât randamentul cuponului deoarece obligațiunea a fost achiziționată la un preț sub valoarea sa nominală:

Randament până la scadență în în acest caz, mai mare decât randamentul curent deoarece obligațiunea a fost achiziționată la un preț sub valoarea nominală. Dacă achiziționați o obligațiune la un preț peste valoarea sa nominală, randamentul până la scadență va fi mai mic decât randamentul curent al titlului respectiv. Un model de estimare a valorii curente a unei obligațiuni cu plata întregii sume a dobânzii la rambursarea acesteia:

Nu există un venit anual recurent aici. Deținătorul acestei obligațiuni primește venituri sub formă de dobândă acumulată și valoarea nominală răscumpărată la sfârșitul scadenței sale. Să presupunem că aceeași obligațiune plătește toate dobânzile datorate pe trei ani la scadență.

În astfel de condiții, prețul său scade cu 21,4 ruble.

(904 - 882,6), deoarece toate veniturile vor fi primite după trei ani. Deoarece obligațiunea secretă nu generează venituri curente, randamentul său curent nu este determinat, iar randamentul până la scadență se calculează după cum urmează:

Acesta va fi prețul său corect astăzi. Este echivalent cu suma investiției, punând-o în bancă la 12% pe an, vom primi același venit în trei ani:

Să presupunem că trebuie să determinați nivelul randamentului unei obligațiuni până la scadență dacă yenul de cumpărare este de 850 de ruble, prețul de răscumpărare (valoarea nominală) este de 1000 de ruble, scadența obligațiunii este de 90 de zile: a) la rata efectivă a dobânzii

Analiza randamentului stocului. O acțiune este o valoare mobiliară care atestă participarea proprietarului său la formare capitalul autorizat societate pe actiuniși acordând dreptul de a primi o parte corespunzătoare din profiturile sale sub formă de dividende și capital acumulat. Pentru a-i evalua valoarea curentă și rentabilitatea, este necesar să se țină cont de tipul de acțiune (preferată sau simplă), de perioada limitată sau nelimitată de circulație a acesteia. tipul plăților de dividende (cu un nivel stabil, în creștere sau fluctuant al dividendelor) Modelul de evaluare a valorii curente a dividendelor preferate și simple cu un nivel stabil (fix) al dividendelor este determinat de raportul dintre valoarea dividendului anual și rata rentabilității pieței:

Valoarea actuală a acțiunilor cu un nivel de dividende în creștere uniformă și constantă este determinată după cum urmează (modelul Gardon):

Valoarea curentă a acțiunilor cu un nivel de dividend fluctuant se determină după cum urmează:

unde KS este valoarea de piață a acțiunii la sfârșitul perioadei de vânzare a acesteia

n este numărul de perioade de utilizare a promoției.

Veniturile din acțiuni sunt formate din suma dividendelor primite, iar veniturile din creșterea valorii acestora. Randamentul curent este determinat de raportul dintre suma dividendelor pentru acțiuni Anul trecut la prețul acțiunii:

Folosind modelele de mai sus, puteți compara profitabilitatea investițiilor în diverse instrumente financiare și puteți alege cea mai optimă opțiune proiecte de investitii. Trebuie avut în vedere faptul că randamentul investițiilor exprimat în diferite valute nu este comparabil.

tipuri diferite valoarea titlurilor de valoare a costurilor de tranzacție asociate procedurii

cumpărarea și vânzarea titlurilor de valoare: frecvența și momentul încasării veniturilor din dobânzi; nivelul inflației, al cererii și ofertei și alți factori.

51.Analiza surselor de finanțare pentru inovații și alte proiecte de investiții .

Implementarea cu succes a unui plan de investiții în proiecte inovatoare și alte proiecte depinde în mare măsură de disponibilitatea surselor de finanțare pentru întreprindere. Concomitent cu studierea dinamicii și implementării planului de investiții de capital, este necesar să se analizeze implementarea planului de formare a surselor și de finanțare. Finanțarea activităților de inovare și investiții se realizează atât pe cheltuiala fondurilor proprii ale întreprinderii (profiturile întreprinderii, cheltuielile de amortizare, veniturile din vânzarea mijloacelor fixe, fondul de rezervă al întreprinderii), cât și prin fonduri împrumutate (împrumuturi bancare pe termen lung, împrumuturi, leasing). În plus, alocările bugetare pot fi alocate pentru întreprinderile de stat. În legătură cu trecerea la economia de piață, ponderea surselor proprii de finanțare a investițiilor de capital și ponderea împrumuturilor bancare sunt în creștere, iar investițiile bugetare sunt în scădere. În acest caz, este necesar să se facă distincția între investițiile brute și nete. Investițiile brute reprezintă volumul tuturor investițiilor proprii în perioada de raportare. Investițiile nete sunt mai mici decât investițiile brute cu valoarea cheltuielilor de amortizare în perioada de raportare. Dacă valoarea investiției nete este o valoare pozitivă și ocupă o pondere semnificativă în suma totală a investiției brute, aceasta indică o creștere a potențialului economic al întreprinderii, direcționând o parte semnificativă a profitului în procesul investițional. Dimpotrivă, dacă valoarea investiției nete este o valoare negativă, atunci aceasta înseamnă o scădere a potențialului de producție al întreprinderii, „mâncând” nu numai profitul acesteia, ci și o parte din fondul de amortizare. Dacă valoarea investiției nete este zero, aceasta înseamnă că investiția se realizează numai prin taxe de amortizare și că nu există cresterea economica iar baza pentru creșterea profiturilor nu este creată. În procesul de analiză, este necesar să se studieze implementarea planului de generare de fonduri pentru activități de investiții în general și pe principalele surse și să se stabilească motivele abaterilor de la plan. De asemenea, este necesară analizarea modificărilor în structura surselor de fonduri în aceste scopuri, pentru a afla cât de optim sunt combinate fondurile proprii și împrumutate. Dacă ponderea acestora din urmă crește, aceasta poate duce la instabilitatea economiei întreprinderii și la o creștere a dependenței acesteia de bănci și alte organizații. Ponderea surselor împrumutate de finanțare a investițiilor de capital depinde de următorii factori: suficiența fondurilor proprii pentru actualizarea și extinderea bazei materiale și tehnice a întreprinderii; nivel real ratele dobânzilor pentru creditele bancare pe termen lung, ținând cont de așteptările inflaționiste și de efectul pârghiei financiare; nivelul intensității creditului întreprinderii și disponibilitatea împrumuturilor pe termen scurt; nivelul atins de pârghie financiară (raportul dintre capitalul propriu și capitalul împrumutat), care determină stabilitate Financiarăîntreprinderilor.

Atragerea uneia sau alteia surse de finanțare pentru proiectele de investiții este asociată cu anumite costuri pentru o întreprindere: emiterea de noi acțiuni impune plata dividendelor către acționari; emisiunea de obligatiuni - plata dobanzilor; primirea unui împrumut și plata dobânzii la acesta; folosirea leasingului - plata remunerației locatorului etc. Prin urmare, în timpul procesului de analiză este necesar să se determine prețul diferitelor surse de finanțare. (metoda de determinare care este descrisă în paragraful 17.3.2) și selectați-le pe cele mai profitabile.

52. Analiza eficacității operațiunilor de leasing

Leasingul este una dintre modalitățile de a accelera reînnoirea mijloacelor fixe. Permite unei întreprinderi să obțină mijloacele de producție de care dispune fără să le cumpere sau să devină proprietarul acestora. Eficacitatea operațiunilor de leasing este studiată de locatar și locator. Dezavantajul leasingului în comparație cu împrumuturile bancare este costul acestuia mai mare, întrucât plățile de leasing plătite de societatea locatar către instituția de leasing trebuie să acopere amortizarea proprietății, costul banilor investiți și remunerația pentru deservirea cumpărătorului.

Avantajele leasingului pentru chiriaș 1) întreprinderea utilizator este scutită de necesitatea de a investi o singură dată suma mare, iar sumele de numerar eliberate temporar pot fi utilizate pentru refacerea propriului capital de lucru, ceea ce îi sporește stabilitatea financiară 2) banii plătiți pentru chirie sunt luați în considerare ca cheltuieli curente incluse în costul de producție, în urma cărora profitul impozabil; se reduce cu această sumă: 3) întreprinderea -chiriaş în loc de obişnuit perioada de garantie primește servicii de garanție pentru echipament pentru întreaga perioadă de închiriere 4) devine posibilă creșterea rapidă a capacității de producție, introducerea realizării progresului științific și tehnologic, ceea ce ajută la creșterea competitivității întreprinderii; În plus, leasingul oferă locatarului anumite avantaje nefinanciare. Pentru o companie care utilizează echipamente învechite rapid, cum ar fi echipamente informatice, leasingul vă permite să vă asigurați împotriva deprecierii acestuia. Leasingul ca tehnică financiară alternativă include surse de finanțare pe termen lung și pe termen scurt. Prin urmare, avantajele și dezavantajele operațiunilor de leasing sunt comparate în primul rând cu avantajele și dezavantajele surselor tradiționale de finanțare a investițiilor (împrumuturi pe termen lung și mediu). Să ne uităm la asta cu un exemplu concret. Să presupunem că o companie trebuie să achiziționeze echipamente. Costul său de la locator este de 500 de milioane de ruble. cu rate egale pe cinci ani. atunci când este achiziționat la o fabrică de producție - 400 de milioane de ruble. Dacă utilizați opțiunea de cumpărare, puteți obține un împrumut bancar pe cinci ani la 10% pe an. Cota impozitului pe venit este de 30%. Este necesar să se evalueze avantajul leasingului față de finanțarea unei achiziții cu un credit bancar. Soluția la această problemă din poziția chiriașului se rezumă la determinarea plăților nete pentru ambele opțiuni reduse la data curentă și compararea ulterioară a acestora. Pentru a face acest lucru, este necesar să se determine valoarea actualizată după plăți de impozite: a) în cazul leasingului

Atunci când se evaluează eficiența leasingului, nu se iau în considerare doar economiile de costuri, ci și celelalte avantaje enumerate mai sus. În acest scop, se utilizează un sistem de indicatori parțiali și generali, ca la evaluarea eficacității investițiilor, și anume o creștere a volumului produselor, o creștere a calității și a competitivității acestora. creșterea productivității muncii, profitului, rentabilității, reducerii perioadei de amortizare etc. Rentabilitatea leasingului este raportul dintre valoarea profitului primit și valoarea costurilor de leasing. Perioada de rambursare a leasingului pentru întreprinderea locatarului este determinată de raportul dintre valoarea plăților de leasing și valoarea medie anuală a profitului suplimentar sau utilizarea fondurilor închiriate. Creșterea profitului datorată utilizării echipamentelor de leasing poate fi determinată în una din următoarele moduri: a) înmulțirea sumei efective a profitului cu ponderea produselor produse pe echipamente de leasing; b) înmulțirea costurilor de leasing cu nivelul real de rentabilitate al costurilor întreprinderii; c) înmulțirea reducerii costului pe unitatea de producție produsă pe echipamentele închiriate cu volumul real de vânzări al acestor produse. Efectul poate fi nu numai economic, ci și social, exprimat în facilitarea și îmbunătățirea condițiilor de muncă ale angajaților întreprinderii. Eficacitatea leasingului de la locator este, de asemenea, evaluată folosind indicatori ai profitului net, rentabilității și perioadei de rambursare a investițiilor în operațiunile de leasing. Prognoza valorii actualizate nete a venitului dintr-o tranzacție de leasing pentru locator se determină după cum urmează:

Perioada de rambursare a costurilor de leasing poate fi determinată dacă costurile de leasing sunt împărțite la profitul net mediu anual din leasing:

53. Evaluarea solvabilității pe baza indicatorilor de lichiditate .

Unul dintre indicatorii care caracterizează poziţia financiară a Întreprinderii este solvabilitatea acesteia, i.e. capacitatea de a vă rambursa în timp util obligațiile de plată cu resurse de numerar.

Evaluarea solvabilității în bilanț se realizează pe baza caracteristicilor de lichiditate ale activelor circulante, care este determinată de timpul necesar pentru transformarea acestora în numerar. Cu cât este mai puțin timp pentru a colecta un anumit activ, cu atât este mai mare lichiditatea acestuia. Lichiditatea bilanțului este capacitatea unei entități comerciale de a converti activele în numerar și de a-și achita obligațiile de plată sau, mai precis, este gradul în care obligațiile de datorie ale întreprinderii sunt acoperite de activele sale, a căror perioadă de conversie în numerar corespunde perioadei de rambursare a obligațiilor de plată. Depinde de gradul în care valoarea mijloacelor de plată disponibile corespunde cu valoarea obligațiilor de datorie pe termen scurt Lichiditatea unei întreprinderi este mai mare concept general decât lichiditatea bilanţului. Lichiditatea bilanţului presupune găsirea mijloacelor de plată numai din surse interne (vânzarea activelor). Dar o întreprindere poate atrage fonduri împrumutate din exterior dacă are o imagine adecvată în interior lumea afacerii si destul nivel inalt atractivitatea investițiilor Conceptele de solvabilitate și lichiditate sunt foarte apropiate, dar a doua este mai încăpătoare. Solvabilitatea depinde de gradul de lichiditate al bilanţului şi al întreprinderii. În același timp, lichiditatea este caracterizată ca Starea curenta calcule și viitor. O întreprindere poate fi solvabilă la data raportării, dar în același timp are oportunități nefavorabile în viitor și invers, în literatura economică, conceptele de lichiditate a activelor totale se disting ca posibilitatea vânzării rapide a acestora în cazul. a falimentului si autolichidarii intreprinderii si a lichiditatii activelor circulante, asigurand solvabilitatea curenta a acesteia In Fig. Figura 9.10 prezintă o diagramă de flux care reflectă relația dintre solvabilitatea, lichiditatea întreprinderii și lichiditatea bilanţului, care poate fi comparată cu o clădire cu mai multe etaje în care toate etajele sunt egale, dar etajul doi nu poate fi construit fără primul și al treilea - fără primul și al doilea; Dacă primul etaj se prăbușește, atunci și restul se va prăbuși. În consecință, lichiditatea bilanțului este baza (fundamentul) solvabilității și lichidității întreprinderii. Cu alte cuvinte, lichiditatea este o modalitate de a menține solvabilitatea. Dar, în același timp, dacă o companie are o imagine ridicată și este constant solvabilă, îi este mai ușor să-și mențină lichiditatea.

Analiza lichidității bilanțului constă în compararea fondurilor pentru un activ, grupate după gradul de descreștere a lichidității (Tabelul 9.28), cu pasivele pe termen scurt pentru o datorie, care sunt grupate în funcție de gradul de urgență al rambursării acestora.

Primul grup (A1) include absolut active lichide, cum ar fi numerar și investiții financiare pe termen scurt. A doua grupă (A2)- Acestea sunt active rapid realizabile: produse finite, mărfuri expediate și creanțe. Lichiditatea acestui grup de active circulante depinde de oportunitatea livrării produselor, de executarea documentelor bancare, de viteza fluxului de documente de plată în bănci, de cererea de produse, de competitivitatea acestora, de solvabilitatea cumpărătorilor, de formele de plată etc. Al treilea grup (Az)- acestea sunt active lent realizabile (stocuri, lucrări în curs, cheltuieli amânate). Va dura mult mai mult pentru a le converti în produse finite și apoi în numerar. Grupa a patra (A4)- acestea sunt active greu de vândut: active fixe, active necorporale, investiții financiare pe termen lung, construcție în curs. În consecință, pasivele întreprinderii sunt împărțite în patru grupe:

P 1 - obligațiile cele mai urgente care trebuie rambursate în termen de o lună (conturi de plătit și împrumuturi bancare care sunt datorate la rambursare, plăți restante);

P 2 - pasive pe termen mediu cu scadență de până la un an (împrumuturi bancare pe termen scurt);
P 3 - credite bancare și credite pe termen lung;
P 4 - capital propriu (social), care se află în permanență la dispoziția întreprinderii.
Soldul este considerat absolut lichid dacă:

A1 ≥ P1; A2 ≥ P2; A3 ≥ P3; A 4 ≤ P 4.

Studierea raporturilor acestor grupe de active și pasive pe mai multe perioade ne va permite să stabilim tendințe de modificare a structurii bilanțului și a lichidității acestuia.

Alături de indicatorii absoluti, pentru evaluarea lichidității și solvabilității unei întreprinderi, se calculează indicatori relativi: rata lichidității absolute, rata lichidității rapide și rata lichidității curente (Tabelul 9.29).

Acești indicatori sunt de interes nu numai pentru managementul întreprinderii, ci și pentru subiectele externe de analiză: rata lichidității absolute - pentru furnizorii de materii prime și materiale, rata lichidității rapide - pentru bănci, rata lichidității curente - pentru investitori. . Raportul absolut de lichiditate (rata rezervelor de numerar) se determină raportul dintre numerarul și investițiile financiare pe termen scurt la suma totală a datoriilor pe termen scurt ale întreprinderii. Acesta arată ce parte din datoriile pe termen scurt poate fi rambursată folosind numerarul disponibil. Cu cât valoarea sa este mai mare, cu atât garanția de rambursare a datoriilor este mai mare. Cu toate acestea, chiar și cu valoarea sa mică, o întreprindere poate fi întotdeauna solvabilă dacă este capabilă să echilibreze și să sincronizeze intrările și ieșirile de fonduri în ceea ce privește volumul și calendarul. Prin urmare, nu există standarde sau recomandări generale pentru nivelul acestui indicator. Imaginea de ansamblu a solvabilității unei întreprinderi este completată de prezența sau absența obligațiilor restante, frecvența și durata acestora. plăți pentru care sunt așteptate în termen de 12 luni de la data raportării, până la valoarea datoriilor financiare pe termen scurt. Un raport de 0,7-1 este de obicei satisfăcător. Cu toate acestea, poate fi insuficient dacă o mare parte a fondurilor lichide constă în creanțe, o parte dintre acestea fiind dificil de colectat în timp util. În astfel de cazuri, este necesar un raport mai mare. Dacă numerarul și echivalentele de numerar (titlurile de valoare) ocupă o pondere semnificativă a activelor circulante, atunci acest raport poate fi mai mic În exemplul nostru, la începutul anului valoarea acestui raport este de 0,9 (7600/8500), iar la sfârșit. - 0,72 (12.600/17.400), cu toate acestea, ponderea principală în componența sa este ocupată de un grup de active absolut lichide Rata lichidității curente (raportul total de acoperire a datoriei Ktl) - raportul dintre valoarea totală a activelor circulante, inclusiv. stocuri, la suma totală a pasivelor pe termen scurt; arată gradul de acoperire a pasivelor curente de către activele curente:

Excesul de active curente față de pasivele financiare pe termen scurt oferă un stoc de rezervă pentru a compensa pierderile pe care o întreprindere le poate suferi atunci când plasează și lichidează toate activele curente, altele decât numerarul. Cu cât această rezervă este mai mare, cu atât mai mare este încrederea creditorilor că datoriile vor fi rambursate. Un coeficient > 2 satisface de obicei În exemplul nostru, valoarea lui la începutul anului este de 1,74 (14.800/8500), la sfârșit - 1,53 (26.700/17.400), care este semnificativ mai mică. nivel normativ, și a existat o tendință descendentă.

În Republica Belarus, nivelul minim a fost stabilit: pentru întreprinderile industriale - 1,7, întreprinderile agricole - 1,5, organizații de construcții - 1,2, transport - 1,3, comerț - 1,0 etc. Dacă valoarea sa reală este sub acest nivel, atunci acesta este unul dintre motivele pentru recunoașterea întreprinderii ca fiind insolvabilă Dacă rata lichidității curente și ponderea capitalului său de lucru în formarea activelor circulante este mai mică decât standardul. este o tendință de creștere a acestor indicatori, apoi se determină rata de recuperare a solvabilității (RR) pentru o perioadă de șase luni:

unde K tl1 și, respectiv, K tl0 sunt valoarea reală a raportului de lichiditate la sfârșitul și începutul perioadei de raportare;
K TLnorm - valoarea standard a ratei curente de lichiditate;
6 - perioada de restabilire a solvabilității, luni;
T - perioada de raportare, luna Dacă K VP > 1, atunci întreprinderea are o oportunitate reală de a-și restabili solvabilitatea și invers, dacă K VP.< 1, у предприятия нет реальной возможности восстановить свою платежеспособность в ближайшее время.

Dacă nivelul real al Ktl este egal cu valoarea standard la sfârșitul perioadei sau mai mare, dar există o tendință ca acesta să scadă, se calculează coeficientul de pierdere a solvabilității (Kl) pentru o perioadă de trei luni:

Atunci când se analizează indicatorii de lichiditate, trebuie avut în vedere faptul că valoarea acestora este mai degrabă condiționată, deoarece lichiditatea activelor și scadența pasivelor din bilanț pot fi determinate destul de aproximativ. Astfel, lichiditatea stocurilor depinde de calitatea acestora (cifra de afaceri, ponderea materialelor rare, învechite și a produselor finite). Lichiditatea creanțelor depinde și de viteza rulajului acesteia, de proporția plăților restante și a plăților nerealiste. Prin urmare, se realizează o creștere radicală a preciziei evaluării lichidității în timpul analiză internă pe baza datelor analitice contabilitate. Deteriorarea lichidității activelor este evidențiată de o creștere a ponderii stocurilor nelichide, a creanțelor restante, a facturilor restante etc.

Evaluarea retrospectivă a eficacității investițiilor constă în următoarele domenii.

1. Determinarea producției suplimentare pe rublă de investiție. Eficiența investiției în acest caz este determinată de formulă

unde E este eficiența investiției;

VP] - volumul producției realizate cu investiții suplimentare, buc.;

VPo - volumul producției înainte de investiție, buc.;

I este suma investiției, freacă.

2. Determinarea reducerii costurilor de producție pe rublă de investiție. Eficacitatea investițiilor din reducerea costurilor este determinată de formula

unde Co] este costul de producție, respectiv, înainte și după investiție, rub.

3. Determinarea creșterii profitului. Eficiența investiției este determinată de formulă

unde Po.1 este profitul înainte și, respectiv, după investiție, rub.

În plus, este necesar să se țină cont de faptul că se poate obține nu numai un efect economic, ci și social - facilitarea și îmbunătățirea condițiilor de muncă ale angajaților întreprinderii.

Analiza eficacității investițiilor financiare

Investiție financiară- aceasta este o formă activă de utilizare efectivă a fondurilor temporar gratuite ale întreprinderii, adică investiție de capital;

? în instrumente de acțiuni generatoare de venit (acțiuni, obligațiuni și alte titluri de valoare liber tranzacționabile pe piața monetară);
? tipuri de instrumente monetare generatoare de venit, cum ar fi certificatele de depozit;
? fonduri autorizate ale societăților mixte cu scopul nu numai de a obține profit, ci și de a extinde sfera de influență financiară asupra altor entități comerciale.

O evaluare retrospectivă a eficacității investițiilor financiare se face prin compararea sumei veniturilor primite din investiții financiare cu valoarea medie anuală a acestui tip de activ.

Nivelul mediu de profitabilitate (ARL) se poate modifica din cauza:

? structuri de titluri cu diferite niveluri de rentabilitate (YO);
? nivelul de profitabilitate al fiecărui tip de titluri achiziționate de întreprindere (DVK,)

Folosind acest model, este posibil să se efectueze o analiză factorială a modificărilor nivelului mediu de profitabilitate în următoarea secvență:

Să luăm în considerare modul în care se realizează o evaluare prospectivă a eficacității instrumentelor financiare individuale.

Valoarea intrinsecă curentă orice securitate în general poate fi definită după cum urmează:

Unde RU- valoarea actuală reală a instrumentului financiar;

SR,- fluxul de numerar rentabil așteptat în perioada G, La- rata de rentabilitate așteptată sau necesară a unui instrument financiar; G este numărul de perioade de generare a veniturilor.

Caracteristicile formării fluxului de numerar rentabil pentru anumite tipuri de titluri conduc la o varietate de modele pentru determinarea valorii lor curente.

Să luăm în considerare modul în care se efectuează decontările asupra obligațiunilor.

O obligațiune este un titlu de emisiune care conține obligația emitentului de a plăti proprietarului (creditorului) valoarea nominală la sfârșitul unei perioade specificate și de a plăti periodic o anumită sumă de dobândă.

Valoarea curentă a obligațiunilor cu plăți periodice de dobândă determinat de formula

Unde N- valoarea nominală a obligațiunii, rambursabilă la sfârșitul perioadei de circulație; La - rata dobânzii cuponului anual.

Exemplu. Este necesar să se determine valoarea actuală a unei obligațiuni pe trei ani, a cărei valoare nominală este de 1000 de ruble. cu un cupon de 8% pe an, plătit o dată pe an, dacă rata de actualizare este de 12% pe an.

În consecință, o rată de rentabilitate de 12% va fi furnizată la achiziționarea unei obligațiuni la un preț de 904 ruble.

Dacă rata rentabilității este de 6%, atunci valoarea curentă a obligațiunii va fi egală cu:

Valoarea actuală a unei obligațiuni depinde de rata dobânzii de pe piață și de scadența acesteia. Dacă rata de actualizare este mai mare decât rata cuponului, atunci valoarea curentă a obligațiunii va fi mai mică decât valoarea nominală (adică, obligațiunea va fi vândută cu reducere). Dacă este invers, atunci valoarea obligațiunii va fi mai mare decât valoarea nominală, adică. obligațiunea se vinde cu primă.

Obligațiune cu cupon este o obligațiune care plătește proprietarului nu numai valoarea nominală la scadență, ci și o dobândă cupon (periodica). Se crede că o obligațiune cu cupon conține cupoane de reducere, pe care veniturile din dobânzi sunt plătite după o anumită perioadă.

Pentru a caracteriza rentabilitatea obligațiuni cu cupon Se folosesc mai mulți indicatori:

a) randamentul cuponului, al cărui curs este anunțat la emisiunea de obligațiuni;
b) randamentul curent, care este raportul dintre venitul din dobânzi și prețul de cumpărare al obligațiunii:

Unde N- valoarea nominală a obligațiunii;

5 - rata dobânzii cuponului;

R- prețul de cumpărare a obligațiunilor.

Exemplu. Conform condițiilor primei probleme, cu un preț de achiziție de 940 de ruble.

c) randament până la scadenţă;

unde P este prețul de răscumpărare;

R- pretul de cumparare;

SR- cuantumul venitului anual din cupon de pe obligațiune; P- numărul de ani până la scadență.

Exemplu. Este necesar să se determine randamentul până la scadență al unei obligațiuni pe trei ani, a cărei valoare nominală este de 1000 de ruble. cu un cupon de 8% pe an, plătit o dată pe an, dacă rata de actualizare este de 12% pe an. Prețul de cumpărare al obligațiunii este de 940 de ruble.

Model de estimare a valorii curente a obligațiunilor cu plata întregii sume a dobânzii la scadență:

Unde N x 5 x P - suma dobânzii la o obligațiune plătită la sfârșitul scadenței acesteia.

Model pentru estimarea valorii curente a obligațiunilor vândute cu reducere fără plata dobânzii:

Promovare- un titlu de valoare emis de o societate pe acțiuni fără o perioadă de circulație specificată. O acțiune atestă aportul de către proprietarul său a unei cote din capitalul social (fondul autorizat) al companiei. Cota îi conferă proprietarului drepturi:

? să primească o parte din profit sub formă de dividende;
? vânzarea pe piața valorilor mobiliare;
? participarea la conducerea unei societăți pe acțiuni;
? cota de proprietate la lichidarea unei societăți pe acțiuni. Modelul de estimare a valorii curente a unei acțiuni atunci când este utilizată pe o perioadă nedeterminată este următorul:

Unde ȘI,- suma dividendelor preconizate a fi primite în perioada C;

Г - numărul de perioade incluse în calcul; La- rata alternativă de rentabilitate.

Model pentru estimarea valorii curente a unui stoc utilizat pe o anumită perioadă:

unde KS este valoarea de piață a acțiunii la sfârșitul perioadei de vânzare a acesteia;

Г - numărul de perioade de utilizare a promoției.

Exemplu. Dacă valoarea nominală a unei acțiuni este de 1000 de ruble, nivelul dividendelor este de 20%, valoarea de piață estimată a acțiunii la sfârșitul perioadei de vânzare este de 1100 de ruble, rata de rentabilitate a pieței este de 15%, perioada de utilizare este de trei ani, frecvența plăților dividendelor este o dată pe an, valoarea actuală a acțiunii va fi egală cu:

Returul final al stocurilor(U) este raportul dintre suma venitului total și costul său inițial:

unde?> - venituri sub forma dividendelor primite;

R- prețul curent de piață al acțiunii la care poate fi vândută;

P 0- prețul de cumpărare a acțiunilor;

% - randamentul dividendelor acțiunii;

U s- rentabilitatea capitalizată a stocului.

Exemplu. Compania a achiziționat un bloc de acțiuni în urmă cu doi ani la un preț de 10 mii de ruble. pentru fiecare. Prețul actual de piață al acțiunii este de 15 mii de ruble, iar suma dividendelor primite pe acțiune pentru această perioadă este de 3 mii de ruble. Venitul total dintr-o acțiune este de 8 mii de ruble. (3 + (15 - 10), iar randamentul său total este de 80% (8 x 100:10), inclusiv randamentul dividendelor - 30% (3 x 100: 10), randamentul capitalizat - 50% (15 - - 10 ) 100 : 10).

Folosind modelele de mai sus, puteți compara profitabilitatea investiției în diverse instrumente financiare și puteți alege cea mai optimă opțiune pentru proiectele de investiții.

Investiția financiară este o formă activă de utilizare eficientă a fondurilor temporar gratuite ale unei întreprinderi. Poate fi realizat sub diferite forme:

1) investirea capitalului în instrumente de stoc de venit(acțiuni, obligațiuni și alte valori mobiliare liber tranzacționabile pe piața monetară);
2) investirea capitalului în tipuri profitabile de instrumente monetare, precum certificatele de depozit;
3) investirea capitalului în fonduri autorizate ale asociațiilor în participațiune cu scopul nu numai de a obține profit, ci și de a extinde sfera de influență financiară asupra altor entități de afaceri, precum și de a obține surse mai profitabile de materii prime sau piețe de vânzare.

Evaluarea retrospectivă a eficacității investițiilor financiare

se realizează prin compararea sumei veniturilor primite din investiţii financiare cu valoarea medie anuală a acestui tip de activ. Nivel mediu de profitabilitate (DVK) se poate schimba din cauza:

structuri de valori mobiliare cu diferite niveluri de rentabilitate (G);
nivelul de profitabilitate al fiecărui tip de titluri de valoare achiziționate de întreprindere ( DCK".).

DVK o6sch = ЪShchuDVK g

Prognoza eficienței economice a instrumentelor financiare individuale se poate face folosind atât indicatori absoluti, cât și relativi.În primul caz, prețul curent de piață al unui instrument financiar la care acesta poate fi achiziționat și valoarea sa intrinsecă sunt determinate pe baza evaluării subiective a fiecărui investitor. În al doilea caz, se calculează profitabilitatea relativă a acestuia.

Diferența dintre prețul și valoarea unui activ financiar este aceea Preț este un indicator obiectiv declarat și valoare intrinsecă- un indicator calculat, rezultat al abordării subiective proprii a investitorului.

Valoarea intrinsecă actuală a oricărei titluri de valoareîn general pot fi calculate folosind formula

RUTHY = eu

Unde RUf și - valoarea curentă reală a unui instrument financiar;

SR p- randamentul estimat al fluxului de numerar um perioadă;

G- rata de rentabilitate așteptată sau necesară a unui instrument financiar;

P- numărul de perioade de generare a veniturilor.

Dacă valoarea reală a costurilor investite (valoarea de piață) pentru un instrument financiar depășește valoarea sa actuală, atunci nu are rost ca investitorul să-l cumpere de pe piață, deoarece va primi un profit care va fi mai mic decât se aștepta. Dimpotrivă, este profitabil ca deținătorul acestui titlu să îl vândă în aceste condiții.

După cum se poate observa din formula de mai sus, valoarea curentă a unui instrument financiar depinde de trei factori principali: încasările de numerar așteptate, durata perioadei de prognoză pentru generarea de venituri și rata de rentabilitate necesară. Orizontul de prognoză depinde de tipul de titluri. Pentru obligațiuni și acțiuni preferențiale este de obicei limitat, iar pentru acțiunile ordinare este infinit.

Rata de rentabilitate necesară, care este inclusă de investitor în algoritmul de calcul ca o reducere, reflectă de obicei profitabilitatea opțiunilor alternative de investiții. Aceasta ar putea fi rata dobânzii la depozitele bancare, rata dobânzii la obligațiunile de stat, prețul mediu ponderat al resurselor de investiții, rata de rentabilitate dorită etc.

Analiza randamentului obligatiunilor. Obligațiunile aparțin clasei de valori mobiliare care confirmă obligația emitentului de a rambursa valoarea nominală deținătorului lor într-o perioadă de timp determinată cu plata unui venit fix din dobândă. După formele de plată a veniturilor, acestea se împart în dobândă și reducere.

De interes obligațiuni, condițiile emisiunii prevăd plăți periodice de dobândă în conformitate cu rata cuponului stabilită asupra acestora. Există obligațiuni cu dobândă fixă și variabilă, care se modifică în funcție de nivelul inflației sau de rata dobânzii la credit. Dobânda aferentă acestora poate fi plătită în mod egal sau la sfârșitul când sunt rambursate.

De reducere Condițiile obligațiunilor nu prevăd plata veniturilor din dobânzi. Venitul deținătorului obligațiunii se formează ca diferență între valoarea nominală a obligațiunii și prețul de achiziție al acesteia, care este stabilit pe baza de discount. O astfel de obligațiune generează flux de numerar o singură dată - la momentul scadenței sale.

Particularitățile formării fluxului de numerar rentabil pentru anumite tipuri de valori mobiliare determină varietatea modelelor de determinare a valorii curente și a rentabilității acestora.

Model de bază pentru estimarea valorii curente a obligațiunilor cu plăți periodice de dobândă după cum urmează:

(1 + g)"

Unde regiunea RU- valoarea curentă a obligațiunilor cu plăți periodice de dobândă;

SE p- suma dobânzii primite în fiecare perioadă (produsul dintre valoarea nominală a obligațiunii și rata dobânzii anunțată (L, X la s))

N^- valoarea nominală a obligațiunii, rambursabilă la sfârșitul perioadei de circulație a acesteia (/);

La, - rata dobânzii cuponului anual.

Exemplu. Este necesar să se determine valoarea actuală a unei obligațiuni pe trei ani, a cărei valoare nominală este de 1000 de ruble, cu o rată a cuponului de 8% pe an, plătită o dată pe an, dacă rata de actualizare (rata de piață) este de 12% pe an.

RKb, =

(1 + 0,12) (1 + 0,12) 2 (1 + 0,12) 3 (1 + 0,12)

În consecință, o rată de rentabilitate de 12% va fi furnizată la achiziționarea unei obligațiuni la un preț aproximativ egal cu 900 de ruble.

Dacă durata obligațiunii este de doi ani, atunci valoarea sa actuală, toate celelalte lucruri fiind egale, va fi

g regiune

(1 + 0,12) (1 + 0,12) 2 (1 + 0,12)

Cu o scadență de un an, valoarea sa actuală va fi egală cu

80 1000 (1 + 0,12) + (1 + 0,12)

Astfel, pe măsură ce scade termenul de scadență al obligațiunii, valoarea actuală a acesteia, în condiții egale, va crește, apropiindu-se treptat de valoarea nominală.

Dacă rata de rentabilitate necesară este de 6%, atunci valoarea actuală a unei obligațiuni pe trei ani este

Regiunea G U

(1 + 0.06) (1 + 0.Rev) 2 (1 + 0.Rev) 3 (1 + 0.06)

Pe măsură ce perioada de scadență se scurtează, valoarea sa actuală va scădea:

g regiune

(1 + 0,06) (1 + 0.Rev) 2 (1 + 0,06)

80 1000 (1 + 0,06) + (1 + 0,06)

Aceasta arată că valoarea actuală a unei obligațiuni depinde de rata dobânzii de pe piață și de perioada până la scadență. Dacă g>k, atunci valoarea curentă a obligațiunii va fi mai mică decât valoarea sa nominală, adică obligațiunea va fi vândută cu reducere. Dacă d atunci valoarea curentă a obligațiunii va fi mai mare decât valoarea nominală, adică. obligațiunea se va vinde cu primă. Dacă g = k, atunci valoarea curentă a obligațiunii este egală cu valoarea sa nominală.

Rezultă de aici că, dacă randamentul unei obligațiuni nu se modifică în timpul perioadei de circulație a acesteia, atunci pe măsură ce scade perioada până la scadență, cuantumul reducerii sau primei va scădea. Mai mult, aceste modificări sunt mai semnificative pe măsură ce se apropie data scadenței (Figura 4.4).

Rata obligațiunilor

Venitul din obligațiunile cu cupon constă, în primul rând, din plăți periodice de dobândă (cupoane), iar în al doilea rând, din diferența de curs valutar dintre prețul de piață și prețul nominal al obligațiunii. Prin urmare, mai mulți indicatori sunt utilizați pentru a caracteriza randamentul obligațiunilor cu cupon.”

A) randamentul cuponului, a cărui rată se anunță la emiterea obligațiunilor;
b) rentabilitatea curentă, care este raportul dintre venitul din dobânzi și prețul de cumpărare a obligațiunilor:

Y = Mo&1 x K = 1000 x8% = 8,51%,

la s- rata dobânzii cuponului;

P este prețul de cumpărare al obligațiunii (în acest exemplu - 940 de ruble). În exemplul luat în considerare, randamentul actual al obligațiunii este mai mare decât rata de rentabilitate a cuponului anunțată (8%) din cauza

cu faptul că a fost achiziţionat la un preţ sub valoarea sa nominală. Dimpotrivă, dacă prețul de cumpărare al obligațiunii ar fi mai mare decât valoarea nominală, atunci randamentul său actual ar fi mai mic decât rata de rentabilitate a cuponului;

V) randament până la maturitate”.

UTM =

SR + (regiunea M -P)/p + 2

80+ (1000-940)/3 (1000+ 940)/2

Unde SF- valoarea cuponului anual al randamentului obligațiunii; P- numărul de ani până la scadență.

Randamentul până la scadență este mai mare decât randamentul curent și pentru că obligațiunea a fost achiziționată la un preț sub valoarea sa nominală.

Model de estimare a valorii curente a obligațiunilor cu cupon cu plata întregii sume a dobânzii la scadență:

(1 + 0,12) 3

UU + (UUh? xp) ru -___? __

DESPRE + G)”

1000+ (1000x0,08x3)
(1 + 0D2) 3

Deoarece această obligațiune nu generează venit curent, randamentul său curent nu este determinat, iar randamentul până la scadență se calculează după cum urmează:

UTM =^~ P ^ n = (1240-940)/3 =

(14 + P) / 2 (1000+ 940)/2

unde 5=Н + (УУх/:х/7) este suma totală a venitului din obligațiune, plătită la sfârșitul perioadei de circulație a acesteia.

Model pentru estimarea valorii curente a obligațiunilor vândute cu reducere fără plata dobânzii:

(1 + 0,12) 3
711,7 rub.

Modelul randamentului obligațiunilor cu reducere

1) la rata efectivă a dobânzii:

2) la dobândă simplă:

UTM =

R unde УУ este valoarea nominală a obligațiunii;

R - prețul de cumpărare a obligațiunilor;

/ - numărul de zile până la scadența obligațiunii.

Să presupunem că trebuie să determinați nivelul randamentului obligațiunilor până la scadență, dacă prețul de cumpărare este de 850 de ruble, prețul de răscumpărare (valoarea nominală) este de 1000 de ruble, perioada de circulație a obligațiunilor este de 90 de zile: la rata efectivă a dobânzii

1 = 0,915 = 91,5%;

la dobândă simplă

UTM =

100-85 365 85 X 90
71,56%.

Analiza randamentului stocului. O acțiune este o valoare mobiliară care atestă participarea proprietarului său la formarea capitalului autorizat al unei societăți pe acțiuni și dă dreptul de a primi o cotă corespunzătoare din profitul său sub formă de dividende și capital acumulat. Pentru a-i evalua valoarea curentă și rentabilitatea, este necesar să se țină cont de tipul acțiunii (preferate sau comune), de o perioadă determinată sau nedeterminată de circulație a acesteia, de tipul plăților de dividende (cu un nivel stabil, în continuă creștere sau fluctuant de dividende).

Model pentru estimarea valorii curente a acțiunilor preferențiale și ordinare cu un nivel stabil (fix) al dividendelor este determinată de raportul dintre valoarea dividendului anual și rata rentabilității pieței:

RU = = 200 = 1333 rub.

Unde /). - cuantumul dividendului anual;

G- rata de rentabilitate a pieței în formă zecimal.

Valoarea actuală a acțiunilor cu un nivel de dividende în creștere uniformă și constantă este definit după cum urmează (modelul Gardon):

LO + I)

unde /), - suma ultimului dividend plătit;

g- rata de creștere a dividendelor ca fracție zecimală. Exemplu. Ultima sumă de dividend plătită pe acțiune a fost de 150 de ruble. Creșterea anuală a dividendului este de 5%. Așteptat rata anuala profitabilitate - 15%. În astfel de condiții, valoarea de piață a acțiunii va fi

150(1 + 0,05) 0,15-0,05

Pentru a determina valoarea curentă a unei acțiuni comune utilizate pentru o anumită perioadă, se folosește următorul model:

RU= Y

ACC "

n= 1 (1 + d) p(1 + g ) 1

Unde KS- valoarea de piata a actiunii la sfarsitul perioadei de vanzare a acesteia;

P- numărul de perioade de utilizare a promoției.

Exemplu. Valoarea nominală a acțiunii este de 1000 de ruble, nivelul dividendelor este de 20%, valoarea de piață estimată a acțiunii la sfârșitul perioadei de vânzare este de 1100 de ruble, rata de rentabilitate a pieței este de 15%, perioada de utilizarea acțiunii este de 3 ani, frecvența plăților dividendelor este o dată pe an.

1000x0,2 1000x0,2 1000x0,2 1100 _
-- +--t +-4- +-g = 1178 rub.
(1 + 0,15) (1 + 0,15) 2 (1 + 0,15) 3 (1 + 0,15) 3

Veniturile din acțiuni sunt formate din suma dividendelor primite și veniturile din creșterea valorii acestora. Randamentul curent este determinat de raportul dintre valoarea dividendelor acțiunilor din ultimul an și valoarea de piață a acțiunilor:

1 A

Valoarea bursieră se calculează în comparație cu rata depozitului bancar (G

P"= - x100%.

Randamentul final al unui stoc (K) este raportul dintre venitul total și costul său inițial:

y= R| +(/> P 0) = Ts Shch. = y y

r r r ca 9

g 0 g 0 g 0

unde /), - venituri sub formă de dividende primite;

R]- prețul curent de piață al acțiunii la care poate fi vândută;

P 0- prețul de cumpărare a acțiunilor;

U (1- randamentul dividendelor acțiunii;

U- rentabilitatea capitalizată a stocului.

Să presupunem că o întreprindere în urmă cu doi ani a achiziționat un bloc de acțiuni la un preț de 10 mii de ruble. pentru fiecare. Prețul actual de piață al acțiunii este de 15 mii de ruble, iar suma dividendelor primite pe acțiune pentru această perioadă este de 3 mii de ruble. Să calculăm profitabilitatea acestuia:

3 + 05 10) x100 = А x іоо + 15_ів x іоо = з + 50 = 80%. 10 10 10

Folosind modelele de mai sus, puteți compara profitabilitatea investiției în diverse instrumente financiare și puteți alege cea mai optimă opțiune pentru proiectele de investiții.

Ar trebui luat în considerare faptul că randamentele investițiilor exprimate în diferite valute nu sunt comparabile. De exemplu, dacă rata dobânzii în ruble este mai mare decât rata dobânzii în valută străină, atunci nu se poate concluziona că este profitabil să investești bani într-un depozit de ruble. Să presupunem că o acțiune a fost cumpărată pentru 1.500 de ruble, iar un an mai târziu a fost vândută pentru 1.750 de ruble. Randamentul său anual va fi

1750-1500

x 100 = 16,67%.

Dacă o acțiune a fost cumpărată la un curs de schimb al dolarului de 60 de ruble și a fost vândută la un curs de 64,8 ruble, atunci prețul de cumpărare în dolari este de 25 USD, iar prețul de vânzare este de 27 USD

Y = -x 100 = 8,0%.

Rentabilitatea în ruble și profitabilitatea în valută sunt legate după cum urmează:

U g= ^.x(1 + Y 5)-1 = - x(1 + 0,08)-1 = 0,166 (16,6%);

T = ~~ x (1 +) -1 = -ttt x (1 + 0,166) -1 = 0,08 (8,0%),

unde Y este rentabilitatea în ruble;

Y - profitabilitate în valută;

K 2, K]- cursul de schimb la vânzare, respectiv la cumpărare.

În consecință, cunoscând cursurile de schimb și rentabilitatea unui activ financiar într-una dintre valute, este posibil să se determine profitabilitatea acestuia într-o altă valută.

Nivelul rentabilității investiției în anumite valori mobiliare depinde de următorii factori:

modificări ale nivelului dobânzilor de pe piața monetară pentru capitalul împrumutat și cursurile de schimb;
lichiditatea titlurilor de valoare, determinată de timpul necesar transformării investițiilor financiare în numerar;
nivelul de impozitare a profiturilor și a câștigurilor de capital pentru diferite tipuri de titluri de valoare;
valoarea costurilor de tranzacție asociate cu procedura de cumpărare și vânzare a valorilor mobiliare;
frecvența și ora de primire a veniturilor din dobânzi;
nivelul inflaţiei, cererii şi ofertei etc.

Ar putea fi util să citiți: