Sermaye ve finansal yatırımların etkinliğinin analizi. Uzun vadeli finansal yatırımların etkinliğinin analizi Finansal yatırımların etkinliğinin analizi göstergesi

Finansal yatırım türleri. Finansal yatırımların geriye dönük değerlendirilmesi. Çeşitli finansal araçların cari değerinin, cari getirisinin ve vadeye kadar getirisinin tahmini.

Finansal yatırım aktif bir formdur etkili kullanım işletmenin geçici olarak ücretsiz fonları. Çeşitli şekillerde gelebilir.

1. Kârlı hisse senedi araçlarına (para piyasasında serbestçe alınıp satılan hisse senetleri, tahviller ve diğer menkul kıymetler) sermaye yatırımı.

2. Mevduat sertifikaları gibi karlı parasal araçlara sermaye yatırımı.

3. Sadece kar elde etmek değil, aynı zamanda diğer ticari kuruluşlar üzerindeki mali etki alanını genişletmek amacıyla ortak girişimlerin kayıtlı sermayesine sermaye yatırımı yapmak.

Analiz sürecinde, finansal varlıklara yapılan yatırımın hacmi ve yapısı incelenmekte, büyüme hızının yanı sıra genel olarak finansal yatırımların ve bireysel finansal araçların karlılığı da belirlenmektedir.

Finansal politikaların etkinliğinin geriye dönük değerlendirilmesiyatırımlar finansal yatırımlardan elde edilen gelir miktarının bu tür varlıkların ortalama yıllık tutarıyla karşılaştırılması yoluyla yapılır. Ortalama karlılık düzeyi ( DCK)şunlardan dolayı değişebilir:

Farklı karlılık seviyelerine sahip menkul kıymetlerin yapıları ( ben);

İşletme tarafından satın alınan her tür menkul kıymetin karlılık düzeyi ( DVK i):

DVK veya 6şaka =∑ (UD i × DVK i).

Tablo verileri Şekil 23.6, finansal yatırımların karlılığının raporlama yılı için aşağıdaki değişiklikler nedeniyle %1,4 arttığını göstermektedir:

finansal yatırımların yapıları

∆DVK =∑(∆Sp i × DVK i 0) = [(+10) × 15 + (-10) × 10] ∕ 100 = +0,5%

belirli yatırım türlerinin karlılık düzeyi

∆DVK =∑(ben 1× ∆DVK i)= (90 × 1 + 10 × 0) ∕ 100 = +0,9%.

Tablo 23.6

Uzun vadeli finansal yatırımların kullanımının etkinliğinin analizi

Dizin	Geçen sene	Raporlama yılı	Değiştirmek
Uzun vadeli finansal yatırımların miktarı, bin ruble.			+500
İçermek:
hisselerde			+700
tahvillerde			-200
Spesifik yer çekimi, %:
hisseler	80,0		+ 10
tahviller	20,0		-10
Gelir, bin ruble:
hisselerden			+132
tahvillerden			-20
Uzun vadeli finansal yatırımların getirisi, %		15,4	+ 1,4
İçermek:
hisseler			+ 1
tahviller			-

Menkul kıymetlerin getirisi, yeniden finansman oranı veya devlet tahvili veya hazine bonosu üzerinden alınan faiz olan alternatif (garantili) gelir olarak adlandırılan gelirle de karşılaştırılmalıdır.

Bireysel finansal araçların ekonomik verimliliğinin değerlendirilmesi ve tahmin edilmesi hem mutlak hem de göreceli göstergeler. İlk durumda, mevcut Market fiyatı satın alınabileceği finansal araç ve her yatırımcının subjektif değerlendirmesine dayanan gerçek değeri. İkinci durumda göreceli karlılığı hesaplanır.

Bir finansal varlığın fiyatı ile değeri arasındaki fark şudur: fiyat - bu, hedef beyan edilen bir Göstergedir ve içsel değer - Hesaplanan gösterge, yatırımcının kendi subjektif yaklaşımının sonucudur.

Herhangi bir menkul kıymetin mevcut gerçek değeri V Genel görünüm formül kullanılarak hesaplanabilir

PV f.i= ,

Nerede РV f.u - bir finansal aracın gerçek cari değeri;

СF n- beklenen getiri nakit akışı P-inci dönem;

D- bir finansal aracın beklenen veya gerekli getiri oranı;

P- gelir yaratma dönemlerinin sayısı.

Beklenen nakit girişleri, karlılık ve tahmin döneminin süresi değerlerini bu formüle koyarak herhangi bir finansal aracın cari değerini hesaplayabilirsiniz.

Bir finansal aracın gerçek yatırım maliyeti (piyasa değeri) bugünkü değerini aşıyorsa, yatırımcının beklenenden daha az kâr elde edeceğinden onu piyasadan satın almasının bir anlamı yoktur. Aksine, bu menkul kıymeti elinde bulunduran kişinin bu koşullar altında satması kârlıdır.

Yukarıdaki formülden de görülebileceği gibi, Bir finansal aracın cari değeri üç ana faktöre bağlıdır: Beklenen nakit girişleri, gelir elde etmek için tahmin döneminin süresi ve gerekli getiri oranı. Tahmin ufku menkul kıymetlerin türüne bağlıdır. Tahviller ve imtiyazlı hisse senetleri için bu genellikle sınırlıdır, adi hisse senetleri için ise sonsuzdur.

Yatırımcının hesaplama algoritmasına indirim olarak dahil ettiği gerekli getiri oranı, kural olarak, söz konusu yatırımcı için alternatif yatırım seçeneklerinin karlılığını yansıtır. Bu, banka mevduatlarının faiz oranı, devlet tahvillerinin faiz düzeyi vb. olabilir.

İade nakit akışının oluşumunun özellikleri Bazı türler Menkul kıymetler, cari değerlerinin belirlenmesi için çeşitli modeller belirler.

Periyodik faiz ödemeli tahvillerin cari değerini tahmin etmek için temel model aşağıdaki gibi:

Nerede PV bölgesi - periyodik faiz ödemeli tahvillerin bugünkü değeri;

СF n - her dönemde alınan faiz tutarı (tahvilin nominal değeri ile açıklanan faiz oranının çarpımı ( N oδl × k);

N bölgesi - Tahvilin nominal değeri, dolaşım süresinin sonunda itfa edilebilir ( T);

k- Yıllık kupon faiz oranı.

Örnek. Nominal değeri 1000 ruble olan üç yıllık bir tahvilin cari değerinin belirlenmesi gerekmektedir. ve indirim oranının (piyasa oranı) yıllık %12 olması durumunda yılda bir kez ödenen kupon oranı yıllık %8'dir.

Sonuç olarak, yaklaşık 900 rubleye eşit bir fiyata tahvil satın alındığında% 12'lik bir getiri oranı sağlanacak.

Piyasa getiri oranı %6 ise tahvilin bugünkü değeri şöyle olacaktır:

Bu, bir tahvilin cari değerinin piyasa faiz oranına ve vadeye kalan süreye bağlı olduğunu göstermektedir. Eğer d > k, o zaman tahvilin mevcut değeri nominal değerinden daha az olacaktır, yani tahvil indirimli olarak satılacak. Eğer D< k, o zaman tahvilin mevcut değeri nominal değerinden daha büyük olacaktır, yani. tahvil primli olarak satılıyor. Eğer d = k, o zaman tahvilin mevcut değeri nominal değerine eşittir.

Kuponlu tahvillerden elde edilen gelir, öncelikle dönemsel faiz ödemelerinden (kuponlar) ve ikinci olarak tahvilin piyasa fiyatı ile nominal fiyatı arasındaki kur farkından oluşmaktadır.

Bu nedenle kuponlu tahvillerin getirisini karakterize etmek için çeşitli göstergeler kullanılır:

a) Tahvil ihracında oranı açıklanan kupon getirisi;

b) faiz gelirinin tahvilin satın alma fiyatına oranı olan cari getiri:

e = = 8,51%,

Nerede N bölgesi- tahvilin nominal değeri;

k- kupon faiz oranı;

R - tahvil alım fiyatı;

c) vadeye kadar getiri:

Nerede F- itfa fiyatı;

R - Satınalma fiyatı,

CF- tahvilin yıllık kupon getirisi miktarı,

P - vadeye kalan yıl sayısı.

Vade sonunda faiz tutarının tamamının ödenmesiyle tahvillerin cari değerinin tahmin edilmesine yönelik model:

PV= = 882,6 ovmak,

Nerede N× k× P - Vade sonunda ödenen tahvilin faiz tutarı.

Her tür finansal yatırımın karlılığının ve ortalama seviyelerinin analizi. Karşılaştırmalı analiz alternatif seçeneklerle bir yatırım portföyünün karlılığı.

Uzun vadeli finansal yatırımların etkinliği, belirli bir yatırım türünden elde edilen gelir miktarının belirli bir varlık türünün ortalama yıllık tutarıyla karşılaştırılmasıyla değerlendirilir. Ortalama karlılık düzeyi (DVK) nedeniyle değişebilir:

Farklı karlılık seviyelerine sahip menkul kıymetlerin yapıları (UDi);

işletmenin satın aldığı her tür menkul kıymetin karlılık düzeyi (DVKi):

Tablo verileri Şekil 23.6, uzun vadeli finansal yatırımların karlılığının raporlama yılı için %1,4 oranında arttığını göstermektedir; buna aşağıdaki değişiklikler de dahildir:

uzun vadeli finansal yatırımların yapıları

belirli yatırım türlerinin karlılık düzeyi

Daha karlı bir yatırım türü, tarım ürünlerinin üretimine yönelik bir ortak girişimin hisselerine yatırım yapmaktır. Üstelik bu projeye yapılan yatırımların artması ve diğer kuruluşlara verilen kredilerin azalması nedeniyle bu tür yatırımların karlılığında da artış var.

Analiz edilen işletmedeki uzun vadeli yatırımların finansal verimliliğinin sermaye getirisi ile karşılaştırılması,önemli ölçüde daha düşük olduğunu görmek kolaydır. Ancak, ortak girişimin analiz edilen işletmenin ana hammadde tedarikçisi olduğu ve daha uygun şartlarda olduğu dikkate alınmalıdır. Dolayısıyla bu projeye yatırım yapmak işletme açısından faydalıdır. Burada öne çıkan temettü değil, yatırımcının çıkarları doğrultusunda işlerin yönetilmesine katılımdır.

Menkul kıymetlerin getirisi aynı zamanda alternatif (garantili) gelir olarak adlandırılan gelirle de karşılaştırılmalıdır. Bu, devlet tahvili veya hazine bonosu üzerinden alınan yeniden finansman oranı veya faiz olarak alınır.

Örneğin bir işletmenin 20 milyon rublesi var. Menkul kıymetlere yatırım yapmak için. Hisseler üzerindeki temettü seviyesi% 25 ve ortalama banka faiz oranı% 20, tahvillerin satın alma maliyeti 10.000 ruble ve itfa durumunda - 13.000 ruble.

20 milyon ruble yatırımdan elde edilen gelir. hisselerde işletmeye 5 milyon ruble tutarında yıllık gelir getirecek. (%20x25/100), bankaya para yatırırken - 4 milyon ruble. (%20x20/100), tahvil satın alırken - 6 milyon ruble. (20x13.000/10.000-20). Dolayısıyla bu örnekte en karlı ve en az riskli yatırım seçeneği tahvil yatırımıdır.

	\|	sonraki ders ==>

Finansal yatırım, bir işletmenin geçici olarak ücretsiz fonlarının etkin bir şekilde kullanılmasının aktif bir şeklidir. Çeşitli şekillerde gerçekleştirilebilir.1. Sermayenin karlı Güney araçlarına yatırımı (para piyasasında serbestçe alınıp satılan hisse senetleri, tahviller ve diğer menkul kıymetler).2. Mevduat sertifikaları gibi karlı parasal araçlara sermaye yatırımı.3. Sadece kar elde etmek değil, aynı zamanda diğer ticari kuruluşlar üzerindeki mali etki alanını genişletmek amacıyla ortak girişimlerin kayıtlı sermayesine sermaye yatırımı yapmak. Analiz sürecinde, finansal varlıklara yapılan yatırımın hacmi ve yapısı incelenmekte, büyüme hızının yanı sıra genel olarak finansal yatırımların ve bireysel finansal araçların karlılığı da belirlenmektedir. Finansal yatırımların etkinliğinin geriye dönük bir değerlendirmesi, finansal yatırımlardan elde edilen gelir miktarının bu tür varlıkların ortalama yıllık tutarıyla karşılaştırılması yoluyla yapılır. Ortalama karlılık düzeyi (L V K), farklı karlılık seviyelerine sahip menkul kıymetlerin yapısına bağlı olarak değişebilir.

(Ud): satın alınan her bir menkul kıymet türünün karlılık düzeyi

kurumsal (DVK).

Yeniden finansman oranı veya faiz olarak alınan alternatif (garantili) gelir olarak adlandırılan,

devlet tahvili veya hazine bonosundan alınır. Bireysel finansal araçların ekonomik verimliliğinin tahmin edilmesi hem mutlak hem de göreceli göstergeler kullanılarak yapılabilir. İlk durumda, bir finansal aracın satın alınabileceği cari piyasa fiyatı ve içsel değeri, her yatırımcının subjektif değerlendirmesine göre belirlenir. İkinci durumda göreceli karlılığı hesaplanır. Herhangi bir menkul kıymetin genel formdaki mevcut gerçek değeri aşağıdaki formül kullanılarak hesaplanabilir:

n, gelir dönemlerinin sayısıdır. Beklenen nakit girişleri, karlılık ve tahmin döneminin süresi değerlerini bu formüle koyarak herhangi bir finansal aracın cari değerini hesaplayabilirsiniz. Bir finansal araca yatırılan maliyetlerin gerçek tutarı (piyasa değeri) mevcut değerini aşarsa, yatırımcının onu piyasadan satın almasının bir anlamı yoktur. çünkü beklenenden daha az kar elde edecek. Aksine, bu menkul kıymeti elinde bulunduran kişinin bu koşullar altında satması kârlıdır. Yukarıdaki formülden görülebileceği gibi, bir finansal aracın cari değeri üç ana faktöre bağlıdır: beklenen nakit girişleri, gelir elde etmek için tahmin edilen sürenin süresi ve gerekli getiri oranı. Tahmin ufku köpük kağıdın türüne bağlıdır. Tahviller ve imtiyazlı hisse senetleri için bu genellikle sınırlıdır, adi hisse senetleri için ise sonsuzdur. Yatırımcının hesaplama algoritmasına iskonto olarak dahil ettiği gerekli getiri oranı yansıtılır. kural olarak, belirli bir yatırımcı için alternatif sermaye yatırımı seçeneklerinin karlılığı. Bu, banka mevduatlarındaki faiz oranının büyüklüğü, devlet tahvili faizlerinin düzeyi PIML ve cehennem olabilir. Tahvil getirisi analizi. Tahviller, ihraççının nominal değeri belirli bir süre içinde sahibine sabit bir faiz geliri ödemesi ile geri ödeme yükümlülüğünü teyit eden menkul kıymet sınıfına aittir. Gelir ödeme şekillerine göre faiz ve indirim olarak ayrılırlar. Faiz getiren tahviller için ihraç şartları, üzerlerinde belirlenen kupon oranına uygun olarak periyodik faiz ödemeleri öngörmektedir. Enflasyonun düzeyine veya kredinin faiz oranına göre değişen sabit ve değişken faiz oranlı tahviller bulunmaktadır. Bunlara olan faiz eşit olarak veya geri ödendiklerinde ödenebilir. İndirimli tahviller için ihraç şartları faiz gelirinin ödenmesini sağlamamaktadır. Tahvil sahibinin geliri, tahvilin nominal değeri ile iskonto esasına göre belirlenen satın alma fiyatı arasındaki farktan oluşur. Böyle bir tahvil, itfa sırasında yalnızca bir kez nakit akışı sağlar. Bireysel menkul kıymetler için nakit getirisi oluşumunun özellikleri, mevcut değerlerinin belirlenmesine yönelik modellerin çeşitliliğini belirler. Periyodik faiz ödemeli tahvillerin cari değerini tahmin etmek için kullanılan temel model aşağıdaki gibidir:

Dolayısıyla bir tahvilin cari değerinin piyasa faiz oranının değerine ve vadeye kalan süreye bağlı olduğu açıktır. Eğer r > k ise tahvilin mevcut değeri nominal değerinden daha az olacaktır; tahvil indirimli olarak satılacak. Eğer r< к, то текущая стоимость облигации будет больше номинала, т.е. облигация продается с премией. Если г = к, то текущая стоимость облигации равна ее номиналу. Из этого следует, что если доходность облигации не меняется в течение срока с обращения, то по мере уменьшения срока до погашения величина дисконта или премии будет начать. Причем эти изменения более существенны по мере приближения срока погашения (рис. 16.3).Доход по купонным облигациям состоит, во-первых, из периодических выплат процентов (купонов), во-вторых, из курсовой разницы между рыночной и номинальной ценой облигации.

Bu nedenle kuponlu tahvillerin getirisini karakterize etmek için çeşitli göstergeler kullanılır:

a) Kupon getirisi, kupon getirisi, kupon getirisi

tahvillerin piyasaya sürülmesi;

b) faiz gelirinin tahvilin satın alma fiyatına oranı olan cari getiri:

Tahvilin nominal değerinin altında bir fiyattan satın alınması nedeniyle kupon getirisinden yüksektir; c) vadeye kadar getiri. Tahvilin nominal değerinin altında bir fiyattan satın alınması nedeniyle kupon getirisinden daha yüksektir:

Vadeye kadar getiri bu durumda Tahvilin nominal değerinin altında bir fiyattan satın alınması nedeniyle mevcut getiriden daha yüksek. Bir tahvili nominal değerinin üzerinde bir fiyattan satın alırsanız, vadeye kadar getirisi o menkul kıymetin mevcut getirisinden daha düşük olacaktır. Geri ödemesinde faiz tutarının tamamının ödenmesiyle bir tahvilin cari değerini tahmin etmek için bir model:

Burada tekrarlanan bir yıllık gelir yoktur. Bu tahvilin sahibi, vade sonunda tahakkuk eden faiz ve itfa edilen nominal değer şeklinde gelir elde eder. Aynı tahvilin vadesinde üç yıl boyunca vadesi gelen tüm faizleri ödediğini varsayalım.

Bu koşullar altında fiyatı 21,4 ruble düşüyor.

(904 - 882,6), çünkü gelirin tamamı üç yıl sonra alınacaktır. Gizli tahvilin cari gelir yaratmaması nedeniyle cari getirisi belirlenmemektedir ve vadeye kadar getirisi şu şekilde hesaplanmaktadır:

Bugünkü adil fiyatı bu olacak. Bu, yatırım miktarına eşdeğerdir, bunu yılda %12 oranında bankaya koyarsak, üç yıl içinde aynı geliri elde edeceğiz:

Satın alma yen'i 850 ruble, itfa fiyatı (nominal değer) 1000 ruble, tahvilin vadesi 90 gün ise, bir tahvilin vadeye kadar getiri düzeyini belirlemeniz gerektiğini varsayalım: a) efektif faiz oranında

Hisse senedi getirilerinin analizi. Hisse, sahibinin oluşuma katılımını belgeleyen bir menkul kıymettir. kayıtlı sermaye anonim şirket ve temettü ve birikmiş sermaye şeklinde kârından karşılık gelen bir pay alma hakkının verilmesi. Mevcut değerini ve kârlılığını değerlendirmek için hisse türünü (tercih edilen veya basit), sınırlı veya sınırsız dolaşım süresini dikkate almak gerekir. temettü ödemelerinin türü (sabit, sürekli artan veya dalgalanan temettü seviyesi ile) Tercih edilen ve basitin mevcut değerini istikrarlı (sabit) bir temettü seviyesi ile değerlendirme modeli, yıllık temettü miktarının piyasa getiri oranı:

Eşit ve sürekli artan temettü düzeyine sahip hisselerin bugünkü değeri şu şekilde belirlenir (Gardon modeli):

Temettü düzeyi dalgalanan hisselerin bugünkü değeri aşağıdaki şekilde belirlenir:

KS, hissenin satış dönemi sonundaki piyasa değeridir

n, promosyonun kullanım dönemlerinin sayısıdır.

Hisselerden elde edilen gelir, alınan temettü tutarından ve bunların değerindeki artıştan elde edilen gelirden oluşur ve cari getiri, hisselere ilişkin temettü tutarının oranı ile belirlenir. Geçen sene hisse fiyatına göre:

Yukarıdaki modelleri kullanarak çeşitli finansal araçlara yapılan yatırımların karlılığını karşılaştırabilir ve en uygun seçeneği seçebilirsiniz. yatırım projeleri. Farklı para birimlerinde ifade edilen yatırımların getirisinin karşılaştırılabilir olmadığı dikkate alınmalıdır.

farklı şekiller prosedürle ilgili işlem maliyetlerinin menkul kıymet tutarı

menkul kıymet alım ve satımı: faiz gelirinin alınma sıklığı ve zamanı; Enflasyon düzeyi, arz ve talep ve diğer faktörler.

51.Yenilikler ve diğer yatırım projeleri için finansman kaynaklarının analizi .

Bir yatırım planının yenilikçi ve diğer projelerde başarılı bir şekilde uygulanması büyük ölçüde işletmenin finansman kaynaklarının mevcudiyetine bağlıdır. Sermaye yatırım planının dinamikleri ve uygulanmasının incelenmesiyle eş zamanlı olarak, kaynak ve finansman oluşumuna yönelik planın uygulanmasının da analiz edilmesi gerekmektedir. Yenilik ve yatırım faaliyetlerinin finansmanı, hem işletmenin kendi fonları (kurumsal karlar, amortisman giderleri, sabit varlıkların satışından elde edilen gelirler, işletmenin rezerv fonu) hem de borç alınan fonlar (uzun vadeli banka kredileri, krediler, leasing). Ayrıca kamu iktisadi teşebbüslerine bütçeden ödenek tahsis edilebilir. Piyasa ekonomisine geçişle bağlantılı olarak sermaye yatırımlarının finansmanında öz kaynakların payı ile banka kredilerinin payı artmakta, bütçe yatırımları ise azalmaktadır. Bu durumda brüt ve net yatırımları birbirinden ayırmak gerekir. Brüt yatırım, raporlama dönemindeki tüm öz yatırımların hacmidir. Net yatırımlar, raporlama dönemindeki amortisman tutarları itibarıyla brüt yatırımlardan azdır. Net yatırım tutarının pozitif bir değer olması ve toplam brüt yatırım tutarı içerisinde önemli bir paya sahip olması işletmenin ekonomik potansiyelinin arttığını ve kârın önemli bir kısmının yatırım sürecine yönlendirildiğini gösterir. Aksine, net yatırım tutarı negatif bir değerse, bu, işletmenin üretim potansiyelinde bir azalma anlamına gelir, sadece kârını değil aynı zamanda amortisman fonunun bir kısmını da "tüketip gider". Net yatırım tutarının sıfır olması, yatırımın yalnızca amortisman bedeli üzerinden yapıldığı ve herhangi bir amortisman olmadığı anlamına gelir. ekonomik büyüme ve kârı artırmanın temeli oluşturulmaz. Analiz sürecinde, yatırım faaliyetleri için fon yaratma planının uygulamasının genel olarak ve ana kaynaklar itibarıyla incelenmesi ve plandan sapmaların nedenlerinin belirlenmesi gerekmektedir. Ayrıca bu amaçlar için fon kaynaklarının yapısındaki değişiklikleri de analiz etmeli ve kendi fonlarınızla ödünç alınan fonların en iyi şekilde nasıl birleştirildiğini öğrenmelisiniz. İkincisinin payı artarsa, bu, işletme ekonomisinin istikrarsızlığına ve bankalara ve diğer kuruluşlara bağımlılığının artmasına neden olabilir. Sermaye yatırımlarının finansmanında ödünç alınan kaynakların payı aşağıdaki faktörlere bağlıdır: öz fonların işletmenin maddi ve teknik tabanını güncellemek ve genişletmek için yeterliliği; gerçek seviye faiz oranları uzun vadeli banka kredileri için enflasyon beklentileri ve finansal kaldıraç etkisi dikkate alınarak; işletmenin kredi yoğunluğunun düzeyi ve kısa vadeli kredilerin mevcudiyeti; elde edilen finansal kaldıraç düzeyi (özsermaye ve borç alınan sermaye oranı), finansal istikrar işletmeler.

Yatırım projeleri için bir veya başka bir finansman kaynağının çekilmesi, işletme için belirli maliyetlerle ilişkilidir: yeni hisse ihracı, hissedarlara temettü ödenmesini gerektirir; tahvil ihracı - faiz ödemeleri; kredi almak ve faizini ödemek; leasing kullanımı - kiralayana ücret ödenmesi vb. Bu nedenle analiz sürecinde farklı finansman kaynaklarının fiyatının belirlenmesi gerekmektedir. (hangisinin paragraf 17.3.2'de açıklandığını belirleme yöntemi) ve en karlı olanları seçin.

52. Kiralama operasyonlarının etkinliğinin analizi

Leasing, sabit varlıkların yenilenmesini hızlandırmanın yollarından biridir. Bir teşebbüsün, satın almadan veya sahibi olmadan, elindeki üretim araçlarını elde etmesine olanak tanır. Leasing işlemlerinin etkinliği kiracı ve kiraya veren tarafından incelenir. Karşılaştırmada leasingin dezavantajı Kiracı şirket tarafından leasing kurumuna ödenen leasing ödemelerinin mülkün amortismanını, yatırılan paranın maliyetini ve alıcıya hizmet ücretini kapsaması gerektiğinden, banka kredilerinde maliyeti daha yüksektir.

Kiracı açısından kiralamanın avantajları 1) kullanıcı işletme bir defaya mahsus yatırım yapma zorunluluğundan muaftır büyük miktar ve geçici olarak serbest bırakılan nakit miktarları, finansal istikrarını artıran kendi işletme sermayesini yenilemek için kullanılabilir; 2) kira için ödenen para, vergiye tabi kârın bir sonucu olarak üretim maliyetine dahil edilen cari giderler olarak dikkate alınır; şu miktar kadar azaltılır: 3) işletme -her zamanki yerine kiracı Garanti süresi tüm kiralama süresi boyunca ekipman için garanti hizmeti alır; 4) üretim kapasitesini hızlı bir şekilde artırmak, işletmenin rekabet gücünü artırmaya yardımcı olan bilimsel ve teknolojik ilerlemenin başarılarını sağlamak mümkün olur. Ayrıca leasing, kiracıya finansal olmayan bazı avantajlar da sağlar. Bilgisayar donanımı gibi hızla eskiyen donanımları kullanan bir şirket için leasing, bunların yıpranmasına karşı sigortalanmanıza olanak tanır. Alternatif bir finansal teknik olarak leasing, uzun vadeli ve kısa vadeli finansman kaynaklarını içerir. Bu nedenle, kiralama işlemlerinin avantajları ve dezavantajları öncelikle geleneksel yatırım finansmanı kaynaklarının (uzun vadeli ve orta vadeli krediler) avantaj ve dezavantajlarıyla karşılaştırılır. Buna belirli bir örnekle bakalım. Diyelim ki bir şirketin ekipman satın alması gerekiyor. Kiraya verenden maliyeti 500 milyon ruble. Beş yıl boyunca eşit taksitlerle. bir üretim tesisinde satın alındığında - 400 milyon ruble. Satın alma seçeneğini kullanırsanız yıllık yüzde 10 faizle 5 yıl vadeli banka kredisi kullanabilirsiniz. Gelir vergisi oranı %30'dur. Bir satın alma işleminin banka kredisi ile finanse edilmesine kıyasla leasingin avantajını değerlendirmek gerekir. Kiracı açısından bu sorunun çözümü, her iki seçenek için de güncel tarihe indirgenmiş net ödemelerin belirlenmesi ve bunların daha sonra karşılaştırılmasında yatmaktadır. Bunun için iskonto edilmiş bugünkü değerin belirlenmesi gerekmektedir. vergi ödemeleri: a) kiralama durumunda

Kiralamanın etkinliğini değerlendirirken, yalnızca maliyet tasarrufları değil aynı zamanda yukarıda sıralanan diğer avantajlar da dikkate alınır. Bu amaçla, yatırımların etkinliğini değerlendirirken, yani ürün hacminde artış, kalitesinde ve rekabet gücünde artış gibi kısmi ve genel göstergelerden oluşan bir sistem kullanılmaktadır. işgücü verimliliğinde artış, kâr, kârlılık, geri ödeme süresinde azalma vb. Kiralamanın kârlılığı, elde edilen kâr miktarının kiralama maliyetleri miktarına oranıdır. Kiracı işletmenin finansal kiralama geri ödeme süresi, finansal kiralama ödemelerinin tutarının yıllık ortalama ek kâr tutarına veya kiralanan fon kullanımına oranıyla belirlenir. Leasing ekipmanının kullanımından kaynaklanan kâr artışı, aşağıdaki yollardan biriyle belirlenebilir: a) fiili kâr miktarının, leasing ekipmanında üretilen ürünlerin payıyla çarpılması; b) kiralama maliyetlerini işletmenin maliyetlerinin gerçek karlılık düzeyiyle çarpmak; c) Kiralanan ekipmanlarda üretilen birim üretim başına maliyetteki azalmanın, bu ürünlerin fiili satış hacmiyle çarpılması. Etki yalnızca ekonomik değil aynı zamanda sosyal de olabilir ve işletme çalışanlarının çalışma koşullarının kolaylaştırılması ve iyileştirilmesi şeklinde ifade edilebilir. Kiraya verenden yapılan kiralamanın etkinliği, kiralama operasyonlarına yapılan yatırımlar için net kar, karlılık ve geri ödeme süresi göstergeleri kullanılarak da değerlendirilir. Kiraya veren açısından kiralama işleminden elde edilen gelirin net bugünkü değerinin tahmini şu şekilde belirlenir:

Kiralama maliyetlerinin geri ödeme süresi, kiralama maliyetlerinin kiralamadan elde edilen ortalama yıllık net kâra bölünmesiyle belirlenebilir:

53. Likidite göstergelerine dayalı borç ödeme gücünün değerlendirilmesi .

İşletmenin mali durumunu karakterize eden göstergelerden biri ödeme gücüdür, yani. ödeme yükümlülüklerinizi nakit kaynaklarla zamanında ödeyebilme yeteneği.

Bilançodaki ödeme gücünün değerlendirilmesi, dönen varlıkların nakde dönüştürülmesi için gereken süreye göre belirlenen likidite özelliklerine göre yapılır. Belirli bir varlığın tahsilatı ne kadar az zaman alırsa, likiditesi de o kadar yüksek olur. Bilanço likiditesi, bir ticari işletmenin varlıklarını nakde dönüştürme ve ödeme yükümlülüklerini ödeme yeteneğidir veya daha doğrusu, işletmenin borç yükümlülüklerinin, nakde dönüştürülme süresi olan varlıkları tarafından karşılanma derecesidir. ödeme yükümlülüklerinin geri ödenme süresine karşılık gelir. Mevcut ödeme araçlarının miktarının kısa vadeli borç yükümlülüklerinin miktarına ne ölçüde karşılık geldiğine bağlıdır. Bir işletmenin likiditesinin daha fazla olmasıdır. Genel kavram Bilanço likiditesinden daha fazla. Bilanço likiditesi, ödeme araçlarının yalnızca iç kaynaklardan bulunmasını (varlıkların satışı) içerir. Ancak bir işletme, eğer uygun bir imaja sahipse dışarıdan borç alabilir. İş dünyası ve yeterli yüksek seviye yatırım çekiciliği Ödeme gücü ve likidite kavramları birbirine çok yakındır, ancak ikincisi daha kapsamlıdır. Ödeme gücü, bilançonun ve işletmenin likidite derecesine bağlıdır. Aynı zamanda likidite şu şekilde karakterize edilir: Mevcut durum Hesaplamalar ve gelecek. Bir işletme raporlama tarihinde borçlarını ödeyebilir, ancak aynı zamanda gelecekte olumsuz fırsatlara da sahip olabilir ve bunun tersi de geçerlidir. İktisat literatüründe, toplam varlıkların likidite kavramları, bunların hızlı bir şekilde satılma olasılığı olarak öne çıkmaktadır. işletmenin iflası ve kendi kendini tasfiye etmesi ve mevcut varlıkların likiditesinin sağlanması, mevcut ödeme gücünün sağlanması. Şekil 9.10, tüm katların eşit olduğu ancak ikinci katın onsuz inşa edilemediği çok katlı bir bina ile karşılaştırılabilecek işletmenin ödeme gücü, işletmenin likiditesi ve bilançonun likiditesi arasındaki ilişkiyi yansıtan bir akış diyagramını göstermektedir. birinci ve üçüncü - birinci ve ikinci olmadan; Birinci kat çökerse geri kalanı da çökecek. Sonuç olarak, bilanço likiditesi işletmenin ödeme gücünün ve likiditesinin temelidir (temeli). Başka bir deyişle likidite borç ödeme gücünü korumanın bir yoludur. Ancak aynı zamanda bir şirketin imajı yüksekse ve sürekli borçlarını ödeyebiliyorsa likiditesini koruması daha kolaydır.

Bilanço likiditesinin analizi, bir varlığa ait fonların, azalan likidite derecesine göre gruplandırılmış (Tablo 9.28), bir yükümlülüğe ait kısa vadeli yükümlülüklerle, geri ödemelerinin aciliyet derecesine göre gruplandırılmış olarak karşılaştırılmasından oluşur.

Birinci grup (A1) kesinlikle içerir likit varlıklar nakit ve kısa vadeli finansal yatırımlar gibi. İkinci grup (A2)- Bunlar hızlı bir şekilde nakde çevrilebilen varlıklardır: bitmiş ürünler, sevk edilen mallar ve alacak hesapları. Bu dönen varlık grubunun likiditesi, ürünlerin sevkiyatının zamanında olmasına, banka belgelerinin yürütülmesine, bankalardaki ödeme belgesi akışının hızına, ürünlere olan talebe, rekabet gücüne, alıcıların ödeme gücüne, ödeme formlarına vb. bağlıdır. Üçüncü grup (Az)- bunlar yavaş yavaş gerçekleştirilebilen varlıklardır (stoklar, devam eden işler, ertelenmiş giderler). Bunları bitmiş ürüne, sonra da nakde dönüştürmek çok daha uzun zaman alacak. Dördüncü grup (A4)- bunlar satılması zor varlıklardır: sabit varlıklar, maddi olmayan varlıklar, uzun vadeli finansal yatırımlar, devam eden inşaatlar Buna göre işletmenin yükümlülükleri dört gruba ayrılır:

P 1 - bir ay içinde ödenmesi gereken en acil yükümlülükler (ödenecek hesaplar ve geri ödemesi gereken banka kredileri, vadesi geçmiş ödemeler);

P 2 - bir yıla kadar vadeli orta vadeli yükümlülükler (kısa vadeli banka kredileri);
P 3 - uzun vadeli banka kredileri ve kredileri;
P 4 - sürekli olarak işletmenin emrinde olan kendi (hisse) sermayesi.
Bakiye aşağıdaki durumlarda kesinlikle likit olarak kabul edilir:

A1 ≥ P1; A2 ≥ P2; A3 ≥ P3; A 4 ≤ P 4.

Bu varlık ve yükümlülük gruplarının oranlarının birkaç dönem boyunca incelenmesi, bilançonun yapısındaki ve likiditesindeki değişikliklerdeki eğilimleri belirlememize olanak sağlayacaktır.

Bir işletmenin likiditesini ve ödeme gücünü değerlendirmek için mutlak göstergelerin yanı sıra göreceli göstergeler de hesaplanır: mutlak likidite oranı, hızlı likidite oranı ve mevcut likidite oranı (Tablo 9.29).

Bu göstergeler yalnızca işletmenin yönetimi için değil, aynı zamanda dış analiz konuları için de ilgi çekicidir: mutlak likidite oranı - hammadde ve malzeme tedarikçileri için, hızlı likidite oranı - bankalar için, mevcut likidite oranı - yatırımcılar için Mutlak likidite oranı (nakit rezerv oranı), nakit ve kısa vadeli finansal yatırımların işletmenin kısa vadeli borçlarının toplam tutarına oranıdır. Kısa vadeli yükümlülüklerin ne kadarının mevcut nakit kullanılarak geri ödenebileceğini gösterir. Değeri ne kadar yüksek olursa, borcun geri ödenmesi garantisi de o kadar büyük olur. Bununla birlikte, küçük değeriyle bile bir işletme, hacim ve zamanlama açısından fon girişi ve çıkışını dengeleyebilir ve senkronize edebilirse her zaman ödeme gücünde olabilir. Bu nedenle bu göstergenin düzeyine ilişkin genel bir standart veya öneri bulunmamaktadır. Bir işletmenin ödeme gücünün genel tablosu, vadesi geçmiş yükümlülüklerin varlığı veya yokluğu, bunların sıklığı ve süresi ile tamamlanmaktadır. Hızlı (hızlı) likidite oranı, nakit, kısa vadeli finansal yatırımlar ve kısa vadeli alacakların toplamının oranıdır. raporlama tarihinden itibaren 12 ay içinde yapılması beklenen ödemelerin kısa vadeli finansal borç tutarına eşitlenmesi. 0,7-1 oranı genellikle tatmin edicidir. Ancak likit fonların büyük bir kısmının zamanında tahsili zor olan alacaklardan oluşması durumunda yetersiz kalabilmektedir. Bu gibi durumlarda daha yüksek bir orana ihtiyaç duyulur. Nakit ve nakit benzerlerinin (menkul kıymetlerin) dönen varlıklar içerisinde önemli bir paya sahip olması durumunda bu oran, örneğimizde yıl başında 0,9 (7600/8500) iken yıl sonunda daha küçük olabilir. - 0,72 (12.600/17.400), ancak kompozisyonundaki ana pay, bir grup mutlak likit varlık tarafından işgal edilmektedir. Cari likidite oranı (toplam borç karşılama oranı Ktl) - dönen varlıkların toplam tutarının oranı. stokların kısa vadeli borçların toplam tutarına oranı; cari varlıkların cari borçları karşılama derecesini gösterir:

Dönen varlıkların kısa vadeli finansal borçlardan fazla olması, işletmenin nakit dışında kalan tüm dönen varlıkları piyasaya sürerken ve tasfiye ederken maruz kalabileceği zararları telafi edecek bir yedek stok sağlar. Bu rezerv ne kadar büyük olursa, alacaklıların borçların geri ödeneceğine olan güveni de o kadar artar. Katsayının > 2 olması genellikle tatmin eder. Örneğimizde, yılın başındaki değeri 1,74 (14.800/8500), yıl sonunda ise 1,53'tür (26.700/17.400). normatif seviye ve aşağı yönlü bir trend oluştu.

Belarus Cumhuriyeti'nde asgari seviye belirlenmiştir: sanayi işletmeleri için - 1,7, tarım işletmeleri - 1,5, inşaat kuruluşları - 1,2, ulaşım - 1,3, ticaret - 1,0 vb. Gerçek değeri bu seviyenin altındaysa, bu, işletmenin iflas etmiş olarak tanınmasının gerekçelerinden biridir. Mevcut likidite oranı ve kendi işletme sermayesinin dönen varlıkların oluşumundaki payı standarttan düşükse, ancak bu durum söz konusudur. Bu göstergelerin büyüme eğilimi varsa, mali yeterlilik geri kazanım oranı (RR) altı aya eşit bir süre için belirlenir:

burada K tl1 ve K tl0 sırasıyla raporlama dönemi sonu ve başındaki likidite oranının gerçek değeridir;
K TLnorm - mevcut likidite oranının standart değeri;
6 - ödeme gücünün restorasyon süresi, aylar;
T - raporlama dönemi, ay K VP > 1 ise, işletmenin ödeme gücünü geri kazanmak için gerçek bir fırsatı vardır ve K VP ise bunun tersi de geçerlidir.< 1, у предприятия нет реальной возможности восстановить свою платежеспособность в ближайшее время.

Ktl'nin fiili seviyesinin dönem sonunda standart değere eşit veya daha yüksek olması ancak düşme eğiliminin olması durumunda, üç aylık dönem için ödeme gücü kaybı katsayısı (Kl) hesaplanır:

Likidite göstergeleri dikkate alınırken, varlıkların likiditesinin ve bilançodaki yükümlülüklerin vadesinin oldukça yaklaşık olarak belirlenebilmesi nedeniyle değerlerinin oldukça koşullu olduğu akılda tutulmalıdır. Dolayısıyla stokların likiditesi, kalitelerine (ciro, kıt, bayat malzeme ve bitmiş ürünlerin payı) bağlıdır. Alacak hesaplarının likiditesi aynı zamanda ciro hızına, vadesi geçmiş ödemelerin ve gerçekçi olmayan ödemelerin oranına da bağlıdır. Böylece likidite değerlendirmesinin doğruluğunda köklü bir artış elde ediliyor. dahili analiz analitik verilere dayalı muhasebe. Varlık likiditesindeki bozulma, likit olmayan stokların, vadesi geçmiş alacak hesaplarının, vadesi geçmiş faturaların vb. payındaki artışla kanıtlanmaktadır.

Yatırım etkinliğinin geriye dönük değerlendirilmesi aşağıdaki alanlardan oluşur.

1. Yatırım rublesi başına ek çıktının belirlenmesi. Bu durumda yatırımın verimliliği formülle belirlenir.

burada E yatırım verimliliğidir;

VP] - ek yatırımlarla elde edilen çıktı hacmi, adet;

VPo - yatırım öncesi üretim hacmi, adet;

Ben yatırım miktarıyım, ovun.

2. Yatırım rublesi başına üretim maliyetlerindeki azalmanın belirlenmesi. Yatırımların maliyet düşürmeden etkinliği formülle belirlenir

burada Co] sırasıyla yatırım öncesi ve sonrası üretim maliyetidir, ovun.

3. Kâr artışının tespiti. Yatırım verimliliği formülle belirlenir

burada Po.1 sırasıyla yatırım öncesi ve sonrası kârdır, ovmak.

Ayrıca, işletme çalışanlarının çalışma koşullarının kolaylaştırılması ve iyileştirilmesi gibi sadece ekonomik değil aynı zamanda sosyal bir etkinin de elde edilebileceğini dikkate almak gerekir.

Finansal yatırımların etkinliğinin analizi

Finansal yatırım- bu, işletmenin geçici olarak ücretsiz fonlarının etkin bir şekilde kullanılmasının aktif bir şeklidir, ör. sermaye yatırımı;

? gelir getirici hisse senedi enstrümanlarında (para piyasasında serbestçe alınıp satılan hisse senetleri, tahviller ve diğer menkul kıymetler);
? mevduat sertifikaları gibi gelir getirici parasal araç türleri;
? Sadece kar elde etmekle kalmayıp aynı zamanda diğer ticari kuruluşlar üzerindeki mali etki alanını genişletmek amacıyla ortak girişimlerin yetkili fonları.

Finansal yatırımların etkinliğinin geriye dönük bir değerlendirmesi, finansal yatırımlardan elde edilen gelir miktarının bu tür varlıkların ortalama yıllık tutarıyla karşılaştırılması yoluyla yapılır.

Ortalama karlılık düzeyi (ARL) aşağıdaki nedenlerden dolayı değişebilir:

? farklı getiri seviyelerine sahip menkul kıymetlerin yapıları (YO);
? işletmenin satın aldığı her tür menkul kıymetin karlılık düzeyi (DVK),

Bu modeli kullanarak, ortalama karlılık düzeyindeki değişikliklerin faktör analizini aşağıdaki sırayla yapmak mümkündür:

Bireysel finansal araçların etkinliğinin ileriye dönük bir değerlendirmesinin nasıl yapıldığını ele alalım.

Mevcut gerçek değer Genel olarak herhangi bir güvenlik şu şekilde tanımlanabilir:

Nerede RU- finansal aracın gerçek cari değeri;

SR,- G döneminde beklenen getiri nakit akışı, İle- bir finansal aracın beklenen veya gerekli getiri oranı; G, gelir yaratma dönemlerinin sayısıdır.

Belirli menkul kıymet türleri için nakit getiri akışının oluşumunun özellikleri, bunların mevcut değerlerini belirlemek için çeşitli modellere yol açmaktadır.

Tahvillerdeki ödemelerin nasıl yapıldığını düşünelim.

Tahvil, ihraççının sahibine (alacaklıya) belirli bir süre sonunda nominal değeri ödeme ve periyodik olarak belirli bir miktarda faiz ödeme yükümlülüğünü içeren ihraç düzeyinde bir menkul kıymettir.

Periyodik faiz ödemeli tahvillerin bugünkü değeri formülle belirlenir

Nerede N- tedavül süresinin sonunda itfa edilebilecek tahvilin nominal değeri; İle - Yıllık kupon faiz oranı.

Örnek. Nominal değeri 1000 ruble olan üç yıllık bir tahvilin cari değerinin belirlenmesi gerekmektedir. İndirim oranı yıllık %12 ise, yılda bir kez ödenen, yıllık %8 kupon oranıyla.

Sonuç olarak 904 ruble fiyatından tahvil satın alındığında %12 getiri oranı sağlanacak.

Getiri oranı %6 ise tahvilin mevcut değeri şuna eşit olacaktır:

Bir tahvilin bugünkü değeri piyasa faiz oranına ve vadesine bağlıdır. İskonto oranı kupon oranından büyükse tahvilin cari değeri nominal değerinden düşük olacaktır (yani tahvil indirimli olarak satılacaktır). Eğer durum tam tersiyse, o zaman tahvilin değeri nominal değerinden daha büyük olacaktır; tahvil primli olarak satılıyor.

Kupon tahvili sahibine yalnızca vade sonundaki nominal değeri değil aynı zamanda (periyodik) kupon faizini de ödeyen bir tahvildir. Kuponlu tahvilin belirli bir süre sonra faiz geliri ödenen kesme kuponları içerdiğine inanılmaktadır.

Kârlılığı karakterize etmek kuponlu tahvillerÇeşitli göstergeler kullanılır:

a) Tahvil ihracında oranı açıklanan kupon getirisi;
b) faiz gelirinin tahvilin satın alma fiyatına oranı olan cari getiri:

Nerede N- tahvilin nominal değeri;

5 - kupon faiz oranı;

R- tahvilin satın alma fiyatı.

Örnek.İlk sorunun şartlarına göre satın alma fiyatı 940 ruble.

c) vadeye kadar getiri;

burada P itfa fiyatıdır;

R- Satınalma fiyatı;

SR- tahvilin yıllık kupon getirisi miktarı; P- vadeye kalan yıl sayısı.

Örnek. Nominal değeri 1000 ruble olan üç yıllık bir tahvilin vadeye kadar getirisinin belirlenmesi gerekmektedir. İndirim oranı yıllık %12 ise, yılda bir kez ödenen, yıllık %8 kupon oranıyla. Tahvilin satın alma fiyatı 940 ruble.

Vade sonunda faiz tutarının tamamının ödenmesiyle tahvillerin cari değerinin tahmin edilmesine yönelik model:

Nerede N x 5 x P - Bir tahvilin vade sonunda ödenen faiz tutarı.

Faiz ödemeden indirimli olarak satılan tahvillerin bugünkü değerinin tahmin edilmesine yönelik model:

Terfi- Anonim bir şirket tarafından belirli bir dolaşım süresi olmaksızın ihraç edilen ihraç niteliğindeki bir menkul kıymet. Hisse, sahibinin şirketin sermayesine (kayıtlı sermayesine) yaptığı katkıyı belgelendirir. Hisse sahibine şu hakları verir:

? kârın bir kısmını temettü şeklinde almak;
? menkul kıymetler piyasasında satış;
? bir anonim şirketin yönetimine katılım;
? Bir anonim şirketin tasfiyesi üzerine mülk payı. Bir payın belirsiz bir süre için kullanılması durumunda rayiç değerinin tahmin edilmesine ilişkin model aşağıdaki gibidir:

Nerede VE,- C döneminde alınması beklenen temettü miktarı;

Г - hesaplamaya dahil edilen dönem sayısı; İle- alternatif getiri oranı.

Belirli bir dönemde kullanılan bir hisse senedinin cari değerinin tahmin edilmesine yönelik model:

KS, hissenin satış dönemi sonundaki piyasa değeridir;

Г - promosyonun kullanım dönemlerinin sayısı.

Örnek. Bir hissenin nominal değeri 1000 ruble ise, temettü seviyesi %20, satış dönemi sonunda hissenin beklenen piyasa değeri 1100 ruble, piyasa getiri oranı %15 ise, dönem Kullanım süresi üç yıldır, temettü ödemelerinin sıklığı yılda birdir, hissenin bugünkü değeri şuna eşit olacaktır:

Nihai hisse senedi getirisi(U) toplam gelir miktarının orijinal maliyetine oranıdır:

nerede?> - alınan temettü şeklinde gelir;

R- satılabileceği payın mevcut piyasa fiyatı;

P 0- hisse satın alma fiyatı;

% - hisse senedinin temettü getirisi;

Biz- hisse senedinin aktifleştirilmiş getirisi.

Örnek.Şirket iki yıl önce 10 bin ruble fiyatla bir hisse bloğu satın aldı. her biri için. Hissenin güncel piyasa fiyatı 15 bin ruble, bu dönemde hisse başına alınan temettü miktarı ise 3 bin ruble. Bir hisseden elde edilen toplam gelir 8 bin ruble. (3 + (15 - 10) ve toplam getirisi %80 (8 x 100:10), temettü getirisi dahil - %30 (3 x 100:10), aktifleştirilmiş getiri - %50 (15 - - 10 ) 100 : 10).

Yukarıdaki modelleri kullanarak çeşitli finansal araçlara yatırım yapmanın karlılığını karşılaştırabilir ve yatırım projeleri için en uygun seçeneği seçebilirsiniz.

Finansal yatırım, bir işletmenin geçici olarak ücretsiz fonlarının etkin bir şekilde kullanılmasının aktif bir şeklidir. Çeşitli şekillerde gerçekleştirilebilir:

1) sermaye yatırımı yapmak gelir stoku araçları(para piyasasında serbestçe alınıp satılan hisse senetleri, tahviller ve diğer menkul kıymetler);
2) sermaye yatırımı yapmak karlı parasal araç türleri, mevduat sertifikaları gibi;
3) sermaye yatırımı yapmak ortak girişimlerin yetkili fonları sadece kar elde etmek değil, aynı zamanda diğer ticari kuruluşlar üzerindeki mali etki alanını genişletmek ve ayrıca daha karlı hammadde kaynakları veya satış pazarları elde etmek amacıyla.

Finansal yatırımların etkinliğinin geriye dönük değerlendirilmesi

finansal yatırımlardan elde edilen gelir miktarının bu tür varlıkların ortalama yıllık tutarıyla karşılaştırılması yoluyla yapılır. Ortalama karlılık düzeyi (DVK) nedeniyle değişebilir:

farklı karlılık seviyelerine sahip menkul kıymetlerin yapıları (G);
İşletme tarafından satın alınan her tür menkul kıymetin karlılık düzeyi ( DCK".).

DVK o6sch = ЪShchuDVK g

Bireysel finansal araçların ekonomik verimliliğinin tahmin edilmesi hem mutlak hem de göreceli göstergeler kullanılarak yapılabilir.İlk durumda, bir finansal aracın satın alınabileceği cari piyasa fiyatı ve içsel değeri, her yatırımcının subjektif değerlendirmesine göre belirlenir. İkinci durumda göreceli karlılığı hesaplanır.

Bir finansal varlığın fiyatı ile değeri arasındaki fark şudur: fiyat objektif beyan edilmiş bir göstergedir ve içsel değer- yatırımcının kendi subjektif yaklaşımının sonucu olan hesaplanmış bir gösterge.

Herhangi bir menkul kıymetin mevcut gerçek değeri genel olarak aşağıdaki formül kullanılarak hesaplanabilir

RUTHY = BEN

Nerede RUf ve - bir finansal aracın gerçek cari değeri;

SR p- beklenen getiri nakit akışı hım dönem;

G- bir finansal aracın beklenen veya gerekli getiri oranı;

P- gelir yaratma dönemlerinin sayısı.

Beklenen nakit girişleri, karlılık ve tahmin döneminin süresi değerlerini bu formüle koyarak herhangi bir finansal aracın cari değerini hesaplayabilirsiniz.

Bir finansal araca yatırılan gerçek maliyet tutarı (piyasa değeri) mevcut değerini aşarsa, yatırımcının beklenenden daha az kar elde edeceğinden onu piyasadan satın almasının bir anlamı yoktur. Aksine, bu menkul kıymeti elinde bulunduran kişinin bu koşullar altında satması kârlıdır.

Yukarıdaki formülden de görülebileceği gibi, Bir finansal aracın cari değeri üç ana faktöre bağlıdır: Beklenen nakit girişleri, gelir elde etmek için tahmin edilen sürenin süresi ve gerekli getiri oranı. Tahmin ufku menkul kıymetlerin türüne bağlıdır. Tahviller ve imtiyazlı hisse senetleri için bu genellikle sınırlıdır, adi hisse senetleri için ise sonsuzdur.

Yatırımcının hesaplama algoritmasına indirim olarak dahil ettiği gerekli getiri oranı genellikle alternatif yatırım seçeneklerinin karlılığını yansıtır. Bu, banka mevduatlarının faiz oranı, devlet tahvillerinin faiz oranı, yatırım kaynaklarının ağırlıklı ortalama fiyatı, istenen getiri oranı vb. olabilir.

Tahvil getirisi analizi. Tahviller, ihraççının nominal değeri belirli bir süre içinde hamillerine sabit bir faiz geliri ödemesi ile geri ödeme yükümlülüğünü teyit eden menkul kıymet sınıfına aittir. Gelir ödeme şekillerine göre faiz ve indirim olarak ikiye ayrılır.

İle faiz tahvillerin ihraç şartları, üzerlerinde belirlenen kupon oranına uygun olarak periyodik faiz ödemelerini öngörmektedir. Enflasyonun düzeyine veya kredinin faiz oranına göre değişen sabit ve değişken faiz oranlı tahviller bulunmaktadır. Bunlara olan faiz, eşit olarak veya geri ödendikleri zaman sonunda ödenebilir.

İle indirim Tahvillerin şartları faiz gelirinin ödenmesini sağlamamaktadır. Tahvil sahibinin geliri, tahvilin nominal değeri ile iskonto esasına göre belirlenen elde etme fiyatı arasındaki farktan oluşur. Böyle bir tahvil, vadesi geldiğinde yalnızca bir kez nakit akışı sağlar.

Belirli menkul kıymet türleri için nakit getiri akışının oluşumunun özellikleri, bunların mevcut değerini ve karlılığını belirlemeye yönelik modellerin çeşitliliğini belirler.

Periyodik faiz ödemeli tahvillerin cari değerini tahmin etmek için temel model aşağıdaki gibi:

(1 +g)"

Nerede Ru bölgesi- periyodik faiz ödemeli tahvillerin bugünkü değeri;

SE p- her dönemde alınan faiz tutarı (tahvilin nominal değeri ile açıklanan faiz oranının çarpımı) (Sol, X s))

N^- tahvilin dolaşım süresinin sonunda itfa edilebilecek nominal değeri (/);

İle, - yıllık kupon faiz oranı.

Örnek. Nominal değeri 1000 ruble olan, yılda bir kez ödenen kupon oranı yıllık %8 olan üç yıllık tahvilin iskonto oranının (piyasa oranı) %12 olması durumunda cari değerinin belirlenmesi gerekmektedir. yıllık.

RKb, =

(1 + 0,12) (1 + 0,12) 2 (1 + 0,12) 3 (1 + 0,12)

Sonuç olarak, yaklaşık 900 rubleye eşit bir fiyata tahvil satın alındığında% 12'lik bir getiri oranı sağlanacak.

Tahvilin vadesi iki yıl ise, diğer her şey eşit olmak üzere bugünkü değeri şu şekilde olacaktır:

g bölgesi

(1 + 0,12) (1 + 0,12) 2 (1 + 0,12)

Bir yıl vade ile bugünkü değeri şuna eşit olacaktır:

80 1000 (1 + 0,12) + (1 + 0,12)

Böylece tahvilin vadesi azaldıkça diğer koşullar eşit olmak üzere bugünkü değeri artacak ve giderek nominal değerine yaklaşacaktır.

İstenilen getiri oranı %6 ise, üç yıllık tahvilin bugünkü değeri:

G U bölgesi

(1 + 0,06) (1 + 0.Geri) 2 (1 + 0.Geri) 3 (1 + 0,06)

Vade kısaldıkça bugünkü değeri düşecektir:

g bölgesi

(1 + 0,06) (1 + 0.Geri) 2 (1 + 0,06)

80 1000 (1 + 0,06) + (1 + 0,06)

Bu, bir tahvilin cari değerinin piyasa faiz oranına ve vadeye kalan süreye bağlı olduğunu göstermektedir. Eğer g>k, o zaman tahvilin mevcut değeri nominal değerinden daha az olacaktır, yani tahvil indirimli olarak satılacak. Eğer d o zaman tahvilin mevcut değeri nominal değerinden daha büyük olacaktır, yani. tahvil primli olarak satılacak. Eğer g = k, o zaman tahvilin mevcut değeri nominal değerine eşittir.

Bir tahvilin getirisi dolaşım süresi boyunca değişmezse, vadeye kalan süre azaldıkça iskonto veya prim miktarı düşecektir. Üstelik vade yaklaştıkça bu değişiklikler daha da belirginleşiyor (Şekil 4.4).

Tahvil oranı

Kuponlu tahvillerden elde edilen gelir, öncelikle dönemsel faiz ödemelerinden (kuponlar) ve ikinci olarak tahvilin piyasa fiyatı ile nominal fiyatı arasındaki kur farkından oluşmaktadır. Bu nedenle kuponlu tahvillerin getirisini karakterize etmek için çeşitli göstergeler kullanılıyor."

A) kupon getirisi, tahvil ihracında oranı açıklanan;
B) mevcut karlılık, faiz gelirinin tahvil alım fiyatına oranı:

Y = Mo&1 x K = 1000 x%8 = %8,51,

s'ye- kupon faiz oranı;

P, tahvilin satın alma fiyatıdır (bu örnekte - 940 ruble). Söz konusu örnekte, mevcut tahvil getirisi açıklanan kupon getiri oranından (%8) daha yüksektir.

nominal değerinin altında bir fiyata satın alındığı gerçeğiyle. Tam tersine, eğer tahvilin alış fiyatı nominal değerinden yüksek olsaydı, cari getirisi kupon getiri oranından düşük olacaktı;

V) vadeye kadar teslim olun."

UTM =

SR + (M bölgesi -P)/p + 2

80+ (1000-940)/3 (1000+ 940)/2

Nerede ST- tahvilin yıllık kupon getirisi miktarı; P- vadeye kalan yıl sayısı.

Tahvilin nominal değerinin altında bir fiyattan satın alınması nedeniyle vadeye kadar getirisi mevcut getiriden daha yüksektir.

Vade sonunda faiz tutarının tamamının ödenmesiyle kuponlu tahvillerin cari değerinin tahmin edilmesine yönelik model:

(1 + 0,12) 3

UU + (UUh? xp)ru -___? __

HAKKINDA + G)”

1000+ (1000x0,08x3)
(1 + 0D2) 3

Bu tahvilin cari gelir yaratmaması nedeniyle cari getirisi belirlenmemektedir ve vadeye kadar getirisi şu şekilde hesaplanmaktadır:

UTM =^~ P ^ n = (1240-940)/3 =

(14 + P) / 2 (1000+ 940)/2

burada 5=Н + (УУх/:х/7) tahvilin dolaşım dönemi sonunda ödenen toplam gelir tutarıdır.

Faiz ödemeden indirimli olarak satılan tahvillerin bugünkü değerinin tahmin edilmesine yönelik model:

(1 + 0,12) 3
711,7 ovmak.

İndirimli tahvil getiri modeli

1) efektif faiz oranıyla:

2) basit faiz oranıyla:

UTM =

R burada УУ tahvilin nominal değeridir;

R - tahvil alım fiyatı;

/ - tahvilin vadesine kalan gün sayısı.

Tahvillerin vadeye kadar getiri seviyesini belirlemeniz gerektiğini varsayalım, satın alma fiyatı 850 ruble ise geri ödeme fiyatı (nominal değer) 1000 ruble, tahvil dolaşım süresi 90 gün: efektif faiz oranıyla

1 = 0,915 = 91,5%;

basit faiz oranıyla

UTM =

100-85 365 85X90
71,56%.

Hisse senedi getirilerinin analizi. Hisse, sahibinin bir anonim şirketin kayıtlı sermayesinin oluşumuna katılımını belgeleyen ve kârından karşılık gelen bir payını temettü ve birikmiş sermaye şeklinde alma hakkını veren bir menkul kıymettir. Mevcut değerini ve kârlılığını değerlendirmek için hisse türünü (imtiyazlı veya ortak), belirli veya belirsiz dolaşım süresini, temettü ödeme türünü (sabit, sürekli artan veya dalgalanan temettü düzeyiyle) dikkate almak gerekir. ).

Sabit (sabit) temettü düzeyine sahip imtiyazlı ve adi hisse senetlerinin cari değerinin tahmin edilmesine yönelik model yıllık temettü miktarının piyasa getiri oranına oranıyla belirlenir:

RU = = 200 = 1333 ovmak.

Nerede /). - yıllık temettü miktarı;

G- formdaki piyasa getiri oranı ondalık.

Eşit ve sürekli artan temettü düzeyine sahip hisselerin bugünkü değerişu şekilde tanımlanır (Gardon modeli):

LO + ben)

nerede /), - ödenen son temettü tutarı;

G- ondalık kesir olarak temettü büyüme oranı. Örnek. Hisseye ödenen son temettü tutarı 150 ruble idi. Yıllık temettü artışı %5'tir. Beklenen yıllık oran karlılık -% 15. Bu koşullar altında hissenin piyasa değeri

150(1 + 0,05) 0,15-0,05

Belirli bir süre için kullanılan ortak bir payın cari değerinin belirlenmesi, aşağıdaki model kullanılır:

RU= Y

ACC "

n= 1 (1 + d)p(1 + g ) 1

Nerede KS- hissenin satış dönemi sonundaki piyasa değeri;

P- promosyonun kullanım dönemlerinin sayısı.

Örnek. Hissenin nominal değeri 1000 ruble, temettü seviyesi %20, satış dönemi sonunda hissenin beklenen piyasa değeri 1100 ruble, piyasa getiri oranı %15, dönem Payın kullanım süresi 3 yıldır, temettü ödeme sıklığı yılda birdir.

1000x0,2 1000x0,2 1000x0,2 1100 _
-- +--t +-4- +-g = 1178 ovmak.
(1 + 0,15) (1 + 0,15) 2 (1 + 0,15) 3 (1 + 0,15) 3

Hisselerden elde edilen gelirler, alınan temettü tutarından ve bunların değer artışından elde edilen gelirlerden oluşur. Cari getiri, hisse senedinin son yıldaki temettü miktarının hisse senedinin piyasa değerine oranıyla belirlenir:

1 A

Borsa değeri banka mevduat faiziyle karşılaştırılarak hesaplanır (G

P"= - x100%.

Bir hisse senedinin nihai getirisi (K), toplam gelirin başlangıç maliyetine oranıdır:

y= R| +(/> P0) = Ts Shch. = y y

r r r 9 olarak

g 0 g 0 g 0

nerede /), - alınan temettü şeklinde gelir;

R ]- satılabileceği payın mevcut piyasa fiyatı;

P 0- hisse satın alma fiyatı;

U (1- hisse senedinin temettü getirisi;

sen- hisse senedinin aktifleştirilmiş getirisi.

Bir işletmenin iki yıl önce 10 bin ruble fiyatla bir hisse bloğu satın aldığını varsayalım. her biri için. Hissenin güncel piyasa fiyatı 15 bin ruble, bu dönemde hisse başına alınan temettü miktarı ise 3 bin ruble. Kârlılığını hesaplayalım:

3 + 05 10) x100 = А x іоо + 15_ів x іоо = з + 50 = %80. 10 10 10

Yukarıdaki modelleri kullanarak çeşitli finansal araçlara yatırım yapmanın karlılığını karşılaştırabilir ve yatırım projeleri için en uygun seçeneği seçebilirsiniz.

Şunu dikkate almak gerekir Farklı para birimlerinde ifade edilen yatırım getirileri karşılaştırılamaz.Örneğin, ruble cinsinden faiz oranı döviz cinsinden faiz oranından yüksekse, ruble mevduatına para yatırmanın karlı olduğu sonucuna varılamaz. Diyelim ki bir hisse 1.500 rubleye satın alındı ve bir yıl sonra 1.750 rubleye satıldı. Yıllık getirisi olacak

1750-1500

x 100 = %16,67.

Bir hisse 60 ruble dolar kurundan satın alınmış ve 64,8 ruble üzerinden satılmışsa, dolar cinsinden satın alma fiyatı 25 dolar, satış fiyatı ise 27 dolar olur.

Y = -x 100 = %8,0.

Ruble cinsinden kârlılık ile yabancı para cinsinden kârlılık aşağıdaki şekilde ilişkilidir:

U g= ^.x(1 + Y 5)-1 = - x(1 + 0,08)-1 = 0,166 (%16,6);

T = ~~ x (1 +) -1 = -ttt x (1 + 0,166) -1 = 0,08 (%8,0),

burada Y ruble cinsinden karlılıktır;

Y - döviz cinsinden karlılık;

K 2, K]- sırasıyla satış ve satın alma sırasındaki döviz kuru.

Dolayısıyla bir finansal varlığın döviz kurlarını ve bir para birimindeki karlılığını bilerek, diğer bir para birimindeki karlılığını da belirleyebilirsiniz.

Belirli menkul kıymetlere yapılan yatırımın getiri düzeyi aşağıdaki faktörlere bağlıdır:

kredi sermayesi ve döviz kurları için para piyasasındaki faiz oranları düzeyindeki değişiklikler;
finansal yatırımların nakde dönüştürülmesi için gereken süreye göre belirlenen menkul kıymetlerin likiditesi;
farklı menkul kıymet türleri için kar ve sermaye kazançlarının vergilendirme düzeyi;
menkul kıymet alım satım prosedürüyle ilgili işlem maliyetlerinin miktarı;
faiz gelirinin alınma sıklığı ve zamanı;
Enflasyon düzeyi, arz ve talep vb.

Şunu okumak yararlı olabilir: